华宝**指数研发投资部总经理助理。
A50ETF华宝（159596）“基金经理江君阳提议。
2024年，A**市场开局更加曲折，但从经济运行周期和全年资产配置的角度来看，我们认为值得以更加积极的心态面对市场，理性做好投资布局。
经济复苏政策关怀
首先，经济基本面是影响国内经济表现的重要因素，因此需要密切关注国内经济的温和复苏。 可以看出，2023年以来，由于政策的不断努力，经济复苏态势逐步确立，当然，总需求疲软的局面需要进一步观察和关注。 从近期制造业PMI数据来看，虽然国内需求仍面临一定压力，但同比有所改善，部分领域出现边际改善; 同时，考虑到海外库存周期的反弹，预计2024年国内出口也将迎来更多利好因素。 房地产方面，我们看到，在城市政策、保障性住房等多种力量的合力作用下，对房地产的拖累有所减少，房地产政策的优化有望助力2024年经济表现。 整体来看，我们认为2024年国内经济有望复苏，在此背景下，企业库存、PPI和工业企业利润有望触底反弹，也可能导致A股盈利反弹。 特别值得注意的是，结合历史情况，在经济企稳复苏期间，股市容易出现较为明显的修复，叠加的利润周期是向上的，往往在这个阶段，核心龙头资产容易表现出更强的市场表现。
2024年，还需要关注美国国债收益率的走向，以及美国是否会降息，这将是A**市场外部环境的重要变量。 2023年海外高无风险回报率也将抑制国内股票资产的表现，但高利率环境无法长期持续，未来美国货币政策需要回归常态。 因此，一旦2024年高位海外利率放宽，有望对中国的投资环境、出口和资本市场表现产生积极影响。
政策层面，事实上，2023年以来，“政策底部”逐渐凸显，重要经济会议定下了“以进促稳”基调，财政政策和货币政策的主线和思路相对清晰，稳增长基调或将贯穿2024年全年。 值得注意的是，春节前，**汇金公司发布公告称，充分认可当前A**市场的配置价值，近期扩大了ETF持仓范围，并将持续增持和规模。 如此明确的声明和增持将大大提振市场信心。
核心水龙头更有利
2024年，从资产配置来看，我们认为从中长期来看，A股估值一直处于历史低位，可以说是具有较高的配置价值。 根据Wind数据显示，截至2023年底，Wind300的风险溢价除以金融（以10年期国债收益率减去指数股息收益率衡量）约为近三年平均-2个标准差，充分说明了当前A股股票市场的高估值性价比表现。
股票市场方面，我们更看好核心领导者的表现。 造成这种情况的原因有很多：一是如前所述，在经济企稳和企业盈利周期阶段，核心龙头资产更有可能表现出更强的市场表现; 其次，基于对研究机构的深入跟踪，A**领域各行业的核心龙头企业大多具有技术优势、规模优势、资源优势等，领先于同行，因此也具有长期的核心竞争力，能够为长期稳定的利润做出贡献。 同时，国家也在推动国有企业通过自上而下的专业融合，加快战略性新兴产业的前瞻性布局，这在一定程度上也意味着部分核心主导资产的优势可能会不断巩固和加强。
CSI A50 选择和细分高品质水龙头
A**领域的核心主导资产是什么？ 值得注意的是，所谓的“核心资产”并不总是一成不变的，它们不仅要适应经济结构的变化，反映未来经济转型升级的方向，而且往往要反映国内外主流基金对中国当前优势和未来核心竞争力的理解。
作为全球最大的钢铁集团和国有企业中国宝武集团的子公司，华宝始终坚持“高效服务实体经济，支撑行业报国”的初心和使命，近年来在ETF业务领域取得了得天独厚的优势。 华宝**重磅ETF创新产品“华宝沪深A50 ETF”将于2月19日（星期一）率先发售，简称“华宝A50ETF”，认购**159596。 以该ETF追踪的沪深A50指数为例，我们来看看A股核心资产的一些特点。
沪深A50指数是国内首家指数公司编制的A50指数，采用科学合理的编制规则，筛选出各行业市值最大的50个作为指数样本，有望成为表征A股核心资产的重要宽基指数。 同时，指数还兼顾成份股的行业代表性和市值特点，创新性地引入ESG可持续投资理念，有利于运用ESG负消除方法，实现对一些劣质**方向的“排雷”。
整体而言，中证A50指数成份股存在偏差**。 截至2023年12月底，其指数成份股平均市值为2735亿元，高于沪深300等指数。 同时，与上证50指数相比，沪深A50指数的市值分布更加均衡，考虑到一些市值略小的行业龙头。 同期，沪深A50指数权重排名前10的股票包括贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行等多个行业的龙头企业; 同时，该指数的成份股还包括各类新经济行业龙头，如迈瑞医疗、京东方等。 此外，沪深A50指数行业分布相对均衡，避免了传统行业的高配置权重。 截至2023年底，指数排名前三的重板块分别是食品饮料、电力设备与新能源、医药等。 由于沪深A50指数兼具大市值属性和行业代表性，其成份股也是以公开发行**为代表的境内机构投资者和以北向基金为代表的境外机构投资者的“核心资产”。
上市公司的盈利能力和成长能力是我们在投资过程中需要特别关注的。 那么核心资产在这方面的表现如何呢？ 以截至 2023 年的沪深 A50 指数为例9.30、指数成份股68%的ROE大于10%，30%的成份股ROE大于20%，整体盈利能力较强。 与此同时，指数成分股的股本回报率中位数为1483%，净利润增长率中位数为653%，均高于主要的广泛指数。
综上所述，我们认为，沪深A50指数成份股在一定程度上可以作为A股“美50”的新典范。 同时，A股经过前期调整，各行业龙头企业估值一直处于历史低位，加之上市公司后续盈利能力可能改善，沪深A50指数及其成份股也体现出更为明显的中长期配置价值，此次基础广泛的指数与指数挂钩的“A50 ETF华宝（159596）”也将为投资者提供分享未来的投资工具中国经济增长。
数据**：风、华宝**指数研发部、中证指数公司; 统计截止日期：2023年12.29。沪深A50指数成份股ROE相关数据统计截止时间为2023年9.30。
风险提示：华宝沪深A50 ETF[A50ETF华宝（159596）]追踪的指数为沪深A50指数，指数基准日为2014年12.31、发布日期 20241.2。以上**均为沪深A50指数成份股，指数成份股仅供展示之用，**描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人的任何**持仓信息和交易趋势。 中证A50指数在过去5个完整年份的变化为：2019， 4371%；2020年，3341%；2021年，-538%；2022年，-2119%；2023年，-1242%。该指数的历史表现基于对指数当前构成的模拟回测。 其指数成分股可能会发生变化，其回测历史表现并不代表该指数的未来表现。 华宝中证A50 ETF[A50ETF华宝（159596）]由华宝**发行及管理，代理机构不承担产品的投资、赎回及风险管理责任。 投资者应仔细阅读《合同》、《招股说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解公司的风险回报特点，选择适合自身风险承受能力的产品。 过往表现并不代表未来表现，投资应谨慎！ **本产品的风险等级为R3-中等风险。 销售机构（包括**经理、直销机构等销售机构）应按照相关法律法规对**进行风险评估，投资者应及时关注**经理出具的适宜性意见，销售机构对适宜性的意见不一定相同， 销售机构出具的**产品风险等级评价结果不得低于**经理作出的风险等级评价结果。合约中的风险回报状况和风险水平取决于所考虑的因素。 投资者应了解风险回报情况，根据自己的投资目标、期限、投资经验和风险承受能力，谨慎选择最好的产品并承担自己的风险。 **谨慎投资。
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