智通财经获悉，中信**发布调研报告称，2024年1月24日，**国资委首次提出进一步研究将市值管理纳入**企业负责人绩效考核，而过去的政策主要是鼓励。 市值管理是国有企业改革的重要组成部分，而实现这一目标的路径是着力提升核心竞争力，增强核心功能。 预计在短期内央企股利回购力度或将加大力度，现金流相关指标值得关注;从中期来看，央企可能会推动A股上市公司的并购，同时有助于提高港股估值。 从长远来看，提高经营效率是央企市场价值管理的根本目的。
中信**的要点如下：
近日，国资委提出，将进一步研究将市值管理纳入企业负责人绩效考核，以往政策为主。
2024年1月24日，国资委有关负责人在国务院新闻办公室新闻发布会上首次提出，将市值管理纳入中央企业负责人考核。 回顾过去，国资委对市值管理的态度主要是鼓励性的，制定相应的评估目标也可以间接起到提升市值的作用。 这一次，国资委直接提出，将市值管理纳入央企负责人考核，或进一步推动央企及其上市子公司共同价值回归。
市场价值管理是推动国有企业改革的环节之一，而实现这一目标的途径是着力提升核心竞争力，增强核心功能。
2023年2月，国资委主任张玉卓在国务院新闻办公室新闻发布会上提出，国有企业改革要用好“两条路”，即提高企业核心竞争力，增强企业核心功能。 提高企业核心竞争力，就是要提高央企控股上市公司的价值创造能力，实现内涵增长。 强化核心功能，就是推动央企控股上市公司战略布局优化，加强对外沟通，实现外延增长。
美国经验：管理层薪酬结构推动回购，但货币紧缩抑制了企业回购能力。
美国上市公司的回购做法由来已久，1982年美国证券交易委员会（SEC）第10-18条进一步推动了公司回购策略的实施。 其中，美国上市公司管理层薪酬结构的设计是推动**回购的主要驱动力。 在这种薪酬结构下，股东总回报（TSR）逐渐成为评估管理绩效的重要指标。 为了最大限度地发挥自身的激励作用，管理层倾向于通过回购**间接提高股东总回报率。 美国上市公司的回购资金通常基于自有资金、债务融资和海外利润汇回。
根据S&P Global的统计数据，自2015年以来，进行**回购的美国上市公司比例已超过支付股息的公司比例。 而在 2022 年第三季度，至少有 206%的公司通过回购推动了约4%的每股收益增长**。 然而，截至 2023 年第三季度末，标普 500 指数成分股公司的回购量同比下降了 18% 以上，凸显了美联储自 2022 年以来货币紧缩的抑制作用。
日本的经验：东京证券交易所正在推动改革，但快速老龄化意味着企业更倾向于增加股息。
为了改变日本上市公司ROE和市净率低的现象，东京证券交易所于2023年1月要求上市公司提出市值管理方案，以提高资本使用效率，增加企业价值。 虽然分红和回购策略都能有效提高ROE并推高估值，但在人口快速老龄化的宏观背景下，日本企业更倾向于选择分红策略，以满足市场对稳定现金流的偏好。 据彭博社数据显示，2023年第一季度至第三季度，日本股息总额同比增长2.同比6%，分红金额创历史新高，而回购金额下降。
此外，从2024年1月15日起，东京证券交易所将开始公布已披露计划的公司月度名单，日本主要市场超过一半的公司仍未披露计划，甚至超过80%的标准市场公司尚未披露计划。 随着榜单公布带来的“名丢”效应，未来日本上市公司将持续加大回购和分红力度，增加与投资者的有效沟通，预计日本**将进一步提升盈利能力和估值。
国内节奏：短期鼓励分红回购，中期推动并购，长期注重效率提升。
央企短期股利回购力度或将加大力度，现货市值比率相关指标值得关注。
短期内，国资委可以通过鼓励上市公司回购、增加现金分红、实施股权激励、做好市场沟通等方式，帮助央企上市公司做好市值管理工作。 一方面，政策可以考虑加大央企股利回购力度，建议关注现金储备和现金流状况较好的央企上市标的。 其中，中央国有企业通过融资方式回购上市公司是可行的政策方向，中央国有企业过去也曾通过发债、银行贷款等方式进行回购。 另一方面，政策可以考虑加强中央企业股权激励，完善激励机制仍是深入推进国有企业改革的重点工作。 目前，中央国有企业实施激励政策还有很大的空间，可以关注逐步实施激励措施。
从中期来看，央企或将推动A股并购，有助于提升相关港股标的估值。
一方面，国资委管理的97家央企资产对资产利用空间还很大，未来可以重点关注资产转资产率低、规模大的央企集团。 同时，如果央企的上市公司与关联方交易较密切，下属上市公司数量较多，平均市值较低，则该央企的并购潜力可能较大。 另一方面，除了关注央企A股上市公司的市值外，还需要考虑不同市场之间的估值差异。 考虑到央企在港上市的股本占比较高，提升其港币价值或许也是做好央企市值管理的一大抓手。
央企效能长期提升是市值管理的根本目的，ROE可能仍是央企的关键指标。
从长远来看，提高企业市场价值的根本途径是提高内部技能效率，政策可能侧重于优化企业业务考核指标，提高央企的效率和盈利能力，从而提高整体估值。 近年来，国资委不断加强对经营指标的指导，探索建立了一流的企业经营指标体系，并一直在动态调整。 以ROE作为企业经营效率的指标，近年来，央企与其他属性企业相比仍有一定的提升空间。
风险因素：
国有企业改革没有如预期推进; 中央企业负责人考核中包括的市值管理进展不如预期; a** 现场波动超出预期; 国内经济基本面复苏不及预期; 央企并购进度不及预期; 央企分红回购不及预期。