作者：潘妍
出品方：Insight IPO
继 2023 年 6 月发布公告后，互联网医疗公司康威最近向香港联交所重新提交了招股说明书，建银国际作为唯一保荐人。
回顾健康之路20多年的发展历程，可谓“早起晚补”。
健康之路成立于2001年，前身为福州人人健康推出的医疗网络，成立初期，主要为个人用户提供一流的医生等服务，是最早进入互联网医疗赛道的企业之一。
然而，服务C端用户并没有给健康之路带来太大的突破，流量增长和变现模式成为制约公司发展的重要瓶颈。 直到2014年，随着“互联网+”浪潮的兴起，健康之路开始收到资本抛出的橄榄枝。
2014年12月，康威获得香港6000万美元A轮融资，成为康威的第二大股东。 截至 2023 年 6 月底，健康之道为 1246%的股份。
此后，康威先后获得多轮融资，包括上海捷佳、上饶国资、美尊人和等，加上首轮融资，康威累计融资金额约为437亿元。 根据2023年7月的上一轮融资计划，康威估值约为41亿元。
在此过程中，康威的业务重点逐渐从面向C端用户的数字医疗服务业务转向B端企业服务业务，主要为企事业单位提供IT解决方案和数字营销解决方案。
B端力量带动公司整体业绩，2020-2022年，康威营业收入为187亿元，431亿元，569亿元，年复合增长率为746%。2023年上半年营业收入为534亿元，占报告期内收入的近7%**在企业服务业务中。
然而，在整个互联网医疗行业，不到6亿元的健康之路收入规模难以具有竞争力。 以2014年成立的平安好医生为例，2022年营收为616亿元，是健康之路的十倍以上。
在竞争日益激烈的互联网赛道上，为了提升影响力，健康之路走上了“重营销、不看研发”的道路。
2020年至2022年及2023年上半年，康威的销售费用为033亿元，126亿元，147亿元，781890,000元，销售费用率为。 64%。同期，研发费用为118780,000元，141420000元，544100,000元，363670000元，研发费用率为。 87%。
成本上升拖累了康威的盈利能力。 2020年至2022年及2023年上半年，期间亏损为065亿元，155亿元，256 亿美元和 1 美元5亿元，累计亏损581亿美元。
对此，康威解释说，这主要是由于赎回负债账面价值变动等因素所致。 剔除上述因素，公司同期调整后净利润分别为4060万元、50万元、3040万元、-580万元。
虽然在普遍亏损的互联网医疗行业，康威可以有均衡的营收和轻微的盈余，但从相对微薄的数字来看，似乎并不具备很强的持续盈利能力。 报告期内，康威的毛利率也呈下降趋势，综合毛利率分别为。 2% 和 326%。
更需要注意的是，康威的经营现金流也呈现下降趋势。 2020年至2022年及2023年上半年，康威的净经营现金流分别为3,218%60,000元，141570,000元，87810,000元和128790,000元。
资产负债率仍然更高。 经计算，2020年至2022年及2023年上半年，康威的资产负债率如下： 36% 和 66937%。
康威招股书康威直言不讳地指出，如果现金资源不足以满足公司的现金需求，公司可能会寻求发行额外的股权或债务**，或获得新的或扩大的信贷额度。
数字健康医疗服务业务门槛高，需要大量的前期投入，同时业务本身存在转型难、收费难等问题，业务占比很难提升。
截至2023年上半年，康威平台已注册用户179亿，但月活跃用户数从2020年的970万下降到400万，付费个人用户数从130万下降到30万。 就医疗咨询数量而言，从 2020 年的 1850 万次下降到 2022 年的 590 万次。
“我们平台安排的医疗咨询次数减少，主要是由于直接用户流量减少。 ”
值得一提的是，在2014年成为康威的股东后，与康威在多个业务领域进行了合作，主要涉及搜索引擎技术和信息发布，成为其主要客户和重要商家。 然而，在过去三年中，健康之路的收入比例逐年下降，从194% 至 44%。
主要是由于医疗咨询在线预约业务业务策略的改变，流量向自营**咨询服务商倾斜，与第三方平台的合作减少。 ”
可以看出，虽然健康之路在行业内已经存在了很长时间，但在流量获取方面并没有形成自己的核心竞争力。 在此背景下，寻求变革是健康之路的下一个主题。
纵观互联网医疗行业，无论是阿里健康、京东健康还是平安健康，卖药都是主要的创收方式，但健康之路此前在医药零售业务上并没有取得太大的成绩。
因此，近年来，康威开始调整战略方向，瞄准“卖药”市场，准备转型为实体药房。
2022 年 12 月，康威花费了 66477万元收购连锁药店建明堂4432%股权至204认购55万元，认购其新注册资本。 最终，健康路持有健明通药房51%的股份。 通过此次收购，康威已收购了建明堂旗下的6家专科药店和1家社区药房。
但目前，该业务尚未形成规模效应。 2023年上半年，康威医药零售业务实现营业收入24320000元，占46%。
在招股书中，康威还明确表示，将扩大医药零售业务的版图，并探索其他战略投资和收购。
在本次IPO的募资项目中，康威计划利用部分资金扩大**医院附近的专科药店网络，并计划在未来三年内在福建省开设约30家专科药店，并招募约160名常驻药师和其他药房助理，约30名**连锁经理支持库存采购， 以及约10名药房运营专业人员，负责管理和协调其专业药房。
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