任何脱离原始平衡并处于极端偏差状态的东西都是不稳定和不可持续的。 债券的收益率曲线也是一样的，期限从短到长，相应的曲线模式应该是稳定向上的。 如果太平或太陡，最终会回到稳定状态，但需要的时间和返回的方式是需要考虑的问题。
受资金形势相对紧张影响，8月下旬以来，短端债券收益率持续上升，而长端债券则受到弱基本面支撑，基本面弱的现实变化不大，整体曲线形状呈现出过于平坦的特征。 那么，回过头来看，这种格局能持续多久，又将如何回归稳定状态呢？
历史永远是我们最好的参考书，具体场景可能不同，但表面背后的逻辑在大多数时候是常见的。 自2024年以来，债券收益率曲线的平坦度已经超过预期。 具体如下图所示：
数据**：风力，截至 2023-12-7
从以上**可以得出以下2个结论：
1、曲线形态的深层逻辑是基本面：良好的基本面一般会带动货币政策转向，最终债券市场会看跌，而交易因素一般会使短端上行区间走高，呈现较长时间的熊平期，如2024年5月至2024年11月的情况;
2、如果基本面相对疲软，没有明显变化，大部分平坦曲线会以短端下行趋势的形式回归。 其底层逻辑在于，弱基本面需要货币政策保护，货币基调不会改变，资本端偏紧更多是季节性因素。 一旦突破，资金紧张局面缓解，前期快速上涨趋势的短端终将回落。 典型情况与上表中的其他 3 种情况相同。
自2024年8月以来，受**债券集中发行、授信交割、纳税期等多种因素影响，资金紧张（9月以来，DR007支点一直处于1.95%-2.0%区间）带动短期利率大幅上升，曲线呈现过于平坦的特征。着眼于当前情况，从以上2个结论入手，可能需要关注短端配置机会：
数据**：风，2023-12-07
从相对长期的角度来看，随着宏观环境和资管环境的变化，短期债券**被越来越多的人所看好。 截至今年三季度末，短期债券和短期债券总规模约为9000亿，较年初增长53%。 展望未来，在存款利率持续下调、货币现金理财收益下降的背景下，越来越多有审慎理财需求的客户可能将目光投向短期债券**。
数据**：风，2023-09-30
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