摘要：国际环境决定了军工产业的确定性增长，当前板块处于估值和情绪的底部，中长期配置价值较高。
1.在国际风云动荡的时期，国防和安全的重要性凸显出来
中国对全球政治形势的最大判断：世界正在经历百年未有之大变局。 国防和安全是大国博弈的主要战线。 **他着眼于国际秩序的深刻重塑，多次指出，世界正面临“百年未有之大变局”，呈现出加速演进的状态，而这一“巨变”最重要的方面之一就是修昔底德陷阱下的大国博弈。 国防军工是大国博弈的战略高地，是首要阵地，也是经济民生的基础。
俄乌战争尚未结束，巴以冲突再起，以色列国防军宣布进入战争状态。 国际社会进一步激化对立，全球地缘政治格局的不稳定性急剧增加，军备预期可能大幅增加。 当前，在全球地缘政治紧张、中国未能实现祖国统一的背景下，国防现代化建设的紧迫性明显增强。
2.军费稳步上升，结构改善
军工是典型的TOG行业，在军贸需求占比相对较低的背景下，国防军费金额基本决定了军工整体采购规模。 因此，它对军费规模和结构的变化具有重要意义。 根据全国人大会议预算报告草案，中国2024年军事预算为155万亿元，较2024年预算执行数量增加7项2%，同比增长01pct。军事预算约占128%，微降001pct。
与“北约”有关方面相比，中国国防开支还有很大的提升空间。 目前，中国国防费仍与其经济状况不相称，2024年国防费占当年GDP的比重为120%。“十四五”明确提出“促进国防实力和经济实力同步提升”，我们认为，在整个“十四五”期间，甚至直到2024年“建军100周年目标”实现时，我国国防开支增速可能在很长一段时间内高于GDP增速， 国防开支占GDP的比重有望进一步提高。
随着大国的兴衰，中国迎来了“百年未有之大变局”，为应对各种不确定因素，加快装备升级、加强战争军事训练、增强战略威慑成为新时代的必然选择。 此外，《十四五规划和235年远景目标》提出，确保到2024年实现建军一百年目标，加快推进以信息化条件下联合作战为代表的新兵改和军队现代化建设。
3.梳理军工投资逻辑
军工行业是增长驱动型行业的前提，以及深度低估值的现状，行业供需产生共鸣。
需求侧：1）周边情况：俄乌冲突等事件反映出装备系统自主可控的重要性2）军费稳步增长：23年国防预算增速超过7%;3）政策支持：党的二十大报告重申了新的国防和军队建设目标4）产业大幅扩张：军工以销售决定生产，进一步验证了高需求热潮。
供给侧：1）优质民营企业持续增多：军民融合深度发展，民营企业配套规模水平提升2）完善国企治理：股权激励持续开展，核心军工国企活力有望增强3）资产化有望加速：资产化水平有望持续提升。
行业配置思路建议注意：
航空发动机：抚顺特钢、航发控制、高纳钢铁研究、图南股份有限公司、华勤科技、万泽股份、派克新材料、航天科技。
导弹：闪电。
军用飞机：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中航重型机械。
核威慑新领域、新质量方向：湘电股份有限公司、航天彩虹、中国无人机、王子鑫材料。
信息化：紫光国维、振华科技、中航光电。
国企改制：天奥电子、国瑞科技、四创电子、贵航股份等
参考资料**：
1.2023-12-6银河**——见证转折点，风暴再次升起。
2.2023-11-8华泰**—需求落地，加速增长。
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