去年，美国CPI“年度大修”引发政策前景和市场的剧烈震荡，今年的调整会不会再次出人意料？ 北京时间周五21：30，美国劳工统计局将发布经季节性调整的月度通胀修正，华尔街和经济学家正在密切关注这一关键数据。 CPI指数的年度修正通常不会引起太多关注，但去年却大幅上调，这让市场感到意外，也让人对降低通胀的进展产生怀疑。 在本次修订发布之前，美联储也陆续发声“敲响钥匙”。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）几乎从未强调过他预计会有具体的经济数据，但他在最近的联邦公开市场委员会会议上表示，他将密切关注CPI通胀修正; 美联储理事沃勒在上个月的一次演讲中也提到了CPI修正的重要性。 市场普遍预计，周五CPI调整不会大幅波动，几乎不会影响美联储的货币政策前景。 然而，如果修订包含令人惊讶的信息，那么对美联储定价的影响应该大于通胀定价的影响。 
随着降息的临近，CPI修正令人担忧美国劳工统计局（U.S. Bureau of Labor Statistics）会定期调整月度CPI数据，以消除数据中的季节性干扰，例如与假日购物相关的干扰。 通过季节性调整来消除这些因素，可以对同年不同月份的通货膨胀进行有意义的比较。 去年的调整是通胀基调和利率前景的突然变化。 去年的初步数据显示，不包括食品和能源的核心CPI指数在2022年最后三个月的年率为3.51%，低于 2021 年同期的 8%。 然而，这个积极的信号是错误的，31%的涨幅最终被修正为4%3%，四天后公布的1月份核心CPI同比高达51%。美国银行指出，继去年发布数据后，美联储政策定价受到的影响更为明显，数据显示，2024年初隔夜指数掉期利率约为10个基点**，表明美联储在降低通胀方面取得的进展不如此前预期。 
周五即将公布的数据一年来首次成为人们关注的焦点，再次大幅调整的风险让投资者感到害怕。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）通常不会强调他预期的具体经济数据，但在最近的联邦公开市场委员会会议上，他提到他将密切关注即将到来的CPI通胀修正
回想一下，一年前，当通货膨胀看起来正在迅速回落时，季节性因素的修正改变了这一趋势。 2月中旬，我们将收到1月份的CPI报告和2023年的年度CPI修订这可能会改变通胀格局。 我希望修订后的数值能证实我们所看到的进展，但该政策是基于数据而不是希望。此外，美联储理事沃勒在上个月的一次演讲中提到了CPI数据的年度修订，从而提高了这一读数的重要性。 市场正密切关注CPI的调整，以防通胀前景发生变化，这可能会影响降息预期，这是目前影响**和债券市场的最重要因素。
这次修正会再次出人意料吗？ 一些分析师认为，周五的CPI调整不会“吓到”市场。 美国银行（Bank of America）经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）在1月25日的一份报告中预计，去年的情况不会重演，这种调整不会影响货币政策前景
在我们的样本中，十年数据中有七年被下调，与往年相比，2022 年第四季度显然是一个异常值，绝对平均值仅为 26个基点，而2022年第四季度的月度修正平均值为9个基点。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师艾伦·森特纳（Ellen Zentner）也认为，CPI出人意料地调整的可能性很低
去年的CPI修正是一个异常值，从纯粹的统计角度来看，在即将到来的修正中再次出现异常值的可能性很低。不过，摩根士丹利也提到，疫情造成了季节性因素的大幅扭曲，可能会影响未来几年的CPI。 上一次修订可能是一系列季节性因素大幅波动的起点，但仅凭一个极端的例子很难说明。 显而易见的是，CPI上调意味着利率将在更长时间内保持高位。 调整的幅度也很重要，如果大部分上行压力出现在 2023 年上半年，那么未来几个月通胀将有更大的改善空间。 美国1月CPI报告将于下周四发布，当前市场**CPI上涨02%，环比增长05%。值得一提的是，核心CPI对美联储的政策至关重要，如果核心服务通胀率下调，将缓解美联储的担忧。