文本 |小娄鱼。
编辑 |杨旭然.
春节前，段永平在滚雪球上发起了一场关于“未来10年哪些公司总利润会比过去10年更高”的讨论，提名了苹果、腾讯、茅台、伯克希尔、BRK、Microsoft、谷歌等公司，再次强调了他对商业模式的重视。
紧接着，有网友拿起一个由段永平、H&H国际投资有限公司控制的投资账户，并指出该账户在2024Q4“新**西方石油，增持阿里巴巴、莫德纳、美国银行、**苹果、伯克希尔、迪士尼和欢聚时代，并清仓拼多多。 ”
当然，H&H International Investment， LLC不会是段永平用于投资运营的唯一账户，但我们仍然可以窥见段永平最近对市场投资的看法。
01 看跌
段永平对电动车行业的态度一直持悲观态度，在讨论未来10年利润创纪录的公司时，电动车企业也是段永平排除的首要对象，“20年后，特斯拉等电动车企应该过苦日子，如果还活着的话。 ”
因为电动汽车的分化比汽油车小，竞争会很激烈，从护城河的角度来看，这不是一个好生意。
2023年以来，电动车之间的战争一直难以平息，而今年，为了准备春节前后的第一个销售期，各大车企也纷纷推出“高配置低价”的新车型来吸引客户。
比如，东风推出了定位于10万元市场的东风纳米，以“关注大多数普通人的刚性需求”; 吉利旗舰纯电动轿车Galaxy E8迎来正式上市，核心产品**不到20万元; 新上市的ZEEKR 007**也非常接地气。
与此同时，特斯拉、极氪、闰跃、智己、小鹏等超过16家车企纷纷下调部分车型价格或推出限时现金折扣，以期在春节期间获得更多销量。 就连很少参加首战的理想车也加入了降价阵营，理想L7的价格自上市以来首次跌破30万元。
今年1月初，乘用车整体市场折价率已突破20%，业内普遍预计2024年车战仍将持续。 在车企一流大战表象的背后，是国内汽车市场供过于求的矛盾。
事实上，不仅在中国，而且在欧洲等海外市场都有新能源汽车。
2月中旬，随着德意志联邦取消新能源汽车购置补贴，激烈的战争开始了。 达契亚的电动车型Spring降价了40%以上，长城汽车的ORA 03有约1.2万欧元的折扣，特斯拉的Mode也有高达5000欧元的折扣。
产能与供需失衡必然带来企业盈利问题，中国领先顾问委员会主任安庆恒表示，“目前，新能源汽车中只有特斯拉、比亚迪、理想和埃安盈利，大多数新能源汽车企业都在亏损。 ”
不过，领先的电动汽车企业毛利率也在下滑，特斯拉的毛利率从两年前的28%下降到17%，也处于无法支撑高估值的境地毕竟，市场在行业成长期可以用交割来衡量估值，进入成熟期会更加关注盈利能力。
从市值来看，特斯拉早已跌出美股科技“七巨头”，被沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司、美国制药巨头礼来和台积电超越。
特斯拉近期股价表现一直受到业绩拖累，由于2023Q4表现不及市场预期，特斯拉市值当日直接蒸发了800亿美元。 对收入增长停滞的担忧导致许多机构认为，特斯拉的股价在未来6个月内将表现不佳。
另一个担忧是AI的不断突破和智能驾驶的停滞不前埃隆·马斯克 （Elon Musk） 被认为在 2024 年将特斯拉从人工智能主题中边缘化，让投资者专注于不断恶化的电动汽车需求，并将特斯拉排除在与人工智能相关的科技股之外**。
02 纠结
苹果一直是段永平的重仓股，也是段永平的偶像巴菲特投资公司最大的重仓。 不过，自从去年12月苹果股价创下新高并进入调整期后，巴菲特开始**1000万股苹果，市值按期均股价计算约为1822亿美元。
而按照沃伦·巴菲特的习惯，一旦你开始，公司就会继续下去以这个价格套现也很容易被其他投资者视为看跌苹果和美国股市的信号。
不过，很多人认为巴菲特只是在做正常的仓位调整，毕竟伯克希尔的苹果**已经占到了其总持仓的50%以上，按照目前的股价来说，其仓位规模约为1650亿美元，远高于这个**的规模。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将苹果视为消费股，段永平也认为，苹果的商业模式，尤其是iOS系统生态的成功，可以支撑其在20年后活得很好。
苹果2024财年第一季度财报显示，该季度营收为1196亿美元，同比增长2%，略高于市场预期，这也意味着苹果在连续四个季度营收下滑后重回增长; 净利润为33916亿美元，去年同期为299美元98亿美元，同比增长13%。
库克表示：“苹果本财季的收入增长主要受到iPhone销售的推动，服务业务的收入也创下历史新高。 ”
去年第四季度是苹果推出iPhone 15系列的完整财季，在此期间，iPhone营收为697亿美元，高于预期的68.5亿美元5亿美元，增长近6%，对于iPhone 15机型来说，可以说是一个积极的信号。
根据市场研究机构Canalys的最新报告，苹果的市场份额为20%和2出货量首次达到291亿台，位居全年第一。 事实上，本季度除大中华区外，苹果在所有市场均实现增长，只有大中华区收入下降了13%。
苹果iPhone在国内市场的出货量同比持续下滑，年初的降价对提振出货的贡献相对有限，这也引起了部分市场人士的担忧。 然而，库克强调，苹果仍然占中国城市市场最畅销的六款智能手机中的四部。
投资者可能需要更关注苹果在Vision Pro和AIGC头显方面的表现，而不是iPhone。
2月16日，即Vision Pro试用期到期日，首批用户以佩戴体验不舒服、头痛、眼睛疲劳等为由，曝光了大量退货。 显然，Vision Pro目前仍是一款小众产品，缺乏杀手级应用，不太可能在销售方面对消费市场产生颠覆性影响。
与谷歌、Microsoft和OpenAI相比，苹果在AI方面一直无法展现出自己的实力。 不过，知情人士表示，苹果正准备在iOS平台编程软件Xcode的下一个重大版本更新中加入AI功能，对标Microsoft的GitHub Copilot，后者依赖于OpenAI的GPT模型。
苹果股价表现（自 2023 年 11 月起）。
苹果的未来注定是挑战与机遇并存，但正如段永平所说，苹果作为投资标的最大的问题是，与美国短期国债相比，它并不便宜53-5.在4%的利率水平上，苹果的30倍市盈率已经有点高了，50倍的市盈率更是让人无法接受。
包括苹果在内的“美股七姐妹”股价飙升，完全无视美联储的紧缩预期和通胀超预期，这让美国银行也发出了美股可能泡沫的警告。
03 持久
如果说美股面临泡沫风险，那么A股和港股的痛点就在于涨跌。 春节前最后一个交易日，沪深两市证券交易所总市值为7115万亿元，比不上苹果、谷歌、Microsoft、英伟达、Facebook的总市值。
在动荡的市场中，相信很多投资者都在思考一个问题，那就是中国的核心资产在哪里？
段永平将未来十年比过去十年赚得更多的企业划分，一是技术创新在未来十年会比过去赚更多的钱，二是每年稳步增长，或者是长期稳定的股息回购策略。
段永平在A股中提到最多的茅台，大概可以归类为后者。
据茅台集团2023年生产经营工作报告显示，去年共实现营业收入1644元8亿元，同比增长205%，总利润10835亿元，同比增长188%，彰显了其强大的市场地位和稳健的经营策略。
虽然相信茅台的长期盈利能力，但股价大幅回落，市值将在2024年1月再次被中国移动超越，两者市值差距高达1800亿元。 不过，比起失去股王宝座，茅台最烦恼的是失去年轻人。
贵州茅台股价表现（自2018年3月至今）。
因此，从去年开始，茅台就多次与瑞幸等新锐消费品牌推出酱汁拿铁等联名款，但赚到的钱并不多，呐喊的依旧是瑞幸的。 另外，去年11月，茅台将茅台的前厂**上调了53度，平均涨幅近20%，恐怕离年轻人更远了。
段永平也驳斥了网友们说的“茅台再高也不担心，因为没有替代品”，称茅台没有替代品只是因为他不了解其他A股公司。
段永平比较看好的另一家中国公司是腾讯，从商业模式的判断来看，段永平的投资热情明显高于阿里巴巴和拼多多，毕竟他买阿里巴巴主要是因为觉得马很了不起，而对拼多多的评价是，公司这十年没有赚到太多的利润。
回顾腾讯的发展历程和多次转型，从2015年提出“互联网+”到2018年宣布“扎根消费互联网，拥抱产业互联网”。马华腾对腾讯的要求，始终是做一家以产品为导向的公司。
在2023年年会上，马化腾罕见地对腾讯的各项业务发表了评论。 对于腾讯最强微信平台，马化腾以QQ由富转衰、谋转型的先例为警钟，提出“微信老树怎么发芽是个大问题”，将**号和直播电商提升到战略高位。
对于游戏的王牌业务，马化腾批评，“朋友不断生产新产品，我们好像没有成就感”，并要求游戏部门不要在信用账簿上撒谎，继续扩大手机游戏研发、网络运营和海外大型IP游戏公司运营的优势， 并帮助公司实现海外国际化。
对于AI这个行业乃至全世界的焦点，马化腾的感觉是腾讯“不能算是最先进的，但至少不会落后太远”。 虽然腾讯短期内不会生产出纯原生AI应用，但会结合所有产品，将AI混合模式应用于各种场景，提升效率。
腾讯控股的股价表现（自2019年2月起）。
尽管核心业务壁垒深重，AI+浪潮下的商业化也可能在未来为公司贡献更多利润，但腾讯目前的股价下跌没有停止的迹象。 就连2022年开始在腾讯大举建仓的段永平，也未必能从这笔投资中获得任何超额回报。
但是，当涉及到价值投资时，您始终必须采取长远的眼光。