文丨于多多编辑丨白金。
*丨正經社 （ID： zhengjingshe）.
本文约3900字）。
前段时间有一家公司上了热搜，因为早前发布的一份员工持股计划，老板动员大家增持自己公司。 之后，公司股价一路走来，由于股权计划的实施，杠杆率翻了一番，导致许多参与计划的员工资金大幅减少，甚至面临爆仓风险。
这家公司就是东方宇宏。
2024年3月27日，东方宇虹首次披露《2024年员工持股计划（草案）》，计划募集不超过17亿元，以“股”为认购单位，每股1元，股份总数不超过17亿股，计划参股人数1611人。
2024年4月30日，东方宇虹发布进度公告，自筹部分实际支付总额为1377 亿美元加上双倍杠杆，达到 5578元股份**购买公司**，总成交金额为27元60亿元。 其中，还包括董事长李卫国持有的公司1500万股，平均成交价为53股79 美元。
当时，李卫国承诺，他将支付员工自有资金的本金，如果资金的年化收益率低于8%，他也会以8%的年化利率进行补偿。
截至目前，持股计划所持的**已大幅减少，持股计划的**已退出东方宇虹前十大股东。
这也意味着，李卫国要弥补员工的真金白银。 根据股票栏内多位离职员工的帖子，他们花了几百万用杠杆买下了公司**，虽然他们签署了放弃收益的声明，但现在他们辞职一年后连本金都拿不回来。
根据东方宇红12月28日晚间公告，李卫国与旗下演员李兴国合计持有该公司约5股股份82亿股，占公司总股本的23%12%，其中，质押股份总数约为284亿股，占11股26%，占公司股份的48%71%。
股价下跌12月28日，2024年倒数第二个交易日，曾经“防水”的东方宇虹盘中股价再次刷新年内新低。 最后一次出现于18年35元股份（前复牌，下同）最低价为2024年2月19日，距今已近4年。 而从2024年6月1日起，历史上最**6374元股份至今年12月29日**价19元20元股，已下跌70%。
如果我们稍微回过头来，我们就能更直观地感受到东方宇虹这两年的股价有多惨。
2024年，**3598%；
2024年，**4264%！
曾经最高市值突破1600亿元，如今只剩下480多亿元，连峰值的几分之一都差不出来。
过去我们提到过，一家公司的股价跌得很厉害，经常被形容为“减半”。 回头看东方宇红，可谓是“斩脚”。 如果继续跌倒，你几乎会迷失自我！
面对股价无休止的下跌，11月13日，东方宇虹发布公告，宣布拟以3亿元至6亿元回购股票，回购不超过32元股票。 回购约占 074%，在下限下计算，本次回购约占037%。
但资本市场并不买账，截至11月13日**，东方宇虹股价下跌519% 收于 2264元股，创近三年新低。
其实早在几个月前，面对自己的风风雨雨，东方宇红的秘书张蓓就久久坐不住了，在朋友圈深情地发了十二个关于她灵魂的问题：
然而，在朋友圈上发投诉也没用，股价继续无视和继续。
那么问题来了，这家老牌防水水龙头公司到底出了什么问题，导致股价一路下跌？
为了澄清这个问题，我们必须从公司的历史开始。
成长之路故事要从20多年前的一次招标说起。
公开资料显示，2024年，第一座纪念馆进行招标改造，防水是重点。 施工单位确定后，突然有一家来自湖南的小商家表示可以免费接手该项目，并提供了6份详细的防水施工方案。 最终，**纪念馆管理局同意接受他们。
就这样，这家小公司带着自己的施工队来到北京，并于2024年完成了第一纪念馆的防水维修工作。
这家公司叫长沙长虹防水工程***，是东方宇虹的前身。 业主是李卫国，2024年出生于湖南常德。
为了做好这个项目，李卫国花了两倍的预算来完成。 完成这个项目后，该公司面临破产。 但正是李卫国的举动，为他打开了更大的市场。
随后，一些项目提供者主动寻求合作。 李卫国也成功进京，正式成立东方宇鸿。
之后，鸟巢、水立方、大兴机场、世博会多国场馆、港珠澳大桥、京张铁路、京沪高铁等一大批中国地标性建筑、国家重大基础设施建设项目，都有李卫国和东方宇宏。
2024年，东方宇虹的销量在国内防水行业一直处于领先地位，并开始开拓全国市场，并在广州、上海等地区设立分公司。 2024年至2024年，先后成为水立方、鸟巢、奥运村北京奥体工程服务商，并先后中标多条高铁客运专线。 2024年成为第一家防水企业上市公司。
收入也比2024年的1.有所增加7亿元，比2024年增加24个7亿元，复合年增长率556%。这些年也是中国基础设施快速发展的时期，中国“基建狂”的称号也由此而来。
乘坐基础设施建设的快车，东方宇虹实现了快速发展。
东方宇虹的发展历程。
2024年，“7.23甬闻线”事故导致高铁项目放缓，东方宇虹抓住房地产行业蓬勃发展的机遇，战略重心从基建转向前期布局的房地产，营收由2024年的29家增长8亿元，2024年增至140家5亿元，复合年增长率295%，行业领先地位不断巩固。
2011-2024年是过去几年中国房地产发展最快的时期，东方宇虹也与万科、龙湖、中海等大腿保持着高速发展。
2024年后，房地产投资开始放缓，东方宇虹开始调整组织架构，将直销和工程渠道合并为工程建材集团。 到2024年上半年，工程渠道和零售渠道收入均已超过直销，渠道转型顺利。 东方宇红曾在年会上表示，要减少房地产业务，增加工程业务。
精美财报背后隐藏的担忧随着业务的不断发展，股价也在攀升。 然而，在2024年6月，股价创下历史新高后，却开始了漫长的道路。
因此，让我们关注自 2021 年以来过去几年发生的事情。
2024年营收和净利润同比双双下滑，其中营业收入微降226%，净利润几乎减半，同比下降49%57%。
2024年1-6月急转直下，实现营收16852亿元，同比增长1010%；实现净利润1334亿元，同比增长3807%；实现扣除非净利润1243亿元，同比增长3959%。
但面对这张优秀的成绩单，股价依旧在走自己的路，还在跌跌。
《正景社》分析师发现，在过去几年的股价走势中，东方宇宏有一个核心指标不断**，那就是他的毛利率。 历史数据显示，2024年至2024年，东方宇虹毛利率连续三年超过40%。 2024年至2024年，其毛利率分别为 61% 和 2691%，连续3年下降。 根据2024年中期报告，东方宇虹的销售毛利率略有回升，至289%，但仍处于历史底部区域。
同时，2024年至2024年的中期报告披露，东方宇虹的ROE（股本回报率）值为： 55% 和 488%。
除了毛利率和ROE指标外，还有一个更严重的指标需要关注，那就是应收账款，这也是东方宇虹不增加利润的根本原因之一。
近三年来，东方宇虹的应收账款持续增长，2024年末、2024年末、2024年末分别为61笔1亿元，8764亿元，10879亿元，2024年上半年应收账款金额1368亿元。 2024年9月30日，应收账款增至151亿元。
东方宇虹给出的理由是收入增加导致应收账款增加。 不过，郑景社分析师发现，与前三季度营收相比，同比仅增长8%48%，应收账款增加38%8%。
郑大爷认为，这背后的原因，与房地产雷暴是分不开的。
正是在过去的几年里，整个房地产行业陷入了历史的冰点。 恒大、融创、富力等大型房企不断爆出雷雨消息。 房地产行业整体低迷，必然会影响到东方宇虹的经营状况，而东方宇虹与其息息相关。
应收账款的持续增长，虽然财报中没有具体说明是哪些款项，但相信大家心里都明白，这肯定与房企的雷霆万钧息息相关。
对于应收账款的问题，其实东方宇红早就意识到了。 在近期有关股权激励的公告中，明确提到应收账款余额增速应低于当年营业收入增速。
对未来的方向意见不一东方宇虹曾在公告中明确表示，将逐步降低房地产业务占比。
但最近，它的运作一直令人困惑。
2024年6月，东方宇宏先后参股顺义新城两块地块，还与海门海泰共同竞拍海淀双心村棚户区两块地块及经开区X47R1地块拍卖。 7月，独立参与昌平沙河高教园地块拍卖。
10月18日，北京市发生了2起线下住宅用地拍卖，其中最受关注的是丰台南苑A地块。
最终，东方宇虹全资子公司北京鸿熙置业以40成交135亿元，溢价15%，底价4890,000平方米。
2024年6月，东方宇虹也在互动平台上最终声明不涉足房地产开发业务。
随之而来的实际行动，就是迅速花大价钱拿到地！
先不说他买地的动机，但以目前的形式，涉足房地产开发真的好吗？
从资本市场估值来看，房地产开发公司的PB基本小于1，净资产大幅折让东方宇红的PB还是大于2，这还是几个月来急剧下降的情况，更别说之前了。
这个时候，你东方宇宏还得靠楼盘，要不要跟房企跟上？
过去，有很多房地产公司进行并购，转型为科技公司或白酒等消费公司，因为这样一来，仅PE或PB的重估就可以支撑股价。
但东方玉红却反其道而行之，主动蹭了蹭。 这不是其股价上涨的唯一原因**，但肯定是重要原因之一。
总结最后，《正景社》的分析师认为，东方宇虹股价一直走低走势比较重要的原因有两个：
一是受房地产政策重大调整影响，财务报告反映应收账款持续增加，ROE和毛利持续下滑。 股票价格着眼于未来。
如果房地产行业不能稳定下来，公司的大雨可能停不下来。 房地产产业链烙印太深，转型难度大。 只有当房地产的暴雨停歇，稳稳落地，东方彩虹的彩虹才会出现。
其次，在北京收购土地，我们给大家这样的期待：东方宇虹要转型为房地产开发企业。
目前，国家未来规划的重点已不再放在房地产上，房地产开发整体估值难以上升。
不过，另一方面，虽然存在一些问题，但东方宇宏依然是建材行业的“把手”，属于金字塔尖顶的存在。 在行业集中度十分分散的建材行业，市场份额仍能占到238%。
东方宇虹要么如财报所述，尽快转型降幅房企，要么等待房企回暖的到来。
值得注意的是，12月29日，全国常委会再次讨论新型城镇化议题，再加上新年一季度，基建有炒作的传统，东方宇虹的股价或许有了新的关注点。 [《郑景社》出品]。
责任编辑|唐卫平 编辑 |《都海百金》社论 |校对：Ann Ann |是的。
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