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原创登场 |金角湾金融。
作者 |塞尔达。
随着米雪冰城的重新上市，茶饮新赛道再次被置于资本市场的聚光灯下。
1月2日，在A股上市未取得实质性进展后，成立26年、专注于现成低价茶的米雪冰城转投港股，并向港交所提交上市申请。
米雪冰城可谓是新茶饮赛道上的巨人。 截至2024年9月30日，旗下品牌门店总数超过3家60,000杯，总计约58亿杯。 在门店数量和杯子数量方面，米雪冰城在国内排名第一。
1、全球第二大即饮饮料公司。
然而，随着新茶饮赛道内卷的日趋严重，2024年之后，米雪冰城的营收和净利润将出现明显的增长瓶颈，门店数据陷入“疯狂开店，大量关店”的尴尬境地。
同时，随着市场竞争压力的加大，资本市场也开始用脚看待茶叶品牌的衰落。 截至2024年1月3日，与米雪冰城同属新茶饮赛道的耐雪股价收于313港元，与去年高点相比下跌了6%以上，股价从上市初期下跌了8%以上。
这意味着，在冲击IPO的过程中，除了最终能否上市的问题外，还要面对在资本市场下跌的背景下，上市后股价是否会大幅波动甚至破门的风险。
上市时间的时机不对
米雪冰城的融资过程一直受到市场的密切关注。
早在2024年12月，米雪冰城就完成了一轮融资，当时分别引进了美团龙珠旗下龙珠美妆城、高瓴资本旗下高瓴云起、CPE元丰旗下天津盼雪三家机构持股。 00%，对应投资金额为933亿元，933亿元，467亿元。 按此计算，本轮融资后米雪冰城的估值为23333亿元。
随后，米雪冰城开始筹划A股上市。 2024年9月22日，据中国证监会消息，米雪秉城拟在深交所主板上市。
但2024年A股上市风口收紧，政策偏向于允许更多有资本需求的科技公司上市，而连锁经营的消费类企业则更加严格，后者将被归类为“不鼓励上市”，米雪冰城A股上市无法完成。
无奈之下，米雪秉城被迫在不久的将来转行港股IPO，美国银行、高盛和瑞银集团股份公司成为联席保荐人。
招股书显示，此次IPO募集的主要目的是扩大产能、改造和扩建现有设施、提高物流系统的灵活性和效率，以及拓展海外业务其次，将用于品牌IP建设和全渠道营销此外，募集资金还计划用于加强各业务板块的数智化能力。
对于米雪冰城近几年匆忙上市，有业内人士认为，无论是拓展下沉市场还是海外市场，茶叶品牌都需要充足的资金来支持扩张计划此外，完整的**链的建设，市场竞争的压力，新产品的开发和迭代，都需要大量的资金。
不过，米雪冰城选择在这一刻出手IPO，或许不是一个好时机。
从目前资本市场的情况来看，很多新消费股上市后的表现并不理想，包括新茶饮料在内的新消费泡沫开始面临破灭的风险。
截至2024年1月3日，与米雪冰城同属新茶饮赛道的耐雪股价收于313港元，与去年高点相比下跌了6%以上，股价从上市初期下跌了8%以上。
值得注意的是，2024年1月，奈雪茶完成了超1亿美元的C轮融资，由亚洲知名私募股权机构太平洋联盟投资集团（PAG）领投。 经过这一轮融资，奈雪的茶叶估值近20亿美元，约合人民币130亿元。
不过，按照1月3日的**价计算，奈雪茶总市值仅为50亿港元左右，明显低于上市前一级市场的融资估值。
有市场分析人士认为，与几年前相比，对于新茶行业来说，二级市场的环境发生了很大变化，过去的宏观经济增长一直比较快，大家都非常看好未来的前景，但现在投资者会更加关注企业的实际经营数据， 信心不如以前了。
如果茶叶品牌想要增加营收，可以倒逼加盟店扩大采购，从而形成虚假的业绩热潮。 银河**消费行业分析师尹晓飞表示，由于茶叶品牌的收入来自内部采购，投资者很难知道门店采购商品的消化情况。 茶叶品牌一旦以这种方式运作，不仅会损害加盟商的利益，还会损害品牌的长远发展，也会损害中小投资者的利益。
根据招股书分析，更多投资者表示，米雪冰城本身是金融产品，通过收取加盟费、为加盟商提供产业链服务等方式获取利润。 这种模式的风险在于，投资者无法根据茶叶品牌的收入和利润准确预测公司的未来发展。
在疯狂开店的同时，他们正在大量关闭商店
米雪冰城业绩高增长的背后，是门店数量的快速增长。
招股书数据显示，截至2021-2024年底和2024年前三季度末，米雪冰城加盟店数量分别为36093家这意味着 2022 年将有近 9,000 个净新增，2023 年前三个季度将增加约 7,000 个。
但尴尬的是，在加盟店数量快速增加的同时，关闭的门店数量也开始大幅增加。
2024年至2024年及2024年前三季度，米雪冰城关闭的加盟店数量分别为577家、696家和856家。
其中，米雪冰城要求关闭的门店数量分别为371家、432家和453家加盟商关闭的门店数量分别为206家、264家和403家。 加盟商关闭门店的数量大幅增加。
同时，加盟商的数量也发生了变化。 2024年至2024年及2024年前三季度，新增加盟商数量分别为3856家、4559家及3448家，同期加盟商数量分别为438家、718家及792家。
这意味着新加盟商的数量正在减少，而终止合作的数量却在增加。
长期以来，米雪冰城一直以“极致性价比”为卖点，专注于5-10元的现造饮料。 至此，旗下奶茶连锁“蜜雪冰城”和人气咖啡品牌“幸运咖啡”，已立足于广大三四线城市，进行了全方位的快速扩张。
其中，米雪冰城的加盟模式起着关键作用，即主要将原材料销售给加盟商，并通过自有或第三方物流仓储发往全国各地的门店。 截至2024年9月30日前9个月，商品销售收入占其总收入的90%以上，设备销售收入和特许经营相关服务收入分别占比。 8%。
2024年至2024年及2024年前三季度，米雪冰城分别实现营收10351亿元，13576亿和15393亿元，同比增速分别为。 2% 和 460%；同期净利润为1912亿元，2013 亿和 2453亿元，同比增速为。 3% 和 511%。
此外，米雪冰城的现金流状况良好，账户资金充裕。 截至 2023 年 11 月底，该公司账面上有 49 种现金和现金等价物16亿元，上年同期为27亿元64亿元;2024年至2024年及2024年前三季度，经营性现金流净流入分别为17亿元、24亿元和31亿元。
不过，从以上业绩数据也可以看出，进入2024年后，米雪冰城的营收和净利润增速明显下滑，行业内卷带来的增长瓶颈备受关注。
对此，米雪冰城解释称，主要是由于疫情对门店正常运营的影响，同时，为了减少疫情对加盟商的影响，2024年，公司下调了销售给加盟商的69家门店物料设备**，平均降价幅度在15%左右， 而2024年这部分减少的材料设备销售收入占当期总收入的23%1%。
一桩上市，行业内卷愈演愈烈
近年来，各大茶叶新品牌不断开店，试图抢占更多的市场份额，赛道的内卷化愈演愈烈。
据相关**报道，2024年腰部品牌上海阿姨、霸王茶集、甜拉拉都将开设超过2000+家门店。
过去不支持加盟的顶级品牌，也被迫开放加盟，抢占市场份额。
喜茶将于2024年开设加盟店，去年品牌新开加盟店超过2300家，65%的加盟商开设了2家或更多门店;耐雪的茶叶也将于2024年7月开放加盟，在中期财报发布会上，公司首席财务官沈浩表示，“低线城市将成为合作店的主要市场”。
有业内人士认为，茶道已经进入“无界”阶段，各家茶企正在进入自己的腹地无论是在一线热点城市，还是在。
三四线下沉市场在天下茶企业中随处可见。
对于这些新的茶叶品牌来说，在扩大领土时获得资金支持至关重要，如果他们能更快地进入市场，他们就可以获得竞争优势。 这导致许多茶叶品牌自2024年以来涌入市场。
去年8月，查百岛正式向香港联交所递交IPO招股说明书，由中金公司独家保荐。 除了茶百道，上海阿姨、霸王茶机等品牌也相继上市。
在米雪冰城提交港股报告的同一天，门店数量和市场占有率均位居奶茶行业第二的顾明也向港股市场提交了上市申请，后者在2024年引入美团龙珠等投资人后估值51亿元。
盘古智库高级研究员江认为，米雪冰城和顾明都是新茶产业的重要参与者，他们的上市将进一步推动新茶产业的发展和竞争。 此外，这也可能吸引其他茶叶新品牌的关注和跟进，从而加剧行业竞争。
可以说，很快就会有新的茶饮料企业上市，这是不争的事实。 茶产业的未来充满机遇，但也面临诸多挑战。 品牌不仅需要在外部市场竞争中保持敏锐的洞察力，还需要在内部不断培养内部技能，以确保质量、创新和服务始终符合消费者的需求。 只有这样，才能在茶叶市场中占有一席之地，真正获得长期竞争力。 江说。
他补充说，每家公司的逻辑都很简单，谁能率先上市，谁能在茶企中脱颖而出，无论是为了品牌的影响力，还是为了市场的竞争力，上市都成为很多企业必须考虑的选择。
不过，除了商业上的考虑外，也有投资者认为，面对市场越来越大的压力，其实各家茶企的发展也给了资本获利了结、捅口袋的想法。 “毕竟茶道已经到了现阶段，是各资本收割市场的最佳时机，选择催促上市，无疑是资本巨头们形成的共识。 ”
值得注意的是，为了应对国内市场的激烈竞争，米雪冰城将出海视为新的增长空间。
据了解，米雪冰城将以东南亚为重点市场，并于2024年在越南河内开设了第一家海外门店。 截至2024年9月30日，米雪冰城已在海外11个国家开设了约4000家门店，门店数量位居东南亚市场第一。
同时，为支持海外业务发展，米雪冰城在东南亚四个国家建立了本地化仓储体系，其中共计约6家占地60,000平方米的工厂拥有11个自营仓库和覆盖海外四个国家约300个城市的分销网络。
事实上，米雪冰城这几年一直急于上市，这也与其海外规划有关。 米歇尔·冰城的一位内部人士告诉**，在2024年之前，米歇尔的态度是不上市，开始松动，一方面上市公司对人才更具吸引力，另一方面，要出海，上市是必由之路。
然而，无论是基于增加内卷化、筹划出海的商业考虑，还是背后的资本离场意图，在市场茶叶观念不断下降的背景下，即使米雪冰城能够艰难突破上市壁垒，最终的结果也未必能令人满意。
参考：财新“米雪冰城在香港联交所上市，门店数量超过3家。60,000个家庭”。
澎湃新闻《毛利率接近30%！米雪冰城在香港上市：去年前三季度净利润增至24亿
蓝鲸财经旗下“蜜雪冰城、顾明同日提交港股，内卷愈演愈烈，倒逼新茶饮堆积如山IPO”。