前言：从中国钢铁行业下游消费量来看，建筑业约占国内钢材消费总量的40%因此，从理论上讲，房地产周期本身往往会迅速传导给钢铁企业，当房地产行业进入下行周期时，需求端的负面反馈很快就会传导到原材料上。
不过，这也是一个房地产下行周期，2024年至2024年铁矿石**大幅下跌，以青岛港澳面粉62%指数为例，铁矿石**从最高190美元**，最低时跌破50美元。 不过，同样是房地产行业下行周期的2024年，铁矿石**几乎全年都保持在100美元以上，钢厂的低利润现实并未传导到上游原材料端。
为什么2024年铁矿石**表现与2014-2024年有如此不同？为什么 2023 年没有出现对终端需求的负面反馈？为什么原材料端可以长期占据大部分工业利润？笔者梳理了三大行业特征的深刻变化，最终导致了这一结果。
特点一：边际产能变化，钢厂铁矿石需求弹性下降
在2024年之前，带钢盛行，而当时的钢铁生产体系中，带钢成本最低，其次是长工艺体系，最后是电弧炉钢厂。 根据国家统计局和工业和信息化部的数据，2024年，有1“带钢”产能清理4亿吨，2024年转炉炼钢和电弧炉炼钢产量分别为7.4521亿吨和5862万吨可以看出，在淘汰带钢之前，钢铁行业的成本曲线大致如上图所示，虽然高炉转炉产能较大，但实际上像电炉炼钢一样处于整个炼钢体系的边缘部分。
2014-2024年，国内商品房销售面积同比-76%和-1%，由于国内房地产行业以期房销售为主，销售面积的下降直接导致开发商资金紧张，减少了土地储备和新开工放缓;同期，新开工面积同比下降107% 和 14%。 在上述钢铁行业生产成本曲线下，当我国房地产行业进入下行周期时，建筑业对钢材的需求下降，而长流程钢厂作为边际产能，总是最先受到影响，需求对原材料的负反馈更为充分。
我们已经解释过，2024年铁水产量不会出现明显下降（参见“成品木材厂铁水产量与库存的相关性**）” 供给侧改革后，带钢产能退出市场，边际产能由长流程产能向电弧炉产能转变， 而整个行业已经演变成长流程钢厂和短流程钢厂的内卷化，长流程钢厂对铁矿石的需求弹性明显下降，这是钢铁行业铁水产量居高不下的深层原因。
当然，中国下游的钢材消费也在经历着缓慢而明显的变化，即随着中国产业转型升级的不断推进，工业材料正在取代建材的主导地位。 例如，主要工业材料的下游，2024年，全年总消费量仅为2左右47亿吨，但到2024年，它已经增长到316亿吨，预计2024年同比再增长500万吨，也在一定程度上对冲了房地产行业钢材消费量的减少。
特点二：矿山战略转型与供给弹性下降
上一轮矿山增产主要发生在2024年至2024年。 现阶段，全球铁矿石产量从179亿吨增长到23吨8亿吨。 其中，2024年、2024年和2024年分别增加了122亿吨，137亿吨和172亿吨。
2011-2024年铁矿石4年后，矿山开始反思，例如，FMG董事长多次表达自己对**的看法，并呼吁各大矿山放弃扩大市场份额的策略，我们在《钢厂铁矿石低库存策略的利弊》一文中分析了矿山策略的变化。
或许是受到中国钢铁产品供给侧改革的积极激励的启发，力拓和必和必拓也开始更加关注股东利益，相关的股息和股价走势深刻反映了矿山战略变化的结果。 淡水河谷S11D项目在2024年底完工时表示，淡水河谷的铁矿石年产量将尽快提高到4亿吨，但实际产量达到3在84亿吨之后，其年产量一直徘徊在3亿吨左右，尽管中间发生了大坝溃坝，但很明显，淡水河谷已经放弃了更大幅度的增长计划。
特点3：中国以外的需求呈上升趋势
从上表可以看出，近15年来，全球生铁产量的增长主要来自中国，其他地区的生铁产量甚至长期没有恢复到2024年金融危机前的水平，也就是说，在此期间，中国的需求主导了铁矿石**。 但从2024年开始，部分新兴经济体制造业正在崛起，居民收入也保持较高增速，钢材消费规模进入扩张初期。 其中，印度是典型的代表，2024年前10个月，印度生铁企业直接还原铁总产量为112亿吨，比去年同期增加1100万吨;可以看出，中国主导需求的逻辑正在慢慢改变，并可能在2024年及以后产生真正的影响。
根据各经济体钢铁产能项目统计及全球经济复苏大趋势，预计2024年海外高炉，尤其是东南亚、印度高炉投产，预计2024年境外生铁及直接还原铁总产量将大幅增加。 这意味着，未来钢铁生产成本曲线需要增加与海外高炉和直接还原铁相关的额外部分。
启示：
铁矿石**的涨跌与其他大宗商品一样，对应简单的经济原理，供需的相对弹性是波动的主要原因，上下游的总产能和分布结构往往对应巨大的**变化，或许金融市场进一步放大了波动性， 生活不必靠康博发财;钢铁行业的三大特点导致2024年铁矿石**在较长时间内保持在高位。
实事求是应始终是我们看问题的根本出发点，解决矛盾首先要看出矛盾的核心点，才能有更可行的解决办法。
目前铁矿石价格较为充足，其中一个前提条件是春季开始后需求量将大幅增加，即成品期不会出现负反馈。 但是，即使当时没有出现负反馈，也改变不了国内钢铁行业产能相对过剩、钢厂利润偏低的现实此外，市场不足以应对欧洲央行可能退出、2024年废钢消费非常明显的替代、2024年钢铁出口继续**等潜在负面因素。