解读沃伦·巴菲特 2024 年致股东的信
伯克希尔是谁？
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）致股东的信是投资界每年关注的焦点，投资者想知道这位股神今年如何评价他的投资。
其实我觉得这些信更值得营销公关行业的人反复研究，而且这些信几十年来一直在重复一件事——伯克希尔是谁？
这个世界上有各种各样的投资者，有不同的期望，不同的投资期限，对回撤的容忍度也不同，即使是巴菲特也只能满足少数投资者，所以每个投资机构和投资经理在构建投资组合之前，更重要的是定义自己的投资者; 在他们追求更高的收益之前，让他们了解自己更为重要。
在今年的信中，巴菲特具体化了一位真正的股东——他的妹妹伯蒂。
Bertie和你们大多数人一样，知道很多会计术语，但她还没有准备好参加注册会计师考试。 她关注商业新闻，每天阅读四份报纸，但她并不认为自己是经济专家。 她是理智的，非常理智的，可以这么说，本能地知道专家应该永远被忽视。作为一家管理着1万亿美元的巨型资产管理公司，伯克希尔的股东基础已经从1980年的1000多人增长到现在的100万。
因此，年度股东信的大部分内容，除了年度报告的常规内容和保险公司的运营之外，都在回答——伯克希尔是谁？
在这篇文章中，我们将解读今年的股东信。
重复的力量
在信的开头，沃伦·巴菲特再次重复了他重复了六年的观点——他不在乎财务报告中披露的利润数据，他更关心的是他所投资公司的实际利润。
为什么？ 因为前期包含着股价的波动，而巴菲特一直相信股价的短期波动毫无意义- 即使他按照要求披露，也不会改变他的观点。
然后，巴菲特再次重复了他重复了n次的选股标准——
我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有能够享受良好、基本和持久经济利益的企业。虽然沃伦·巴菲特的股东信和在股东大会上的讲话已经成为每年必读的投资圣经，事实上这些投资标准自70年代敲定以来几乎没有变化，但巴菲特还是不以为然你已经很了解他了，依旧年复一年地重复着。在伯克希尔，我们特别看好那些能够在未来以高回报率投资额外资本的稀有企业。 拥有这样一家公司，然后静静地坐着，可以创造几乎不可估量的财富。 即使是这些持有者的继承人，有时也可以过上悠闲的生活。
我们也希望这些受青睐的企业由有能力和值得信赖的经理人经营，尽管这是一个更难做出的判断，伯克希尔也经历了一些失望。
这是公司学习的一个很好的例子。 我们的CEO和高管们一直相信，每个人都应该了解公司的长期增长战略，并始终将其作为不言而喻的前提，让观众来弥补。 他们之所以这么想，只是因为这些策略都写在了公司的官方网站和接待大厅上，实际上几乎没有人看到，他们也不在乎是否看到。
事情越重要，事情越简单，重复的事情越重复，重复的事情越重要。
当然，重复不是一句口号，巴菲特每年都会描述他今年具体投资可口可乐、美国运通、西方石油和日本五大贸易公司等公司的原因。
我们投资什么样的企业？
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）今年提出了一个有趣的观点：尽管苹果是该职位上最大的公司，但可口可乐和美国运通（American Express）更“体现了我们的考虑和想法”，原因有三：
1. 两家公司都曾尝试向不相关的领域扩张，但没有成功，过去管理不善，但都在主营业务上取得了巨大的成功，他们的产品已成为世界知名品牌，随着饮料的消费和对金融信任的需求有了确定性，是当今世界永恒的基本要素。
2. 两家公司以股息或回购的形式长期提供一致的股东回报。
当你找到一个真正伟大的企业时，坚持下去。 耐心是有回报的，一个好的企业可以抵消许多不可避免的平庸决定。
这些被重复了无数次的想法，本身就是平庸的，而赋予它们神奇力量的，就是巴菲特的选股能力，而在巴菲特还不是很大的时候，想必已经有大量类似可口可乐、美国运通的选择，而在这个过程中，巴菲特在短时间内也有过其他的选择（比如IBM）， 但当他们被证明失败时，他们最终放弃了。
是什么让沃伦·巴菲特做出这个或那个选择，当然不是投资方法和哲学本身可以告诉你的这要归功于他的经验和商业直觉，这是其他人无法学习的。
因此，我在之前关于沃伦·巴菲特的文章中一直在强调，给股东的一封信不是给投资者的一封关于如何投资的信，它解决的问题永远是——我们是谁？ 我们投资什么样的企业？ 我们如何投资它们沃伦·巴菲特（Warren Buffett）永远不会告诉你他决定的细节，虽然这对投资者来说更有意义，但这与股东利益无关。
股东们更关心的是巴菲特如何选择股票，但其背后的理由是否充分，是否有更好的选择——比如人工智能股票，现在华尔街的每个人都在谈论。
因此，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）每年都会重复另一条黄金法则。
与规模的不懈斗争
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的另一条规则——永远不要冒永久损失资本的风险。
伯克希尔哈撒韦最大的问题是管理层规模太大：
伯克希尔哈撒韦公司的净资产现在是美国公司中最高的，年底为5610亿美元。 2022 年其他 499 家标准普尔公司的合并净资产为 89万亿美元，这样一来，伯克希尔就占有6%的份额。在一般行业中，规模意味着安全，但在金融领域，规模只是意味着越来越难找到合适的投资地点，但这并不意味着它是安全的- 想想雷曼兄弟（Lehman Brothers）和一夜之间下跌的长期资本。
巴菲特在选择投资标的时面临的问题是：
1. 只有少数几家公司规模大到足以吸引伯克希尔的投资兴趣;
2.这些公司已经接受了我们和别人无休止的挑剔，而且大多数都没有吸引力;
3.剩下的一些公司我们没有能力评估。
今年，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次重复了他的三个解决方案：
永远不要冒永久损失资本的风险。
市场和/或经济可能导致一些基本面良好的大公司的**和债券出现重大定价错误这种即时恐慌并不经常发生，但它们确实如此。 伯克希尔能够立即以巨额资金和良好的业绩记录应对市场波动，这可以为我们偶尔提供一个很好的机会。
得益于“美国顺风”和复利的力量如果您能够在有生之年做出一些正确的决定并避免犯严重的错误，那么我们经营的领域已经并且将会是有益的。
最后一句前提不多，但今年重复了两次“在美国以外，基本上没有伯克希尔做出有意义的资本部署的候选人”，这句话肯定会让中国投资者感到不舒服，但在“绝不冒资本永久损失风险”的第一条标准的基础上，不难理解。
有意思的是，沃伦·巴菲特今年最受关注的新投资，竟然是海外投资——日本五大贸易公司，如何解释这种矛盾？
在这封股东信中，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）详细介绍了这项投资的理由，我将其总结为四点：
1. 积极的股东回报这五家公司都奉行对股东友好的政策，保留了巨额资金，这些资金既用于建立他们的许多业务，又以一小部分**回购，每家公司都以有吸引力的方式减少了流通股的数量**。 和伯克希尔一样，这五家公司也不愿意发行**。 这比美国奉行的通常政策要好得多;
2. 优秀的管理：这五家公司的管理层在自身薪酬方面远不如美国那么激进;
3. 日本的超低利率： 伯克希尔 13万亿日元债券的收益为其在日本的大部分头寸提供资金，日本债券很受欢迎;
4. 更多合作机会每家公司都以高度多元化的方式运作，这与伯克希尔本身有些相似，我们的投资有可能使我们有机会与全球五家管理良好、备受尊敬的公司合作。
当然，这并不是投资日本五大贸易公司的全部原因，但核心原因很明确：五大银行，由于其庞大的海外投资，成为另一个更便宜的“伯克希尔”。巴菲特认为，现在美股太高了，但出于风险考虑，他不愿意大规模直接投资海外资产，所以通过五大贸易公司等优秀的合作伙伴进行海外投资。
因此，巴菲特并不拒绝在他的投资原则之上进行更多的改变。
不过，这次引起我注意的是去年对西方石油公司（Occidental Petroleum）的另一项不断增长的投资，除了满足之前的一套标准外，这还有些不寻常。
美国金融体系稳定的基石
巴菲特说，投资西方石油的核心原因并不复杂：
我们特别看好西方石油公司在美国持有的大量石油和天然气，以及其在碳捕获方面的领先地位，这两者都符合......我国在西方石油公司首席执行官（西方石油公司）的领导下，西方石油公司正在为国家及其股东做正确的事情。 没有人知道油价在未来一个月、一年或十年内将如何变化。显然，除了满足他的传统要求外，对西方石油的投资要多得多附上“为国家和股东做正确的事”的战略资源含义。这也是巴菲特近几年比较大的变化，而这种变化的根本原因是公司规模太大，正常投资的回报只会越来越少只有当面临系统性金融风险时，才会出现大规模的机会，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）就是这么说的——
当经济动荡来袭时，伯克希尔的目标将是作为国家的资产发挥作用——就像它在2008-09年所做的那样——帮助扑灭金融大火，而不是成为点燃它的众多公司之一。因此，无论是西方石油公司的投资，还是现金和国债水平远远超过必要水平，都表明伯克希尔哈撒韦公司已经不仅仅是一家保险公司或投资机构，而是对于作为美国金融体系稳定基石的后备力量来说，不仅是金钱的力量，更是信心的力量美国能够在短短两年内（日本花了20年时间）走出2008年的巨大金融危机，正是这种力量的存在。企业持有的现金和美国国债头寸也远远超过传统观点认为的必要。 在2008年的恐慌中，伯克希尔能够用现金运作，不以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债务市场。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的时代转折
作为90多岁的老人，巴菲特在股东信中不断提及过去
他记得自己第一次买**的情景：
自从1942年3月11日我第一次购买以来，我不记得有一次我没有将大部分净资产投资于**和美国**。 1942年的这一天，当命运的齿轮开始转动时，道琼斯指数跌破100点，我“扣动了扳机”。 我（买了**：城市服务）在学校放假期间很快** 5 美元。 但不久之后，情况发生了逆转，现在道琼斯指数徘徊在38,000点左右。他提到，这些年来投资者没有太大变化：
如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，回想一下2008年9月。 通信的速度和技术的奇迹导致了全球范围内的瞬时瘫痪，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路。 这种即时恐慌并不经常发生，但它们确实如此。 虽然市场比我们早年大得多，但今天的活跃球员既没有比我上学时情绪更稳定，也没有受过更好的教育。他提到了标准股东伯蒂危及生命的决定：
1980 年，46 岁的伯蒂决定以不同的方式投资，在接下来的 43 年里，她只保留了 Co-Bond ** 和伯克希尔，没有进行任何新的交易。 在这段时间里，她变得非常富有，即使在进行了大量慈善捐款（想想九位数）之后。他提到了查理·芒格一生中最重要的建议：
“沃伦，不要再收购伯克希尔的另一家公司了。 但现在你控制了伯克希尔，以合理的**（在伯克希尔的框架下）购买好企业; 停止购买具有优秀**的合理业务。
他甚至提到了过去值得关注的重要原因：
美国是一个非常年轻的国家，一个脚注可能会让你大吃一惊：在美国的 45 个**中，查理经历了 15 个地方。相较于大多数投资者对未来的盲目自信，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）使用“过去**”的能力令人惊叹。 在华尔街和陆家嘴的世界里，每个人都在期待，前者看到了人工智能的光明前景，后者对经济衰退有着深深的恐惧只有在远离喧嚣的奥马哈世界，巴菲特的时代才与我们不同。
他的时代方向是倒退的，他活得越年轻，回到80年代的鼎盛时期，回到伯克希尔转型的关键时期，回到他童年的第一笔**交易，把时间从他身上夺走的东西一一抢回来。
首发于《人神同心协力（ID：通益保查）》微信 *** 看经济现象，读财密。