中国**报记者 赵心义 叶世杰.
过去两个月，美债市场可谓“跌宕起伏”——10月初，市场掀起了“美债抛售”，其规模在债券市场史上是罕见的，而收益率为“全球资产定价的锚”10年期美国国债， 10月20日突破5%大关，时隔16年，引发全球关注。
然后，随着交易员对美联储已经完成加息的信心增强，10年期美国国债收益率在11月累计上涨60个基点，完全远离10月份触及的5%大关，而美国国债市场在11月也创下了近40年来的最佳月度表现。 全球债券和**市场也飙升，市值总计增加超过11万亿美元，仅次于2024年11月的125万亿美元。
目前市场焦点是美联储12月最后一次议息会议，多数华尔街策略师预计美联储将在12月13日维持利率不变，美联储数十年来最激进的加息周期已经结束，美国国债收益率的下行趋势将持续。
美国国债收益率出现“鸽派”声音下降趋势可能会持续下去
彭博数据显示，10年期美国国债收益率在10月创下2024年以来的相对高位，并在11月大幅下跌，全球风险资产似乎也“松了一口气”——美国标普500指数收涨89%，是自 1980 年以来第二好的 11 月，仅次于 2020 年大流行引发的**。
尽管美联储主席鲍威尔在当地时间12月1日出席会议时再次给市场乐观情绪泼了一盆冷水，称美联储将保持谨慎，现在判断政策何时放松还为时过早，但市场似乎并不在乎。 外界普遍押注美联储已经完成加息，并将在2024年年中开始降息，美国国债收益率可能会继续下跌趋势。
对于本轮美债收益率**，中航信托宏观策略总监吴兆银也认为，主要原因是近期美国通胀率低于预期，市场预期美联储将不再加息，提前降息。 华泰**固定收益研究显示，近期推动美债利率下行的因素包括：基本面数据部分超出预期、就业数据走弱、通胀降温、美债发行规模低于预期、空头平仓等。
美国劳工部11月公布的数据显示，10月份美国CPI（消费者价格指数）同比上涨3%2%，略低于 3市场预期的3%，前值为37%；核心CPI增长40%，略低于 41%的市场预期。 芝加哥联储主席古尔斯比此前表示，可以看出，在降低通胀方面取得了进展，但价格压力仍高于美联储的预期。
近日，去年强硬加息的两位美联储理事沃勒和鲍曼都发声，表示愿意看到利率维持不变，市场认为这暗示着当前的加息周期已经结束。 其中，沃勒作为美联储最鹰派的**之一，曾公开表示，目前的货币政策似乎具有足够的限制性，足以将通胀率降至美联储2%的目标。 另一位行长鲍曼（Bowman）则委婉地说：“如果即将到来的数据显示通胀进展停滞不前或不足以及时将通胀率降至2%，我仍然愿意在未来的会议上支持提高联邦**利率。 ”
被誉为“新联储通讯社”的记者尼克·蒂米拉鲁斯（Nick Timiraroos）表示，美联储实际上越来越有信心，不需要继续加息来抑制通胀，但他们对已经宣布加息已经结束没有信心。 因此，他们不会在12月加息，同时保持更鹰派的指引。 美联储**期待看到更多数据证明通胀正在降温。
Evans May Wealth的管理合伙人Brooke May表示，美联储担心政策制定者发出的任何降息可能迫在眉睫的信号都可能导致资产再次大幅增加。 如果这导致通胀上升，鲍威尔可能会采取鹰派立场，这可能导致未来几周的波动性上升。
此外，第四季度美债发行量低于预期也是影响美债收益率下降的因素之一。 赵伟团队表示，美国财政部第四季度再融资会议较为谨慎，对美国长端债券发行采取较为温和的立场，财政部计划减少第四季度国债净发行量。 与此同时，美国财政部放慢了10年及以上国债拍卖步伐，2至7年期国债拍卖步伐保持不变。 市场反应积极，10年期国债收益率大幅回落。
市场低估了美联储再次加息的可能性？
虽然“鸽派”目前已成为市场主流，但仍有不少观点认为，市场可能低估了美联储再次加息的可能性。
彭博社记者兼现场策略师西蒙·怀特（Simon White）写道，尽管美联储在停顿了这么长时间后缺乏再次加息的先例，但这并不意味着它不会发生，可能还需要收紧政策来对抗顽固的通胀。 这导致收益率看起来很低，因为它们受到短期利率上升和名义GDP上升的影响。
虽然Nick Timiraros认为美联储有信心不需要继续加息来抑制通胀，但他强调，所谓的紧缩倾向不太可能在12月13日的会议上被消除，这意味着本次会议将重点关注加息的信号仍有可能持续多久， 这也是考虑是否降息前的必要步骤。
里士满联储主席巴尔金本周也宣布，如果通胀再次回升，我认为应该有更多加息选择。 纽约联储主席威廉姆斯也对本周何时降息的问题不屑一顾，称这是一个“假设”和“未来很长一段时间的事情”。
瑞银财富管理首席投资官（CIO）认为，美联储可能不是第一个降息的央行，美联储也可能不是第一个降息的央行。 总体而言，增长放缓和通胀下降应该会促使许多主要央行在2024年降息。 然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）警告称，需要防范通胀的“虚假举动”——这可能是下降趋势的逆转。
我们预计美联储明年将降息两到三次，每次降息25个基点。 降息的决定取决于数据的表现，这可能要到明年夏天才会开始。 英国央行和欧洲央行可能会提前降息，我们两家央行明年将三次降息，从5月和6月开始。 瑞银财富管理首席投资官（CIO）进一步表示。
FXTM富拓首席中国市场分析师杨傲政表示，美联储与市场的下一个分歧将集中在“降息时间表”上。 他表示，12月13日将是今年最后一次利率决议，虽然市场不再认为美联储会再次加息，而这一次加息周期有望结束，但未来美联储与市场对降息时间表的预期将出现分歧。
展望明年美债表现，中金研究认为，利率下行趋势将是大势所趋，但需要把握下行节奏，财政债券发行量变化和经济增长因素将是主要出发点。
首先，明年一季度，鉴于债券发行量仍处于历史高位，经济增速放缓，美国国债利率波动中心将进入下一个水平，我们预计为41%-4.3%（财政和债券发行压力继续释放20个基点，如果美联储届时停止缩减资产负债表，预计利率将更低）“，中金研究表示。
中金研究在另一份报告中也提到，美债利率下行节奏可能并非一帆风顺，原因有以下三点：一是经济数据本身存在复发的可能二是当前紧缩程度“恰到好处”，市场自发交易“松动”或招致“敲门”;第三，美联储的决策方式可能需要更多“被迫”而不是“主动扭转”。 整体来看，美债利率的下行趋势是大方向，会是39%；步伐可能步调下降，要分别逼“不加息”和“降息”。 短期内，如果再次上涨，可以再次干预，如果大幅下跌，可以暂时获利。
编辑：队长评论：沐玉。