正文|《投资者网》谢英杰。在整体消费动能疲软的背景下，国产美妆品牌在“双11”大促中表现不俗。 云南贝思尼生物科技集团有限公司***以下简称“贝思尼”，300957SZ）就是其中之一。凭借定位为“敏感肌护”的主打品牌薇诺娜，公司斩获天猫美妆护肤TOP5，创历史最佳排名。
在过去的几年里，Bethany在国内功能性护肤赛道上走在了前面。 无论是品牌美誉度还是业务数据，近几年的表现都比较活跃。 2024年前三季度，公司营收为3431亿元，同比增长1851%；归属于母公司的净利润 579亿元，同比增长1196%。
随着美妆环境降温，原料端的竞争越来越不稳定，外界纷纷质疑贝思尼的单一品牌，作为母公司，贝思尼的股价也呈现出螺旋式下跌，相比上市初期1200亿元的高市值， 最新市值已从巅峰蒸发约900亿元。
财务数据的变化也引起了监管机构的担忧。 今年年中，深交所就库存规模、委托处理模式、委托理财管理变化、商户集中度高、预付账户大幅增加等方面对贝大尼进行了询问。
在产品矩阵拓展和销售渠道转型的特殊时期，如何解决上述问题，仍是贝思尼面临的一大挑战。
股价持续下跌，计划回购伯大尼也有美丽的时刻。
2024年3月上市初期，公司备受基金追捧，股价创下新高，巅峰时接近300元，最高市值超过1200亿元。
点燃市场的是电商红利，贝瑟尼的线上自营模式占比高于大多数企业。 护肤品类被认为更接近刚需，其利润率也大于美妆，2017-2024年公司毛利率保持在80%以上。
然而，近年来，美妆护肤品牌努力开拓线上渠道，通过社交电商带货，流量成本持续上升，公司毛利率持续下滑，近三年跌至75%左右。 2024年前三季度毛利率为7642%，下降 048个百分点。
从以往案例来看，国产化妆品往往堆满了爆款，但持续成功的品牌并不多。 由于单个品牌的销售增长有限，未能成功孵化或收购新品牌可能会影响盈利能力。
与此同时，一些重要股东也一再**。 截至2024年三季度末，股东天津红杉巨业、振力咨询、崇楼投资的持股比例分别下调。 16%。2024年，其持股比例为： 91%。
该公司正在采取一系列措施来保护磁盘。 贝瑟尼近日发布公告，公司调整公司股份回购情况，即将回购股份的资金总额由1亿元调整至2亿元至3亿元，回购股份不超过130元，并根据回购上限相应调整回购股份数量。
截至2024年11月16日，Bethany通过集中拍卖交易回购了66股公司股票360,000股，占016%，支付总额为507337万元。
截至 12 月 1 日**，Bethany 已 70 岁70元，股价创历史新低，总市值40572亿元。
业绩增速放缓与科技股的高成长性相比，消费股的合理估值主要基于其利润增长率，但公司的业绩增速不如往年快。
财报显示，2024年至2024年，贝瑟尼的营业收入为2636亿元，4022亿元，5014亿元，同比增长。 65%；扣除后净利润为513亿元，813亿元，951亿元，同比增长，同期净资产收益率均为。 48%。
2024年前三季度，Bethany的收入为3431亿，同比增长1851%；归属于母公司的净利润 579亿，同比增长1196%，股本回报率同比下降3%60% 至 1018%。可以看出，公司的业绩增速有所下降。
第三季度报告显示，公司运营成本为89亿，同比增长2039%。公司运营成本的增加大于收入的增加。 这意味着电商流量红利在下降，获客成本在上升。
目前，Bethany还面临着销售费用上升的问题，这与对线上渠道的高度依赖有关。 公司销售费用率一直保持在40%-44%之间，今年前三季度销售费用达到16%5亿元，销售费用率**至468%。
在美妆行业线上竞争日益激烈的推动下，高昂的获客成本导致销售费用激增。
Bethany在财报中表示，由于国际知名彩妆品牌重视线上渠道的布局，将挤压本土彩妆品牌在渠道上的销售份额，公司可能面临更大的竞争压力。 同时，销售平台相对集中、销售季节性波动、产品质量控制等风险也是企业需要防范的。
相应地，其存货周转率有所下降。 从 2020 年到 2022 年，Bethany 的库存余额为 254亿元，463亿元，671亿元，同期末存货周转天数130天10 天， 13372天， 16421天，高于同类产品Proya（603605SH），后者的存货周转天数为102天86天， 10619天， 10391天。
今年前三个季度，Bethany 的库存达到 9 个71亿元，较年初增加3亿元，存货周转天数同比增加29天至274天。
探索“第二曲线”是困难的目前，护肤品行业仍处于快速增长期，行业整体规模快速增长，预计未来几年将保持良好状态。 据欧睿测算，2024年中国敏感肌护理品将占整体护肤品市场的10%以上，2024年本土护肤品市场规模约为3700亿元，按照10%的比例计算，届时敏感肌的市场规模将不足400亿元。
事实上，多产品矩阵尚未形成，这对Bethany来说仍然是一个挑战。 公司护肤品以“薇诺娜”为核心品牌。 据第三方平台统计，“薇诺娜”品牌天猫2024年“双11”预售首日有效成交额排名第六。
此外，公司一直在拓展多元化品牌，如高端护肤品牌AOXMED，以及以AI智能为卖点的祛痘品牌Beftin，以及薇诺娜宝贝、Potisch等。 不过，从今年上半年的财报数据来看，上述品牌贡献较少。
从2024年到2024年，薇诺娜品牌占贝瑟尼营收的比例。 4%。2023 年上半年，薇诺娜品牌产生了约 22 个60亿元，占9585%。
在品牌多元化影响不大、业绩增速放缓等因素影响下，贝思尼可能正试图通过并购、外资等方式加速扩张增长。
贝思尼于今年9月底宣布，其全资子公司海南贝思尼拥有486亿元转入粤江投资 48持股55%，同时以自有资金5000万元认购目标公司新增注册资本12家43万元。 交易完成后，贝思尼间接持有粤江投资51%的股权，标的纳入合并报表。
值得注意的是，粤江投资是知名品牌ZA Jirui和Pomei品牌的母公司。 这两个品牌在中国市场已经推出了20多年。 粤江承诺，2024年至2024年，归母净利润不低于05/0.8/1.5亿元，三年累计归属于母公司的净利润不低于235亿美元。
新品牌的加入是否会给贝瑟尼带来第二条增长曲线，目前仍是一个问号，但功能性护肤品的赛道越来越拥挤。 部分研究机构仍看好公司未来发展前景，认为随着主品牌渠道端的不断梳理和产品的迭代升级，有望逐季加速复苏。
长江**最新研报指出，公司主品牌薇诺娜的品牌力和复购率依然强劲，三季度以来的新产品上市强化了公司产品系列的可塑性，近期收购粤江投资控股，有望加强公司大众汽车品牌布局和电商运营能力。 （由Thinking Finance制作）。