问：康源药业的销售费用依旧居高不下，但这家院士点名的公司却一直受到质疑，至少没有大家想象的那么强？
文尚叔叔
由华翔著名财经制作**
近日，A股中医药板块因一波***而备受关注。
在各大中药龙头股价如过山车般涨跌的背景下，一度广受市场青睐的康源药业，再次因股价下滑表现饱受投资者诟病。
当龙进药业跌至极限，同仁堂触及极限时，康源药业也领先。 当中医药板块反弹，大量热门产品红牌时，康源药业股价依旧走低。 针对这样的表现，**人对康源药业的评价难免是苛刻的。
作为1996年成立、2002年成功上市的明星药企，康源药业既不缺光环、理念，也不缺核心产品，而“企业家院士”创始人肖伟为企业的发展提供了创新和科研的“保驾护航”。 然而，同为起源于江苏连云港的知名药企康源药业，在垂直经营上一直面临争议行业的横向定位被正大天青、恒瑞、豪森抛得越来越远。
或许暂时的低迷并不可怕，但如果康源药业在国内中药行业整体上升趋势中继续“落后”，那才是真正可怕的地方。
连云港的“四大”，名不副实？
说到康源药业，人们不禁将他与正大天庆、恒瑞药业、浩森药业相提并论，因为康源药业和他们一起，被称为连云港的“四大药企”。
2023年底，在2023中国医药产业发展大会发布的“2022中国医药行业百强榜单”中，正泰天庆、恒瑞医药、豪森药业、康源药业均上榜。 其中，正泰天庆排名第13位，恒瑞药业排名第14位，豪森药业排名第34位，康源药业排名第71位。 ①
可以看出，虽然都跻身中国医药行业百强，但连云港的“四巨头”在市场地位上不能称得上是并列，康源药业与正泰天庆、恒瑞药业、豪森药业的排名差距比较大。
同样的差距更多地体现在市值水平上。
截至2月2日**，康源药业股价收于14每股54元，总市值852亿元。 不到100亿的市值水平，意味着再多的光鲜亮丽的标签也难以掩盖康源药业不被投资者青睐的事实。
相应地，以恒瑞药业为例，恒瑞药业同期的总市值为2293亿元，康源药业显然不是一个数量级。
从排名来看，正大天庆和恒瑞药业的市值应该差不多，豪森药业基本在1000亿的水平，康源药业的市值不到100亿，自然容易给人一种名不副实的感觉。
事实上，在创新中药持续不断的行业趋势下，考虑到康源药业的主要产品支柱依然是少数产品，而已经推出的几款新产品都未能获得良好的市场业绩支撑，康源药业被其他三家从连云港发家致富的药业龙头甩得越来越远也是可以理解的。
但是，企业发展不进，就会后退，而随着医疗和中医药领域竞争的日趋激烈，如果康源药业不能尽快拉拢差距，留给他的未来注定会越来越艰难。
性能瓶颈无法突破
业绩作为支撑公司股价表现和市值的最重要因素，决定了公司能否获得投资者的认可。 康源药业之所以长期未能在资本市场上证明自己，主要原因在于其业绩一般。
值得注意的是，康源药业也一路走来。 上市后，康源药业营收从刚期的不到10亿元增长到2019年的40多亿元。 ②
然而，在2020年和2021年这两年，康源药业的业绩持续低迷，直到2022年才迎来复苏。
2022年，康源药业将实现总营收4351亿元，同比增长1925%；归属于上市公司股东的净利润为434亿元，同比增长35%54%。②
根据2023年发布的三季度报告，康源药业2023年前三季度营收约为3496亿元，同比增长11%86%；归属于上市公司股东的净利润约为35亿元，同比增长24%24%。③
那么，为什么康源药业一年多来一直能够实现增长业绩，却总是遭遇股价逆势下跌呢？ 不得不说，投资者的眼光是犀利的。
根据2023年第三季度报告的最新估计，康源药业2023年总营收水平能否超过4566亿元仍存在变数，而4566亿元是公司2019年的营收表现。
也就是说，直到现在，康源药业还在追赶过去的自己。 考虑到其他以康源药业为基准的医药巨头在业绩和业绩上都碾压了康源药业，该公司近两年20%左右的营收增速很难进入投资者的视线。
仍在苦苦挣扎“回归”到2019年水平的康源药业，在短时间内没有办法突破业绩瓶颈，凸显企业硬实力不足。 这种不足将被资本市场不断放大，这将阻碍康源药业后续的发展。
噱头在市场上继续平庸？
市场也给了康源药业很大的期望。 长期以来，康源药业一直是中药创新的引领者，在一些最优秀的产品中，康源药业甚至拥有“中药第一领跑者”和“中医药界恒瑞”的美誉。 ④
其实这样的定位是没有问题的，在包括中医药在内的众多行业中，企业发展的主线是创新，只有源源不断的创新能力，才能保证企业不断向上发展的道路。
不过，对于康源药业来说，其创新药噱头确实遥遥无期，但一旦回到贡献主力业绩的产品上，还是一样的三大。
据官方介绍，康源药业以中成药为主体，布局化学药和生物药领域，主要产品线聚焦呼吸及感染性疾病、**疾病、心脑血管疾病、骨科疾病等中医药优势领域。
不过，在市场影响力方面，康源药业规模化只有三款产品，分别是金镇口服液、Retoning注射液、银杏二萜内酯麓甲胺注射液，涵盖呼吸系统用药和心脑血管用药两大领域。
更严重的是，占公司收入三分之一以上的注射产品，自2020年以来遇到了变数。 虽然金真口服液的营收增长不错，但2022年销售规模只有10亿元的金真口服液，将无法为康源药业带来更多的贡献。 ⑤
在公开产品介绍中，除上述三大核心产品外，康源药业还布局了星北止咳颗粒、腰比通胶囊、复方南兴止痛药软膏等开发级品种，培育了天舒胶囊、通赛麦片、龙血通萝胶囊、大竹红景天胶囊等心脑血管品种作为战略储备品种。 2023年底，康源药业还因为完成了“金镇口服液联合阿奇霉素（西舒美）**肺炎支原体治疗儿童肺炎的随机双盲、三臂平行对照、多中心临床研究”而备受关注。 ⑤
好消息是大家都知道，康源药业长期依靠Retoning、金臻、银杏二萜等核心产品带动业绩，一些热门新品种的出现，有机会帮助公司改变大量二三线药品变成鸡肋、销量还没突破1000万的窘境。
坏消息是，康源药业在支原体肺炎猖獗的情况下公布的金镇口服液联合阿奇霉素的临床研究结果，似乎更像是出风头的噱头，短时间内难以扭转公司业绩，低迷的股价表现也表明了投资者持怀疑态度的态度。
有意思的是，仅凭一项研究成果，康源药业就被一些人冠以“下一个连花清瘟”的称号，而这种急于在市场上展示自己的渴望，很容易被当成是大于现实的噱头。
康源药业在核心产品端的不尽如人意的表现，仍让投资者质疑其研发实力。
作为一家中成药企业，康源药业将进一步面临中成药集中采购的风险，另一方面，公司销售费用占比远超研发投入占比的经营情况，似乎表明公司销售经费远超研发投入占比这位院士叫企业，已经被质疑过了，至少没有大家想象的那么强？
参与集中采购，实现价格换量后，康源药业的销售费用居高不下。
2022 年，该公司的销售费用为 18 美元68亿元，同比增长1799%，销售费用率高达4293%。其销售费用中，产品推广和**费用高达136亿元，占全年销售费用的69%95%。2023年上半年，康源药业销售费用达到1088亿元，其中688亿元，广告和学术推广费用151亿元。 ⑤
在国家大力支持中药产业发展的背景下，康源药业长期未能拿出令市场满意的答卷。 “以价换量”的道路，至今仍未帮助公司重回巅峰，又没有新的主力产品承担起大责任，让康源药业陷入两难境地。
目前，市值仅超过80亿元的背后，是市场对公司未来成长的悲观情绪。 在同龄人中“落后”可能只是一些人的损失。 但失去投资者的预期，注定会让康源药业损失更多。
人们不禁要问，康源药业加速了衰落，萧伟院士能救自己吗？
注意：
2023.11.19、世界健康博览会，“2022中国医药行业百强榜单发布”。
2023.07.13、界面新闻，“上半年业绩惨停，投资者为何放弃康源药业？ 》
2023.10.26、每日经济新闻，《康源药业：2023年前三季度净利润约3》。50亿元
2023.12.30、飞鲸投资研究，“中药创新领军人物，毛利率超过70%，悬华润，白药，被低估的医药冠军”。
2023.12.20、Sina.com，“金珍口服液受追捧，会帮助康源药业成为下一个连花清问吗？ 》