受成本拖累，10月份工业企业利润增速放缓。 成品去库存仍在进行中，这将在未来几个月对企业利润造成压力。
秦太文. 国家统计局数据显示，1-10月，全国规模以上工业企业利润总额为61154家2亿元，同比下降7%8%，降幅比1-9月收窄1个百分点2个百分点（按可比基准计算）。
单月工业企业利润同比增速10月份大幅下降92个百分点至2个百分点7%，较 8 月份的峰值连续第二个月下降。 10月份工业企业利润同比增速回落，主要系成本拖累加深，抵消了营收小幅好转和投资收益修复，盈利提升之路遭遇一定曲折。
10月份工业企业利润数据呈现出三大结构性特征：一是7-9月份叠加基数较低，10月份经营成本增速上升2个2个百分点至3个百分点2%，利润总额增速由此前的上行支撑反转为大幅拖累42个百分点。 二是10月份，在大众消费持续推动下，社会消费品零售总额增长略高于预期，工业企业收入同比增速小幅上升13个百分点至2个百分点5%，对利润同比增速的贡献微增06个百分点。 三是基数较低，资本市场信心好转，导致10月份包括投资收益在内的其他利润贡献大幅提升。
制造业受首月等成本拖累较大，月度利润增速明显下滑。 受基数低、天气波动导致用电需求增加影响，1-10月公用事业累计利润同比增长13个百分点至400%；制造业前期受上游和煤炭成本影响较为直接，10月制造业利润同比增速下降126个百分点至-44%。
制造业方面，向上游大宗商品靠拢的原材料制造业10月利润同比仍高达22%9%，受消费品零售表现略好于市场预期的带动，消费品制造业利润连续第三个月增长，10月份同比增长22%；电气机械、铁路、船舶、航天运输装备和通用装备三大装备制造业利润分别增长1% 和 104%，增长率较快。
产成品去库存大幅加速，快速去库存阶段仍在延续，压制了利润的潜在提升。 10月份产成品名义库存同比增速再度下降11个百分点至2个百分点0%，扣除**因素后，当月产成品库存实际同比增速也下降了10个百分点至4个百分点7%，创近23个月来新低，表明实际去库存进程仍在加速。 从往年的库存周期来看，底部产成品库存实际增速在-2%至2%左右，而目前的加速去库存阶段尚未结束，未来几个月将继续压制企业利润增速，但预计库存触底后，工业企业利润加速提升的斜率也将相当陡峭。
展望2024年一季度，成本压力或将有所缓解，但在加速去库存的同时，工业品需求即将迎来高基数导致的增速阶段性回调，预计工业企业利润增速在改善过程中或将经历波折。
2024年两会后、年底前，若实现以下三个条件：（1）一二线城市房价总体有望企稳（即使“体量缩水、价格稳”尚可），居民去杠杆速度将明显放缓; （2）继2024年第四季度发行万亿元预算国债后，**经济工作会议和2024年“两会”再次确认新一轮财政扩张周期的开始，最迟在2024年“两会”前确认财政赤字（我们预计2024年赤字率在3左右）。5%），增建部分将用于实施大规模个人所得税减免，刺激居民永久收入预期，并较大比例传导至消费和内需侧;（3）货币政策通过大幅降准和小幅结构性降息等方式实施协调合理宽松，稳定长期利率和汇率水平，同时改善银行间和实体经济流动性。 那么，我们有理由期待，在有效投资和可选消费的共同推动下，以及去库存的斜率提升下，2024年二季度至四季度工业企业利润有望获得可观路径。
作者为华锦**研究院院长助理、首席宏观经济与金融地产分析师）。