我们在系列行业文章中梳理了氟化工行业，当时基加利修正案基准年即将结束，行业估值处于历史低位。
氟化工板块近期非常活跃，累计氟化工指数超过25%，其中三美股份不仅在1月份扛起了大市，而且在春节前后的两周内累计涨幅近30%，一举突破了2021年的高点。
股价**的主要原因是受到第三代制冷剂激增的刺激**，R143A**在过去三个月中较1有所增加80,000 至 50,000。 此外，巨化收购飞源化工51%的股份，恰逢管理层支持国企并购，这被解读为氟化工产业整合的开始。
1.了解氟化工行业
氟是自然界中化学反应性最强的元素之一，存在于各种有机和无机物质中。 含氟物质具有稳定性高、不粘性好等特点。 由于高性能、高附加值的优势，氟化工被誉为化工新材料的“第一产业”。
产业链及产品
从产业链来看，氟化工产业链起源于萤石、萤石粉和磷矿加入硫酸生产无水氢氟酸，是制备含氟产品的基本原料，下游氟化工产品主要分为无机氟化物、含氟制冷剂、 含氟聚合物和含氟精细化学品。
无机氟化物：主要是氟化物盐和氟化物，用于涂料、电解铝、锂电池和半导体;
含氟制冷剂：主要成分为HFC（氢氟碳化物）和HCFCS（氢氯氟烃）物质，用于空调、冰箱等;
含氟高分子材料：主要是氟树脂和氟橡胶，广泛应用于电子电器、设备制造、建筑等领域; 含氟精细化学品：主要包括含氟电子化学品、农药、医药中间体等领域。
从价值的角度来看，随着产品加工深度的增加，技术门槛越高，产品的附加值就越高。 原料吨位价格几百到几千，氟烷烃在万元左右，氟单体在几万元左右，含氟聚合物在几万到几十万元之间，含氟精细化学品可高达数百万元。 电子级氢氟酸是氢氟酸的高端产品。
第2章 产业分析
根据我国氟化工“十四五”发展规划，我国各氟化工产品总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000亿元，氟化氢产能占世界产能的66%， 含氟制冷剂占世界产能的70%，四大含氟聚合物的总产能约占全球总产能的60%，是全球氟化工产品的主要生产国和消费国。
国内产品布局为低端，主要有氢氟酸、HFCS制冷剂、注塑级聚四氟乙烯等产品，而大量含氟聚合物和氟精细化学品仍处于成长期，FEP、PFA等含氟聚合物处于成长期，第四代制冷剂R1234YF处于导入初期。 国内氟化工行业的长期发展方向是向深加工、高附加值方向发展。
一、产业格局
根据申万行业分类标准，氟化工行业属于基础化工（一级）产业下的化工产品（二级）产业细分。
A股氟化工行业比较简单，总共只有9家公司。 在估值方面，目前行业估值为4255倍PE，312倍PB，行业分位估值适中。
从规模上看，巨化是绝对的领头羊，2022年营收超200亿元，利润超20亿元。 聚氟科技和浩华科技位居第二梯队，营收规模约100亿; 永泰科技、三美股份、永和股份位居第三梯队。 此外，金石资源是该行业的上游细分市场领导者。
2. 制冷剂
制冷剂是氟化工四大产品体系之一，含氟制冷剂是典型的政策驱动型产业，受到国际公约《基加利修正案》的推动，是近年来化工行业为数不多的供给侧限制细分行业之一。
目前，我国二代制冷剂已淘汰一半以上，三代制冷剂逐渐成为主流产品。 2020-2022年是第三代制冷剂为期三年的配额竞争期，龙头企业通过大幅扩产争取更大的配额比占。 2018年至2022年，国内R32产能从27个增加20,000吨增加到5070,000吨，R125产能2280,000吨增加到3220,000吨，R134A产能从320,000吨增加到388万吨，产能集中度高，CR5在60%以上，其中巨化股份、三美股份、东岳集团、中化蓝天股份、永和股份等龙头企业占据主要市场份额，类似二代制冷剂格局。
急剧扩张导致产能过剩，产品企业盈利能力下降。 目前，第三代制冷剂总量控制政策已经实施，行业供需格局将逐步改善，第三代制冷剂涨价周期将开启，企业盈利能力也将得到提升。
3. 分析
1、巨化股份
公司是国内制冷剂龙头企业，产能和产量处于行业领先地位。 历史表现具有很强的周期性。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为14381%，性能优异; 商誉值 01%，占比不大，基本可以忽略不计; 没有来自大股东的质押; 高级大股东也没有。 公司风险指标总体良好，无重大风险。
从经营上看，公司三年营业收入平均增长率为13年22%，扣除非净利润三年平均增速：41133%，增长良好。
2021年，公司受益产品业绩进入上升周期，2022年业绩创历史最佳水平。 公司2023年归属于母公司的净利润预计为90~10.6亿元，预计同比下降55%至62%。 主要原因是主要产品的下滑。
从估值来看，该公司目前的滚动市盈率为3014次，处于历史平均水平的中低区间。
总结：
目前，公司是国内领先的氟化工企业，拥有第一代至第四代系列含氟制冷剂，第三代氟制冷剂及其主流品种市场地位居世界领先，共计配额22个主流品种（R125、R32、R134A、R143A、R227EA、R152A）。4万吨，行业占比307%。
公司现阶段的战略是巩固和提升第三代氟制冷剂的市场份额，做大一级氟制冷剂。 随着第三代制冷剂配额的正式落地，第二代制冷剂将逐步退出市场，第三代制冷剂的供应将开始受到限制，行业将回暖，公司的盈利能力也将增加。
2.多氟
从历史业绩来看，公司基本没有增长。 近两年，受益于新能源汽车的快速发展，公司六氟磷酸锂价格上涨带动业绩。 受产品下滑**影响，公司2023年第三季度净利率下降超过70%。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为5063%，性能优良; 商誉价值的比例很小，可以忽略不计; 没有来自大股东的质押; 高级大股东也没有。 公司风险指标总体良好，无重大风险。
从经营上看，公司三年营业收入平均增长率为5279%，扣除非净利润三年平均增长率：122%，增长表现优异。
最后，从估值来看，该公司目前的滚动市盈率为2127倍，滚动市净率为173，均处于历史平均水平的低位。
总结：
公司是六氟磷酸锂的领导者，总产能为85GWh，含锂电池产能75GWh和钠电池的产能为1GWh，目前六氟磷酸锂生产技术是行业前列最先进的每吨成本控制能力。 2023年前三季度，共计25-3GWh，其中储能电池出货量占比超过30%。
公司是国内首批突破G5氢氟酸生产技术并拥有生产线的企业之一，具备电子级氢氟酸6万吨生产能力，其中半导体级氢氟酸2万吨; 年产3万吨超洁净高纯电子级氢氟酸项目也已开工。
3. 昊华科技
公司前身为天科股份有限公司，自2017年起先后收购集团旗下12家科研院所，并整合各院特种燃气板块，组建豪华燃气，业绩也逐年提升。 2023年业绩略有下滑。
化工材料高端制造、高端氟材料、工程技术服务是公司主营业务，占营收的75%以上。 高端化工材料包括聚氨酯、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等产品。 在高端氟材料方面，含氟聚合物、含氟弹性体和PVDF主要是含氟材料。 在电子化学品方面，公司现有含氟电子气体产能位居全国前三。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为4889%具有出色的性能; 公司没有商誉; 大股东无质押; 在过去的一年里，没有**执行股东。 公司风险指标总体良好，无重大风险。
从经营上看，公司近三年营业收入平均增速为2297%，扣除非净利润平均增速1654%，增长良好。
从最终的估值来看，该公司目前的滚动市盈率为2222 次，PBLF 为 292次，均在历史平均水平的低位。
总结：
公司以中国化工集团公司为后盾，在高端化工材料和高端氟材料方面具有优势，目前正在收购中化蓝天。 中化蓝天是领先的第三代制冷剂企业，R-134A和R-125产销量位居全球前三，拥有第四代制冷剂技术储备。 整合中化蓝天后，公司拥有制冷剂等相关业务。
此外，晨光研究所2曙光院6万吨氟材料项目、10万条民航轮胎项目、西北院密封型材项目、黎明院特种化学品及特种材料项目、特种气体项目将在后年陆续发布，公司成长***
4. 永泰科技
该公司的历史业绩也出现了明显的波动，2022年创下历史新高，2023年前三季度出现亏损。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为3021%，性能优异; 公司的商誉价值为1782%，比例不大; 大股东无质押; 在过去的一年里，没有**执行股东。 整个公司没有大的风险。
从经营上看，公司近三年营业收入平均增速为1649%，扣除非净利润平均增速266%，增速不错，但目前业绩呈下滑趋势。
最后，看估值，由于公司目前业绩为负，目前的市盈率等指标并不具有指示性。
总结：
公司业务横跨锂电池材料、医药、农药三大领域，营收最大的业务为**，占比36%。 都说好听就是多元化，如果说不好，就是主营业务不够专注。
5. 三美股份
公司是浙江省制冷剂龙头企业，2019年上市当年业绩下滑。 2023年第三季度报告显示，利润下降了48%。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为2005%，性能优异; 公司没有商誉价值; 大股东无质押; 在过去的一年里，执行股东**091%，比例较小。 整个公司没有大的风险。
从经营数据来看，公司近三年营业收入平均增速为1229%，扣除非净利润平均增长率55%。
最后，从估值来看，该公司目前的滚动市盈率为7739倍，处于历史平均水平的高位。
总结：
公司是氟化工一体化布局的龙头企业，上游配套氢氟酸形成成本优势。 氟制冷剂业务占比近8%，以第三代制冷剂为核心产品，性能将在第一时间更加灵活。
6. 金石资源
萤石，也称为萤石，是氟化钙（CaF2）的结晶。 根据《中国氟化工产业发展“十二五”规划》，萤石是类似于稀土的世界级稀缺资源。
公司构建了“萤石-氟化工-新能源”一体化产业链布局。 公司萤石资源储量基本稳定在2700万吨矿石，对应矿量约1300万吨，是国内资源储量、开采、生产加工规模最大的企业。 受益于萤石产品数量和价格的上涨，预计2023年公司业绩同比增长50%-70%。
从风险角度来看，公司三年经营活动产生的现金流总额为705%；没有商誉价值; 主要股东质押比例为1617%，比例较小; 在过去的一年里，高级管理层股东增持了05%。整个公司没有大的风险。
从经营数据来看，公司近三年营业收入平均增速为2452%，扣除非净利润平均增速1522%，平均增长。
从最终的估值来看，该公司目前的滚动市盈率为1639倍，处于历史平均水平的低位。
四、总结
今年以来，主流制冷剂已经出现了20%到40%，短期内产品的快速大幅增长是氟化工板块的主要驱动力。 长期来看，配额落地后，行业格局持续优化，制冷剂行业正处于新周期的重要时间节点，未来几年或将保持高度景气。 估值方面，行业已经完成了低估值的修复过程，需要提升业绩才能拉**。
从产业结构上看，巨化股份是行业内领先的制冷剂，综合竞争力最强; 浩华科技在高端产品上具有优势，拟收购中化蓝天制冷剂产能较大; 多氟化物是六氟磷酸锂的领导者; 三美制冷剂业务占比高，具有高性能灵活性和高估值; 金石资源萤石资源稀缺，行业供应紧张。
至此，氟化工行业已经简单整理好了，希望对您的投资有所帮助，不知道大家心中有没有找到目标，欢迎留言。