《电鳗金融》文章 李瑞峰.
10月24日，江苏西华新能源科技股份有限公司（以下简称西华科技）在上海证券交易所主板完成第二轮询询回复。 招股书显示，西华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造和销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主，注塑机专用部件加厚为辅，是全球领先的大型高端装备专用部件制造商，质量可靠、技术过硬。
电鳗财经注意到，在IPO前夕，西华科技实际控制人夫妇意外分红32亿元，而本次IPO，公司仍需用5募集资金5亿元，补充流动资金。 同时，公司研发投入占比落后于同行，毛利率近年来持续下滑。 此外，其股权转让也存在“怪”的一面，公司实控人的兄弟借钱“突袭”公司。
实控人夫妇殴打分红 32亿元。
招股书显示，西华科技计划募集205亿元，其中14风电核心装备产业化项目（一期）5亿元，4943研发中心建设项目76万元，55亿元补充流动资金。
熙华科技将使用 5募集资金5亿元补充流动资金，占募集资金总额的14%之多。 值得注意的是，西华科技将在2024年和2024年分别派发281股股息80000元和35亿元。
可以看出，西华科技在IPO前夕进行了一次突如其来的分红。 截至最新招股书签署日，王荣正、卢艳云分别持有西华投资百分之七七的股份98%股权;此外，王荣正直接持有9持股12%，并担任台州易盛、无锡宏创盈、无锡华创盈的执行合伙人，共控制公司4个投票权相当于56%的股份。 王荣正与卢艳云为夫妻，两人共控制公司91人相当于66%股权的表决权为公司联名实际控制人。
可以看出，在IPO前夕，西华科技实际控制人及妻子收到约32亿元，IPO计划再募集55亿元补充流动资金。
招股书显示，2024年至2024年（以下简称报告期），西华科技研发投入金额为216567万元，274450000元和354972万元，分别占当期营业收入的比重。 13% 和 3与同期可比公司的平均水平相比，增长了77%。 58% 和 479%，高于西华科技的研发投入比例。
截至最新招股书签署之日，西华科技拥有授权专利66项，其中发明专利8项。 值得注意的是，8项发明专利中只有5项是近年来最初获得的。
此外，值得注意的是，报告期内，西华科技毛利率分别持续下滑。 88% 和 2932%，呈明显下降趋势。
股权转让“怪”：实控人兄弟借钱买股。
招股书显示，报告期内，西华科技共经历了7次股本变动，其中2024年8月第四次增资，公司新增注册资本697股50000元，由太湖湾**、无锡电石、泰博一期、无锡联德、鼎琪荣辉、金浦智能、海南云杰、王爱华、王建平出资，注册资本增至164475万元，其中王建平持有041%。
对于增资原因，西华科技曾解释，投资者看好公司发展前景，增资增持。 但令人费解的是，持股仅两个月后，王建平就持有041%的股份被转让，受让方为香河永军。 西华科技表示，王建平因自身资金需要决定转出，祥和永军看好公司发展前景。
在询问函中，上交所还要求西华科技详细说明王建平与公司资金的具体情况、他与香河永军的关系、公司持股后短时间内退出的原因和合理性、公司的行为是否违法违规等。
另值得注意的是，2024年3月，西华科技实控人的兄弟王国正也增资了公司资本金，但部分支付**为贷款。
招股书显示，2024年3月，西华科技第二次增资，公司新增注册资本1875万元，由王荣正、王国正出资，注册资本增至1.5亿元。 不过，王国正增资**的一部分是王荣正的妹妹王爱华提供的贷款。
对此，上交所要求西华科技说明王国借款增资的背景、相关借款的偿还情况及还款资金**，以及是否存在持股或其他利益安排。
熙华科技表示，由于新认缴出资额较高，需要按时履行实收出资义务，当时沙特出资与自有资金仍有一定差距，经与妹妹王爱华协商，王爱华于2024年3月向王国正提供共计340万元贷款，确保王国能够充分履行实收出资义务。截至目前，王国正尚未向王爱华偿还贷款，基于近亲属之间的信托关系，双方尚未就该笔贷款签订书面借款协议，王国正计划在五年内偿还贷款本金，包括但不限于股息、财务收益、**等资产处置变现等合法资金。
截至目前，王国正和王爱华分别持有西华科技。 27%的股份。
收入**过于集中 五分之九的应收账款来自前四大客户。
招股书显示，2024年至2024年及2024年1-6月，西华科技收入中来自前五大客户的占比为。 17% 和 9771%。其中，行业巨头南高齿集团和弗兰德集团一直位列前两位客户，连续三年保持70%以上的贡献率。
对于收入相对集中的问题，西华科技在招股书中回应称，这与风电齿轮箱行业竞争格局更加集中的发展现状是一致的。
但值得注意的是，西华科技招股书中上市的日月股份、宏德股份等同行业可比上市公司，并不存在如此明显的依赖大客户问题。 数据显示，2024年，日月股份前五大客户的销售额占全年总销售额的53%25%;宏德前五大客户的销售额占全年总销售额的40%09%。
对于客户过度集中的问题，西华科技回复称，公司将加强市场开拓力度，利用上市后品牌影响力的扩大，提高产品在风电齿轮箱和注塑机行业的影响力，进一步提高产能，积极拓展国内外市场及相关产品领域同时加强对市场变化的监测分析，积极开拓行业新客户。
熙华科技已经意识到客户过度集中的风险。 在招股书中，其也承认，未来若产品和服务质量达不到大客户要求，导致双方合作关系发生重大不利变化，或大客户市场份额下降导致其采购量下降， 公司短期内将无法开发新客户，这将对公司的经营业绩产生不利影响。
然而，大客户的应收账款持续增加令人担忧。 招股书显示，报告期内，销售端前四大客户的应收账款占应收账款总额的比重。 10% 和 9630%。报告期内，西华科技提供的坏账准备金额为101385万元，108877万元98772万元。
对于上述问题，《电鳗财经》向西华科技发函确认，但截至发稿时未收到公司对相关问题的回复。
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