（报告制作人：民生**、陈良东、李耀）
政策频发，健康发展主线不变。 随着微短剧的快速发展，规范行业的监管政策也在不断出台，2024年底将对“小程序”微短剧进行为期三个月的专项整治，并于2024年11月15日提出七项指导管理措施。 但上述整改是为了鼓励行业健康发展。 2024年11月21日，广电智库发文称，微短剧发展治理要同步推进，鼓励行业健康可持续发展，鼓励内容质量整体升级，鼓励国际传播充分发挥自身优势。 剧集是一条相对成熟的赛道，近年来行业一直在积极变革。 我们从供求两个方面总结了产业发展规律。 供给侧，从剧集本身的内容来看，一方面传统剧集数量减少，另一方面微短剧单集时长缩短到几分钟。 微短剧制作流程短，制作门槛低，验证周期短，使产品供应实现快速增长。 在需求端，单集短短的微短剧更符合消费者的碎片化消费习。
这款基于故事的互动游戏是对该系列新场景的探索。 近日，真人互动游戏《结束了！我被美女包围着“出圈”，带动媒体板块估值上升。 一些市场观点认为，互动剧项目体系特点明显，不可持续。 我们认为，虽然互动剧的出现有一定的偶然性，但我们认为剧情互动游戏是新内容形式+新渠道的结合，具有很高的想象空间。 与游戏和剧相比，游戏侧重于玩家在同一场景中的互动，而剧则侧重于玩家对内容的体验。 对于游戏来说，单机游戏更注重玩家对游戏剧情的探索和体验，互动剧的玩法与单机游戏相似。 对于该系列，互动游戏加深了玩家对故事的体验。 但更重要的是，故事互动游戏是一种新的剧态内容，也是一种新的渠道拓展。 一方面，剧集内容从To B的产品形态发展到To C的游戏产品形态，头部产品的营收空间被打开。 另一方面，剧集的线上渠道已经从**平台转变为应用商店渠道，新渠道意味着新的营销方式和新的用户群体，有望带来新的增量空间。 我们相信，后续推出的高品质新产品有望继续验证这一模式。
小节目短剧是新渠道出现带来的结构性增长机会。 新的渠道扩张会带来增量用户，进而带来新的增长机会。 在渠道端，长篇剧集在长线平台上线，为视频带来新赛道微短剧在短**平台上线，带来短**新赛道;微短剧在小程序平台上线，有望带来增量市场。 建议继续关注新渠道和新内容形式的产生。 1）新渠道的出现往往会带动用户群体的扩大，为行业带来结构性增长机会。如上分析，传统剧集频道为电视台和长期平台，根据Questmobile数据，自2024年以来，长期平台月活跃用户为4-5亿。 根据QuestMobile数据，从2024年开始，抖音将有7-8亿人，微信将有10-11亿人。 2）短剧与其他内容形式的结合，可能会产生新的内容形式。互动游戏“完成！I'm Around by Beautiful Girls“是游戏和短剧的融合，结合了内容。 后续的AI和VR有望与短剧相结合，产生更多新的内容形式。 建议继续关注新渠道、新内容形式的发展。
微短剧分为“短剧”、“微短剧”、“小程序短剧”。 本报告基于不同平台，将短剧分为“短剧”、“微短剧”、“小程序短剧”三种不同形式。 短剧主要来自爱奇艺、腾讯**、优酷**、芒果TV等主流长**平台，基本可以看作是此前“分账剧”板块的进一步发展，而大部分优质短剧的基本逻辑依旧是传统的网剧模式，只是在内容形式上更短，节奏更快， 内容选题多样化，一般在25集以内。微短剧主要针对抖音、快手等短**平台制作，可以看作是“短**”的进一步发展，表现为“短**有剧情”的形式，内容主题鲜明、剧情连贯、节奏快、冲突集中、反转频繁、情感驱动力强，单集时长一般在10分钟以内， 它甚至可以短至几十秒。小程序短剧是指应该放在短**平台上的微短剧，并携带到独立的小程序供用户观看，一般单集在1-2分钟之间，大部分是1-100集。
2.1、需求侧：顺应消费趋势，内容变短，运营商变化扩大用户基数
随着用户消费习的不断碎片化，短内容受到用户的欢迎。 剧集的内容不断缩短，每集的集数和长度。 传统剧集有40集以上，单集时长40分钟以上，短剧剧集一般不到25集然而，一部微型短剧的单集时长不到 10 分钟。 除了内容本身的不断缩短，频道也在不断进化，从传统的卫视（剧）到长**平台（剧、短剧）、短**平台（微短剧）、微信小程序平台（小程序短剧）。据QuestMobile数据显示，自2024年以来，多**平台将有4-5亿月活跃用户，空**平台将有7-8亿月活跃用户，微信平台将有10-11亿月活跃用户。 短剧：集数变短，短剧主要播出渠道为长**平台。 戏剧市场的产业化始于2024年，当时是制作和播出的分离，政策鼓励民间和外国投资参与制作。 2024年以来，互联网的兴起改变了传统电视剧产业链，平台取代电视成为新的需求方。 2024年前后，《士兵突击》《潜伏》《亮剑》《裸婚时代》等剧集约30集。 2024年，《克拉恋人》《楚乔传》等热播剧近70集。 为规范市场竞争，2024年，国家广电总局发布“限集令”：倡导不超过40集，鼓励创作30集以内的短剧。 2024年，集数达到31集2集，平均集数下降到20年29集5集。
短剧题材不断丰富。 随着剧集的不断缩短，制片人注重内容的质量、紧凑、精彩的叙事和真挚、强烈的感情，让观众在剧集中更加投入和完整。 在类型上，最初的短剧以悬疑、校园为主，如《河神》《白夜追凶》《无证犯罪》《致我们简单的小美人》《最好的我们》《匆匆忙忙的一年》等。 悬疑短剧呈现快节奏的剧情，融入多重反转元素，而青春校园短剧则更能以集中的情节线触动观众的情绪。 2024年，《隐秘的角落》《沉默的真相》等作品频频出圈，各种**平台开始将短剧的制作提升到更高的水平。 近两年来，短剧类型经历了深化和精细化的发展，呈现出更加多元化和成熟的趋势，题材也更加丰富，如都市甜宠、悬疑犯罪、玄幻爱情等。 迷你剧：单集的长度变短。 微短剧于2024年出现，短剧平台购买优质微短剧，长剧平台推出账号共享模式，鼓励短剧内容生成。 2024年，短**平台开始探索短剧付费模式。 2024年被誉为微短剧元年，21年来，体量过亿的竖屏短剧《梦令》等优质短剧诞生，以及成本300万的横屏短剧《大唐零食》获数千万账号受益。 从那时起，已经部署了行业参与者。
从快手的角度来看，2024年，快手在平台分类中增加了“快手小剧场”版块，只要创作者在上映时加上“快手小剧场”这个话题，作品就会被收录到这个版块中。 该板块的增加为微短剧创作者提供了释放渠道，也为用户提供了更便捷的微短剧入口。 板块布局后，为吸引和鼓励创作者参与微短剧创作，快手推出“快手星芒短剧”计划，在零门槛、快速渠道、高收入、多流量等多方面制定了鼓励规则。 一方面，这可以吸引众多平台人才开始创作微短剧，大大提升了平台微短剧的创意另一方面，快手微短剧通过战略布局不断升级，整合了繁荣的微短剧产业生态，与咪咕阅读、腾讯动漫、七猫等平台合作打造跨媒体微短剧作品，还与多家头部短剧**创意机构合作，如麦芽文化传播、快乐麻花、 叮叮文化传播等，共同开展微短剧的拍摄和后期制作。从抖音的角度来看，9月21日，抖音正式提升了短剧内容的度，测试了短剧付费模式，采用了按集付费的模式。 同年，抖音正式推出“短剧新计划”，账号共享政策分为现金账号共享和流量账号共享两种。
小程序短剧是在小程序平台播出的微短剧。 作为网络的衍生品，小程序短剧在22Q2开始进入快速发展阶段。 随着优质剧集的不断涌现，短剧用户数量不断攀升。 2024年，小程序短剧的流媒体消费将从每天2000万快速增长到每天1亿以上，单剧充值突破1亿至1亿，预计2024年国内小程序短剧市场规模将保持较快增长。
2.2、供应端：简化生产流程，扩大供应
传统短剧的制作流程一般在半年以上。 传统短剧的制作流程与长剧相似，主要为剧本创作、立项、拍摄、后期制作、审核、宣传，最后上线**。 剧本创作和润色、拍摄、后期制作和审查占据了大部分过程。 剔除比较主观的剧本制作时间，一个项目归档需要20个工作日，而拍摄通常需要2-4个月（5天*一集20集），加上后期制作和审查（30-50天审查给答复）等，整个过程至少需要半年时间才能完成。 短剧的制作过程为2-3个月。 微短剧的制作过程主要分为前期制作、拍摄、播出前准备三个阶段。 首先是前期创作阶段，包括剧本编写、归档和准备。 剧本创作是整个制作过程的基础，通常需要长达 40 个工作日才能确保质量;在开始拍摄之前，还需要获得批准以获得适当的许可，审批过程通常需要 20 到 40 天准备工作需要 6-7 天来制定生产团队的计划、预算等。 接下来是拍摄阶段，预计需要一周时间。 最后是播前准备阶段，主要包括后期制作和审批工作，涉及剪辑、配音、特效等，总共需要15-20天。
小程序短剧的制作过程只需要一个月的时间。 小节目短剧的制作过程精益求精，着力打造观众喜爱的“酷”题材，如女婿、战神、老大等，既丰富了题材的类型，也强化了情感表达。 短剧通常由 80 到 100 集组成，有四个关键的付费节点，以吸引用户通过紧凑的故事讲述逐步解锁剧集。 制作阶段高效紧凑，从写剧本到剧集上线仅用了一个月的时间，精准的选角和快速的拍摄成为成功的关键。 整个制作过程高度契合小程序短剧的商业模式，快速投入流量平台，等待用户的青睐。 综上所述，传统短剧由于单集市场较长，整体拍摄时间较长。 这部微短剧单集长度较短，拍摄也比较简单。 小程序短剧目前是备案制，不是审核制，整体上线时间比微短剧快。 由于制作流程简单，微短剧的供应量增长迅速。
2.3 商业模式：从到b到c的转变
短剧收入主要包括平台账号共享、广告和IP衍生品。 剧集包括版权剧、自制剧和分账剧。 过去，长**平台直接购买“自制剧”和“版权剧”，这是电视剧制作方的商业模式，产品收入在上线前就确定了。 分账剧上线后，平台会根据点击量，在规则框架内从会员广告中提取资金，并将账号分配给电影制作人。 对于该系列的制片人来说，这是一种商业模式。 除了账号分成，短剧收入还包括广告、IP衍生品平等。 通过广告变现是短剧的主要商业模式之一，包括广告插入、品牌投放、直播广告、定向广告和联合赞助。 短剧播出后，一些热门短剧也会选择通过推出不同的IP衍生品来增加收入，比如销售官方IP周边，或者与商家联名产品。
微短剧主要通过广告变现，此外，变现方式还包括账号共享、支付等。 微短剧主要依托于短**平台，天然具有数据精准收集和分析的优势，更受垂直领域以精准投放为目标的广告主青睐。 广告收入在短平台收入结构中占有很大的比重，也是微短剧的主要利润。 从付费来看，目前短**平台的短剧部分采用付费模式，前几集免费，后几集解锁。 小程序短剧的商业模式主要由用户付费，其中一小部分来自广告收入。 从付费模式来看，用户被短**平台上的素材吸引后，跳槽到小程序平台进行**，通常前几集是免费的，后续的剧集需要用钱解锁。 该平台的支付模式包括：1）出售虚拟货币充值，2）购买平台的年卡，一次性解锁所有内容。从广告模式来看，广告主在制作前期进行植入式广告，是因为看好短剧的潜力。
3.1、产业链：由IP、生产、平台组成
短剧产业链涉及多个环节、多种商业模式，包括前期制作、中期上线**、剧后衍生产品变现等。 这些不同的环节和模式相互配合，形成了戏剧产业链的商业生态圈。 IP端：主要分为外部IP和自有IP。 对外知识产权方包括网络文章、漫画、影视剧、游戏、动漫等，知识产权方通过许可、分享等方式获取收益。 制片人：目前市场上的短剧制作团队主要有三种类型：1）传统影视公司，主要制作高质量的横屏短剧;2）MCN公司，依托社交**平台进行短剧推广;3）小程序专业团队，是目前最流行的短剧制作模式。生产者主要提供生产服务，保证最低份额并增加一些收入。 平台：短剧第一平台，包括长**平台、短**平台、微信小程序平台等。 通过购买剧集的播出权，您可以获得会员费和广告费。 宣传：负责系列的推广和营销，并能与品牌合作推广活动，获得合作费。 平台还可以与广告合作伙伴分担部分广告费用。 衍生产品：制作公司可以开发和销售与系列相关的商品，如海报、T恤、玩具等，以获得额外收入。 其他衍生品包括与系列相关的**、漫画、游戏等，可以通过许可协议与出版商或开发商合作，分享销售或版税费用。
3.2 小程序短剧价值链以流量平台为主
目前，小程序短剧市场生态链已经较为成熟，呈现出清晰的上中下游分工模式，覆盖版权、制作、发行、流媒体等核心环节。 目前，九州、盈宇宙等少数产业链头部“玩家”进行全产业链布局，大部分中小“玩家”聚焦产业链的单一环节。
相较于短剧、微短剧产业链，小程序短剧产业链除了传统制作和一流环节外，还包括流媒体环节。 一般环节为：小程序平台影视公司（九州、张月等）发布剧本，找制片人（影视公司、MCN）拍摄制作，小程序平台投流（抖音、快手等流量平台），用户跳转到小程序付费**。 整体商业模式以分发为主，版权方将独家内容分发给发行商后，由发行商购买量（为商家投放广告支付服务费，商家将广告投放到流媒体平台，引导用户到小程序进行付费）。 这种商业模式的核心是通过精细化的分发体系，实现内容的精准分发，最大化地实现用户的变现。
IP：网络文本是主要的IP供给，通过授权和分享变现。 目前，短剧创作大多来自网络文章，主要收入**是剧本的销售和分享，收益分成主要取决于制片人和版权方在拿到成品片后的变现。 编剧和制片人：编剧大多是MCN公司的小丑和网络编剧，制片人大多是MCN公司。 制片人通过提供拍摄服务（包括担保和股份）获得收入。 前期的保障收入维持了拍摄成本，收入增加是主要收入来源。 版权所有者：费用包括购买、制作、分享和流式传输脚本的费用。 收益主要用于用户充值，以及合作分销的营业额分成收益。 如果规模扩大，版权所有者的收入和利润将大幅增加。 分发者：小程序具有**分发功能。 著作权人可以利用发行功能开发发行商，并通过发行商吸引和扩大客户。 从商业模式来看，版权方可以在后台设置发行佣金系数和发行商条件，通过多个发行商和小程序的推送，可以裂变，增加发行商的佣金份额。 在发行模式下，发行商不需要考虑制作剧集的成本，但需要承担流媒体和分享的成本。 服务商**：目前市场日消费量为数千万，如果服务商能够扩大头部短剧客户，有望带来收入的大幅增长。
互动剧是指观众可以与剧中情节进行互动的影视作品，它不同于传统的影视剧观看模式和故事内容，可以通过互动操作来改变故事内容和结局。 2024年，中国互动剧用户数突破4000万。 近日，业界热播的真人剧情互动游戏《Finished！》问世。《我被美少女包围》是一种互动剧。 “结束了！《I'm Surrounded by Beauties》由杭州独立工作室Intiny开发，正式发布仅一天，在Steam上获得“特别好评”。 该产品以第一人称视角为玩家开启身临其境的“另一种生活”，玩家进入游戏后将扮演男主角“古毅”。 男主是一个忙着赚钱还债，意外遇到了6个风格迥异的女孩，玩家需要与6个女孩角色进行实时互动，在剧情的每个关键节点做出相应的选择，触发接下来的剧情发展，玩家选择不同，剧情和结局也不同。
相较于传统电视剧的单线叙事模式，它更注重玩家与剧情的实时互动，影响人物的动作。 一方面具有游戏的可操作性，观众需要积极参与剧情的发展，通过选择不同的对话分支，让不同的剧情方向出现，带来游戏般的“突破”体验;另一方面，该产品采用第一人称拍摄，玩家拥有更强的沉浸式观看体验。 故事式互动游戏的价值在于，在深度互动下能够更好地满足用户的个性化需求，其互动模式也有望在VR MR等新的硬件场景中产生更好的适配。
华策影视：主营业务稳步增长，聚焦微短剧、AIGC进展
1、影视剧业务稳中运行，关注后续片单储备。 公司是国内领先的影视制作公司，以电视剧和电影内容为核心，战略发展动漫、艺人经纪、版权运营、国际新业、整合营销、院线等细分领域的全产业生态圈。 23H1公司以自有资金完成对森联影视的收购，公司影视剧版权从3万多小时增加到5万多小时。 公司立足于丰富的知识产权储备，拓展IP多元化变现。 12月1日，公司宣布将与河马游戏合作，共同打造互动影视内容，公司负责拍摄制作，河马游戏负责互动框架适配和体验研发，双方首个合作项目将与电视剧《到风之地去》进行IP联动， 预计将于 2024 年初推出。
2、AIGC应用持续落地，关注模型进展。 公司正在推进“**剧本高效评价系统项目”、“顶级编剧助理系统项目”、“数字资产智能生成项目”、“*智能升级项目”等重点项目，提升主营业务的生产效率和产品质量。 其中，“**剧本高效评价系统项目”和“顶级编剧助理系统项目”都是基于缩短项目生成周期，提高制作效率“数字资产智能生成项目”以虚拟数字资产库建设为基础，不断储备和丰富高质量的3D建模虚拟数字资产，为推动虚拟拍摄技术应用场景、元宇宙场景应用和虚拟数字资产管理与实现的探索奠定必要基础“*智能升级工程”进一步提升经典IP的价值和观众的观影体验。 公司AIGC应用研究院研发的“影视剧本智能创作系统”于9月上线，供公司业务团队使用。 该系统基于自主研发的剧本垂直模型，提供“评价助理”和“编剧助理”的工具。 评估助理将 200,000 字和 500,000 字脚本**脚本的内容从之前的 3 天增加到现在的 5 分钟。 作家助手，以高效工作流程的形式改善多轮对话的低效率。
中文**：微短剧表现良好，有助于提高表演灵活性
1、内容储备丰富，商业化持续推进。 公司内容储备丰富，拥有超过550万条数字内容资源和超过450万名原创在线作者与600多家版权代理机构合作，签约知名作者和畅销书作者2000余位（截至中期报告23）。 其原创内容平台包括17k**.com、April-day**.com、Fantasy Universe、Mystery Project等。 涵盖玄幻奇幻、都市浪漫、武侠、仙侠、青春校园、古代女频、科幻、悬疑趣味等方向。 从商业化角度看，1）公司持续深化跨行渠道合作，覆盖微信阅读、QQ阅读、QQ浏览器、七猫**等平台。2）持续发力保护知识产权，公司推出“权告”和“不抄”两大平台，积极为各类权力持有者提供便捷的举报服务。3）持续推进版权改编，包括电影、剧情片、短剧、漫画等。
2.短剧 微短剧表现亮眼，带来表演灵活性。 微短剧行业蓬勃发展，供应规模快速扩大。 公司拥有版权内容优势，基于旗下平台IP改编作品，包括《挑衅》《东宫之月》《仙君有患难》《诡计》等。 其中，《挑衅》改编自其四月天**网络同名，属于全国爱情悬疑类，今年3月在腾讯**表现不俗，带来表现灵活性。
芒果超媒：主营业务稳步增长，关注商家、商家名单的发布
广告业务：随着经济复苏和内容调度而增长。 23年，消费市场和广告业呈现缓慢复苏态势。 虽然一些广告商在花费营销预算方面相对谨慎，但该公司的广告业务仍然具有弹性。 Q3重点产品《披荆斩棘第三季》等头部综艺节目吸引优秀投资，广告主包括金典、兰芳园冷冻柠檬茶、三星、生元、多芬、锡林门、莫斯特、利朗、奔驰、艾玛、麦当劳等10余个品牌。 展望未来，随着综艺节目和电视剧产品的不断推出，广告业务的增长空间有望打开。 会员业务：会员数量大幅增长。 由于芒果TV的用户数量仍有空间，目前的重点是增加会员数量。 目前，会员渠道拓展已取得良好成效。 1）在与中国移动合作方面，公司与中国移动合作，在湖南省试点推出“芒果卡”，截至半年报新增用户数突破100万。此外，7月16日，公司与中国移动联合推出“动态区”芒果卡全国销售，进一步扩大了大学生会员数量。 2）在阿里合作方面，8月3日，芒果TV与**天猫正式达成合作，*天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，此次合作是88VIP首次与阿里生态**平台合作。我们认为，**和芒果TV在用户群体画像上都贴上了“*价值、女性取向、年轻化”的标签，双方成员重叠度较低，此次合作有望为芒果TV带来更多增量用户。
公司综艺产品优势明显，并持续补充剧集能力。 综艺方面，Q3综艺n代表了当下抢眼，截至10月23日末，《披荆斩棘第三季》累计播放量突破50亿。 后续产品包括《生命之声：港乐第二季》、《花与童5》等。 剧集方面，Q3《烟火在我的世界里》和《大宋少年编年史2》分别荣登2024年7月猫眼电视剧热度榜和2024年9月猫眼古装电视剧热度榜。 11月11日，招商局公布了明年的片单，建议关注综艺和剧集的排期，建议长期关注剧容量建设。
捷成股份：稳固版权领先运营商地位，聚焦微短剧及AIGC业务进展
1、版权运营龙头阵地稳固，战略布局微短剧业务。 公司是国内领先的数字版权发行商，截至23年累计影视、动漫、节目版权内容超过5万小时，面向广电、互联网新**、运营商等渠道开展数字发行。 全面覆盖数字电视、OTT、IPTV、电脑、平板、手机、户外流媒体等终端。
2、世友科技虚拟人业务领先。 公司子公司世友科技的主营业务是为**企业、品牌、名人、名人等打造元宇宙克隆人（数字人）。 公司已推出实时数字人产品系统、AI数字人、世游虫洞（SaaS）、MAS元宇宙化身秀平台四大数字人产品体系，目前广泛应用于广播电视、品牌营销、电商直播等各类线上线下场景。
百分点十万：《敦煌英雄》定档，后续片单公布关注
1、内容储备丰富，关注后续片单的发布。 2024年前三季度，公司推出影视剧项目较少，公司业绩增长主要由广告营销和消费品业务贡献。 不过，目前公司储备项目较多，截至23Q3，公司库存为14项8亿元，预计Q4及明年随着公司重点项目的上线，业绩将更加灵活。 四季度，公司重点主攻投资和主控项目逐步定档，包括《热搜》（11月30日上映，截至12月10日累计票房6220万元）、《敦煌英雄传》（定档12月22日），随后储备的电影项目包括《没有解决不了的火锅》（定档1月13日， 2024）、《一闪一闪》《蜂鸟行动》《别躺平俱乐部》等。关注后续片单的不断发布，以及由此带来的业绩弹性。
2、创新业务持续推进。 公司多层次的影视表现形式将赋能IP，通过线上（虚拟人、虚拟主播、数字藏品、潮流数字藏品等）和线下（文旅、衍生消费品）多路径持续运营IP，在内容回馈的同时实现IP衍生的商业价值。 公司同名虚拟主播，以《狮子少年》中的角色“盐雨强”为蓝本，在快手取得了不错的播出效果，咸雨强利用粉丝熟悉的人物故事，在直播间与观众进行实时互动。 他还会和影迷们就电影的剧情进行沟通，时不时抛出电影中的小花絮，释放电影的续集信号，引发一波“期待”的弹幕刷屏。
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专题报告**：未来的智库]。