2024年，A股开局不利，赚钱效果很差。
截至1月30日，Wind All A指数上涨-104%；其中，沪深300、沪深500和沪深1000指数上涨-54%、-11.3% 和 -153%。中小盘股跌幅更大。
在行业层面，差异化很大，有两层天。
银行、煤炭涨幅大，涨幅约6点，石油石化小幅收盘，公用事业、建筑装饰、家电、交通等小幅下跌; 电子和计算机跌幅最大，均跌幅超过19个百分点，国防和军工、医药和生物、机械设备和电力设备均跌幅超过15个百分点。
与这一趋势相悖的行业与特殊估值行业高度重叠。 1-30天，风电中国特别估值指数上涨21%，实现可观的超额回报。
特殊估值背后至少有三个原因：一是救助基金的关键是沪深300和大金融，与特殊估值高度重合; 其次，市场风险偏好较低，偏好煤炭（股息收益率7.）。2%）、银行（股息收益率为5%）。5%）、石油和石化（股息收益率 4.3%）;第三，国资委考虑将市值管理纳入央企考核，引发了央企界的投机和热情。
截至1月29日，A股市场共有央企上市公司1408家，占26家3%；总市值为452万亿元，占544%，超过全国的一半。
从行业分布来看，央企主要集中在银行、非银金融、食品饮料、石油石化、通讯、公用事业、交通、煤炭、建筑装饰、军工等行业。 其中，银行是最大的板块，占198%，非银行金融占8%5%，合计近三分之一，所以当国有资产开始拉动央企时，大金融板块总会表现良好。
在特殊估值板块逆势而上的同时，绝大多数板块都在**，很多板块都在大幅下跌。
直接原因是纾困资金的缺乏，而这些**板块实质上反映了A股的真正问题：流动性枯竭。
一方面，在连续几年亏损的影响下，投资者2024年继续配置A股的意愿明显下降，力度不足; 另一方面，春节是现金需求旺季，叠加的2023Q1天亮信贷供应量将陆续到期（2023Q1，中国新增人民币贷款为10。7万亿元，创历史新高），许多投资者不得不廉价出售资产来筹集资金。月初，多家上市公司非控股股东发布**公告，以底价出售，这应该是缓解流动性压力的主要原因。
卖出压力集中，力度不足，导致指数快速上涨。 指数**引发了杠杆基金的恐慌，在爆仓的压力下，大量杠杆资金被抛售，造成负反馈循环。
面对这种负反馈压力，纾困资金支撑了底部，为市场注入了流动性，在一定程度上缓解了抛售压力。
但纾困资金以国有企业为主，集中在银行、非银行、煤炭、石油石化、白酒等行业，以及其他科技和成长型行业，缺乏流动性支撑，仍处于负反馈状态。
你救你的，我倒我的。 纾困资金并未有效缓解市场流动性压力。 在中国特殊估值板块的支撑下，上证综指一度重回2900点左右，而以新能源、生物医药、电子等板块为主的创业板指数则不断创下新低。
就广大投资者而言，上证综指与持仓盈亏体验之间也有明显的分离感：上证综指在2800点左右，很多投资者在2600点甚至2500点左右的持仓体验。
展望2月份，流动性仍是A股的主要矛盾。 流动性压力能否缓解，很大程度上决定了**的走向。
如果你把眼光放得更长远，你可以看到乐观情绪。
2月5日，央行下调存款准备金率05个百分点正式生效，将向银行体系释放数万亿低成本资金。 这些资金不会直接流入实体经济**，而只会以债务的形式流入。 在信贷资金的支持下，实体部门不必以低价出售资产来偿还债务，这将有助于改善流动性压力。
春节过后，季节性流动性压力将恢复正常，节前流出的部分资金将回流**，这也有助于改善流动性压力。
同时，在去年低基数效应下，1月经济数据有望超预期，可在一定程度上提振市场风险偏好。 一直盯着基本面的北向基金，预计净流入将增加。
综上所述，2月份A股的流动性有可能有所改善。 综合这些因素，2月份的A股可能会好于1月份。
不过，春节前几个交易日，正是流动性压力最大的时候。
目前，成长板块仍将持续处于负反馈压力之下; 投资者的信心在亏损的影响下一再下降。 纾困资金虽然能稳定上证综指，但不能稳定投资者信心。 市场仍然脆弱，如果这种脆弱性持续下去，早期的救援工作可能会失败。
接下来，除非纾困资金力度加大，结构调整，增加更多一流科技和成长板块，否则负反馈将持续，趋势将难以逆转。 问题在于重组的可能性不大。 科技板块锁仓板块太多，抛售压力太大，国有资产支撑底部工作，效果有限。
整体来看，以春节为截止点，A股很有可能在2月份走出V型趋势：节前救助资金在专项估值中保持稳定，专项估值以外的板块继续下跌; 假期过后，资金回流和超额预计将迎来一波短期大幅波动。
注：市场风险较大，投资应谨慎。 在任何情况下，本文所表达的信息或意见仅供交换意见，并不构成对任何人的投资建议。 】
本文原作者：***薛红艳耳语，作者为兴图金融研究院副院长薛红岩