作者丨吴斌.
编辑丨、贾。
来源丨新华社
随着欧洲通胀压力骤降，10月底刚刚暂停加息的欧洲央行迅速面临“何时降息”的困境。
当地时间12月5日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区PPI上涨02%，下降 94%，接近历史低点，PPI下降高达9%，预计将推动CPI下降。
欧元区10月份PPI同比大幅下滑的背后，主要原因是10月份能源**同比下降25%。 剔除能源，PPI仅下降02%。与9月份相比，欧元区10月份的能源价格环比增长1%。
在通胀降温之际，欧洲央行完全停止加息几乎没有悬念。 下一个焦点是欧洲央行何时降息市场预期明年3月降息是否可靠？
通胀压力迅速降温
欧元区通胀压力减弱的迹象已经很明显，欧元区CPI数据在PPI公布时大幅下降**。
欧盟统计局11月30日公布的数据显示，11月欧元区初步调和CPI同比增长2%4%， 05个百分点，也低于预期的2个百分点7%。环比减少05%，为 2020 年 1 月以来的最大跌幅，低于预期的 02%，也低于 10 月份的 01%。
此外，剔除食品和能源等因素的核心调和CPI在11月同比上涨3%6%，下降 06个百分点，也低于市场预期的3个百分点9%。
中银研究院研究员曹宏宇对21世纪经济报道记者表示，近期欧元区通胀压力明显放缓，11月整体通胀和核心通胀降幅均超过预期，主要系国际能源快速下滑所致。 欧元区能源**11月同比下降11%5%，其他分项仍呈上升趋势，其中食品、酒类及烟酒**同比增加6个9%，服务业和非能源工业品**分别同比增长4%和2%9%。能源的回落在很大程度上抵消了其他领域的压力。
另一方面，与人们生活息息相关的食品、烟酒以及服务**的增速仍然相对较高。 同时，受基数效应影响，未来几个月欧元区通胀仍可能显现**，核心通胀能否继续大幅下滑还有待观察。
11月24日，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行现在可以暂停加息，以评估收紧货币政策的影响，这表明加息周期已基本结束。 “我们已经做了很多事情，鉴于我们使用了很多弹药，我们现在可以仔细观察工资、利润、财务、地缘政治等领域的发展。 ”
市场增加了对降息的押注
面对最近抗击通胀取得的巨大进展，即使是鹰派**也在让步。
欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）被认为是欧洲央行六名成员中最鹰派的，但即使是她也承认，过去一年整体通胀率迅速下降，借贷成本“不太可能”再次上升。
因此，货币市场也加大了对欧洲央行更快、更大幅度降息的押注，交易员预计欧洲央行将在2024年3月之前至少降息25个基点，到明年年底至少降息150个基点。 相比之下，三周前，市场对欧洲央行第一季度降息的可能性几乎为零。
摩根大通私人银行（JPMorgan Chase & Co. Private Bank）策略师马修·兰登（Matthew Landon）表示，通胀下降和经济停滞可能促使欧洲央行最早在明年第一季度降息，拉加德及其同事越来越有可能带领发达国家进入下一个降息周期。
德国基准DAX30指数收涨016533 时为 78%11点，盘中最高高点16551均为34点，刷新了7月份创下的历史新高。 欧元区其他货币**也接近历史高点，法国CAC40指数与历史高点相差约3%，斯托克600指数与历史高点相差6%。
除降息外，还可能计划进一步缩减资产负债表。 拉加德表示，欧洲央行**可能很快会重新评估其紧急大流行购买计划（PEPP）。 根据目前的指导下，PEPP的再投资将持续到明年年底。 “这个问题将在不久的将来在管理委员会内进行讨论和审议，我们可能会重新考虑这一提议。 ”
何时降息的问题已成为一个新问题
在通胀下降、经济疲软的背景下，欧洲央行的鹰派立场已经变得难以为继，未来货币政策将走向何方？
欧洲央行史无前例的紧缩政策打击了经济，欧元区GDP下降0。第三季度环比1%。欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）警告称，在经历了一年的利率上升和政治紧张局势加剧之后，市场可能还没有完全消化欧元区经济遭受更严重打击的风险。
牛津经济研究院（Oxford Economics）高级经济学家托马斯·德沃夏克（Tomas Dvorak）对21世纪经济报道记者表示，欧洲央行的高利率将进一步抑制信贷状况，并可能打击消费。 劳动力市场疲软可能会影响实际可支配收入，同时促使家庭建立更多的预防性储蓄，明年私人消费的复苏步伐可能不会那么强劲。
IHS Markit11月底公布的数据显示，欧元区11月制造业PMI初值高于10月的431 反弹至 437. 略好于经济学家的预期。 但自 2022 年 7 月以来，制造业活动每个月都在萎缩。 11月服务业PMI初值从10月的47反弹8 到 482、但仍处于收缩区。
这也意味着，欧洲央行明年极有可能提前降息，政策重心将逐步从抗击通胀转向稳定经济。
托马斯告诉记者，过去12个月，高通胀和实际收入下降在很大程度上抑制了消费，紧缩的货币政策现在已成为家庭支出的主要拖累，欧元区疲软的消费者支出预计将持续到2024年初。 预计2024年消费疲软趋势将逐步逆转，明年实际收入增长将回升较为强劲，欧洲央行降息速度将快于此前预期。
但即便如此，市场预期欧洲央行在明年3月前降息可能过于激进。
尽管目前市场主流是欧美央行最快明年上半年开始降息，但经合组织（OECD）在11月29日发布的全球经济展望报告中预计，欧美央行将等到确信通胀压力将永久下降后才释放降息， 预计美联储将在明年下半年降息，而欧洲央行将等到2024年。
欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长约阿希姆·内格尔（Joachim Nagel）表示，欧元区通胀将在未来几个月继续下降，但速度较慢，因此现在宣布胜利还为时过早，尚未赢得抗击通胀的斗争。 他将通货膨胀描述为“顽固、贪婪的野兽”，在下一阶段将更加难以遏制。
内格尔还警告说，再加上地缘政治紧张局势升级可能意味着更高的通胀，很明显，现在宣布战胜高通胀还为时过早。 “在欧洲央行管理委员会中，我们将继续采用数据依赖型模式，在一次又一次的会议的基础上决定利率。 ”
同样，尽管施纳贝尔几乎排除了欧洲央行再次加息的可能性，但她不太支持市场对降息前景的押注，认为在表达她对六个月后会发生什么的看法时应谨慎行事。
展望未来，曹宏宇告诉记者，随着经济降温和通胀，欧洲央行的加息之路基本结束，但金融紧张环境可能会持续。 欧元区目前的劳动力市场依然强劲，失业率没有上升，工资增长处于高位，服务业的工资增长可能会继续上升**。 在此背景下，欧洲央行将谨慎观察通胀形势变化，3月开始降息的概率相对较低。
sfc
本期编辑：刘翔、习、赵凤玲。
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