领先的电池公司骏达即将第二次上市。
华夏能源网获悉，近日，海南骏达新能源科技股份有限公司（以下简称“骏达股份”，深圳股票代码：002865）已向港交所提交上市申请。 这意味着骏达可能成为第一家在A+H上市的光伏电池制造商。
截至春节假期收盘前，2月8日，骏达股价收于5813元，总市值132亿元; 根据过去90天内多家机构给出的评级，**评级为5，超重评级为3。
根据骏达此前公告，此次香港上市IPO募集资金将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系、全球研发中心建设及补充营运资金。
骏达是光伏行业典型的跨界玩家，早在2021年就开启了跨界光伏之路，直接加大了一定门槛的电池链路，押注了topcon技术路线，好在踩上了电池技术从p型到n型迭代的风口，在转型的一年里，成为电池龙头企业之一， 也享受了Topcon市场爆发的红利。与同期的跨境玩家相比，转型之路相对顺利。
目前，骏达也已经布局了国际业务，为什么坚持走海战略？ 在当前残酷的行业竞争中获胜的几率有多大？
押注 Topcon 成为最成功的“跨界车”。
骏达股份有限公司于2003年在海南成立，前期主营业务为汽车零部件和内饰，依托海马、力帆、猎豹等汽车品牌做最好的生意，公司业务迅速腾飞，并于2017年成功上市。 但受下游车企经营困难影响，君达2016-2020年净利润未增，基本维持在8亿元左右，到2021年也亏损1。79亿元。
为了扭转业务困难，骏达开始了业务转型。 在2021-2022年，骏达进行了两笔交易，共计29笔53亿元公司完成对太阳能电池制造商捷泰科技100%的控股权，同时剥离或减损原有的汽车饰件及零部件业务，从而实现向专业太阳能电池制造商的全面转型。
骏达的跨界转型赶上了光伏最好的一年。 乘着行业上升周期，2022年，太阳能电池业务贡献营收111亿元，占总营收的95%74%；骏达也一举扭亏为盈，归属于上市公司的净利润为7家17亿元。
同时，骏达股份敏锐地把握了行业即将面临的从P型到N型迭代的技术趋势，早在2021年就开始全力押注TOPCON技术路线，当时N型电池的市场份额仅为3%。 2022年9月，骏达成为首家实现N型TOPCON电池规模化量产的专业电池制造商。 目前，其TOPCon计划产能已达68GW。
骏达株式会社投资建设的项目产能（**公司公告）。
招股书显示，截至2023年12月，骏达光伏电池年产能约为50GW，其中N型TOPCon电池年产能约为40GW。 这意味着TOPCon的产能占了80%，高于晶科的75%，因此骏达在业内也被誉为“小晶科”。
同年11月，骏达股份发布新一代TOPCON电池单声道系列产品，电池转换效率提升至26%以上，处于行业领先水平。
2023年，随着TOPCon电池片开始大规模占领P型市场，骏达产能优势将凸显。 前三季度，拓普康产品贡献了97营收51亿元，占总营收的68%; 上半年 11在4GW电池出货量中，TOPCon电池占656gw。
招股书中还披露，2023年上半年骏达TOPCon电池全球市场份额达到57家4%，“排名第一”，成为TOPCon电池出货量的冠军。 2023年，骏达N型电池出货量有望达到20GW以上。
2023年前三季度，骏达营收为1434亿元，净利润164亿元，利润同比增长近3倍。
2023年电池出货量排行榜（InfoLink排行榜）。
根据InfoLink最新调研，在年度电池片出货量排名中，捷泰科技（骏达）将从上一年的第5位上升到2023年的第四位。
又一个布局出海的细分领头羊
为适应全球光伏行业发展趋势，满足全球市场客户需求，公司计划布局海外产能，推进国际化战略，搭建国际资本运作平台，提升国际品牌形象和综合竞争力。 “在转型为单元负责人后，君达将在2023年将目光投向海外市场。
三季度财报显示，2023年，骏达将实现海外销量从0到4增长66%，公司海外市场主要包括亚洲、欧洲等地; 同时，正在积极完成北美、拉美、澳洲等新兴市场的客户认证。
当然，与隆基、晶科、天合光能、晶澳太阳能等垂直整合龙头企业40%-60%的海外业务占比相比，上述进步仍有巨大的提升空间。
同年，30余家光伏企业掀起海外热潮，其中天合光能（SH：688599）、晶澳太阳能（SZ：002459）、隆基（SH：601012）、阿特斯（SH：688472）、TCL中环（SZ：002129）、浩能光电等宣布将在美国建厂。 TCL中环（SZ：002129）和协鑫科技（HK：03800）也宣布在中东建立多晶硅和硅片工厂。
相较于国内电池片销售市场的严重内卷化，海外市场利润更高，销量巨大。 据业内**显示，海外市场仍将保持234%的复合年增长率。 然而，进入海外市场也面临着最佳壁垒的考验。 因此，顺应各国配套当地产业链的大趋势，这些光伏企业在海外建厂成为必然选择。
在众多龙头企业的海外业务布局中，主要产业链多集中在零部件环节。 从2022年来看，由于上半年欧洲电力危机的爆发，六大龙头厂商的光伏组件出口欧洲，支撑利润。 根据中国光伏协会发布的数据，2022年上半年，我国出口总量为78光伏组件7GW，同比增长可观。
在电池领域，只有阿特斯和爱旭（SH：600732）有明确的海外计划。 其中，阿特斯将在2025年底前在美国印第安纳州建设一座5GW的N型电池工厂，在美国建立自己的组件生产基地。 爱旭计划在未来两年内实现一个海外生产基地的落地。
作为一家尚未垂直整合发展的专业制造商，骏达如何才能在海外市场占有一席之地？
骏达副总经理郑宏伟在2024年1月19日的投资者交流会上表示，目前，海外光伏装机增速已超过国内市场。
根据招股书，骏达计划未来实现海外年产能约14GW，分两期完成。
海外市场正在经历从p型到n型的快速迭代，n型电池是全球市场的未来。 骏达股份的一位负责人曾向**透露，海外产能的目标地区是中东、东南亚、欧美，“公司将与外部合作伙伴合作，实现海外产能。 ”
改造光伏的“债务”必须偿还
无论是进一步扩张还是国际布局，所需的资金都不会在小数点数中，因此通过海外和香港上市来缓解其现金流压力可能是促使君达加紧在香港上市的原因之一。
虽然骏达已经成功转型为光伏，但在光伏行业进入调整阶段的背景下，经营压力不小。
也许该公司目前面临的最大挑战是债务压力。 归根结底，这还是光伏转型的“债”。
当初，为了收购捷泰科技，骏达股份共支付了29股53亿美元现金。 收购前，君达股份2020年总资产仅为18股58亿元，负8负债1亿元，净资产仅1048亿元。 这意味着，仅收购捷泰，骏达就借入了约19亿元。
2021年至2023年6月，共计4030亿元。 这意味着，为了改造光伏，骏达至少借了593亿元。 招股书显示，2022年捷泰科技100%股权完成后，骏达资产负债率将达到88%1%。
在债务压力下，如何支付收购捷泰科技49%股权和部分银行贷款到期成为难题，但好在2023年6月，骏达筹集了2738亿资金解决燃眉之急。 截至2023年第三季度末，其资产负债率已降至72%。
不过，产能的扩张仍将给骏达未来带来现金流和债务偿还的压力。
截至2023年第三季度末，骏达股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为475亿元，但自由现金流流出达到2113亿元无法满足资金需求。 此外，同期账面上共有43笔28亿元的长期应付账款是新项目首批应付建设资金。 各地的“拖欠”问题亟需相对充足的资金来解决。
从同行竞争的角度来看，骏达的竞争优势也受到了挑战。
2023年，光伏电池板块将大幅拓展，年总产能**将高达11514GW，TopCon是其中最大的扩张力量。 第三方研究机构**，2024年n型产品市场占有率有望达到70%甚至更高。 在此背景下，骏达押注topcon技术路线的先发优势势必会减弱。
在垂直整合巨头的“裂缝”中生存的专业化企业在利润和业绩方面尤其受到挑战。 由于骏达的营收严重依赖晶科、晶澳太阳能等下游组件巨头，其主要客户高度集中。 根据其招股书，2023年前三季度，骏达前五大客户销售额占494%，其中最大客户销售额占259%。
招股书还提到了相应的风险警告：如果我们不能在竞争中获胜，“我们的业务将遭受损失，可能无法维持或增加市场份额。 ”
布局出海缓解财务压力，还是君达寻求二次上市而不是A股融资的逻辑。 然而，当行业处于上升周期时，债务压力可能会延迟，一旦行业进入低迷或调整，光伏电池市场份额的竞争将越来越残酷，这也将是骏达将面临的现实。
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