鲸鱼是地球上最壮观的迁徙者之一，每年穿越数万公里，从寒冷的极地水域游到温暖的热带水域寻找食物。
嗅到暖气，海外CXO巨头们在11月1日开始集体出击，提前交易资本寒冬结束的逻辑。
鲍威尔不再假装，在12月14日突然掉头，明确表示明年将考虑降息。 美国10年期国债收益率跌破4%，生物技术投融资改善已成定局。 在这个转折点上，对于任何刚刚开始看跌该行业的人来说，这都是不合时宜的。
大多数海外CXO公司的最新核心业务指引已上调或维持，三星生物制药的全年营收指引已从15%-20%上调至20%以上，Charles River持续上调全年药物发现和安全性评估营收指引，徕博科继续上调基础诊断业务指引，ICON和龙沙维持全年指引不变。 但最强的CXO不是三星生物，而是Medpace，该公司已经连续4个季度上调业绩指引，股价连续创下历史新高。
具有讽刺意味的是，梅德佩斯在服务资本的寒冬中以中小型生物技术公司为生。
左图：Medpace历年营收（百万美元） 右图：Medpace历年净利润（百万美元） 来源**：MedPace公司公告、民生**研究院
海外反映的高繁荣是什么？
海外映射将为中国创新药产业链提供主导线索。
据Bioworld统计，2023Q3全球生物医药投融资总额为18729亿美元，同比增长781%，下降 232%，仍是今年最强劲的季度，环比改善趋势明显。 艾昆纬是为数不多的下调全年指引的CXO之一，主要原因是商业化业务低于预期，但临床CRO业务的全年指引保持不变，自11月1日以来，股价交易价格为**25%。 CXO是行业的风向标，结合民生**医药的统计数据，我们一起来看看全球生物科技的高景气度方向。
生物制剂CDMO细分市场的订单增长率最高：三星生物的CMO订单保持快速增长，与多家全球制药公司签订商业化合同，截至2024年第三季度，手头订单达到118亿美元，同比增长39%，其中108 亿美元的长期合同和 242亿美元扩大战略合作合同。 龙沙CDMO业绩持续强劲增长，商业产能需求旺盛，生物医药投融资稳定。
临床CRO新签约单高热潮：2024年第三季度，IQVIA临床CRO业务新订单达到创纪录的26亿美元，在手订单达到288亿美元，其中74亿美元的订单将在未来12个月内转化为收入，受益于全球生物制药投融资的改善，大型制药企业仍然保持着强劲的研发活动。 ICON的在握订单为222亿美元，同比增长10%0%，临床CRO行业受益于下游的利好需求，保持健康发展。
安全评估业务回升：Charles River 2023 年前三个季度的收入为 199亿美元，同比增长133%，随着我国NHP（实验猴）出货量的常态化，预计2024-2024年整体发展态势良好。 2023Q3，安评业务项目取消率、订单出货比均环比提升。
高价药物：三星生物技术未来扩张的主要领域是 ADC、mRNA 和无菌灌装，计划在 4 号工厂建造一个 ADC 设施，该工厂目前正在建设中，预计将于 2024 年投入运营。 阿尔茨海默病检测需要PET CT脑部闪烁显像或脑脊液检测，PET检测比较高**，而脑脊液检测需要穿刺，徕博科于9月在美国推出了ATN Profile产品，标价为$626，是一款结合了三种血液标志物、淀粉样斑块、tau病理学和神经损伤的血液检测， 识别和评估与阿尔茨海默病相关的生物学变化。得益于GLP-1和Genomics**，康泰伦特的业绩预计将在2024年继续改善，布卢明顿将增加产能，以满足对包括GLP-1在内的一系列新产品的需求。
跨周期的CXO
一个经历过周期的成熟投资者应该知道如何平衡配置。
纳斯达克100指数今年迄今已上涨52%，关注相关ETF的投资者成为2024年的赢家。 纳斯达克生物科技指数等待机会，受投融资好转预期带动，12月13日涨超4%，11月1日以来**涨幅**14%，但站在降息周期初期，这种上涨趋势才刚刚开始。 纳斯达克生物科技ETF（513290）是全市唯一追踪美股创新药的ETF，可在日内交易，场外连接***是标的指数的关键成分股包括Medpace（最强CXO）、福泰制药（基因编辑**）、再生元（自我免疫之王）、阿斯利康（ADC龙头）、 Aliram Pharmaceutical（核酸小巨头）、Biogen（阿尔茨海默病破冰船）、Moderna（mRNA癌症疫苗），涵盖了生物技术所有最有前途的方向。
自2024年以来，纳斯达克生物科技ETF（513290）相关指数的年化回报率为609%，跑赢XBI的标准普尔生物技术指数（5.）。90%）；而NBI的夏普比率更高，是XBI的13次，在弹性和回报之间取得良好的平衡。 从新商业周期的底部开始，生物技术领域有望在2024年诞生一个赢家。
Medpace成立于2024年，是一家以中国泰格医药为基准的临床CRO公司。
在客户结构上，小型生物科技营收占比78%，中型生物制药占比18%，大型药企仅占4%，medpace可谓是一匹黑马跑出了生物科技下沉市场，在高业绩增长的带动下，股价自今年以来上涨了41%，也是医疗健康行业股价涨幅最高的行业之一过去，2024年为**46%，2024年为**70%，2024年为**67%，2024年为**62%。
为什么这么难？
Medpace专注于具有融资能力和可持续增长潜力的客户，紧跟医药创新前沿，普遍采用高利润率的全流程服务业务模式。 今年前三季度，肿瘤业务收入同比增长27%6%，占营收的32%，代谢业务营收同比增长66%2、比例提高到20%。
在资本寒冬期间，生物技术优先削减早期临床研发项目，转而将资源集中在中后期临床项目上，以加速取消积压的风险。
Medpace 2023 年前三季度的收入为 1387亿美元，同比增长302%，净利润25亿美元，同比增长157%。上调2024年全年指引至1870~18.90 亿美元，2024 年指引，预计收入 21 美元50~22.00亿美元。
2023Q3新签订单612亿美元，创历史新高，同比增长299%。手头的订单达到26个90亿美元，同比增长203%，其中 14 个这笔价值60亿美元的订单将在未来12个月内转化为收入。
截至第三季度末，MedPace在全球拥有5,811名员工，约占泰格医药的60%，但其收入为17次。 临床CRO是人力密集型行业，在国内仍具有性价比优势，但海外一流价值业务更具吸引力。 截至2024年中期报告，泰格医药海外员工增至1525人，占海外营收的43%，顺应创新药出海趋势，已开展项目269个，开展多区域临床试验项目62个。
冬天的结束可能是最艰难的，但正如梅德佩斯所说：
客户融资仍然存在挑战，但最艰难的时期已经过去。