乐居金融 李丽12月28日，万联**发布华发股份研究报告（600325）。
报告的主要内容：
经过多年的精耕细作，公司实现了由地方向全国的布局发展，以良好的基础继续培育城市主体，在行业逆境中实现持续增长，体现了公司管理层卓越的管理决策能力。
珠海市国有房地产龙头企业，经营管理稳定扎实。 公司成立于2024年，自2024年起，公司实施“扎根珠海，走向全国”战略，开启全国布局，2024年公司进入全国房地产企业20强。 公司控股股东华发集团已连续八年跻身“中国企业500强”，实力雄厚，持续支持公司发展，历史上多次增持公司股权，参与公司定向增发等。 公司管理层稳定，公司利益通过股权激励与中高层管理人员绑定，带动管理层的积极性和主动性。
经营：稳步进取，不断突破。 业务方面，公司在深耕房地产开发主业的同时，积极布局多元化业务，形成了以住宅为主业，商业运营、物业管理、上下游产业链为支撑的“1+3”多元化业务发展格局。 销售额方面，公司销售额从2024年到2024年复合增长率达39%，位居同行业各大上市公司之首，整体快速扩张，2024年、2024年、2024年H1公司合同销售额2024 和 7693亿元，同比变化+12%、-1.4% 和 +558%，明显优于前100名的平均水平。 区域方面，公司围绕核心城市，继续保持并充分发挥华东地区压载石效应，持续巩固珠海地区领先地位，持续深化公司“4+1”全国区域战略布局。 新增土地储备集中在基本面稳定的核心城市，未来分权更有保障。 投资方面，固定投资按销售方式，保持稳健的购地强度，2024年和2024年（截至12月17日）公司购地强度为397% 和 331%。与今年同行业销售规模最大的各大房企相比，公司2024年1-11月的购地强度处于中上层。 截至2024年底，公司有386块土地待开发38万平方米，在建面积1385平方米060,000平方米，共计1,77144万平方米，2024年底拟开发土地的建筑面积相当于当年的销售面积。 截至2024年底，公司规划开发建筑面积排名前10的城市和在建建筑面积共计69个4%，前15个城市占82个4%，通过对2014-2024年公司土地储备布局主要城市人均GDP和常住人口增速进行分析对比，除个别城市人均GDP下降外，大部分城市均保持人口净流入和人均GDP增长的趋势， 且整体基本面良好，为公司未来土地储备枯竭奠定了良好基础。
财务：财务健康，杠杆水平控制。 公司业绩稳定，出售的未结算收入具有较高的收益保证倍数。 2024年至2024年，公司营业收入复合年增长率达到3034%，归母净利润复合年增长率达到18%87%，公司2024年前三季度实现营业收入总额4725亿元，同比增长4024%，归属于母公司的净利润 221亿元，同比增长114%。三条红线在变绿后仍处于低杠杆水平。
利润**及投资建议：万联**预计公司2023-2024年营业收入为1亿元，归母净利润为1亿元2亿元，当前股价（截至2024年12月20日）对应的PE为。6次，首次覆盖并给予“增持”评级。
风险因素：房地产行业政策宽松不及预期，行业信用风险持续超出预期，结算收入不及预期，公司销售增速低于预期，公司毛利率表现不及预期。
相关公司：华发股份SH600325、万联**。