经过上一次A股上市，经过整整六年的休整和规划，上海龙创汽车设计有限公司以下简称"龙创设计"最后，是进入资本市场的关键时刻。
回过头来看，龙创设计的A股市值之路还为时过早！ 早在六年多前，即2017年6月22日，龙创设计就提交了首次公开发行**并在创业板上市的申请材料，并被录用。
然而，仅仅三个月后，由于上市计划的调整，龙创设计的首次上市征程在2017年10月13日永久停止，中国证监会正式宣布自愿撤回上市申请，终止IPO对价。
2021年1月29日，龙创设计首次上市失败四年后的难忘日子，上海监管局披露了龙创设计拟进行首次公开发行**并在国内**交易所上市的信息。 由此，也拉开了龙创设计第二次向A**领域进军的序幕。
经过多年的蛰伏和业绩发展的转型，龙创设计这次还是会选择在创业板上市。
梳理时间线汇聚财经发现，2023年6月16日，龙创设计IPO被受理，7月12日受理询价，2024年1月8日回复第一轮询价，6个多月后，2024年1月30日，深交所迅速发出第二轮询价。
在本轮询盘中，深交所向龙创设计发出了14个灵魂折磨问题，并就业绩增长的可持续性、毛利率变动的合理性、大额分红等问题进行了深入的询问，深交所进一步要求提高招股书信息披露质量。
公开资料显示，龙创设计成立于2003年，主要从事汽车全流程设计业务，国内主要客户包括比亚迪汽车、长城汽车、江铃汽车、吉利汽车和东风汽车。
再一次，龙创设计显然更加谨慎，准备更加充分。
根据龙创设计最新的申请材料，此次选择华林**作为其IPO第二宫的护送，而不是之前的GF**，不仅如此，审计机构也从中华注册会计师改为立信注册会计师。
龙创设计给出的理由是，前中介机构由于自身问题，已不再适合担任IPO中介。
2017年，时任审计师中华注册会计师及签约会计师深度卷入亚贝特金融诈骗丑闻——伪造巴基斯坦政要的信件，虚构公司经营项目，证监会调查结果显示，亚贝特2015年至2016年9月累计虚增营业收入约58亿元，虚利近26亿元。
更值得一提的是，GF**不仅是上次申报时龙创设计的保荐券商，还是该公司的第八大股东，据了解，GF**在发行前持有龙创设计13380万股，占153%。
这一次，龙创设计再次启动IPO，其上市的首选依旧是创业板，但与六年前的第一次申报相比，由于基本面的变化和募资需求，与上一次相比有了可观的增幅。
根据2017年6月22日首次提交的上市申请材料，龙创设计曾计划通过IPO发行不超过2134股200,000股募集2股投资19亿资金"汽车模型制造设计中心建设项目"、"样机制造中心建设项目"跟"智能电动汽车研发中心建设项目"等三大项目补充流动资金。
这次重启资本之旅的龙创设计，就高调多了。 面对业绩大幅提升，龙创设计IPO目标估值高达19亿元，发行规模小幅提升至不超过2841同时，募集资金金额增至4个8亿元，同比增长11917% 去了"纯电动智能汽车平台项目"、"电子电气架构研发项目"、"协同研发平台系统建设项目"等三大项目及补充流动资金 18亿元。
时隔六年蛰伏，重启上市计划，显然，当时困扰龙创设计的营收规模较小，盈利能力低的水平已经成功突破，但业绩增长是否可持续，必然成为其第二次IPO征程上不可忽视的重要问题。
在上一次IPO中，当年的净利润超过60%。
收入增长放缓，业绩增长的可持续性值得怀疑
龙创设计自己也承认，其营收规模小，盈利能力低。
根据龙创设计此前的IPO申请资料，2014年至2016年，龙创设计营收为116亿， 132亿， 19亿，对应的非净利润为1123610,000， 1959年920,000,311885万，近三年来，营利一直保持持续增长，在营收和利润规模方面，基本面也合格。
然而，2017年，龙创设计的净利润大幅下滑。
据风电数据显示，2017年，龙创设计当年归属于母公司的净利润仅为112979万元，比2016年高出65%**，或许这才是龙创设计撤回IPO的真正原因。
2022年净利润的飙升，是龙创设计IPO的最强催化剂。
根据龙创设计2024年1月22日更新的最新招股说明书，其2023年上半年营业收入达到418亿，同比增长1627%，净利润突破542111万元，同比增长867%。
在截至2023年的三年时间里，龙创设计的收入一直保持着持续增长的态势。
公开数据显示，2020年至2022年的三年间，龙创设计营收为347亿元，538亿元，761亿元，扣除非净利润2655元120,000元，367137万元，11亿元。
显然，龙创设计2022年的业绩爆发，是龙创设计IPO的最大信心。
此次IPO提交于2023年6月，正好是龙创设计经营业绩非常好的时候，2022年营业收入已经超过761亿，同比增长4150%，实现非净利润扣除11亿元，同比增长19918%。
汇聚金融注意到，在2023年之前的三年里，龙创设计的收入呈现快速增长态势，2020-2022年营业收入复合增长率为4816%，迎来了最佳表现的高光时刻。
不过，根据龙创设计2023年中期报告数据，2023年上半年，其营业收入为418亿，同比仅增长16%与 2021 年和 2022 年相比，为 27%。 50%的收入增长率已明显放缓。
2023年上半年，龙创设计显然难以继续保持2021年和2022年的高增长，并呈现下行趋势。
正是由于营收增速放缓，龙创设计业绩增长的可持续性才成为监管部门在调查中首先关注的问题。
事实上，龙创设计业绩增长的可持续性是监管机构对其IPO进行调查的最大问题。
因此，在深交所发出的第一轮询价中，它要求作出解释"业绩增长是否可持续，是否存在业绩大幅下滑的风险"。
龙创设计在最新更新的招股书中坦言"未来一段时间，该公司的收入增长率可能会进一步下降。 此外，报告期内，公司营收增长主要集中在新能源汽车设计及海外汽车设计业务，若汽车市场景气度下滑或新能源汽车渗透率停滞或公司海外市场发展不利，公司将面临营业收入增长下滑的风险。 "
业绩的高增长带给龙创设计上市带来了希望，但如何继续增长以证明其成长与创新，也成为龙创设计IPO必答的问题。 深圳一位资深投资银行家告诉汇聚财经。
实际控制器已记录在完整性文件中
质押 1874%的股份没有及时披露
25岁，是王迅人生的分水岭。
2000年，25岁从南京航空航天大学毕业的王勋，放弃了在上海飞机制造厂的稳定工作，创办了上海龙创汽车设计有限公司"龙创汽车设计"，成为国内最早的一批汽车研发团队，开始向"中国设计"道路。
和其他成功的创业者一样，龙创设计的实际掌管人王迅也对创业充满了悲哀。 2005年，当中国汽车市场遭遇前所未有的低谷时，很多企业被淘汰，龙创设计还面临着三个月发不出工资的生死关头。
历经千千帆风帆，从2015年8月上市到创业板提交，目前还不知道龙创设计离A股梦想还有多远。
汇聚财经注意到，王迅直接持有公司30股股份04%的股份，并担任分别持有公司的迪灿投资、龙寿投资、龙人投资、创寿投资和上海龙耀的执行合伙人。 63% 和 0持股58%，王迅共控股公司54股86%的投票权。
翻阅最新版的招股说明书，汇聚金融注意到，龙创设计合规问题尤为引人注目。
2019年12月，龙创设计因未及时披露外商投资事项、未及时审核披露关联交易、未及时披露控股股东持有的质押股份，被中国证监会上海监管局发出警告信。
2020年4月，由于上述事项及未事先审核披露公司于2019年4月向股份公司鼎创汽车提供的担保，公司、公司董事长王迅、董事会秘书杨红被全国中小企业股份转让系统公司给予批评通知处分，并记入诚信档案。
值得注意的是，这些违规行为涉及的金额非常大。
2019年1月和4月，龙创设计对鼎创汽车进行了2笔投资，认缴出资总额为2900万元，占1372%。
2019年4月至7月，龙创设计与鼎创汽车签订了技术开发合同及相关补充协议，合同总金额为40,41405万元，占其2018年经审计净资产的19120%。
2019年4月，龙创设计、拓普设计作为鼎创汽车的担保人，与鼎创汽车、文法特签订合同，总金额为9750万美元，龙创设计承担最高担保金额13,12350万元，占公司2018年经审计净资产的62%09%。
2019年7月，龙创设计实际控制人、董事长王迅将公司股份1200万股质押给杭州银行上海分行，占当时公司总股本的18%74%，质押的目的是为公司向杭州银行上海分行贷款提供股权质押担保。
有鉴于此，深交所要求龙创说明是否符合要求"生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策"要求。
在业内人士看来，对于信息披露违规行为，无论是故意的还是不当的，背后都存在明显的内控缺失，而拟上市企业内控的有效性始终是上市合规审查的重点，而内部控制制度的有效性能否得到监管部门的认可，是流程中不可忽视的重要问题首次公开募股。
低研发费用率一直受到监管部门的审查
是否与收入和利润增长相匹配
此前业绩问题还不足以成为龙创设计上市的必然绊脚石，在创业板上市的另一个关键指标——“创新”，龙创设计已经引起了监管部门的关注。
从2020年到2022年年中，龙创设计不仅研发投入比例低于同行业阿尔泰、艾维，而且发明专利数量24项与可比企业的57项发明专利数量差距较大。
一般来说，研发投入的多少将在很大程度上直接决定公司的创新和创造力水平。
龙创设计相对较低的研发投入比例，应该证明它符合创业板"三创新四创新"显然，定位仍然需要一些令人信服的解释。
根据龙创设计的应用数据，从2020年到2023年上半年，其研发费用为290245万元，3415920,000元，479143万元，270981万元，员工薪酬在研发费用中的比例分别为。 88%。
不仅如此，在2020年至2022年的IPO报告期内，龙创设计费和研发费用占当期收入的比重分别为。 29%，呈逐年下降趋势。
"研发投入是否与公司营收和利润增速相匹配，研发费用率明显低于同行业可比企业平均水平的原因，以及汽车设计业务是否存在研发投入不足导致企业竞争力和市场份额下降的风险。 "，深交所对此发出了灵魂折磨。
目前需要创业板'三创新四创新'上述投资银行家指出，如果一家公司有技术创新，但其研发投入比例很低，就不得不让人怀疑它是否具有技术先进性和核心竞争力。
毛利率大幅波动
此次变更的合理性受到深圳证券交易所的质疑
这一次，龙创设计大幅波动的毛利率，也是其上市路上不容忽视的问题。
在新能源汽车销量持续增长带来的高营收和净利润背后，IPO报告期内其毛利率的大幅变化也尤为值得关注。
众所周知，毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标之一。
公开数据显示，从2020年到2022年，在2020年最初的2020年里，龙创设计主营业务的毛利率仍能达到4186%，但这一趋势在 2021 年发生了急剧转变。
2021年，龙创设计主营业务毛利率从之前的41突然上升86%的高位跌至3089%，下降 1097个百分点。
也是在这一年，龙创设计净利润为404195万元，2020年为4059元与净利润32万元相比，同比下降043%。
但毛利率的巨大变化才刚刚开始。
2022年，龙创设计毛利率将回升至3502%，2023年上半年将进一步增至3876%。
值得注意的是，龙创设计新能源汽车设计的毛利率从2021年的43%有所提升2022 年，96% 的人急剧下降到 37 人11%，降幅明显高于行业主要竞争对手 Alter。
有鉴于此，深交所要求对报告期内主营业务毛利率波动较大的具体原因、影响各板块毛利率的关键因素、相关变化趋势是否符合行业特点、是否与同行业可比公司一致进行定量分析。
VinFastSCP项目在2022年实现了2,103的收入66万元，占475%，项目2022年毛利率仅为-375%，大幅降低2022年新能源汽车设计业务毛利率"龙创设计解释称，2022年新能源汽车设计的毛利率将大幅下滑。 龙创设计也冷静地认为，如果未来汽车市场景气度发生大变化或公司业务结构、客户资源、成本控制等方面发生较大的不利变化，或行业竞争加剧导致公司订单下降、人才储备竞争加剧、人力资源成本上升等不利变化， 公司将面临综合毛利率大幅波动的风险。
在今天的创业板回顾中，毛利率大幅波动并不是IPO推进的必然障碍，而是主要要求企业说明波动较大的原因，以及这个原因是否会对企业未来的经营状况产生持续影响。 "“北京的一位资深保荐人代表告诉汇聚财经。
创始股东以75%的低价退出
三类股东未能配合**核查一事引起关注
从询书来看，胡正南作为龙创设计的创始股东，在持有股份8年后低价退出联交所，也引起了监管部门的高度关注。
根据招股书，龙创设计的前身是王迅和胡正南于2003年7月共同出资成立的，但胡正南作为创始人之一，于2011年10月选择退出。
汇聚金融获悉，龙创设计实际控制人王迅、胡正南均为南京航空航天大学校友，双方于2003年7月18日共同以货币形式出资成立龙创股份有限公司，其中王迅出资50万元，持股50%股权， 胡正南出资50万元，持股50%。
2011年10月，胡正男将持有剩余的24个5%股权（8575万元）为5482万元转让给朗奇投资，本次股权转让完成后，胡正男不再持有公司股权。
令人费解的是，胡正南退出龙创设计时的股权转让是639元，明显低于日本方舟当日向实际控制人王迅转让股权的**857元，相当于七比五的折扣，这是为什么？
有鉴于此，深交所要求胡正男参与设立和退出的背景、定价的公平性以及其目前是否持有公司股份。
至于退出的原因，龙创设计给出的解释是"由于胡正男个人发展规划的调整等原因，他计划退出公司经营，不再持有股份。 "
此外，截至2023年6月30日，龙创设计还拥有1名合同私募股权投资**股东，即雅茹价值成长2号***投资**（以下简称“雅茹价值成长2号投资**”）。"雅茹成长No.2**"），属于三类股东。
据了解，雅如成长2号**，管理人为上海雅如资产管理合伙企业（有限合伙），于2017年通过国家股转系统购买股份，截至2023年6月30日，**持有龙创设计8000股股份，持股比例为00094%。
诡异的是，根据回信，发起人主动通过**、短信、邮件等方式联系了雅茹成长二号的相关经办人员但截至签署询价回复之日，雅茹成长二**尚未配合提供核实**所需的相关资料。
突击红利 078亿还将筹集资金以补充流量
用意是什么？
IPO前的意外分红往往被怀疑是故意为上市收钱，龙创设计在IPO前也有意外分红。
汇聚财经翻阅招股书，发现龙创设计的资金缺口不是很大，截至2022年底，公司账面上的货币资金为255亿元，对应短期借款250294万元，但到2023年上半年，其货币资金229亿元，但短期借款高达15亿元，偿债压力急剧上升。
招股书显示，2020年至2023年上半年，龙创设计短期借款金额为2302笔99万元，489527万元，2502940,000元，15亿元。
汇聚财经注意到，2020年至2022年，龙创设计现金分红为149675万元、4632万元、1704万元，三年累计现金分红金额高达783275万元，意外分红的迹象非常明显。
2020年至2022年，龙创设计实现归母净利润为405932万元，4041950,000元，117亿元，2021年分红4632万元，相当于将2021年全部净利润除以。
而突击红利是783275万元，相当于直接瓜分2020-2022年净利润总额的39%51%。
从龙创设计的股权结构来看，王迅持有龙创设计的30股股份04%股份，王迅共获得现金分红2589万元。
一般来说，IPO前的意外分红，在一定程度上意味着公司物有所值，在分红丰厚的同时，伸手到资本市场弥补流量。 就目前的市场情况来看，很大一部分分红基本上都会遇到监管部门的询问，如果不能做出合理的解释，难免会落得像富华化工等公司一样。
一般来说，公司的分红不会超过净利润，如果一家公司的分红超过净利润，分红的目的就非常可疑。 IPO前的意外分红，这意味着公司不愿意将净利润投入到再生产中，为了上市的钱是非常可疑的，而且不利于公司的发展，这样的公司在上市后会对公司负责，也是非常值得怀疑的"，上述保荐人代表告诉汇聚财经。
历经六年的上一IPO，龙创设计业绩的可持续性将如何延续？ 这个问题的答案将直接决定龙创设计IPO的生死存亡，而一路走在路上的王迅能否迎来自己作为A股实际控制人身份的转变，汇聚金融未来会继续关注！