招商资本暂时出局，秦淮数据的“主人”还有悬念吗？
作者 |张凯靖.
编辑丨高燕.
* |野马金融。
一家市值仅31亿美元的美国上市公司私有化，引起了招商局集团旗下招商局资本的注意，而开设更合格公司的招商局资本则败诉了。 谁是扑克桌上的大佬？
12月19日，贝恩资本于12月18日宣布完成对秦淮数据（CD.）的出售o），秦淮数据立即停止在美国存管处**买卖，不再是上市公司。
*:*贝恩资本”。
对此，贝恩资本合伙人兼亚洲私募股权联席主管朱佳表示，秦淮数据于2024年由贝恩资本拥有和领导的两个数据中心合并而成，分别是中国本土数据中心平台秦淮数据和专注于亚洲新兴市场的Bridge Data Centres。 秦淮数据退市后，贝恩资本将继续支持管理层建设亚洲最好的数据中心。
秦淮数据集团首席执行官吴华鹏感谢贝恩资本五年来对绿地项目开发和资本市场运营的支持。
从双方的声明来看，这是一笔互利共赢的交易。 但在表面上的和平背后，两国围绕秦淮数据爆发了一场资本争夺战。
秦淮数据是中国三大独立数据中心运营商之一持有字节跳动IDC（互联网数据中心）大订单是出了名的。 由于其独特的价值，在贝恩最初向秦淮数据抛出不具约束力的私有化建议后，具有国有背景的招商局资本也跟着竞标，给出了比贝恩更高的**。 不过，最终，秦淮数据还是接受了贝恩的计划。
然而，许多互联网公司在数据安全监管和跨境监管要求方面留下了过去的教训。 在此背景下，未来秦淮数据归因会不会有新的变数？
贝恩资本成立于2024年，管理着约1750亿美元的资产。 它偏向于绝对控制的投资方式，“并购-合并-**是它习惯的投资路径。
2024年，国美的黄光裕被监管部门带走时，继任者的陈晓试图引入贝恩资本进行债务重组，一度威胁到黄光裕的控股股东地位。 桂某是中国首富，黄光宇靠着增持和妻子杜娟的暂时“复出”，打赢了这场关键的股权争夺战。 这场战役之后，贝恩资本也给很多国内投资者留下了深刻的印象。
2024年，鞠静在北京创立了秦淮数据，其瞄准的IDC行业是具有重资产运营属性的典型领域。 其特点是前期投入大，回报周期长，企业往往面临亏损压力。
具体而言，中国数据中心服务近一半的市场份额由三大运营商阿里（9988.）占据。香港）、腾讯（0700HK）等各大互联网公司也将自建数据中心，但仍将同时使用第三方数据中心服务。除了秦淮数据，万国数据也是该领域的代表性企业这类公司**的收入一般是客户租用机柜的租金，但在电费、制冷、设备建设等方面要花很多钱而机房的规模越大，一般认为毛利率会更高。
这就是网宿科技（300017SZ）于2024年成为秦淮数据的控股股东，并在两年后选择将其出售。网宿科技曾表示，通过入股秦淮，可以减轻公司的资金投入压力，从而投资于公司其他重点布局业务。
*：爱琪茶。
而正是贝恩资本从网宿科技手中收购了秦淮数据的股份。 2024年，贝恩资本宣布57亿美元，创下国内数据中心行业单笔融资金额最大纪录。 此时，贝恩资本已经形成了对秦淮数据的绝对控制权。 招股书显示，贝恩资本和聚晶在IPO前的投票权为812% 和 135%。
随后，秦淮数据成功实现美股上市，通过在IPO前将部分老股转让给欧洲养老金**、韩国SK集团等机构，贝恩资本收回了上市前的部分投资成本。
贝恩资本的雄心壮志并不止于此。 2024年，秦淮数据又有一条重磅消息：创始人鞠静出局。 为此，公司召开了专题会议他说，鞠静离职是因为与董事会的战略分歧鞠静努力扩展到原始组件和发电等领域，而董事会则希望专注于数据中心业务。
不过，也有声音称，鞠静之所以没有控制董事会，是因为缺乏股权，这是贝恩加强控制权的举动。
无论过程如何，其结果是秦淮数据成为唯一一只完全由外国投资者控制的中概股。
作为创始人，鞠静一手掌舵了秦淮数据成为字节跳动IDC主力的局面，这也是公司能够成为当今行业龙头的关键，也是鞠静离开后公司快速成长的关键。 2024年，秦淮数据来自字节的收入仅占总收入的33%，2024年跃升至82%，2024年达到86%。 同期，秦淮数据总营收也从不足1亿元飙升至45元52亿元。
除了营收，还有秦淮数据的净利润。 2024年，公司全面扭亏为盈2024年净利润同比翻番;今年一季度净利润同比增长1675%，已连续11个季度超出市场预期。
*：wind
即便如此，秦淮数据在美股的估值在很长一段时间内仍处于低位。 股价方面，秦淮数据自2024年3月以来已下跌近67%。 向松资本董事沈萌认为，数据中心属于低收益业务，增长依赖于数据中心管理规模的扩大，不属于高增长的概念。
这也成为贝恩资本启动私有化的重要背景。
在监管强调数据安全的当下，拥有国有背景的招商局资本对秦淮数据也有想法。 毕竟，秦淮数据与字节跳动的数据有关，字节跳动在国内占据了绝对的市场份额。
《数据安全法》和《关键设施管理条例》规定，IDC运营者被认定为“关键信息基础设施运营者”的，其在境内运营过程中收集和产生的个人信息和重要数据应当存储在中国境内。 因业务需要向境外提供的，必须首先通过网信部门的安全评估。 大型数据中心和云计算平台被纳入关键信息基础设施的范围。 截至2024年底，秦淮数据共有32个在建数据中心，IT总容量达871MW其中，国内数据中心26个，IT总容量711MW。
*：Easy View 库。
舞台搭建好了，双方就开始行动了。 首先，今年6月，贝恩向秦淮数据抛出了一份暂定的、不具约束力的私有化提案。 其中**为每股普通股 4 美元和每股 ADS 股票 8 美元;招商局资本随后作出回应，出售了4.股普通股每股 ADS 6、9 美元2 美元的不具约束力的报价这比贝恩的出价高出15%。
但最终，秦淮数据同意了贝恩资本的第二次收购要约，将其收购价格提高到每股普通股4每股 ADS 3 美元、8 美元6美元。
客观此优惠的**仍低于招商局资本，但它也有其优点。 总之，招商资本的条件，前提是能募集这么多资金如果你不融化它，你就做不到。 相比之下，贝恩资本已经找到了融资伙伴，在拟协议中提到，私有化资金将部分融资**来自上海浦发银行陆家嘴分行和兴业银行上海分行提供的融资。
*：秦淮数据公报。
这一事件在业内引起了一定的震动。 贝恩资本也接触过其他大型国有银行，但最终与之合作的银行是浦发银行和兴业银行。
外界认为，这笔交易对贝恩来说是一笔板上钉钉的交易，贝恩深知数据对中国的重要性，因此在完成私有化收购后，未来很有可能完成对秦淮数据的投资。 这相当于贝恩借助国内资本进行收购，先从国内银行融资收购标的，然后把标的**卖回中国，一翻身就从中赚大钱。
在找钱的同时，贝恩的其他举动也暴露了他在私有化交易中的强势地位。
例如，在首次要约公布后，秦淮数据临时成立了专责委员会对私有化协议进行评估，其中三名独立非执行董事具有贝恩背景，托马斯·曼丁在加入国美时也成为贝恩的董事会成员。
再比如，早在招商局资本发布要约公告时，秦淮数据就提到“公司已收到股东贝恩的信函，声明无意将公司持有的股份转让给任何第三方，也无意进行任何另类交易”。
此外，8月11日，秦淮数据披露的贝恩资本提供的私有化协议显示，贝恩资本等牵头的财团持股比例达到6567%，占表决权的95%26%。
但重要的是要注意，坚强并不意味着贝恩可以为所欲为。 沈萌表示，美国上市公司董事会负有全体股东的受托责任即使是大股东，也不能利用职务之便接受损害其他股东利益的提案，否则将追究其法律责任。
换句话说，在私有化交易中，所有买家都公平出价。 假设其他购买者确实提出了对其他股东足够合理和有吸引力的提案，那么除非董事会给出合理的理由，否则董事会不能拒绝将该提案提交股东大会。
而一旦到了股东会，贝恩作为关联方，就要避免投票，一切都要听取广大小股东的意见。
因此，秦淮数据没有选择投资资本的方案，更多的是由于招商资本的资金需要现金筹集，贝恩已经准备好了。
在私有化交易敲定之前，有很多可能性，各个资本都在盯着它，但也有一些桎梏。
以招商局资本为例，独自出面面临很大压力，背后有投资退出机制。
招商局资本本身并非上市公司。 如果率先完成私有化收购，即使贝恩资本同意放弃大股东的地位，私有化交易背后的金融家也没有明确的退出路径。
具体来说，这个退出渠道大致可以分为境内上市和境外上市两种情况，私有化后海外上市已经结束，回到A上市只剩下一条路了。 此前，360从美股市场借壳成功上市到A，历时近三年才运营。
在此背景下，理想情况下，一家已经在A股市场上市的公司出面接手，由招商局资本或其他金融机构提供融资，并在秦淮数据私有化完成后进行大规模的私募。 经过一系列操作后，秦淮数据将与原上市公司合并为新的上市公司，贝恩资本将不再是大股东，交易涉及的资金也可以通过资本市场有序退出。
*：Easy View 库。
重要的是，产业资本比贝恩的资本更稳定。 作为投资巨头，贝恩将秦淮数据更多视为优质投资标的，无论怎么折腾，卖出一个**才是主要目标；产业资本不仅可以接管秦淮数据的运营系统，还可以确保其数据得到安全监管。
但是，符合标准的公司并不容易找到。 最好是做一个与秦淮数据有业务交集的巨头，要愿意承担并入秦淮带来的公司管理等各方面的压力。 此外，还需要考虑秦淮大客户字节的感受。
与国有或外资企业相比，民营企业作为服务器供应商是字节的最佳选择。 如果Byte想要在美国上市，两端对民营企业的监管压力相对较低。 “业内有人对社交**进行分析。
*：罐头图片库。
但最终，秦淮数据被贝恩公司按照之前的协议私有化。
然而，私有化交易的完成并不意味着有兴趣的投资者与贝恩谈判的渠道已经关闭。 秦淮数据是字节跳动的主要数据中心服务商，而字节跳动作为国内互联网巨头，日活跃用户和抖音用户数就超过8亿，如此庞大的用户数量对国内数据安全的重要性不言而喻。 无论是出于战略还是战术原因，该公司的未来都可能是不确定的。
您如何看待这场秦淮数据争夺战？您认为贝恩公司私有化秦淮数据的目的是什么？让我们在评论区谈谈吧！