过去几年，绿茶餐厅、Village Base、老香鸡、杨国富等中餐厅连锁品牌纷纷向港交所提交申请，但至今均以失败告终。 对此，祥松资本董事沈萌表示，餐饮业竞争激烈，收益率不稳定，难以吸引投资者的广泛关注和兴趣，因此IPO估值偏低，流动性差，甚至无法满足上市的基本要求。
不过，这并不妨碍中国餐饮企业上市的热情。 不久前，中餐厅连锁品牌“小菜园”正式提交港交所上市申请。 从招股书中可以看出，公司成立不到11年，主要位于长三角地区围绕其核心，截至2024年1月11日，旗下548家门店均为直营门店。
而这500多家门店，已经吸引了两个很好的联合赞助商。 据了解，小菜园IPO的联合发起人为华泰国际和瑞银集团，前者是中国证券公司出海榜单的佼佼者，后者是欧洲资深专业投资公司。 一般来说，一家公司上市会有一个保荐人，但如果发行量很大，或者两个保荐人具有公司需要的优势，就会有两个保荐人。
但究竟是什么原因，这两家券商愿意一起成为小菜园的赞助商呢？ 在消费者要求越来越严格的当下，小菜园里的回族蔬菜赢得的机会有多大？
近三年毛利率已超过60%。
单家店的估值大概是1亿？
据了解，小菜园是中餐连锁品牌，首家门店于2013年6月在安徽省铜陵市开业，定位于大众便利的中餐，专营皖菜，顾客单价在50元至70元之间。 除了“小彩园”，公司还打造了“冠迪”、“复兴楼”、“彩手”等其他品牌，但“小彩园”门店的营收在98%以上。
事实上，早期小菜园的扩张并不是很快。 直到2018年，小彩园的门店数量都超过了100家。 但在接下来的五年里，该品牌开设了 400 多家门店。 去年及截至2023年9月30日止九个月，分别新开107间、48间及79间新店。
同时，小彩源也在招股书中提到，公司将在未来三年内加速扩张。 该公司计划分别在2024年、2025年和2026年开设约160家、190家和230家新的“小菜园”门店。
如果按照以上数据计算，未来三年新开门店数量将与过去十年的门店总数相当。 这背后是这几年小菜园业绩的快速增长。
2021年、2022年、2023年前九个月，小菜园收入为2646亿元，3213亿元，24门店营业利润率分别为22亿元人民币。 2% 和 20毛利率分别为9%。 6%。
2021年和2022年，小彩园的净利润为227亿元，238亿元，2023年前9个月，其净利润数字约为43亿元，同比增长1076%。其2021年和2022年的净利润率分别为。 4%，在 2023 年前 9 个月，它增加到 125%。
虽然小菜园近年来表现不错，但其债务问题不容小觑。 招股书显示，2021年、2022年及2023年前9个月，小彩源流动负债总额为698亿元，583亿元，68亿元，但流动资产总额为230亿元，351亿元，744亿元。 其中，2021年及2022年的流动负债净资产为468亿和231亿元。
不过，小菜园还是受到资本的青睐。 2023年3月，嘉华资本宣布完成对小菜园的数千万美元融资。 当时，嘉华资本创始合伙人宋湘谦指出：“未来不再是商人的时代，而是将进入创业能力的时代。 品牌的天花板是人心，如果我们为消费者提供好的产品和服务，为市场买单，老百姓会买单。 我们高度认可王树高董事长及其团队，相信在他们的带领下，小彩源一定能够引领中式餐饮现代化，持续赋能人们的生活，创造更多的消费者福利，带领更多的小彩源人走向共同富裕。 ”
2023年12月，嘉华资本再次追寻小菜园。 据中国净财经等报道，两轮累计投资金额达5亿元，持股比例约为701%。值得一提的是，这是近年来大众便利餐饮市场最大的一笔融资。 融资完成后，市场对小彩源的估值一度达到500亿元，如果按照其现有门店数量计算，其单店估值接近1亿元。
对于资金的使用，小彩源表示，部分资金将用于门店扩张，其余资金将用于建设企业的后端，即第一连锁和数字化建设。
虽然得到了资本的眷顾，但一把“达摩克利斯之剑”悬在小菜园的头上。 招股书显示，如果小彩源未能在规定时间内完成向中国证监会备案或通过听证，则需要回购嘉华资本持有的股份。 此外，如果上市后市值低于投资者投后估值的130%，嘉华资本有权要求小财源以低价发行新股，控股股东无偿或以名义对价转让股份，并给予现金补偿。
但值得注意的是，截至2023年第三季度末，小彩园的现金和现金流等价物仅为3左右83亿元，而截至2023年11月30日，这一数字已降至3%左右53亿元。 
在沈萌看来，上市失败将对企业的经营流动性造成更大的压力，尤其是餐饮业等对经营流动性要求较高的领域，对经营稳定性的影响更大。
此外，小菜园本身也面临着很多发展困难。
成本高，食品安全问题难以解决。
小菜园如何走向“大世界”？
小菜园创始人王树高曾公开表示，“我们绝不会开放加盟，不做广告，不做营销，靠口碑取胜。 “在招股书中可以看出，小彩源拥有的500多家门店都是直营门店，虽然收入和利润都在增长，但在2021年、2022年和2023年前9个月，公司的员工成本和财务成本也在增长。
以员工成本为例，报告期内，小菜园支出为832亿元，97亿元，108亿元，占同期收入。 39%。
同时，根据扩容计划，该品牌计划在未来三年内再开580家门店，重点关注周边城市，以一线和新一线城市为中心，这也意味着小彩园的新店可能会迎来相对较高的门店租赁费用。
此外，小蔡元还在招股书中提到，“由于店长和厨师大多是从店面晋升的，可能没有足够的有经验的现有店员来协助开店。 即使我们能够按计划开设新店，这些新店也可能无法盈利或达到与我们现有店铺相似的业绩。 我们目前的扩张计划包括提高我们在现有门店所在市场的渗透率。 当我们在现有地域市场开设新店时，我们靠近这些新店的现有店铺的销售业绩和客流量可能会因潜在的蚕食而下降。 ”
当新问题没有解决时，小菜园的“隐忧”似乎正在逐渐浮现。 对于餐饮品牌来说，作为食客的消费者尤为重要。 虽然小菜园的业绩在增长，但其周转率数据却停滞不前。
根据招股书，2021年和2022年，小菜园同店的周转率为3每天4次，2每天9次。 在2023年前三季度，这个数字仍然是34天，与2021年整体水平相同。
在消费者热情似乎正在“降温”的时候，食品安全问题也暴露在小菜园里。 据了解，2023年11月20日，昆山市市场监督管理局对小彩源（苏州）餐饮管理有限公司昆山京凯万达店实施行政处罚。 究其原因，2023年6月27日，昆山市市场监督管理局委托江苏国策检测科技有限公司对该单位的生姜进行抽查。
根据江苏省国家检测技术公司2023年7月21日出具的生姜检验报告编号：CTST C202303021435F，经抽检，噻虫胺项目不符合GB2763-2021《食品安全国家标准食品中农药最大残留限量》的要求，检验结论不合格，噻虫胺残留量，mg kg，标准指标02、实测值为034。
据中国质量新闻网报道，2023年3月至6月，中国质量新闻网调查人员在小菜园多家门店后厨发现，存在员工先后用同一废油桶盛放炖肉和垃圾，将蛋液器皿放在垃圾堆上、 分包装时徒手抓米调整重量，爬上工作台穿过炒菜区。此次涉案的主要门店有小彩园南京裕花红月城店、杭州拱墅万达店、淮北爱海店、三河燕郊永旺店。
虽然小彩源在短短11年内就拿下了100亿元的估值和5亿的融资，但对于餐饮品牌来说，消费者服务和食品安全是重中之重，但目前，小彩源还有很长的路要走。