文 |谢泽峰.
编辑 |杨旭然.
纵观全球金融史，成功搭建综合金融平台极为罕见。
与很多人认为的“人傻钱多”相反，金融本身就是一项高风险的生意，多元化经营面临的情况比较复杂，成功的也很少。
首先，监管层面高度警惕。 例如，上世纪90年代初，美国为了加强对资本市场的控制，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，严格限制了商业银行和投资银行之间的界限。
其次，即使是优秀的金融参与者，也可能因为各种低概率问题而倾覆。 在最新的案例中，顶级投资银行高盛（Goldman Sachs）在进入零售信贷业务时支付了高昂的学费，苹果终止了与高盛信用卡的合作关系。
然而，随着科技的进步，金融创新，特别是客户综合需求的爆炸式增长，综合金融已成为大势所趋。 摩根大通、汇丰银行、花旗银行、中国平安等，在日益复杂的市场环境中成长为行业领导者。
对于中国来说，现代金融业的起步时间比西方世界晚得多，因此，整合金融的过程尤为艰难。
35年前，中国平安的创始团队在深圳蛇口构想了综合金融。 至此，其规模甚至超越了全球多家金融巨头，平安综合金融的探索和实践也走在了行业前列。
除平安、中信、光大外，还有四大AMC和地方国有资产、民营金融控股集团，但很多企业只收取各种金融牌照，但彼此之间很难发生化学反应，甚至还存在一些利用影子公司和全牌照进行各种关联交易的案例， 攫取巨额资本利益，给整个金融体系带来重大风险。
监管收紧后，许多所谓的金融控股平台名存实亡，但平安仍然是中国最大、最成功的综合金融平台。 当时的创业团队，能够在短短35年的时间里，成就如此高难度的金融业务，就算放眼世界，也已经可以称得上是奇迹了。
庞大的人口基数和巨大的市场需求，中国应该诞生一个世界级的综合性金融巨头。 但为什么是和平呢？
政策规范、人才匮乏、体制机制不完善，35年前，搭建金融管控平台犹如幻想。 当时，马明哲在心里种下了一颗种子。
到2024年，平安正式实施综合金融平台战略构想，在保险的基础上拓展**、银行、信托、资产管理等业务。 八年后，中国平安获批成立以保险为核心的综合性金融集团。
正如平安创始人在《和平之语》中所写，“迎难而上，是平安的胜利精神”。在行业乱象中率先突围，筑基提前布局，平安先发分红。 这些基础帮助当下的平安迎来了“收获期”。
截至2024年9月底，平安已近2家3亿客户，相当于六分之一的中国人使用平安产品。 庞大的客户规模和不同客户群体的不同需求，是平安综合金融的内在要求。
此外，平安强大的线上+线下渠道网络、中后台支持、技术生态效应、组织协同、文化统一，都让平安成为中国综合金融领域的标志性建筑，这是其他企业几乎完全无法复制的。
对于许多金融机构来说，仅靠渠道是难以匹敌的。 拥有7000多家线下网点，130多万销售服务团队，由平安黄金管家、平安口袋银行、平安好车主等APP组成的线上网络，带来了超过7亿的销售触点。
即使像高盛一样强势，但当它进入零售银行业务时，也因为渠道等原因而失败。 高盛（Goldman Sachs）以24亿美元全资收购贷款机构GreenSky，并推出了消费信贷产品。 由于缺乏零售业务所依赖的渠道，并且对当前的技术游戏不敏感，高盛选择与苹果合作。
但现在，这场转型以惨败告终，苹果也选择与高盛分手。 自 2020 年以来，高盛的零售贷款业务已亏损超过 30 亿美元，首席执行官大卫·所罗门承认“在消费贷款领域犯了错误”，并正在寻找退出机会。
高盛（Goldman Sachs）失败的原因可以归因于长期缺乏金融科技基础;新旧企业在组织文化上存在诸多差异，从硅谷招聘的工程师抱怨高盛的企业文化过于沉闷，传统企业的高管对亏损的消费者业务表示不满。
而这些，正是平安长期以来一直在努力攻克的，也是其强调科技能力的根源。 长期以来，中国平安一直在不断提升技术，利用人工智能、大数据、云服务孵化陆金所、金融壹账通、平安好医生等新型金融业态在组织文化层面，整合财务理念自成立之初就萌芽，并在整个集团内得到坚定贯彻。
在国内三大金融控股集团中，平安的综合服务也是最有特色的。
相比之下，虽然中信**、中信信托等知名，中信银行的规模也比平安银行大，但中信在综合金融层面的创新相对谨慎，决心不如平安。 近年来，大力布局钢铁等工业领域。
光大控股虽然拥有各类牌照，但其单项指标并不强，这是其多元化经营的最大制约因素。 改制后，光大涉足财富、投资、投行、环保、旅游、健康六大领域，十几家上市公司，但正如光大历任领导所说，无论是光大银行、光大**，还是中青旅社、嘉世堂在产业领域，都只能算是二流或三流玩家。
平安的情况则大不相同，规模已位列世界500强金融企业第五位，连续五年位居保险公司500强榜首，寿险、财产险、银行等子公司均在各细分领域名列前茅。
这些优势是“平安成为平安”的根基。
与其他行业不同，综合金融集团的估值不能局限于单一指标。
以保险公司为例，资本市场一般看重内含价值或新业务内含价值（NBEV）。 作为以寿险为主的平安，二级市场也坚持这种价值判断。
但这样一来，并不能充分、真实地体现平安综合财务模式的价值例如，银行AUM、基于汽车保险的财产保险、医疗生态等，以及各种业态之间的协同效应。 因此，只关注NBEV只会一概而论。
一些投资者过分关注内含价值，而忽视了多元化业务的巨大潜力。 多业态协同运营，既能提高效率，又能降低成本，促进整体绩效增长。
平安的内部获客成本明显低于外部。 例如，平安银行的内部获客成本仅为外部集团的73%，而健康保险**仅为50%左右。 在综合金融模式的带动下，2024年上半年仅集团现有户口的异口就达1204万户，甚至超过多家城商行的客户总数。
平安个人客户综合理财委会副主任兼秘书长指出，平安25%的收入来自统筹金融，这对留住高素质人才非常重要。 养老险、医保、财产险客户约30%-40%来自综合金融的协同效应，平安银行个人业务达到30%-50%。
此外客户持有的合同越多，粘性就越强。 例如，截至 2023 年上半年，26% 的客户持有四份或更多合同，此类客户的留存率超过 99%。
凭借较低的获客成本和较强的粘性客户效应，平安的业绩自然会受到运营成本逐步降低和客户价值提升的提振。
2024年至今，A股和H股持续低迷在巨浪中，追求长期主义的企业投资价值可能在短期内波动，但从长期来看，必然会逐渐恢复。
时间跨度延长30年，平安的利润复合增长率高达27%，超过中国14%的GDP，远超整个金融业17%。
另一个非常重要的指标，ROE，在不确定的宏观环境中可以保持高位。 近三年来，平安的ROE（年化经营）始终保持在17%以上，而上市保险公司的ROE则从14%上升6%下滑至9%，上市银行的ROE仅为11%。
为了更准确地衡量综合性金融企业的价值，平安提出用客户数量、每位客户平均合同数、每位客户平均利润三个关键指标来衡量一体化金融模型的盈利能力。
以这三个维度为横截面，平安正在稳步增长。
截至2024年底，平安个人客户数量达到2家27亿，同比增长21次，每个客户平均合同数量为2个97、15倍，每位客户平均利润585元，是2024年的2倍。
这三大数据的增长直接带动了个人企业营业利润的快速增长。 值得一提的是，这是平安集团营业利润的重要组成部分。 集团个人业务营业利润去年年底达到1326亿，同比增长42次。
2024年金融危机的爆发，加深了对投资大型金融机构的担忧和恐惧。 但是，由于其多元化和协同的运营，平安可以提升企业绩效，改善用户体验，为实体经济赋能。
金融业不同行业的周期波动较大，保险、银行、**都有自己不同的周期和市场环境。 正如公司董事会秘书盛瑞生所说“全面的财务策略可以避免单一业务的周期性风险，平滑单一资本市场的过度波动。 ”
在全球经济不确定性加剧的背景下，一体化运营也能增强抵御市场风险的能力，使平安整体资本回报率更加稳定，利润表现更加稳定。
成立35年来，中国平安始终坚持整合金融的大战略。 并适应时代变化，迭代客户需求，升级商业模式。
在进入第四个发展十年的当下，中国平安整合综合金融和养老医疗两大模式，打造全球领先的综合金融医疗养老服务集团。
这背后，离不开两大把握——技术和生态。
早在2024年，平安就孵化成立了一个账户，打通了集团不同业务板块的账户和业务场景。 客户可以通过一个帐户、一个密码和一个登录名添加、浏览和管理其所有金融和非金融账户。
“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”实现了平安高管多年来的夙愿。 这也打消了国际投资者对平安2024年在香港上市时的综合金融模式的担忧。
此后，平安先后成立陆金所、收购汽车之家、推出平安好医生等业态，借助平安黄金管家、平安好车主等APP以及AI、大数据，洞察客户需求。
目前，平安旗下各APP月活跃用户数基本在1000万以上，口袋银行APP月活跃用户超过4900万，汽车之家月活跃用户超过5300万，这些“窗口”为平安创造了超过7亿的销售触点，月累计流量规模超过2个3亿。
为了减少用户在不同应用之间跳转造成的时间成本，平安打造了任意上门小程序和联合营销模式，将客户最常使用、最需要的产品展示在一个平台上。
需要注意的是，综合金融不是简单的产品堆叠，而是交叉销售，提升服务能力同时，它不会让用户感到麻烦。
平安本着“省心、省时、省钱”的“三省”理念，利用人工智能和数据动态洞察客户，通过智能整合账户，统一满足客户多样化需求。 例如，AI理财顾问会根据客户需求进行分析，匹配客户实际需要的产品和服务，让服务在客户最需要的时候出现，避免营销无效和过度中断。
科技优势使平安在综合金融领域处于得天独厚的地位，叠加更加人性化的商业模式，与其他金融控股公司简单堆叠服务，依靠传统营销方式产生差异化竞争优势。
同时，近年来，中国平安开始深化在医疗养老业务布局，致力于打造中国版的“管理式医疗”。 目前，生态系统的作用是立竿见影的。
截至2024年9月底，集团30%的新客户来自医疗养老生态圈。 要知道，医保养老金的价值远高于其他个体工商户，高净值老年客户对集团的人寿保险、财富管理、财富传承、平安银行的私人银行业务、信托等也有很大帮助。 医疗健康服务客户为平安人寿新增业务价值贡献率超过68%（2023H1）。
在客户价值提升方面，医疗养老生态圈平均客户合同为342、1 个用于非使用客户6倍，使用医疗养老生态的平均AUM达到5610,000元，即34次。
医养养生保险一体化，从单纯销售人寿保险产品让客户获得保险保障，到享受平安医疗生态服务，再到向最有价值的产品进阶，医疗健康生态不仅仅是简单的服务叠加，更是向价值创造新维度的飞跃。
到2024年，我国60岁及以上人口将超过4亿，养老产业市场规模将达到13万亿元，是一座巨大的金矿。
据测算，至少有11万名高净值老年客户没有得到充分服务，此类客户的平均签约潜力可达11个以上，客户平均盈利潜力为3个8万。
展望未来，中国金融创新仍有巨大潜力，平安可以享受平安的扩张和价值提升。
受宏观环境降温和整个资本市场投资环境低迷的影响，平安目前市盈率已达6倍，市净率仅为078，相当于A股大型股份制银行的水平，远低于摩根大通和摩根士丹利，后者在世界500强中的排名低于自己。
在混乱混乱的信息中，投资者要有清晰的逻辑，更加关注平安综合金融的优势，关注平安整体在金融领域的竞争优势，这是平安估值评估的核心。
平安已经成为中国综合金融的标杆，它所创造的护城河是别人难以复制的。
考虑到国内外金融环境的巨大差异，放眼世界，和平只有一种。