投资者网“谢英杰。
新年伊始，马应龙（600993SH）正处于第一代的风口浪尖，因为春节过后痔疮膏的销量翻了一番。
一方面，研发专利到期后，核心产品市场占有率下降，市场竞争激烈; 另一方面，经过多年的转型，多元化产业尚未发展成为配套业务。
近年来，马英龙做出了许多改变，包括扩大渠道、铺设新轨道等诸多措施。 然而，到目前为止，新业务的销售额仍然很低。 在产品矩阵扩张和销售渠道转型的特殊时期，如何打破消费者先入为主的观念，创造第二个增长点，仍然是马映龙面临的一大挑战。
性能增长缓慢
自20世纪80年代以来，公司先后研发推出马应龙麝香痔疮膏、麝香痔栓剂、龙珠软膏及马应龙八宝眼霜等产品，逐步在肛门直肠细分市场占据主导地位。 2004年公司上市，涉足药品制造、药品研发、药品批发零售、连锁医院等多个领域。
作为老字号品牌，马映近年来频频跨界消费市场，与火锅连锁品牌联名礼盒，与潮流品牌合作，踏上佛罗伦萨时装周。
马应龙因此成为新的网红，被视为“灵丹妙药”。 据第三方平台数据显示，春节过后，痔疮**产品销量环比增长超过3个月5次。 在一些地区，马英麝香痔疮膏已经攀升至销量第一。
然而，市场的高人气并没有将马映的业绩推向更高的水平。 2020-2022年，公司营业收入分别为28亿元和333亿元85亿元，3532亿美元; 归属于母公司的净利润为419亿元，465亿元，479亿元。
2023年前三季度，马营营收为2446亿元，同比下降12%17%；归属于母公司的净利润 418亿元，同比增长056%。
在二级市场上，该股在过去六个月中表现稳定。 截至 3 月 5 日**，报告为 2353元股份，市值101亿元，动态市盈率21倍，春节开园以来，共**36%。
探索“第二条曲线”。
单靠痔疮用药，马鹰龙在成立之初确实支持了公司的发展，但单一的产品很难支撑公司的长期生存。 事实上，马鹰龙早已未雨绸缪，开启了多元化转型之路。
2009年，公司发布眼霜产品;2012年，成立子公司马应龙八宝，主要负责化妆品的研发和销售2018年成立大型健康公司，主要经营功能性化妆品、食品、婴儿及肛门直肠护理产品。
马应龙财报显示，其大健康品类结构以“机械食品、保健化妆品”为基础，全面涵盖功能性化妆品、功能性护理产品、功能性食品、消费品四大类，目前市场SKU超过400个，在开发产品超过100个。
到目前为止，马映龙向健康转型一直很慢。 **显示痔疮膏销量数十万，其他产品最高销量仅为40000+，而最畅销的产品几乎都与痔疮霜的色调一致，洗面奶、保湿霜等产品的销量为100+。
在认不新老品牌的窘境中，公司选择加大营销力度，2020-2022年及2023年前三季度的销售费用为595亿元，717亿元，78亿元和5亿元，占营收的21%以上。
相应地，研发费用相对较低，近三年为588353万元，688587万元，905122万元和4839万元，约占营收的2%，略低于行业平均水平。
整体市场环境不好，马营龙痔疮膏作为一个传统品牌，深深扎根于老百姓心中，导致新业务常年无改善。 就自身成长而言，国产产品的红利逐渐消散，行业竞争日趋激烈，公司专利相继过期，前途漫长而艰难。
财报显示，马鹰应龙部分核心产品（马应龙麝香痔疮软膏、麝香痔栓剂、龙珠软膏）的发明专利已于2022年10月到期，400多年的配方将不再受专利保护，未来是否会受到较大影响不得而知。
核心专利期满后，相关产品受到其他周边专利的保护，如原料制备方法、改良剂型、有效成分检测方法等，难以仿制中药。 马应龙在财报中说。
一些机构对未来持乐观态度
痔疮是人群中常见的疾病，用药空间正在逐渐扩大。 据智研咨询数据显示，2022年中国痔疮用药市场规模将接近50亿元，预计2028年规模将超过70亿元，年均复合增长率为中高个位数。
据企业资料显示，马应龙已获得一项新的发明专利授权，专利名称为“**痔直肠疾病中药组合物、中药制剂、制剂及应用”，授权日期为2024年2月27日。
尽管如此，其市场份额仍受到一定程度的影响。 据智研咨询数据不完全统计，2022年马鹰痔疮治疗产品营收为1488亿元，同比增长752%，约占整体市场份额的30%。 2018-2021年，其痔疮药品在国内零售终端的市场份额为%。
在利润层面，中药材价格飙升，进一步拖累了其毛利率。 据中国中医药协会报告，从2023年初到当年7月，100多个常规品种的中药材增幅超过100%，常用散装药材25种增幅超过200%，其中含有麝香、牛黄等珍贵中药材。
从以往案例来看，国产品牌往往有爆款，但持续成功的案例并不多。 如果新品牌没有成功孵化或收购，单一产品的销售增长有限可能会对盈利能力产生影响。
与此同时，该公司在过去两年中在投资上损失了大量资金。 截至2023年三季度末，公司交易金融资产达到854亿元，2022年，马应隆控股恒瑞药业（600276SH）、白云山（600332sh）等，总损失约147955万元。 2023年上半年，投资共和制药（300966SZ），亏损320多万元。
市场对该公司的未来前景仍存在分歧。 有观点认为，大众对马映龙的印象早已是肛门直肠用药，导致产品定位极其固定。 虽然马营龙频频布局大健康领域，但也暴露了企业在行业竞争、资本运作、转型战略等多个方面存在的问题。
根据该公司的数据，马应隆的最大股东是中国宝安，持有约29%的股份，而中国宝安的最大股东是深圳国有资产监督管理委员会，持有约16%的股份，这意味着中国宝安没有实际控制人，马应龙没有实际控制人。
目前，部分业内人士仍持乐观态度。 华孚**最新调研报告指出，看好马营应龙痔疮治疗产品的品牌力和“医药+医药+保养”全产业链的发展潜力。 **公司2023年至2025年营收为3237亿元，3878亿元，4323亿元，增长率为%，归属于母公司的净利润为57亿元，614亿元，664亿元，增长率为%。 由Thinking Finance制作）。