关键要点：
首先，文章的篇幅较短，不建议过度解读此版本。 其次，政治局时间较短，其后的经济工作会议往往会更长，这意味着今年的**经济工作会议可能会有更长的篇幅，包含更多的政策细节。 （例如，2024年政治局特别长，经济工作会议很短。2024年的政治局会议时间也很短，经济工作会议时间比较长）。近年来，我们在研究经济工作时，观察到“政治局会议草案简化+经济工作会议草案细化”的渐进趋势。
“先建立后打破”是2024年中共中央政治局在推进能源消费双控的背景下首次提出的。 如果狭义地理解（仅从能源消费的角度来看），“十四五”规划的目标是在5年内将单位GDP能耗降低13%5个百分点，前三年只累计下降了3个百分点左右，接下来两年需要总共下降10个百分点，困难突出预计口径将进行调整或重新评估，符合先站立后打破的思路;如果从广义上理解（从所有既有新旧变革性产业的行业的角度来看），预计短期内“旧”的破坏会放缓，“新”的会加速避免拖累经济总增速和社会预期。
关键要点：
11月CPI明显低于市场预期这背后是核心CPI弱于季节性的事实，原因有三。核心CPI疲软，反映出当前经济总需求疲软，以及中游制造业供需失衡。因此，明年稳增长的基本政策取向没有改变，但也要“形成消费与投资相互促进的良性循环”，避免未来供需格局进一步恶化。
低价格也意味着我们的国家“低名义政策利率，高实际政策利率”的困境依然存在。因此，明年稳增长的基本政策取向没有改变，要通过第一力带动民间扩大需求和信贷，逐步推动物价温和回升，摆脱利率“双向”困境。 在政策实施过程中，为避免当前需求扩张可能进一步恶化未来供需格局，还需要“形成消费与投资相互促进的良性循环”。
关键要点：
新增非农就业人数的“缺陷”在于罢工干扰和新增私人非农就业人数低于预期。 一方面，汽车、电影和录音行业的罢工有所平息，共增加4起7万。 排除这两个行业后，新增非农就业人数约15人20,000，低于 10 月份的 18 人80,000 和前三个月的平均值 210,000仍在放慢速度。另一方面，私营部门新增就业岗位数量为150,000个，低于市场预期的15个90,000，侧面也表明，超出预期的部分更多来自**部门的新工作岗位。
失业率回落的“瑕疵”在于，虽然 02个百分点的降幅是自去年9月以来的最大降幅，但这可能主要是由于劳动力供给的收缩（失业青年和20岁以上的妇女退出劳动力市场）。
关键要点：
展望未来，按照过去两到三年超额储蓄消费的步伐，预计到2023Q3，美国住宅部门的超额储蓄将支撑约2-3个季度。 在财政方面，国会预算办公室2024年5月的2024年美国赤字比率**仍保持在5在8%左右的高位，虽然2024财年的预算尚未实施，但预计第一年财政政策大幅收缩的可能性并不高。 在资本支出方面，美国“三**案”继续支撑美国产业链重组进程，但值得注意的是，回流美国的行业以电子计算机等高科技产业为主，由于制造成本高，低端制造业走向墨西哥， 印度、越南等地可能比较顺畅，考虑到高利率环境对企业资本支出的制约，2024年企业资本支出对经济的支撑可能有限。
因此，鉴于美国家庭和企业部门资产负债表的整体健康状况，以及高利率环境的滞后影响，2024年下半年出现温和衰退的可能性正在增加，鉴于财政连续性，超额储蓄可能会继续得到支持，直到2024年上半年。 对企业资本支出的支持可能有限。
关键要点：
对于全年，我们预计 2024 年全年美国国债的发行量为 10 次33万亿，净融资430万亿，2024年同比10%；地方债券发行规模为7个96-8.16万亿，净融资494-5.14万亿，2024年同比增长-1438%--12.23%、-30.36%--27.55%；政府债券和金融债券发行规模为6个57万亿，净融资266万亿;12. 2024年同比91%-47.79%。
目前，在一季度利率债券供应不明朗的情况下，短期端受到压制，建议暂时在左侧观望，保持谨慎点。
关键要点：
展望明年，本届政治局会议在“稳中求进”的基础上，细化增加了“以进促稳、先立后破”的表述，总体阐述了如何在保持稳定的前提下取得进展，比以往延续的政策基调更加清晰。 “以进促稳”表明政策力量仍然比较活跃，保持必要的经济增长仍是政策要求，合理估计为5GDP增长的可能性很高，在0%左右。
2024年**经济工作会议**中字，相较于以往一些政策调整，“断”优先“”站“，引发房企债务风险等问题，本次会议将”站“在更重要的位置，在新旧动能转换下，必须优先建立新动能， 然后改造旧的动能，在改革过程中仍然需要注意平稳过渡。这奠定了不会简单走老路、政策有底线的基调，相应市场上调的灵活性和空间也有限，毕竟在当前宏观图景下，“站稳脚跟”的一方不是一蹴而就的。
12月政治局会议新闻稿发布后，整体市场收益率小幅回落，市场看跌情绪或有所减弱。 在“宏观经济政策导向增强一致性”下，积极的财政政策仍需稳健宽松的货币政策有效协调，利率大幅上升的风险相对有限。