欧元区通胀降温幅度超过预期，经济濒临衰退，欧洲央行并未放松对降息的控制。
如今，欧洲央行已经走到了十字路口，决定未来货币政策的关键是欧元区经济是否会平稳落地，只会陷入温和衰退，还是激进加息是否会引发大衰退
1月5日，德意志银行首席经济学家马克·沃尔（Mark Wall）在《2024年欧洲经济展望》报告中**，欧洲经济今年将陷入温和衰退货币政策持续影响经济，劳动力市场弱于预期，经济低迷将持续到年中，从2024年下半年开始，欧洲经济将回暖并恢复增长。
不过，德意志银行直言不讳地表示，欧洲企业竞争力下降到历史冰点，可能成为未来欧洲经济能否继续上升的关键。
德意志银行认为，通胀数据显示，从2024年下半年开始，通胀降幅将超过预期，工资增长见顶，随着企业利润率下降，2024年通胀将继续降幅超过预期，预计2024年年中通胀率将降至2%，比欧洲央行预期提前一年。
基于经济前景的不确定性和通胀急剧放缓的趋势德意志银行预计欧洲央行将在4月开始降息，并迅速降息100个基点防止实际利率快速上升，避免长期衰退2024年全年预计降息150个基点，2024年降息50个基点。
欧元区今年第三季度国内生产总值（GDP）同比持平，同比下降01%，欧盟GDP同比持平，低于预期。
欧元区经济在经历了去年四季度至今年第一季度环比增长停滞的困境后，在第二季度短暂回归扩张区间，但如今增长趋势出现逆转，这也是欧元区自2024年第三季度以来首次出现季度环比负增长。
如果欧元区经济在第四季度继续下滑，欧元区经济将陷入技术性衰退。 持续的货币紧缩、外部需求放缓、挥之不去的能源**影响以及地缘政治的不确定性给欧元区带来了多重压力。
德意志银行认为，欧洲经济前景比市场和欧洲央行的预期更为悲观货币政策的强力传导将持续到2024年
德意志银行指出，作为一个以银行为主的金融体系，银行的财务状况指标对欧元区非常重要。 将银行的财务状况与经济周期联系起来的最佳工具是信贷冲动（新银行贷款量与GDP的比率），信贷冲动数据表明，从2024年下半年开始，经济将出现疲软：
更具体地说，根据考虑到储蓄率变化的信贷冲动信号，经济增长已经停滞不前;根据标准信用脉冲信号，标准信用脉冲已从非常低的水平开始上升。德意志银行指出，银行贷款调查（BLS）总体上领先于信贷冲动指出货币政策传导的转折点，欧洲央行管理委员会的“鹰派”不希望传导过早见顶，在他们看来，政策利率应该慢慢放松，但德意志银行认为利率上升对企业净利息收入（NII）的拖累要到2024年年中才会见顶，2024年下半年可能有见顶的明显迹象
即使是考虑到储蓄率变化的信贷冲动信号，也与欧洲央行预期的GDP结果不一致。 此外，我们的模型表明，利率上升对公司净利息收入的拖累可能要到年中才会达到顶峰。 总体而言，直到 24 年下半年才出现明显的峰值传导迹象。德意志银行认为，这是从需要考虑的其他传导维度的角度来看的。高利率对经济影响的不确定性增加
自 11 月以来，市场的金融状况开始缓解并恢复到 2023 年年中的水平。 金融状况指数仍处于历史低位，并再次开始收紧。德意志银行指出，欧元区作为开放型经济体，对货币政策传导的外部环境有影响，可能存在滞后性：
例如，美国或英国相对较高的企业债务水平可能会通过信心和信心渠道影响欧元区的经济形势。根据德意志银行的说法，货币政策向私营部门和公共部门的传导也存在差异
私营部门相对健康的资产负债表将在一定程度上抑制货币政策传导的幅度，并加强国内传导的转折点。 然而，由于疫情期间债务增加，公共资产负债表相对更加脆弱。德意志银行指出，劳动力市场在2024年欧元区经济前景中起着至关重要的作用就业形势将决定经济是软着陆还是硬着陆在融资成本上升的情况下，公共债务正在上升，这可能会给公共财政带来压力。
一方面，如果经济疲软，裁员人数将增加，失业率将上升，私营部门的资产负债表将减弱，货币政策的传导将更强。 另一方面，劳动力市场是否强劲，都会影响生产率和单位劳动力成本，进而影响通胀的上行风险。德意志银行认为，他们更担心劳动力市场对经济增长的负面影响，而不是对高通胀的负面影响
我们对劳动力市场的看法与欧洲央行不同，这可以解释我们对货币政策前景更加鸽派的预期。德意志银行认为，劳动力市场弱于欧洲央行的预期，对GDP增长的贡献较小，也将导致欧洲通胀放缓尽管 2023 年下个月通胀下行幅度大于预期，但欧洲央行在 12 月上调了 2024 年的核心通胀预测。 这是因为欧洲央行预计经济增长将放缓，但就业市场仍然相对强劲，企业不会大规模裁员。
因此，欧阳预计生产率增长（即每个工人的产出）将放缓，导致单位劳动力成本上升，这可能导致更顽固的核心通胀。 我们认为，相反的情况更有可能发生
就业对实际可支配收入的贡献小于六个月前的预期。 疫情后的就业增长，加上工资增长，意味着劳动收入的增加已经抵消了部分能源成本上涨对实际收入的影响。德意志银行指出，通货紧缩的叙事主导了 2023 年的最后几个月，但有两个因素可能会在短期内引发一些通胀担忧： 112月终值综合采购经理人指数上调幅度超过预期2.地缘政治冲突和红海危机对航运的影响，但德意志银行认为这两点并不它不会对未来的通胀产生太大影响德意志银行认为，2024年欧洲经济中最引人注目的数据之一是企业竞争力，该数据仍被认为处于历史最低水平，短期内，信心下降可能导致2024年投资支出和就业增长疲软。 从中期来看，这可能导致去工业化压力、结构性失业率上升和滞后效应我们认为，这一趋势正在逆转，购买力出现转折点，家庭储蓄率似乎再次上升。
这有几个原因：1企业还不相信欧洲能够可持续地获得廉价能源;2.对美国《通胀削减法案》绿色技术补贴的有效性;3.中国电动汽车产业的竞争力，以及欧盟在技术方面的多重脆弱性。在这个更加紧张和快速变化的地缘政治环境中，企业面临的最大风险也许是过去几十年欧洲模式的可持续性。
达成共识对欧盟来说始终是一个挑战，将战略自主的议程强加于一个拥有严格财政规则的世界并不容易，这不仅仅是德国可以解决的问题。 中期通胀前景最终将归咎于财政立场问题，财政立场往往会随着时间的推移而缓解，并在未来变得更加宽松，而长期通胀更有可能高于大流行前的水平，并可能在中期保持在目标之上。