本文的核心是三个名词。
CAPM模型：全称是Capital Asset Pricing Model，翻译过来就是Capital Asset Pricing Model。
阿尔法策略：又称策略、阿尔法策略。
Beta 策略：也称为。
Beta 策略。
这一切的根源在于，金融资产总是不稳定和不可预测的。 人们试图驯服这种不可预测性，于是出现了资产定价理论。
CAPM模型是资产定价理论中的明星。 它诞生于五十多年前。
随着CAPM在金融领域的应用越来越多，衍生自CAPM的阿尔法策略和贝塔策略也得到了越来越多的应用。
对 beta 和 alpha 的简单理解是这样的：
代表医药行业的医药指数全年**20%
有一种**叫“板栗药”，占30%。
此外，两者在年内的最大回撤均为 10%。
为什么板栗药业有更强的**？
虽然我们不知道为什么，但我们可以说栗子制药的贝塔系数带来了20%的利润，阿尔法系数带来了10%的额外收益。
同时，还有一家名为“苹果药”的公司，为30%，但年内最大回撤为15%。
显然，苹果医药虽然涨得比较猛烈，但回撤也比较猛烈，可以理解为药材指数的放大版，假设苹果医药的贝塔系数带来了30%的回报，没有阿尔法系数。
相反。 贝塔策略是从贝塔波动中赚钱，可以直接买入药标指数或苹果药。
阿尔法策略是从阿尔法波动中赚钱，你可以买板栗药。
这样一来，就显得很空洞，很假
让我们更深入地挖掘一下。
这一切都始于 CAPM。 CAPM本身很简单，它认为收益率有两部分，一部分是无风险的回报，可以理解为豫宝;
另一部分是预期收益率（return of market）。
预期收益率是收益中买多于买鱼宝的部分，即：**收益率-无风险利率=预期收益率。
假设（整个市场的）平均收益率为E（RM），这可以看作是收益率，无风险收益率表示为RF，那么预期收益率表示为E（rm）-rf
对于**，在此预期收益率的基础上，乘以系数，即[e（rm）-rf]，即相对**的灵敏度，如果=1，则表示**和**的波动率相同，即**收益曲线和**曲线完全重合。
换句话说，每个 ** 都有一个不同的 ，但它们都是平均的，等于 1。
CAPM公式如图所示
变形为。 这个看似无用的公式，却是我们进步的基石，为了更好的理解，进一步分析这个公式，RF是无风险利率，也是资产的时间价值，是基于无风险利率产生的收益;
e（rm）-rf]是预期收益率，也是资产的风险收益，是对投资者所承担风险的补偿。
显然，它本质上是对**的偏离，即系统性风险的放大或收缩。 资产e（r）承担系统性风险的倍数，因此将得到相应的倍数补偿。
但无论如何，它是锁定的，它是一个常数。
所以，我们常说的“赚贝塔钱”，是指**整体**带来的收益。 总体而言，要么是因为流动性、宏观基本面，要么是因为市场情绪（赚钱效应）。
因此，=宏观基本面流动性收益效应。
此外，宏观基本面是长期收益，流动性和赚钱效应是短期和中期收益，因此可分为两种类型：
宏观基本面，即一个国家经济增长的总体斜率（率）=长期回报，多年平均回报。
流动性收益效应，即中短期波动的斜率=中短期收益、年内收益。
后一个 beta 是我们日常环境中的 beta。
最基本的贝塔策略是**指数ETF，选择时间，然后被动等待。
如果我们把上证综指看作**，那么沪深300、沪深500、医药指数、科技指数都可以看作是≠1的贝塔策略。
说完 beta 版，我们再来谈谈 alpha。
*除了与**相关的波动性收益外，我们还可以排除未知的“超额收益”**。
起初，从业者认为，通过嗅觉和一些操作，可以攫取这些超额收益，而阿尔法策略属于主动投资（active investment），通过第一方向获得收益。
所以有 ，前面的公式变换为：
随着人们对阿尔法的研究越来越多，不同的因素已经从中剥离出来。
比如行业因素，老股股东喜欢在牛市中投机，在牛市中股票的波动性会明显增加。
比如市值因子，40年前，美国有所谓的靓丽50，意思就是越强越强。
比如动量因素，如果前期涨势猛烈，短期内惯性会更大，“上限板敢死队”也遵循同样的原则。
这些因素都与贝塔系数有一些共同点：它们与流动性和盈利效应高度相关。
这就是为什么它也被称为智能测试版。
很大程度上，智能贝塔是某种博弈心理的契合（套利定价理论），谁先发现它，谁就能获得一波领先优势。 最有名的例子就是大名鼎鼎的耶鲁**会议，大名鼎鼎的高瓴资本的张磊就是从这里开始的。
Smart Beta 现在只有 30 年的历史，还有很大的深度空间。
每当一个智能测试版被发现并被广泛传播时，就意味着它已经从 .
顺便说一句，老投资者喜欢说的“熟悉的股票性质”，其实指的是智能贝塔。
因此，贝塔策略从关注市场的波动性转变为关注包括**在内的多个因素的波动性，如市值波动、价值波动、动量波动等。 beta 策略从一个 beta 变为多个 beta。 （更尴尬的说法是，贝塔被动地暴露于不同的风险因素以获得收益。贝塔策略存在较大的尾部风险;贝塔策略依靠波动性来产生回报）。
我们忍不住要问，那么 Alpha 真的是一个等待被发现的测试版吗？
事实上，没有阿尔法，只有贝塔？
正如贝塔系数具有长期贝塔系数（宏观基本面）和短期贝塔系数（流动性和盈利效应）一样，也存在长期贝塔系数。
阿尔法策略是一种主动投资，不同于贝塔的被动投资或静态投资。
它的显着特点之一是**方向。
长期阿尔法与其说是关于公司，不如说是关于行业的兴衰。
当行业趋势成为开放卡时，长期阿尔法就变成了行业贝塔。 （例如，房地产与整体家装和厨房电器之间的关系）。