经济活动中有一只“看不见的手”，带动着市场的潮起潮落和季节的变化，形成一个经济循环。 我们的央行经常会伸出“看得见的手”来对抗“看不见的手”，即通过货币和信贷政策进行宏观调控，以应对经济周期的波动。 于是，在这只“看得见的手”的作用下，形成了一个金融周期，分别是：宽松货币与紧信贷、宽松货币与宽松信贷、紧货币与宽松信贷、紧货币与紧缩信贷四个阶段，分别对应经济周期的衰退期、复苏期、过热期、滞胀期。
所谓“宽松货币”，就是央行向商业银行“打开闸门”和“批发”资金，以改善金融体系的流动性，其结果是市场利率持续下降; 相反，“紧缩货币”意味着央行“收紧水龙头”，减少货币**，使商业银行可支配的资金减少，市场利率开始上升。
所谓“宽松信贷”，就是商业银行向企业“零售”资金，即让资金离开金融体系，进入实体经济，其结果是社会金融和市场利率的增长; 相反，“紧信”是指商业银行降低信贷规模，企业融资门槛变高，社会融资减少，市场利率降低。
货币宽松是信贷宽松的先决条件。 货币宽松和信贷宽松的目的是刺激经济。 宽松的钱是手段，宽松的信用是结果。 实现货币宽松，只需要央行出力，但要实现宽松信贷，就需要三方共同努力：不仅是央行的货币宽松基础，还有实体经济的融资需求，以及商业银行风险偏好的反弹作为匹配。 因此，从宽松的货币到宽松的信贷需要一个传导的过程，不可能一蹴而就，这个过程也被生动地称为“推绳子”，央行就是推绳子的人，如果没有三方的共同努力，仅靠央行是无法发挥力量的。
一般来说，在经济周期的衰退复苏期，以及金融周期的宽松货币周期，市场利率下降，债券进入牛市，反思可能还为时不晚; 在经济周期的复苏和过热期，以及金融周期的宽松信贷周期，市场需求回升，社会融资增加，市场利率进入牛市。
撇开这些基本概念不谈，让我们详细谈谈金融周期的四个阶段。
第一阶段是放松货币和收紧信贷。 对应经济衰退时期、经济下行、企业利润下降，央行通常采取货币宽松政策，打开闸门，向市场注入流动性，向企业提供更多更便宜的资金，希望达到“宽松货币、宽松信贷”的效果，但央行不能直接向企业汇款， 而且只能先把钱放进商业银行，再通过商业银行放贷给实体经济。当这种传导过程太慢或受阻时，**会亲自出去“购物”，通过减税、减费、基础设施建设等方式刺激经济。 也就是说，既然老百姓不愿意花钱，那么他们就会带头花钱，从而带动就业、投资和消费。 2022年初，正是在这个阶段，货币政策一直在宽松，但信贷尚未上升，资金需求不足，市场利率下降，债券看涨，**依旧低迷，但银行和基础设施已率先止损。
第二阶段是宽松货币和信贷。 与经济复苏期相对应，经济触底反弹，人们预期逐步好转，社会金融开始回暖，贷款门槛降低，企业盈利开始好转，通胀相对温和，完成从宽松货币到宽松信贷的传导。 由于资金需求旺盛，市场利率开始处于最佳状态，债券表现不再光明，开始在市场上表现，逐渐看涨。 在撰写本文时，我们正处于从宽松货币到宽松信贷的传导阶段，社会金融和M1都大幅反弹，LPR利率再次下调，严寒即将过去，春天即将来临。
第三阶段是收紧货币政策，放松信贷。 对应于经济过热时期。 经济持续向好，信贷规模不断扩大，人们情绪开始激动，企业加速扩张，物价快速上涨，央行不再“猛踩油门”，开始采取加息、提高存款准备金率、提高再贴现率等紧缩货币政策，收紧流动性，遏制经济过热和通胀。 由于政策传导的滞后性，此时人们仍然相信经济会越来越好，商业银行看到企业越来越有利可图，风险偏好也在上升，信贷不断扩大，受惯性影响，信贷活动没有受到“紧钱”的阻碍，所以进入了紧钱宽松的阶段。 由于现阶段资金需求旺盛，市场利率将大幅上升，债券将进入熊市，**仍将表现良好，周期股和科技股将开始上演最后的疯狂。
第四，收紧货币和信贷。 对应经济滞胀时期，以及从滞胀到衰退的阶段。 央行继续收紧流动性，市场利率越来越高，需求开始下降，企业利润受到挤压，信用违约开始出现。 现阶段可能会出现大幅上涨，而市场利率高企、经济低迷也会导致部分高息信用债出现“雷雨”。 因此，我们应该尽快转为防御状态，减少现金或短期债券的数量，等待市场利率放缓，然后再次增持长期债券，以应对下一轮货币信贷紧缩金融周期。
下表总结了债券和债券在金融周期四个阶段的表现：
有人可能会问：我如何判断货币和信贷的紧缩程度？ 看看市场利率和社会金融就知道了。 判断货币的紧缩程度取决于市场利率，即10年期国债的收益率。 判断信贷紧缩取决于社会金融，社会金融是上行的宽信贷周期，下行是紧缩的信贷周期。