近年来，随着智能家居的普及，以扫地机器人为代表的新型智能清洁电器逐渐取代了传统的清洁电器。 吸尘器是传统清洁器具的代表，它通过电机的旋转带动叶轮，排出空气，形成相对真空，从而产生吸力，因此电机的质量直接影响到吸尘器的质量。
在吸尘器屡屡围剿打压的情况下，主营吸尘器用微特电机的兴德盛IPO取得新进展，公司将于2024年3月11日开放认购，并计划募集近96亿元，其中大部分用于扩大生产。 今天我们就来了解一下这家公司。
微型电机水龙头
首先，我们简单看一下微电机，它一般是指功率较小的电机，常用于控制系统中，实现机电信号的检测和转换。
兴德盛自成立以来，一直从事微电机及相关产品的研发、生产和销售，产品主要应用于吸尘器等洁净电器领域，经过多年的发展，在电动工具、园林工具等其他终端应用领域也涉及兴德盛。
目前，兴德盛的电机年产量超过6000万台，市场无处不在全球41个国家和地区，应应用于包括必盛、松下、日立、飞利浦、LG、美的、德尔玛、科沃斯、小米、石头科技等国内外知名终端品牌电器产品。
中国全球最大的真空吸尘器生产商，2021年家用吸尘器产量的25%以上吸尘器产品采用公司生产的微电机。 2021年，兴德盛产值突破15亿元吸尘器电机市场占有率居世界第一
假外资
在这里，我们首先普及一个概念往返投资。 往返投资是人们经常谈论的假外资它通常通过一家或多家离岸公司投资在岸公司，并最终使该公司的实际控制人成为在岸地区的居民。
回程投资有很多好处。
最重要的是税收优惠。如果公司股东是境内自然人，那么在向股东分配股息时必须缴纳20%的个人所得税，但如果公司股东是境外公司，只要满足一定条件，就可以享受5%的预扣税优惠。
兴德盛就是这样一家公司，公司的控股股东是银科实业，但实际控制人始终是国内居民朱云芳。 2020年，兴德盛将向银科实业派发9000万元分红。
此外，公司成立之初并未按照规定办理境外投资外汇登记手续，只是在匆忙IPO时才匆匆补好罚款。
股权转让是个谜
在这种“假外资”的背景下，兴德盛的股权转让也存在问题。
2019年5月，兴德盛以65%的价格持有其全资子公司悦正机电的%股权42万元，2804万元**，转给朱云波、侯传英。 其中，朱云波是兴德盛实际掌管人朱云芳的弟弟，侯传英是朱云芳的母亲。
要知道，悦正机电2018年总资产309497万元，营收214014万元，净利润也43688万元。
仅仅七个月后，兴德盛表示，由于公司与悦正机电仍有交易，为了整合产业链，规范交易，将朱云波、侯传英持有的股权转让给公司。 转让后，兴德盛持有悦正机电100%股权。
同样耐人寻味的是，短时间内股权回购背后的真相是什么。
增加利润并不能增加收入
那么，这样一家“假外资”公司的表现如何呢？
总体而言，兴德盛的收入高于 2020 年的 16 家2022 年增加到 52 亿美元至 18 美元8亿元; 在此期间，归属于母公司的净利润也从139亿元增至187亿元。
不过，值得注意的是，2022年，兴德盛的营收高于2021年同比减少2177%，但归属于母公司的净利润为同比增长8倍24%出现增加利润并不能增加收入情况。
收入下降是由于以下因素的综合作用。
首先，欧美国家是吸尘器清洁产品最大的消费市场，2022年，受社会因素和通货膨胀影响，消费者购买力下降，市场需求下降。
其次，自2020年下半年以来，消费者长期居家，卫生健康意识增强，洁净电器市场需求大幅上升，导致2021年收入大幅增长，而这个因素特殊，所以2022年会恢复稳定。
那么，为什么净利润会上升呢？
我们来看一下非经常性损益的情况，我们可以发现，经常性损益的比例很小，而且近年来一直低于5%，这说明影响兴德盛毛利率的并不是非经常性损益。
那么正是净利率的上升导致了净利润的增加，而影响净利润率的指标无非就是毛利率和期间费用率，我们再仔细看看哪个指标的影响。
从期间费用率来看，2022年兴德盛的期间费用率甚至会有所提高，但只会增加011个百分点，看到期间费用率并不是影响净利润率的主要原因。
从毛利率来看，2022年和2023年上半年，兴德盛的高毛利率产品无刷直流电机的销售占比将增加，交流系列电机的毛利率也将提高，导致毛利率上升，这成为公司净利率上升的主要原因。
然而，毛利率的提高并不意味着公司的盈利能力很强。 兴德盛的毛利率水平远低于江苏雷利、科力等公司全球最大的吸尘器研发制造企业莱克电气虽然很相似，但也存在巨大的隐患。
因为公司还存在大量员工未缴纳社会保险如果将这部分未缴纳的社保费用计入公司主营业务成本，兴德盛的毛利率将进一步下降。
产品利用率不足，仍在筹集资金扩大生产
在本次IPO中，兴德盛将募集近96亿元，其中主要用于建设年产3000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩产项目，为扩大无刷电机产品线，预计二者投资5个56亿元，占1亿元
不过，从招股书中可以发现，兴德盛2022年无刷直流电机产量仅为669台250,000辆产能利用率仅为7056%。也就是说，在目前产能利用率不足的情况下，新建项目投产后，产能就是当期产出四次以上
此外，兴德盛的分公司还存在未经批准建设、验收前投产、产能过剩的情况，兴德盛解释说，这是为了迅速扩大生产规模，占领市场。 这么着急扩产能，实在是让人难以理解，但实际产能利用率并不高。
结论
作为吸尘器用微电机和特种电机的领军企业，兴德盛与科沃斯、美的、小米、松下等多家电器品牌有着密切的合作。 但这家龙头企业是“假外资”企业，不仅存在短期回购股权的问题，还存在“增利不增收”的局面，毛利率低于竞争对手，产能利用率不高。 在此背景下，公司仍在筹集资金扩大生产，前景不明朗。
以上分析不构成具体的投资建议。 **存在风险，投资应谨慎。
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