回顾刚刚过去的一整年，在美联储加息、海外地缘政治摩擦和经济周期扰动下，资本市场的表现似乎并不尽如人意。
如果不出意外，沪深300指数今年将继续下滑，实现连续三年**，这是历史上的第一次。 涨跌互现的股票指数也很有可能连续两年上涨。
但正如投资大师巴鲁克所说，**总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在渴望中成熟，在希望中毁灭。 “破纪录”的风格**也可能带来“历史性”的底部。
昨天是历史，明天是未知的，但今天是一份礼物。 站在年末年初，权衡所有因素，设计合理的投资策略尤为重要。 2024年投资的成败，或许与当下的选择有关。
那么问题来了，2024年我们应该关注哪些机会？
也许，“四重底部以相同的频率共振”。制造业以及“市值下沉式”。中小型股答案之一就是混搭。
一、制造业现在是四底
在产业政策和财政政策的支持下，制造业投资自2024年以来逆势增长，保持较强韧性，是拉动固定投资增长的主力军。 此时，库存周期、企业盈利周期、设备更新换代和政策背景四个方面，底部的利好信号开始显现。
1.库存周期的底部。
科普：库存周期补货周期往往对应制造业投资的上行周期，库存周期的去库存周期往往对应制造业投资的下行周期。
从成品库存同比增速来看，当前库存周期基本处于去库存周期向补货周期的拐点，预计四季度仍将呈现结构性补货局面，库存周期整体处于底部
2、企业盈利周期的底部。
科普来说，周期的底部往往发生在价格和收入利润率的双底。
目前，PPI同比增速已于今年6月开始触底，营收利润率也自三季度以来明显提升，预示着四季度有望开启新一轮盈利周期，对明年制造业投资形成一定支撑。
3、设备更新改造。
在一系列政策部署下，去年技术改造投资实现快速增长。 虽然今年以来技改投资增速有所放缓，但从中长期来看，高端化、智能化、绿色制造“三化”的大方向没有改变，各省市仍在不断出台相关政策，促进技改投资增长。 从中长期来看，改造投资增速基本处于周期底部，预计明年技改投资将触底反弹。
4.政策背景。
疫情以来，上市公司层面补贴的变化，也可以说明国家对重点领域的支持力度不断加大。 截至2024年，补贴占企业收入比重较高的行业为电子、环保、国防军工、机械设备、计算机和汽车等，其中电子、环保、国防军工、机械设备等核心技术领域的补贴较疫情前大幅增加。 中长期来看，产业链的强链和“安全”自主可控下对核心技术领域的投入，有望使制造枢纽趋势上升。
第二小市值引擎 实力强劲
今年以来，市场风格趋于小盘股，这被称为“市值下沉”。 截至2024年12月6日，具有代表性的中小盘股指数沪深500指数今年以来的表现比上证50指数高出6位34个百分点，比沪深300指数高出5个百分点44个百分点。 站在目前这个时间点，市场风格可能还是偏向于小市值的一边。
1、市场热度对大市值风格不友好。 今年下半年以来，A股日均成交额大部分时间在1万亿元以内，按照申万一级行业估值标准差计算的行业估值分化指数，行业估值分化从下半年开始持续收敛， 说明A股资金缺口仍然较大，支撑大市值的可能性不高。
2. 偏爱大市值的基金缺乏耐力。 历史数据显示，大盘股和小盘股的发行与价格对比有很强的相关性，且在前一阶段，A股的主要增量资金来自机构。 近两年新股发行**相对低迷，至今未见明显改善。 外资方面，人民币汇率自11月以来快速升值，但与去年底不同的是，北向资金在汇率升值过程中净流入并不明显，或许是因为海外资金对国内房地产市场基本面存在一些担忧。
3、两大融资基金持续流入，偏爱小市值。 11月融资资金净规模突破430亿元，连续3个月净额破门，融资额与A股成交额比例一度达91%，接近今年的高点。 两支融资基金的交易属性较强，小市值风格和主题投资的市场环境优先，融资资金是主要的增量资金，这决定了目前A股风格小盘股强于**。
4、风格切换逻辑不扎实。 自2024年2月以来，小盘股**的相对主导地位持续了约3年，目前沪深300中证2000价格指数为042（2024年初设定为1），仍比2024年底的极值高出25%，说明目前对小市值**的解读并未处于极值水平。
第三如何在布局中选择宽基
沪深500指数剔除沪深300指数样本中的前300名和总市值后，从剩余的**中选出总市值排名前500位的股票。这样的编制规则意味着沪深500指数自然符合市值下沉的市场风格。 数据显示，沪深500成份股市值主要集中在100-299亿区间，是典型的中小盘股风格。
同时，在行业分布方面，相较于上证50、沪深300对金融和消费的偏好，沪深500更偏爱制造业。 其第一大重工业是工业，占2159%，第二大重工业是原材料，占1789%，两者之和接近40%。 此外，信息技术行业中占有第三大份额的一定比例的公司可以归类为广义的制造业。
目前，沪深500指数的市盈率（PETTM）为2215%，过去 10 年的分位数为 1935%，即当前估值水平低于过去10年时间段的80%以上，估值修复空间较大。
关注标的指数机会：
地板：沪深500 ETF华夏基金（512500）。
场外交易：华夏沪深500 ETF Connect A （001052）、华夏沪深500 ETF Connect C （006382）。
2024年至2022财年上证50指数的结果是： 85%、-10.06%、-19.52%，沪深300指数在2018-2024年全年均取得业绩。 21%、-5.20%、-21.63%，沪深500指数在2024年至2024年全年取得了业绩。 58%、-20.31%。
风险提示】1以上**为***主要投资于标的指数成份股及另类成份股，其预期风险及预期收益均高于属于中等风险（R3）品种的混合型**、债券**及货币市场**，具体风险评级结果以**管理人及销售机构提供的评级结果为准。 2.存在标的指数收益与市场平均收益的偏差、标的指数的波动性、投资组合收益与标的指数收益的偏差等重大风险。 3.投资者在投资本公司前，应仔细阅读《合同》、《招股说明书》和《产品资料概要》等法律文件，充分了解本公司的风险收益特征和产品特点，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素，充分考虑自身的风险承受能力。 在了解产品情况和销售适宜性意见的基础上，做出理性判断和审慎的投资决策，独立承担投资风险。4.基金经理不保证一定的利润，也不保证最低回报。 该名**及其净值的过往表现并不预示其未来表现，而由该名**管理人管理的其他**的过往表现并不构成该名**的业绩保证。 5.管理人提醒投资者在投资中遵循“买方责任”原则，投资者作出投资决策后，由投资者自行承担因经营状况、股票上市和交易、净值变动等因素波动而带来的投资风险。 6.中国证监会对本**进行登记，并不表示其对本**的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表示投资本**不存在风险。 7.本产品由华夏**发行和管理，代理机构不承担产品的投资、赎回及风险管理责任。 8.连通性：作为与目标ETF的连通性，目标ETF是一种类型，因此ETF Nexus的风险和回报高于混合型、债券和货币市场。 ETF Connect**须承受关联风险、跟踪偏离风险、偏离目标ETF表现的风险、指数编制者停止服务的风险、相关指数变动的风险、成份债券停牌或违约的风险等。 9.A类**认购时收取一次性认购费，不收取销售服务费;C类不收取认购费，但有销售服务费。 由于费用和成立时间不同等原因，两者的长期表现可能会有较大差异，详情请参考产品定期报告。 10.市场存在风险，投资应谨慎，以上**不建议。