分拆正成为越来越多A股上市公司的“新选择”。 对于千亿集团掌舵人徐冠举来说，在化工和物流两大支柱业务面临挑战之际，分拆子公司是拓展融资渠道的好办法。
浙江千亿民营企业传化集团加快推进A股融资。
12月15日晚间，传化智联宣布，计划在三年半内拆分化工业务传化合成，并在深交所上市。 这意味着，除了新安股份和传化智联之外，传化集团有望获得第三家上市公司。
而就在半个月前，该公司宣布暂停414亿美元的可转换债券计划。
从2024年前后开始，从化工起家的传化智联向物流第一链业务转型，布局了高速公路、港口等大量物流基础设施项目，负债率逐年上升，营收占比超过一半。
在重资产扩张资金需求下，传化智联计划发行可转债，或因再融资监管收紧，不得不在7个月后的11月30日终止。
现在，将“原主营业务”分离为独立融资，一方面可以释放上市公司的业绩和估值压力;另一方面，可转债计划中披露的相关项目可能已经启动，开辟了新的融资渠道，将缓解公司的流动性压力。
分拆化工业务
12月15日晚间，传化智联发布公告称，公司拟分拆控股子公司浙江传化合成材料有限公司（以下简称“传化合成”）在深交所上市。
公告显示，传化合成属于传化智联化工业务板块，成立于2024年7月，主要从事顺丁橡胶等新型合成材料的生产、研发和销售。
近年来，得益于新能源汽车产业的快速发展，国际稀土丁二烯橡胶市场不断扩大，传化合成也在加速扩张。 2024年，传化合成年产10万吨的一期顺丁橡胶顺利投产，到2024年年产值达到15万吨，在国内处于领先地位。 同时，传化合成也在新建12万吨/年的稀土丁油装置，预计2024年8月投产。
截至目前，传化合成共拥有专利技术25项，其中发明专利5项。 其中，“镍基顺丁橡胶和稀土顺丁橡胶的连续制备工艺”在国内首创，并于2024年获得欧洲专利授权。 传化合成也获得了多项认证，是国内首家通过IATF16949汽车质量管理体系认证的民营合成橡胶生产企业。
子公司营收规模逐年扩大，但盈利能力略有承压。 2020-2024年，传化合成实现营业收入1098亿元，1138亿元，1444亿元;净利润 895624万元，855778万元，219亿美元。 但今年1-6月，公司顺丁橡胶业务实现销售收入843亿元，归母净利润11亿元;毛利率为2005%，下降 667个百分点。
目前，传化智联持有50家84%的股权。 不过，今年6月，传化智联对传化合成进行了一轮投资，并调整了资本结构。
具体来说，传化智联是14岁4亿元为传化合成100%股权估值，传化合成分别转让给传化科技创新**、传化集团、航民集团、于汉杰、唐铉。43%的股份，本次交易共转让43股传化合成股权的02%，转让总额**为619亿美元。
由于受让方传化集团为传化智联控股股东，而受让方传化科创**为对公司控股股东传化集团有重大影响的合伙企业，本次交易构成关联交易。 建成后，传化智联将持有5698%，传化合成仍为该公司的控股子公司。
若传化合成未能在三年半内，即2024年12月31日前完成合格上市，本次介绍的投资者有权要求传化智联或其指定主体以现金或发行股份方式回购（监管部门暂停首次公开发行及上市复审除外）。
融资担忧
拆分融资的背后是公司的流动性需求。
4月25日，传化智联发布可转债计划，并于9月前将相关材料报送监管部门审核。 但最终还是在11月30日晚宣布了。
根据可转换债券计划，传化智联拟募集不超过41投资4亿元5个项目，其中12个4亿元补充流动资金。 需要办理建设备案和环境影响评价手续的三个项目均进入实质性推进阶段，总投资约25项4亿元。
业绩方面，2024年传化智联实现营业收入218亿元，净利润298亿元55亿元;今年前三季度，实现营收2576亿元，同比减少884%；归属于母公司的净利润为54亿元，同比减少1707%。
2024年半年度报告显示，截至6月底，传化直联有12个公路口岸在建或筹建。 今年4月，传化智联表示，由于2024年补贴大幅下滑，归母公司净利润同比下降，公司主动调整投资策略，放慢公路口岸投资扩产进度。
事实上，传化智联“公路口岸+仓储+IT”的物流商业模式一直备受争议。
通过公路口岸的发展，传化智联形成了国内最大的物流园区网络，具备“整车、零担、仓配”的端到端物流服务能力，让其他“无地无仓”的网路车货配套平台无法触达。 从2024年开始，加强线上建设，也有望实现从园区运营向物流连锁服务平台的转型。
然而，这种模式使得公司比普通货运平台具有更强的“地产”属性，扩张带来的债务压力不容忽视。
近三年来，为满足公司扩张需求，传化智联加大了银行借款规模，资产负债率如下： 23%，整体水位高。 2024年，传化智联获得15项补贴3亿元，上年为2000万元3亿元。
数据显示，该可转换债券是自2024年以来最大的直接融资。 自上市以来，传化智联并无发行可转债融资记录。 随着可换股债券的终止，其扩张计划可能会变得更加困难。
千亿浙商A股梦
作为一家上市公司的控股股东，传化集团有着深厚的背景。
资料显示，传化集团成立于2024年，目前业务横跨。
第一、二、三产业，涵盖传化化工、新安化工、传化物流、传化科技城、传化农业等五大板块，年营收超1000亿元，是浙江省十强民营企业之一。
徐冠举董事长的创业之路也充满了传奇色彩。 2024年，徐传华和徐冠菊父子靠着2000元的贷款、一个大水箱和一辆自行车创业，从液体肥皂生意开始。 2024年，成长中的传化集团宣布进军高科技农业，同时确立了“公路港”的物流发展模式，并于2024年致力于数字化。
2024年至2024年，传化集团经营业绩持续创历史新高，营收从285亿元增长至1450亿元利润总额由14亿元增至76亿元，税金由14亿元增至80亿元。 目前，集团旗下拥有两家上市公司，新安股份和传化智联。
2024年3月，胡润研究院发布“2023胡润全球富豪榜”：徐冠举以百亿财富位列第2191位。 2024年被聘为浙江总会第一届理事会顾问，2024年入选科技部、全国工商联改革开放40年百位优秀民营企业家名单。
目前，传化智联是集团的主要上市实体从事智能物流业务和化工业务。 智慧物流服务平台业务包括数字运输服务、云仓储服务、智慧公路港口服务、金融服务化学品业务包括纺织化学品、涂料和合成橡胶等主要产品。 其中，数字交通服务中的车辆服务在2024年贡献了201亿元的收入，占总收入的54%。
传化智联表示，传化合成分拆独立上市，将充分发挥资本市场在优化资源配置中的作用，实现传化合成与资本市场的直接对接同时，有利于优化传化合成的治理结构，实现公司全体股东利益的最大化。
值得注意的是，传化集团近年来与阿里关系相当密切，财务布局颇为明显。
今年9月，蚂蚁集团、宇富华茂、杭州金投数字科技集团、浙江舜宇光学、传化智联、宇悦医疗、广州博冠信息宣布，拟认购蚂蚁消费金融新注册资本共计45亿元，规模达45亿元。
今年12月5日，传化智联也宣布，拟与传化集团按相同比例增资财务公司资本金共计5亿元，其中传化智联增资125亿元。 增资完成后，财务公司注册资本变更为10亿元，传化智联对财务公司的出资比例保持不变。
作为另一家上市实体，新安的定向增发计划于2024年6月28日获批。 计划募集资金不超过18亿元，用于浙江凯华合成材料搬迁升级改造项目、年产3.56万吨高纯聚硅氧烷项目及补给。
对于徐冠举来说，化工和物流两大支柱业务面临挑战，采取多重措施拓宽融资渠道是最当务之急。