星期三杰伊·鲍威尔（Jay Powell）在美联储2024年首次政策会议后信心满满地面对记者。
美联储主席称赞了“六个月的良好通胀”以及未来更多，他说：“老实说：这是一个良好的经济。 ”
也许有点太好了。 周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国经济在1月份增加了353,000个工作岗位，几乎是预期的两倍，令市场震惊。
由于就业数据井喷，华尔街立即排除了3月份降息的可能性——鲍威尔已经表示降息的可能性不大。
在通胀稳步走弱的背景下，世界各国央行行长已开始为降息做准备。 但正如美国就业数据显示的那样，火热的劳动力市场是实现其2%通胀目标的最大潜在障碍。
康奈尔大学（Cornell University）经济学家埃斯瓦尔·普拉萨德（Eswar Prasad）表示，周五的数据使得宣布抗击通胀的胜利成为央行“更令人担忧”的决定。 “现实情况是，在这些压力下，除非生产率增长保持强劲，否则很难控制通胀。 ”
这并不是要否认通胀状况的改善有多重要。 一年前，美联储及其同行正处于一系列残酷的加息之中，一些人担心这将使经济陷入衰退。
鲍威尔在 2023 年 2 月警告说，他们仍有“很长的路要走”，因为他们试图平息 40 年来最高通胀造成的“重大困难”。 从那时起，根据一系列不同的指标，通胀率已降至美联储2%的目标。
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）于1月25日在法兰克福宣布“通货紧缩进程”正在发挥作用，她对欧元区的形势同样持乐观态度。 目前欧盟的整体价格增长率为28%，与欧洲央行2%的目标相差不远。
2023年1月 （8.）6%） 至 2024 年 1 月 （2.）8%），欧元区HICP通胀率下降的百分比。
英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）上周四在伦敦告诉记者，英国的物价通胀率在六个月内减半至4%，他看到了“通胀的好消息”。
近几个月来通胀回升的速度让许多利率制定者措手不及。 根据国际货币组织的数据，发达经济体的消费者增长率已从 2022 年的 7% 以上下降到 4%6%。
上周的报告指出，今年的通胀率将进一步下降至仅26%，远低于之前的3%**，其跟踪的五分之四经济体将在2024年经历较低的年度总体通胀率和核心通胀率。
东方汇理投资研究所（Amundi Investment Institute）全球宏观经济主管马哈茂德·普拉丹（Mahmood Pradhan）认为，通胀趋势现在“明显下降，今年大幅降息只是时间问题”。
“出于谨慎考虑，央行行长们希望再等一会儿，但我可以看到美联储、欧洲央行和英国央行都在今年年中降息，”他补充道。 ”
通货紧缩故事的持续发展将在很大程度上取决于劳动力市场的命运。 虽然通胀率的最初下降是由外部因素推动的，但现在的进展取决于抑制国内**增长这一更艰巨的任务。 如果就业和工资增长仍然过于强劲，这将变得更加困难。
经济学家表示，为了消除过度增长的最后残余，政策制定者需要维持持续的鹰派政策，以进一步抑制需求。
所有这些都说明了几个月来一直困扰各国央行**的担忧：将物价增长率降至2%目标的“最后一英里”会被证明是最困难的吗？ 如果是这样的话，各国央行在降息之前必须特别耐心。
在主要央行中，美联储**似乎最不担心度过其抗击通胀之旅的最后阶段。
鲍威尔本人在12月对这一概念表示怀疑。 “通胀继续下降，”他说。 “到目前为止，一切都很好——尽管我们认为从这里开始会更加困难。 但到目前为止，还没有。 ”
美联储的信心部分归因于美国通胀的性质及其下降的速度。 虽然美国受到与新冠疫情相关的供应链中断的沉重打击，但它还没有看到俄罗斯入侵乌克兰后在整个欧洲推高的那种能源飙升。 结果，美国的通货膨胀率从未达到两位数，达到91%峰值。
通胀冲击的性质也使其逆转更加迅速。 在一些指标上——包括六个月核心个人消费支出指标，美联储表示，这是潜在压力的最佳信号——通胀率目前低于2%。
但上周五，对就业市场过热的担忧再次浮出水面。 根据美国劳工局的数据，除了1月份的井喷数据外，12月和11月的数据也被上调，平均时薪增长了4%5%。
毕马威（KPMG）首席美国经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示，异常低的裁员率和更少的工作时间表明，就业市场的强劲部分归因于雇主“囤积”劳动力。 她解释说，那些在 Covid 封锁结束后努力招聘工人的人不希望在需求回升时发现自己处于同样的境地。
然而，年初的工资仍然比平时高得多，“她补充道。 “考虑到前两个月的上调和高于预期的工资增长，这表明劳动力市场可能正在重新加速。 ”
农民信贷提供商AgAmerica Lending的高级主管Curt Covington表示，加利福尼亚州等州的工资压力仍然很高，今年全州最低工资又上涨了50美分，从大流行时的每小时12美元增加到每小时16美元。
某些商品的[生产]非常依赖劳动力，尤其是特种作物，“科文顿说。 “你没有看到玉米和豆类等中西部作物的劳动力成本增加太多，但当你进入水果和蔬菜等一些特色作物时，劳动力成本就会大幅上升。 ”
一些经济学家担心，链条压力缓解导致的价格通缩将很快结束，抑制整体价格增长的工作将更加困难。 鉴于美国的强劲需求，经济以每年 3 的速度增长3%，这一点尤为重要。
普拉丹认为，顽固的高工资增长是央行行长们为通货紧缩之旅的“最后一英里”做准备的主要问号。
工资增长已经放缓，但仍是政策制定者的主要担忧。
但他仍然保持乐观。 他认为，美国的工资增长应该是良性的，因为它得到了强劲的生产率增长的支持。 在欧洲，疲软的经济需求应该会导致“持续放缓”。
其他人则指出，美联储面临的情况与20世纪70年代和1980年代初发生的可怕的工资**螺旋截然不同。 “这一时期的通货膨胀大多与需求无关。 前美联储经济学家、SAHM Consulting创始人克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示：“大流行对**链、劳动力市场和支出造成了干扰。 ”
生产力看起来仍然非常好，“她补充道。 “美国经济可以容忍更高的工资。 ”
欧洲央行的利率制定者已经明确表示，未来几个月的主要焦点将是工资结算，以及它们是否符合2%的通胀目标。
早在去年12月，德国央行行长约阿希姆·内格尔（Joachim Nagel）就警告说，通胀是一头“顽固而贪婪的野兽”，降低通胀需要“咬紧牙关，不要松懈”。 内格尔的态度最近听起来更加乐观，他上周在柏林的一次活动中说，这头野兽已经被“驯服”了。
但拉加德一直警告说，现阶段讨论可能的降息还为时过早——主要是因为工资**。 欧洲央行和其他地方的担忧是，工人将要求大幅加薪，以恢复他们在最初价格飙升期间失去的购买力。 随着消费能力的增加进入经济，将引发新一轮***
去年，欧元区的工资超过5%，接近年通胀率。 尽管最近的数据显示工资压力已经“下降”，但拉加德表示，欧洲央行仍然希望确保那些选择降低利润率而不是提高利润率的公司“完全吸收”更高的劳动力成本。
欧元区通胀率已从创纪录的106%已稳步降至3%以下，但拉加德表示担心，一个似乎更粘稠的行业是服务业，劳动力占总成本的很大一部分。 欧元区服务业** 在截至1月的一年中连续第三个月增长4%。
与美国一样，这些担忧也得到了该地区劳动力市场出乎意料的弹性的支持。 欧元区12月失业率维持在6不变在4%的历史低点，许多公司——尤其是服务业公司——仍在抱怨劳动力短缺是生产的主要制约因素。
但与美国一样，乐观的经济学家也驳斥了欧洲正处于工资螺旋式上升中的观点，并指出，除了比利时等少数几个国家外，工资和**的自动“指数化”已经基本消失。
高盛（Goldman Sachs）首席欧洲经济学家斯文·贾里·斯特恩（Sven Jari Stehn）表示，与以往的高通胀时期的一个关键区别是，工资似乎是跟随而不是领先。 很自然地，当冲击推动电网时，它会对工资产生滞后影响，但这里的风险并不大，“他说。
尽管劳动力市场紧张，但许多公司可能很难转嫁更高的工资成本，因为与美国不同，基础经济停滞不前。 因此，尽管工会上周要求德国化学工人加薪6%至7%，但这似乎不太可能引发去年产量下降11%的行业**的飙升。 “
一次性的工资**与螺旋式上升有很大不同，“前欧洲央行行长、现任柏林德国经济研究所所长马塞尔·弗拉茨舍尔（Marcel Fratzscher）表示。 “欧洲央行应该考虑一次性调整。 ”
欧洲央行利率制定者私下表示，他们对此充满信心。 “我们看到指标正朝着正确的方向发展，”其一位管理委员会成员说。 “货币政策正在发挥作用。 通货膨胀正在下降。 ”
英国央行的**听起来并不那么令人放心——或者至少现在还不是。 尽管贝利上周在他的政策委员会上将利率维持在5降息的大门终于在25%之后打开，但英国央行行长似乎对降息的话题持谨慎态度，仿佛大声提及这个想法会引起不必要的缓解。 在市场上。
该银行警告称，尽管英国劳动力市场已经降温，但“按照历史标准”，它仍然紧张，因为它继续强调工资增长和服务通胀等持续压力的指标。 英格兰银行地区**的一项调查显示，平均工资结算率将降至54%，与去年的6%相差不远。
对通胀其他“上行风险”的担忧加剧了央行行长们的谨慎态度。 造成这种情况的明显原因之一是中东持续的冲突。 胡塞武装袭击红海船只造成的航运中断被广泛认为是可能推动通胀高于预期的一个因素。 鉴于**路线对从中国进口的重要性，欧洲似乎特别脆弱。
然而，包括欧洲央行（European Central Bank）的克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在内的利率制定者倾向于淡化这个问题，指出航运业仅占15%。经济学家似乎同意这一点。 高盛（Goldman Sachs）估计，集装箱运费的**只会带来01个百分点的影响。
就连欧洲央行新的人工智能驱动的通胀**模型也显示，到今年夏天，通胀率将比几周前低得多，接近2%。
尽管如此，银行仍可能保持警惕，避免过早跳跃，然后在通胀再次飙升时被迫突然改变方向。 国际货币组织（IMF）去年警告称，各国央行有过早宣布战胜通胀的悠久历史。
其中包括美国本身，美联储主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）被指责在20世纪初对物价增长过于宽松，未能解决困扰美国经济整整十年的祸害。
前美联储**、现任投资银行Evercore-ISI副主席克里希纳·古哈（Krishna Guha）表示，通胀的迅速逆转加上国内的顽固增长，使央行行长们面临着微妙的平衡。
“你要确保你不会因为长时间太紧而危及软着陆，”他说。 这项工作还没有完全完成，但他们已经非常接近了——在某些情况下非常接近——到达那里。 ”
山姆更有信心，称市场“几个月来一直有很好的数据”。
这份（1月）就业报告并没有改变这样一个事实，即这将是最艰难的第一英里，而不是最后一英里。 ”