高新技术发展股价的上涨，有赖于短期内两次紧跟资本市场的并购重组，但业绩有待验证。
袁景丽.
截至2024年11月底，高新技术发展（000628深圳）自2024年以来已涨幅近400%，仅次于新股蒙古利，位居沪深A股涨幅第二，源于10月19日披露的重组，公司拟涉足算力服务器不超过21亿元。
此后，高发股价一路飙升，连续11次涨停，市值也从停牌前的57亿元提升到目前的200多亿元，涨幅惊人。 根据重组计划，公司拟以不超过30亿元的估值收购华坤振宇70%的股权，后者主营业务为国产服务器的研发、生产和销售。
在过去一年多的时间里，高科发展策划了两次并购，一次是针对功率半导体和芯片，最近的一次是算力服务器。 到目前为止，第一次转型带来了收入，但没有带来利润，第二次转型仍在进行中。 但从股价来看，这两次转型并购在短期内一直受到资本市场的追捧，且在同期背景下，高新技术发展增速远超主板增速，位居主板高位。
紧跟资本市场热点的两次并购
高科技开发的原始业务是建筑业，主要通过其全资子公司北特建安进行，北特建安是目前收入和利润最大的**。 2024年至2024年，北特建安净利润为187亿元，162亿元和192亿元。 高发为国有控股上市公司，主要股东为成都高新投资集团，持股比例近49%。
但由于建筑安装业务为传统业务，市场给予的估值较低，公司市值常年维持在50亿元以下，因此近两年计划进行两次转型并购。
从资本市场来看，从2024年下半年开始，受消费电子热潮和芯片链条破坏的影响，芯片开始，半导体芯片继2024年中美冲突后再次成为资本市场的热点，高科技发展也聚焦于半导体领域的转型。
2024年6月，高新技术发展公告拟为282亿元现金收购森威科技 694%股权，以196万元收购信威科技98%股权。 森威科技位于功率半导体上游，主营业务为IGBT等功率半导体器件的设计、开发和销售。
该协议于5月31日签署，6月1日公布，此后公司股价持续攀升，转型收购不足3亿元，短期内带动市值**50%。
上述并购于2024年7月初完成，上市公司无形资产增加149亿元，商誉增长161亿元。 下半年以来，公司高新技术开发收入包括半导体业务，2024年及2024年上半年，公司功率半导体业务收入分别为6160万元、6774万元，毛利率为1852% 和 1819%。从那时起，该公司推出了不超过 7 个3亿元可转债计划，其中511亿元将用于成都高新西区高端功率半导体器件及元器件的研发和产业化，其余用于补充流动资金。
从收购金额来看，森威科技是主角，支付带来的无形资产和商誉的增加不止于此。 财报显示，2024年，森威半导体（7-12月）营收和净利润分别为6158万元、亏损180万元2024年上半年，森威科技营收和净利润分别为7062万元和亏损133万元。
高科技发展半导体业务的营收也主要来自森威科技，至少从过去一年的数据来看，近3亿元的现金收购并没有带来业绩的实质性改善。
2024年以来，以ChatGPT为代表的人工智能模型落地，标志着AI技术应用进入了一个新阶段，并引发了对训练和推理算力的需求激增，国内各种人工智能模型也纷纷公布，在美国对中国人工智能相关环节设置限制的情况下，国内AI产业链对芯片和服务器的需求呈爆发式增长。
长城**认为，随着大模型的成熟，应用于各行各业的垂直模型已经开始加速下沉和繁荣，行业融合应用有望进一步带动算力端相关细分领域产品需求的快速增长，相关标的涉及AI芯片， AI服务器交换机、PCB等工业环节。
10月，工信部等六部委联合印发《计算基础设施高质量发展规划》，提出了未来三年在算力、承载能力、存储容量、应用赋能等方面的目标。
平安**认为，该计划将推动中国计算基础设施的快速发展，2024年的发展量化目标将进一步打开国内计算产业的增长空间。
2024年初以来，算力产业链上最优秀的企业纷纷涌出，寒武纪-U、专注于AI芯片的海光信息、专注于服务器的浪潮信息都取得了巨大的收益。
在行业赚钱效应的刺激下，上市公司转型瞄准算力产业链。 例如，算力业务转型后，中北通信在短短半年内增长了200%以上。
此次并购算力行业企业华坤振宇，主要提供基于数据中心和人工智能处理的自有品牌计算、存储等产品的设计、研发、生产、销售和服务，高科技发展再次与资本市场最热门的主题挂钩， 而股价也大幅上涨，2024年位列沪深主板第二，算力板块第一。
重组有待核实
华坤振宇拥有资本市场最火爆的算力服务器光环。
根据重组计划，华坤振宇主要从事服务器等相关产品的设计、生产、销售和服务，主要应用于运营商、金融机构、计算中心等对算力要求较高的公司和机构。
截至2024年9月末，华坤振宇资产负债率为9682% 净资产为 26亿元，按最高估值30亿元计算，增值率达到1354次。
该公司表示，截至6月底，上市公司资产负债率为8547%，纳入合并报表后，将进一步增加上市公司的负债规模，公司将面临资本风险进一步增加的可能性。
截至2024年9月底，目标公司对外借款约49亿元，2021-2024年及2024年前9个月，华坤振宇营收为1086亿元，3424 亿和 3949亿元，净利润分别为1143万元、4341万元、4697万元。
由于高新技术发展没有披露详细的报表和附注，从表面上看，华坤振宇更像是一家超额企业，在高负债带动下，公司总资产很可能应收账款飙升，这需要上市公司进一步披露相关信息。
高发将浪潮信息、紫光、广电五洲、同方、拓伟信息列为并购可比公司，截至9月底，可比上市公司平均静态市盈率为2893倍，低于目标公司69倍以11倍的静态市盈率，并购报告称，考虑到公司业绩的快速增长，预计未来目标公司利润水平的市盈率将下降。
未经审计财务数据显示，2024年、2024年及2024年1-9月，目标公司的净利润率为27% 和 119%。
2024年至2024年，浪潮信息净利润率分别为。96%，紫光股份净利率为561% 和 505%，同方股份为-657% 和 -141%，广电五船1艘95% 和 -309%。
在发布重组公告的同时，深交所也发出了询价函。
深交所要求公司：（1）结合标的公司所在行业的行业发展环境和趋势变化、行业竞争格局、产品销售情况、商业模式、客户结构、盈利模式和毛利率等情况，对比同行业可比公司的业绩变化，并说明成立以来营收规模大幅增长的原因和合理性; 以及表演的真实性;（2）补充披露收购标的前五大客户的销售额，说明是否存在对大客户的重大依赖，与前五大客户合作的稳定性和可持续性，相关交易是否具有商业实质。
对此，高发回应称，主要可比企业的稳定增长，一方面是服务器技术路径更成熟，商业模式更稳定另一方面，可比公司业务范围较为全面，收入构成类型多，目标公司主营业务以自有品牌服务器的制造、生产和销售为主，营收贡献以国产品牌服务器产品为主，业务充分受益于国内算力行业的快速发展和关键设备的国产化趋势。
目标公司前五大客户分别为东华软件、航天信息等上市公司，以及长虹控股集团、鼎漪电子集团等相关客户。
此外，由于静态市盈率近70倍，远高于同类收购A股的38倍平均静态市盈率为60倍，高新发展在回函中也以2024年**净利润为主题，表明公司动态市盈率为1894倍，略高于同类收购的18倍14倍动态市盈率。
不过，即使重组成功，2024年的业绩仍需验证，后期的利润还需要时间的考验。