qdii**之火“燃烧”了将近一年。 今年上半年，一些投资者喊着“固定投资和纳斯达克”的口号，而下半年，市场追逐的热点转向了日本和印度。 在港股以外的QDII股票市场中，被动指数QDII产品仍是主流，其表现取决于市场指数的涨跌同时，QDII**面临汇率波动、额度限制等多重挑战。
业内人士认为，虽然国内投资管理人管理主动QDII**存在一定难度，但QDII**管理人正在努力实现更精细的主动投资，集中有限的投资和研究力量来细化投资市场，从而获得收益。 此外，从客户的角度来看，QDII**的波动性相对较大，投资者需要在充分了解后进行投资。
出色的性能
今年以来，火热的海外市场吸引了众多投资者的关注，QDII**表现不俗，成为市场热点。 Wind数据显示，截至12月22日，2024年已公布64只QDII**（A股和C股合并，不含ETF连接**），目前市场上共有276只QDII。 2024年第三季度报告显示，QDII**总规模超过3482亿元。 此外，多家**企业仍在积极申报QDII新产品，等待审批;同时，证监会信息显示，目前安信**、诺德**、瑞源**等企业正在积极申请QDII经营资质。
在上述276项海外投资**中，有129项**在过去一年的回报率为正，占总数的近一半。 今年以来，截至12月21日，排名第一的GF Global Select RMB收益率高达65%，华夏纳斯达克100 ETF和华夏全球科技先锋人民币收益率超过50%。
博时指数与量化投资部经理万琼表示，首先，QDII的热潮本质上是由市场需求驱动的。 近年来，随着投资者的成熟和专业化，他们对QDII**的认识也越来越清晰，也了解到QDII**是一个比较成熟的产品，愿意加入一些**。 其次，是投资者多元化资产配置需求的出现。 例如，对**等各类资产的投资需求，以及对不同海外国家（美国、日本、德国等）资产的投资需求。 此外，近年来，A股和港股波动较大，其他国家的市场表现往往与A股和港股的相关性较低，因此适合进行某些投资以分散风险。
QDII产品设计的初衷是给国内投资者一个更加多元化的投资标的，但哪里热，哪里风险就多了。 华夏基金**国际投资部董事总经理郑鹏提醒，海外市场，尤其是新兴市场，具有波动性高、叠加外汇波动的特点，因此QDII**波动性相对较大，投资者需要在充分了解后进行投资。 “过去两年的美国债务就是一个典型的例子。 美债的波动性远大于国内债券市场，近两年美债的下行波动性给QDII造成了非常差的客户体验**。 虽然今年的上行波动，但过去的**不容忽视。 郑鹏说。 万琼表示，QDII产品的投资表现会受到不同国家或地区金融市场和整体经济走势的影响，适用的法律法规可能与国内市场有很大不同，因此QDII产品适合具有高风险投资能力的投资者。
天翔投资顾问**评价中心认为，QDII制度对居民分散投资、加强外汇管理、对冲人民币汇率风险具有重要意义，处理问题、谨慎投资比提高门槛更有意义。 在现行个人外汇监管框架下，境内个人海外投资缺乏适当合法的途径，容易出现个人外汇管理规定的外汇额度变相用于境外投资的情况，造成法律合规问题。 目前，QDII**是投资者投资海外市场最重要的方式之一，如果提高门槛，将给大量投资者带来不便。
积极投资的能力值得怀疑
在港股以外的QDII股票市场中，被动指数QDII产品仍是主流，其表现非常依赖市场指数的涨跌，在一定程度上依赖于天空。 根据天相分类，目前海外主动管理不到30%为海外，2024年新增海外投资**中近80%仍为被动指数**。
即使是活跃的QDII**，其持股内容也大同小异。根据目前的数据，QDII**的主要投资地区是香港和美国。 美股方面，近年来，QDII**的重度股基本是以拼多多、阿里巴巴、哔哩哔哩为代表的中国概念股，以及以苹果、Microsoft、亚马逊、英伟达为代表的美国传统科技股。
天翔投资顾问**评估中心表示，QDII**投资海外市场，国内投资管理人管理主动QDII存在较大难度，对海外市场缺乏了解，对海外公司缺乏深入研究和实地调研，信息渠道少，信息较国内市场更稀缺。
投资成熟市场，国内球队还有其他劣势。 郑鹏坦言：“一是短期聚焦海外市场和资金情绪，这些软信息比较难把握。 其次，国内团队对首次研究的投入产出相对较低。 比如在A股中，我们比较容易判断某个****是误杀的，应该再涨20%才算合理。 然而，在像美股这样的高效市场中，要做出这样的判断并不容易，尤其是国内很多基金相对保守。 ”
然而，许多**管理人认为，通过指数化产品布局海外市场是个好主意。 万琼指出，以美国市场为例，指数化投资快速增长背后的一个重要原因是，很多主动型基金经理很难跑赢业绩基准。 例如，标准普尔道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）每半年发布一次标准普尔和活跃**结果的全球比较。 数据显示，2024年上半年，美国60%的主动型基金经理跑输标普500指数;在过去20年中，94%**的管理人跑输该指数。
被动QDII很普遍，但这并不意味着公司没有发挥的空间。 天虹国际业务部负责人刘东表示，在美国这样的成熟市场，中国的投资者或美国的其他投资者很难获得大量阿尔法。 因此，在全球投资中做好最重要的事情是在构建产品线时找到合适的贝塔。
他介绍，天虹海外产品的布局主要是基于世界各国的比较优势。 例如，在俄罗斯和沙特阿拉伯等国家，经济主要与能源中的石油和天然气有关日本市场的主要竞争优势是精密制造、制药行业等。 在了解了不同国家的资源禀赋后，我们可以选择值得投资的国家。 他会从长期维度将资产分为配置资产和交易资产，一些海外资产具有长期配置价值，如美国的**和债券;也有一些国外资产，在一定时期内只有一定的交易价值，不能长期持有。 他表示：“我们要求每一位管理人密切跟踪所管理的市场，对市场的起伏、现阶段的投资价值等，必须多去了解，而不是简单的被动投资。 ”
郑鹏表示，从成熟市场的经验来看，只有龙头企业能够生存下来做指数产品，因此未来主动管理产品仍有一定的增长空间。 他和他的团队目前正在研究主动管理型QDII**，希望能帮助投资者根据资金属性，从配置端解决投资多少美股、投资多少美债的问题，为QDII**提供相对较低的回撤，有别于被动型产品。
目前，为解决海外市场投研能力不足的问题，多家QDII**管理机构聘请了具有丰富海外投资经验和卓越能力的海外投资顾问担任QDII**投资顾问，为QDII**投资提供建议和指导。 例如，根据 2023 年第三季度报告，该公司聘请施罗德投资管理公司的 Simon Webber 作为其境外投资顾问。 据悉，西蒙·韦伯（Simon Webber）是施罗德集团（Schroders Group）的多区域（全球和国际）**投资负责人、全球和国际***经理、全球气候变化***经理。
此外，QDII**涉足的海外投资市场越来越广，目标主题行业也越来越多，QDII**正努力实现更精细化的主动投资，集中有限的投资和研究力量来细化投资市场，从而获得收益。
面临多重挑战
除了主动投资能力的劣势外，QDII团队在海外投资还面临其他困难。
首先，地方监管政策是最重要的影响因素之一。 “例如，越南和印度等新兴市场在信息披露方面存在违规行为，因此会出现信息不对称等问题。 成熟市场的信息披露和公平交易法规非常严格，美国上市公司的会议纪要甚至公开。 郑鹏说。 天虹**还表示，以离岸越南为例，将受到外资持股比例上限的约束，无法完全复制主要市场指数。
二是汇率风险突出。 QDII**往往表现为人民币贬值背景下资金的涌入，如何应对汇率风险是管理者需要认真思考的问题。 一位**经理表示：“当人民币大幅上涨时，有必要进行外汇套期保值，以尽量减少人民币升值对**收益率的影响。 例如，如果你在2024年左右不进行套期保值，QDII**的回报率就很差。 ”
第三，QDII产品面临外汇限额的流动性问题。 近两周，在印度市场火爆的工银瑞信印度市场**（LOF）持续发布限购公告，目前**人民币股认购限额仅为100元，美元股限定为15美元。 工银瑞信**此前表示，限购的主要原因是QDII额度限制。
天翔投资顾问**评估中心指出，QDII**流动性风险往往是由外汇配额引起的，我国采用外汇配额制度，公司分配的外汇配额在一定时期内是固定的。 近日，部分QDIIs**因大量资金涌入而暂停认购。 尽管近年来证监会逐步增加QDII额度审批，但截至2024年11月底，共计1655个19亿美元，但当大量资金涌入时，仍然存在问题。 此外，由于涉及外汇等问题，QDII**的效率明显低于其他**，因此，流动性风险是投资者必须考虑的问题。
此外，QDII**的表现很大程度上取决于其主要投资的海外市场的表现。 业内人士表示，今年美国市场表现强劲，很多以美国市场为主的QDII表现非常亮眼，但海外市场存在较大不确定性，政策变化在所难免，风险相对较高。
原文**：中国**日报、中国证券网。