苹果的股价接近历史高点，其他公司从未达到过市值，现在苹果必须证明这些收益是合理的。
苹果的股价经历了历史性的一年。 它在 2023 年上涨了 50% 以上，最近创下了历史新高。 就财富创造而言，这是有史以来任何公司的最佳表现，苹果的市值增长了1万亿美元。
但这次史无前例的反弹发生在该公司最令人失望的时期之一。 在过去的四个季度中，苹果的销售额都比上一年有所下降。 这种下降趋势可能会在今年12月的季度继续下去。 苹果最重要的硬件产品，iPhone，Mac和iPad，仍然产生巨大的销售，但势头已经消失。
与此同时，苹果自2024年推出开创性的无线耳塞AirPods以来，一直没有热门的新产品。 在这种背景下，苹果即将推出的混合现实头显Apple Vision Pro尤为重要。
但成功远未得到保证：虚拟现实和增强现实的前景吸引了许多进入者，包括Meta Platforms和Microsoft，但成功案例很少。
这就是苹果的悖论：该公司的股价接近历史最高点，市值空前，但增长却消失了。 最近一个财年的销售额下降了3%，预计明年9月结束的本财年的增长率将低于4%，并且没有明确的重启计划。
苹果可能会坚持目前的计划，并仍然找到恢复增长的方法。 这需要对iPhone升级的频率、设备的持续销售以及包括App Store、Apple Music和iCloud在内的服务组合的持续低两位数增长做出一些乐观的假设。
然而，苹果的传统是创新，而不是增加功能。 苹果的粉丝和股东已经接受过训练，可以期待伟大、独特的产品，或者正如史蒂夫·乔布斯曾经说过的那样"在宇宙中留下印记"产品。
很难在宇宙中留下印记，尤其是当你保持现有阵容的优势时。 华尔街分析师预计，苹果在2024年9月的财年销售额将达到3970亿美元，净利润将达到1000亿美元。
这一切都始于 iPhone。 自 iPhone 推出以来已经过去了 16 年，在 2023 年 9 月创造了 2000 亿美元的收入，几乎相当于 Microsoft 全部收入的规模。 就其本身而言，iPhone业务将成为美国排名前15位的公司之一。
但在 2023 财年 9 月，iPhone 销量下降了 2%，而且最近的硬件更新并不多。 智能手机市场现在已经成熟。 IDG认为，到2024年，全球智能手机销量将仅以每年1.的速度增长4%。iPhone还面临着来自华为和其他中国本土后起之秀的日益激烈的竞争，中国是苹果最重要的非美国市场。
Apple 业务中增长最快的部分是服务组合，2023 财年的收入为 850 亿美元，同比增长 9%。 如果它是一家独立的公司，苹果的服务部门将跻身财富500强的前50名。
Apple 的服务业务包括广告、金融服务、播客、游戏、Apple Pay、Apple Care 和来自 Google 的搜索收入。 随着公司业务的增加，公司改善了**并增加了收入。
但归根结底，增加服务的最佳方式是销售更多的 iPhone、iPad 和 Mac，因为这些服务中的大多数都是在 Apple 设备上消费的。
此外，还有："可穿戴设备、家居用品和配件"这个伞形细分市场包括 AirPods、Apple Watch 和 HomePods。 最近一年的收入下降了3%，至400亿美元，与百思买的年销售额相当。 目前因专利纠纷而暂停手表销售，无助于该部门的表现。
与服务业务一样，苹果的硬件产品严重依赖iPhone和其他设备的庞大安装基础，与Apple Watch配对的Android手机用户并不多。 2024 年，苹果将推出 Vision Pro 头显，为其可穿戴设备阵容再添成员，但近期预期并不高。
苹果的根基在于计算。 Mac 将于 1 月庆祝其成立 40 周年（还记得 1984 年的超级碗广告吗？这并不是最快乐的周年纪念日，Mac 在 2023 财年表现惨淡，收入下降 27% 至 290 亿美元。
现在是第 14 个年头，iPad 的规模几乎与 Mac 相同，2023 财年销售额为 280 亿美元，同比下降 3%。
值得注意的是，华尔街似乎普遍对苹果的低迷增长不以为然。 至少现在是这样。 在Factset追踪的47位苹果卖方分析师中，只有三位将苹果**评为卖出或同等评级。
以195美元的最新价格计算，苹果的远期市盈率为30，高于年初的20，该股的交易价格比标准普尔500指数溢价50%，年初仅溢价20%。 苹果的市盈率高于Microsoft、Alphabet和Meta，它们的增长速度都更快。
英伟达也更便宜，即使它今年已经翻了两倍。 英伟达今年的收益预计将增长70%，而苹果为7%。
苹果的每股收益略有增长，这要归功于积极的回购。 该公司仍拥有约510亿美元的净现金，并承诺最终将其现金储备降至零，这意味着大规模回购的步伐应该会放缓。
因此，苹果更需要下一个新产品。
消费者支出的复苏和iPhone更新周期的加速是苹果提振增长的最直接方式。 根据Statista的数据，苹果消费者目前在美国持有iPhone的时间不到三年。
希望iPhone更新是最不令人满意的增长方式，但也许是最有可能的。 Wedbush分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）最近重申了他对苹果的看法"胜过**"这个观点是在评级时提出的。
艾夫斯认为，苹果将在 2024 年的某个时候成为第一家市值达到 4 万亿美元的公司。 他论点的核心是重振iPhone的增长。
他认为，苹果2024财年营收将达到4000亿美元，同比增长45%，2025财年收入将达到4220亿美元，再增长55%。
沃尔特·皮斯威克（Walter Piswick）对此持怀疑态度。 作为Lightshed Partners的分析师和联合创始人，他在今年3月对苹果低迷的基本面做出了有先见之明的判断。 事实证明，他的判断是错误的，将目标股价定为120美元。
正如 Piswick 所指出的那样，尽管苹果的业绩低迷且指引疲软，但该公司最近一直在崛起。
他问道"我们还有多少次听到明年将是iPhone需求的超级周期？"
他说，没有迹象表明对**链的需求会过大。 他总结道"人们没有对它进行数学计算"。
华尔街最喜欢的消遣之一是幻想苹果的收购目标，因为该公司拥有大量现金和良好的信用评级。 但苹果通过收购实现增长的梦想一次又一次地破灭。 多年来，苹果一直是无数交易传闻的主题，但除了 2014 年以 30 亿美元收购 Beats 之外，这些传闻从未成真（苹果仍在生产 Beats 耳机，尽管很少谈论这项业务）。
华特迪士尼的股东可能希望苹果收购这家陷入困境的娱乐巨头。 但苹果和库克不需要2000亿美元的业务，包括主题公园、游轮和摇摇欲坠的有线电视业务。
Wedbush的艾夫斯（Ives）表示，苹果可以通过竞标迪士尼的ESPN来充实其Apple TV+流媒体**服务，但这肯定不会得到苹果股东的支持。 ESPN正面临着飙升的体育版权成本和有线电视用户收入下降的问题。
几年前，苹果可能收购特斯拉的谣言已被揭穿，因为这家汽车制造商的市值为7600亿美元，没有理由认为苹果会收购另一家电动汽车或自动驾驶汽车公司。
在较小的规模上，苹果有时被认为是陷入困境的健身车公司Peloton Interactive的潜在救世主，但该业务规模太小，无法对苹果的收入增长产生重大影响。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师埃里克·伍德林（Eric Woodlin）也认为，大收购并不符合苹果的性格。 他说："苹果想要建立，而不是收购。 我认为这不会发生。 "
苹果的过剩现金可能会继续流向同一个地方：正如自 2018 年以来所承诺的那样"长期实现净现金中性"此后，苹果一直在积极回购**，将回购数量减少了近 25%，其净现金头寸从 1630 亿美元下降到目前的 510 亿美元。
即使在多头中，也有人怀疑Vision Pro是苹果的下一个伟大产品，至少不是3499美元**。 多头认为，这次发布只是一次公开测试，将会有更实惠的 Vision Pro 版本。 在这一点上，他们会更加兴奋。
那些看好Vision Pro的人认为，苹果终于可以想出一种方法，让**更接近高端iPhone（接近1000美元），同时解决评论家提出的一些关于该设备原型的问题，特别是它的尺寸和舒适度。
Deepwater Asset Management创始人、前苹果卖方分析师Gene Munster表示，到2024年，Vision Pro的业务将达到400亿美元，超过目前的Mac或iPad业务摩根士丹利（Morgan Stanley）的伍德林（Woodlin）认为，到2024年，苹果的"空间计算"该行业的收入将达到200亿至700亿美元。
明斯特说"我认为到 2030 年，规模将与 Mac 相提并论。 "
很明显，Vision Pro 不可能出现在 2024 财年**苹果的成长病，或者不会出现在 2025 年甚至 2026 年。
但在混合现实领域，苹果并不是唯一的参与者。 扎克伯格对人造现实和元宇宙的前景着迷，将他的公司更名为Meta Platforms。 该公司的现实实验室业务，包括Quest头显和Horizon虚拟世界，现在每年损失超过100亿美元。 这不是苹果需要的增长方式。
还记得关于Apple Car的嗡嗡声吗？不久前，关于苹果自动驾驶汽车潜在制造合作伙伴的猜测不断出现在新闻中。 2024年，有报道称苹果的目标是在2024年之前推出一款电动汽车。 2024年的一份报告称，现代汽车公司正在佐治亚州寻找一块土地，以建造一家生产苹果汽车的新工厂。
两者都没有实现。
瑞银（UBS）分析师大卫·沃格特（David Vogt）表示："该技术根本没有到位。 "
本月，特斯拉召回了超过200万辆汽车，原因是其自动驾驶功能存在问题。 与此同时，随着汽车制造商看到电动汽车销量增长放缓，苹果汽车的吸引力已经大大降低。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的伍德林（Woodlin）认为苹果不会进入汽车市场，他指出，汽车市场竞争激烈，仅在中国就有数十家电动汽车制造商。 他说："我不确定差异化的真正含义。 "
Apple Car的最佳论据是，它是为数不多的可以推动苹果销售的产品类别之一。 明年，特斯拉的销售额预计将达到1200亿美元。 虽然这个数字仍然低于iPhone的销量，但它将使苹果的收入增加30%。
即使没有制造汽车，苹果已经在汽车驾驶舱中发挥了重要作用，这要归功于CarPlay软件，该软件允许消费者通过iPhone控制娱乐和导航系统。
苹果对CarPlay有更大的野心。 在 2022 年的开发者大会上，苹果展示了该软件的新版本，该软件将允许苹果控制整个驾驶舱显示屏，从车速表到气候控制。
但从那以后，几乎没有后续报告。
苹果最被低估的增长潜力可能是在搜索和人工智能领域。 该公司目前的策略在搜索方面是有利可图的，从Alphabet赚取了数十亿美元，作为回报，使用谷歌作为iPhone和Safari的默认搜索选项，几乎没有任何成本。
这种关系是司法部目前对谷歌提起诉讼的焦点。 正式辩论已经结束，但法官预计要到2024年底才能对此案作出裁决。 随后的上诉可能会拖延数年。
伍德林认为，如果谷歌输掉官司，苹果的利润可能会减少18%。
这听起来像是一个核选项，但即使失去收入的可能性也会让苹果考虑搜索领域的其他选择。 除了像duckduckgo这样的少数小型搜索引擎外，苹果能买到的东西并不多，苹果可能会更换合作伙伴与Microsoft Bing合作。
然而，谷歌目前面临的监管问题可能会为苹果创建自己的搜索引擎提供机会。 不利的一面是，苹果对客户隐私的关注可能与搜索目前的商业模式——精准广告——相冲突。
至于人工智能，苹果老龄化的个人助理Siri可能会受益于人工智能生成的功能，这些功能有可能扩大Siri可以处理的任务范围，而不仅仅是设置闹钟和发送免提短信。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的伍德林（Woodlin）认为，在手机和PC上运行的人工智能生成模型的出现可能会促进iPhone和Mac的销售，因为它们可以使这些设备对消费者更有用和更相关。
苹果已经在其几款产品中使用了机器学习和人工智能软件。 自 2017 年以来，它已被添加到 iPhone 和 Mac 处理器中"神经引擎"用于面部识别、指纹读取和其他应用。
不过，到目前为止，苹果在人工智能聊天机器人和大型语言模型方面一直保持沉默，尽管其他科技公司已经全力以赴。
库克在公司11月的财报会议上表示："在生成式人工智能方面，我们显然正在发挥作用。 我不打算详细介绍它是什么，因为你知道，我们并没有真正这样做，但有一件事是肯定的，我们正在投资。 我们的投资相当大。 "
还有其他可能性。 Lightshed 的 Piswick 认为，苹果有可能将 iPhone 业务转变为提供一系列服务的订阅模式。 或者，苹果可以找到一种方法在健康和保健市场引起轰动。
伍德林认为，苹果可以为手表添加足够的功能，例如无创血糖监测，使其成为可报销的医疗设备。
华尔街科技专栏作家沃尔特·莫斯伯格（Walter Mossberg）说："他们必须想出一个很棒的新产品，而且它不可能是一套 3500 美元的护目镜。 "
他也不认为汽车是答案。 "他们必须设身处地地为之，这是第二个乔布斯时代的指导原则。 "
莫斯伯格认为，苹果可能会决定在可折叠手机领域与三星电子竞争，或者推出一款具有可滚动屏幕的手机"他们的传统是他们是一家产品公司，而不是服务公司"。
他表示，如果苹果公司能够找到一种方法，用更具吸引力的设备来做到这一点，那么它甚至可能在Vision Pro的核心元素上走在正确的道路上，即混合现实世界和虚拟世界"他们可能拥有世界上独一无二的产品"。
苹果的下一个伟大产品甚至可能突然出现并再次改变一切，就像iPhone曾经做过的那样。
乔布斯在2024年斯坦福大学的毕业典礼演讲中说："你不能向前看，你只能向后看。 因此，你必须相信，在你的未来，这些点会以某种方式联系在一起。 你必须相信一些东西，你的直觉、命运、生命、业力等等。 这种方法从未让我失望。 "
目前，苹果的投资者仍然保持着这种信念。 然而，乔布斯方法在苹果公司创造奇迹已经很久了。 在某个时候，可能最快在2024年，市场需要看到结果。