至暗时刻。作者 |刘宝丹主编，张晓玲主编。
三年前，美团的市值高达24万亿元，成为中国市值第三大互联网公司，风光无限。
此后，美团股价一直在下跌，去年迄今下跌了63%。 1月17日，美团跌破上市时发行价69港元，但仍未止跌。 截至1月31日，美团市值下跌208万亿人民币。
美团，当地生活之王，和掌舵人王兴，似乎已经进入了最黑暗的时刻。
在过去的一年里，美团的明显威胁是当地生活中对抖音的攻击; 隐藏的原因是，美团的商业模式尚未被证明是成功的，护城河不够坚固，外卖的持续流失和社区烧钱让投资者充满担忧。
现在情况已不再如此。 投资者不再愿意为烧钱和希望买单，他们只想收获现成的利润和果实。
美团和王兴再次走到了十字路口。 无论是继续多元化，还是收缩回归外卖和店内业务，以利润为重点，美团都必须选择一条更清晰、更彻底的路线。
百团百团、千团之战胜利的美团，几年来在当地生活里享受着立于不败之地的美好时光，但创新总是在发生，挑战者随时涌现，在中国这个广阔的市场中，没有人可以永远是王者。
过去一年，抖音与美团的本土生活之战一直是互联网行业的热门话题。
抖音凭借店内业务开启了当地生活的开放，让老板美团陷入了被动的境地。
近日，有市场传闻抖音正在收购 Ele.me，双方已进入价格谈判阶段。 消息传出的12月19日，美团盘中下跌8%，次月，美团下跌18%56%。
尽管1月24日，阿里本地生活集团董事长兼 Ele.me CEO于永福亲自辟谣，称此次收购是假的，但仍未能解决市场的担忧。
当地一位生活业内人士表示，抖音收购 Ele.me 是商业理由，Ele.me 可以弥补抖音的线下能力，如果达成合作，对美团的打击会更大。
事实上，从去年年初开始，抖音就展现了对本土生活的野心，这也给美团的股价带来了压力。
2023年2月8日，市场传闻抖音将推出全国范围的外卖服务，抖音消息人士也透露将在部分试点城市开展。
同日，美团盘中跌超9%，跌648%，投资者惊呼“狼来了”。 从此，美团的股价变色了。
过去，美团的盈利逻辑是，百万骑手支撑的送餐服务形成了巨大的流量入口，虽然送餐损失，但带来的流量却赋能了美团的**业务，店内、酒店和旅游业务为美团贡献了可观的利润，毛利率高。
然而，抖音凭借其7亿日活跃用户的在线优势，通过低价**利用规模增长，迅速拓展了店内业务。 数据显示，2023年抖音生活服务平台总交易量将增长256%。
据海通国际研究报告显示，2023年抖音本地生活GTV（总交易额）将占美团约三分之一，接近2000亿元。
如此快速的增长，让美团深感威胁。 百联咨询创始人庄帅认为，店内业务可以撕开美团看似坚不可摧的厚墙。 TikTok发起了攻击。
面对咄咄逼人的对手，1月7日，美团高级副总裁、美团店内事业群总裁张川罕见地发了一封内部信，称对手正在变强，过去被美团打败的对手有弱点，现在都是多面手。
张川频频提及战争、变革等词语，让外界瞥见了美团的压力，也让人们看到了一个渴望变革的美团。
这是近几年本土生活之王美团第一次遭遇如此强大的威胁，投资者突然发现，美团并非没有对手，其在资本市场的独特性正在消失。
从表面上看，美团的股价是由于抖音的入场，但从根本上说，美团的下跌更多是由于其商业模式的隐患。
一方面，曾经在千团之战中笑到最后的美团，正在被对手打破，筑起百万骑手修筑的护城河，当地生活的利润率正在下降; 一方面，新业务持续烧钱亏损，近三年新业务总亏损已超过700亿元。
互联网行业整体进入降本增效阶段后，谁也承受不起这样的损失。
祥松资本董事沈萌认为，美团的优势在于其本地生活基础设施，当前面临的挑战不仅是竞争压力，还有需求萎缩、成本上升等运营风险。
美团在中国互联网公司中独树一帜。 王兴强调，美团无国界，从外卖，到酒类旅游、票务，到超市、医美等业务，几乎什么都可以做。
美团的核心杀手锏是低成本运营。 王兴将其概括为“三高三低”，以高技术、高效率实现高质量，实现低成本、低**、低毛利，美团凭借此立于不败之地。
过去七年，美团一直是当地生活的老大，上市后即使亏损，也让其市值飙升。
但好日子已经过去了。 一位美团投资者认为，随着中国概念股进入低迷期，二级市场科技股的估值范式已经转向PE市盈率估值，关注公司整体盈利能力，不再单独估值不同板块。
对此，在去年三季度的第一次会议上，王兴公开表示，二级市场严重低估了美团，目前股价只反映了单个外卖业务的估值，与公司的内在价值不符。
投资者没有听从这一呼吁。 美团的股价仍在下跌。 曾经站在美团身后的马化腾、沈南鹏等大佬也开始套现。
去年8月，红杉中国清仓美团，套现3416亿港元，持股比例为1205% 至 186%；2022年，腾讯已发放分红**美团。
然而，在过去的一年里，美团并没有坐以待毙，而是积极反击。
张川认为，美团的优势依然存在，包括“低价+快速”、“全面+优质”的用户心态，以及随时间变化的商家的供应和覆盖，带来了绝对的低成本。
在业内人士眼中，只要美团顽固地坚持成本优势，就能遏制竞争对手的扩张。
美团也在努力专注和提升核心业务，甚至打入抖音腹地。 去年7月，美团App正式上线直播，三个月后，月GMV已突破20亿。
保守估计，到2023年底，美团直播的交易量将达到100亿。 美团内部人士告诉华尔街，实际数字可能更高。 公司现在比较低调，短期目标还是提升直播基础能力。
同时，美团也在努力开拓新的增量市场。 2023年5月，美团在香港推出全新外卖品牌Keeta，12月，Keeta在香港的市场占有率升至37%，排名第二。
瑞银认为，Keeta对欧洲食品配送平台Delivery Hero和Deliveroo构成严重威胁，这两家公司在香港和其他地方都面临着强大的竞争对手。
但从行业来看，美团的核心商业模式是以骑手为支撑，与电商相比，美团面临着更为复杂的挑战，比如文化体系和政策法规等。 此外，外卖的市场规模能否覆盖人工成本也是一个巨大的考验。
十年来，美团经历了百团之战和送餐大战，从残酷的市场竞争成长为当地生活之王。
在巅峰时期，美团是仅次于腾讯和阿里巴巴的中国第三大互联网公司，在沈晖眼中，王兴是为数不多的对中国疯狂发展的互联网格局有清晰认识的思想家之一。
王兴曾经在地方生活的激烈战斗中开辟了一条血路，将美团推上了皇位，现在他必须开辟一条新的成长之路，恢复美团昔日的辉煌。
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