中国资本市场的走势，牵动着亿万股东的心。 今年以来，上证综指多次**，但都匆匆回落到3000点以下，近期甚至触及2800点以下的三年低点**。
中文大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，随着中国经济发展模式的转变和经济结构的变化，也会相应呈现出结构性特征，目前的情况并不能充分反映中国经济的整体情况。
如何提振股东信心，如何改革完善资本市场，为经济高质量发展提供动力？ 面对今天，普通投资者应该如何决策？
针对以上问题，腾讯财经《经济大家谈》栏目有赵希军的对话，以下为对话全文：
股市走势并不能完全反映经济的变化
腾讯财经：您如何看待趋势与宏观经济趋势的关系？
赵希军：有句话说，**是经济的“晴雨表”，经济的变化和波动可能通过**表现出来。 然而，我们两年前做过一项研究，实际结果并不一致，一些国家**反映了经济趋势，但大多数国家**并没有反映经济波动和变化。 一些分项指数可以部分反映，比如制造业相关的分项指数，这些分项指数与行业变化密切相关，但总的来说，趋势达不到晴雨表的功能。
为什么会这样？ 主要原因是它与宏观经济不完全相同和同步。 经济更多的是实际供求的运作，更多的是投资和资金的运作，趋势是投资者行为的集合，领导的驱动力还是不一样的。
腾讯财经：近两年，您认为整体A股市场的主要影响是什么？
赵锡军：我认为这是包括经济因素在内的多种因素共同作用的结果，因为我们过去几年从高速增长转向中高速增长，以前有10%以上的增长率，但现在我们有5%以上的增长率。 经济增长方式也发生了很大变化，从原来的规模扩张为主导因素，到现在强调高质量发展。 这是什么意思？ 这两者之间有很多结构调整。 那些纯粹是传统规模扩张，效率低、质量低的，我们不一定需要把它们作为资源配置的主导方式和主导力量。 但是，对于那些代表高质量发展的新元素，我们需要为其分配更多的资源。 它是资源配置的一个非常重要的机制，经济结构的变化也带来了资源配置机制的变化，同时也造成了市场的结构性变化。 近年来，没有像过去那样出现大规模的激增，这也与经济结构的调整和变化相一致。
此外，在投资者层面，投资者的心态和心理更加成熟。 与以往不同的是，投资者要么急于追风哄**上去，要么非常悲观，一下子撤资，**下滑得很厉害。 **尽管存在波动，但长期徘徊在3000点左右，表明投资者趋向于相对理性的状态。
然后是近年来复杂多变的国际环境。 地缘政治、国际宏观经济环境、政策环境都是复杂多变的。 再加上三年疫情的影响，这种变化更加复杂。 因此，市场并没有像往年那样迅速出现，然后大幅下跌。
腾讯财经：与主要经济体的经济增长速度相比，中国的增速还是比较高的，但从涨跌来看，主要经济体都在**，而A股在**，你怎么看这个现象？
赵希军：我认为国家之间的差异与不同国家的经济模式选择和新经济模式下的推动力度不同有关。 我国较早提出要进行经济结构调整，促进高质量发展。 在一些代表未来的新行业中，我们现在处于世界的前沿。 其他国家也在效仿，但他们比我们慢。 虽然其他国家也在强调绿色发展和新能源，但在经济运行中相对较少，同时由于地缘政治影响，欧洲对传统能源的依赖程度较高，有点倒退的趋势。 他们的经济增长相对受过去传统模式的惯性驱动，并且仍在继续扩大规模。
我认为，由于经济模式的变化，在市场上，我们的结构性特征比较明显，普遍涨跌的特点比较弱。 我认为，如果这种趋势继续向前发展，越来越多的行业和领域参与进来，整个经济将从传统模式拉动到一个新的水平，实现经济的整体发展，包括资本市场的表现。 但这需要时间，而且不需要一两天就能完成。
登记制度的深化和实施，需要各市场主体共同承担责任
腾讯财经：2023年**金融工作会议提到了资本市场的多项改革举措，您认为当前改革的核心目标是什么，需要做出哪些关键突破？
赵希军：经济高质量发展，意味着我们的资本市场也应该为高质量发展提供优质服务，这是核心。 拓展多元化股权融资，建设一流的投资银行、一流的投资机构，打造优质上市公司，实际上意味着我们的资本市场应该朝着高质量方向发展。
我们的一流服务机构还没有达到世界一流的投资银行水平，所以我们必须不断建立、培育和发展。 一流的服务机构包含大量内容，需要专业能力挖掘市场潜力，然后通过资源配置能力，将资源定向到最具市场潜力和最具未来发展空间的企业。
目前，资本市场还面临着大家比较重视融资，却不太重视投资的问题。 所以从问题导向的角度来看，我们需要解决目前不太关注投资市场的问题。 要加大投资机构专业能力的培养和建设力度，加大对投资者的保护力度，这是我们目前的不足，需要加大力度做好这项工作。
腾讯财经：全面注册制度实施已经一年了，**金融工作会议提到要“更深入、更务实”地推进注册制度。 您如何看待今年注册制度的效果？ “深入务实”的关键是什么？
赵希军：注册制度是资本市场体系建设中非常重要的一个方面。 从目前来看，注册制度整体推广还是不错的，尤其是科创板和创业板试点较早，推广效果还是不错的。 因为注册制度的重要目标之一就是让市场选择。 市场不会选择那些没有创新的传统行业和企业上市，而是选择未来发展前景广阔、创新能力强的公司上市。 这就是注册系统在资源分配导向中的作用。
在注册制度实施的过程中，我们可以看到出现了一些新的情况。 例如，一些已经申请IPO的公司，在监管部门进行抽查时撤回了IPO。 这种现象在过去使用审批制度时是罕见的。 我认为这是选择注册化市场的一种表现。 因为上市公司在申请IPO并进入这一过程时，就必须按照注册制度的要求承担相应的责任。 您提交的材料、相关报告、数据和信息必须确保充分、完整、及时和准确。 当你做不到这一点时，你就会心空虚。
为了保证这一制度的实施，我认为除了相关监管部门要核查之外，同时，各种市场主体，如一些提供中介服务的律师和会计师，也必须承担责任。 如果将来真的出了问题，就要调查所有相关市场主体是否都履行了责任。 对于那些真正“泥撑不住墙”的公司，那就赶紧退市，不占用资源。 这与前面提到的**法和刑法的修订有关，以确保登记制度真正落实。
谨慎的做法是依靠“加强针”来拯救市场
腾讯财经：2023年，资本市场将出现多起违法违规典型案例，对投资者信心影响较大。 您认为有什么措施来弥补系统中的漏洞和不足？
赵希军：资本市场相对成熟的国家，都经历了发现和填补漏洞的过程，100多年的填补漏洞现在已经成熟。 我们市场的发展时间比较短，当然不能像西方国家那样花200年的时间去寻找和填补漏洞，我们等不及了。 在这种情况下，我们该怎么办？ 要集中统一研究，看危机为什么会发生，危机怎么解决，市场怎么恢复，然后集中统一，补齐目前的不足。
在制度建设方面，我国修订完善了《**法》，其核心不仅是登记制度的规则，最重要的内容就是加大对违法违规行为的查处力度。 同时，《*法》的修订与《刑法》的修订是结合起来的，**领域的一些违法行为可能不仅涉及监管和行政处罚问题，还可能涉及刑事责任问题。
腾讯财经：有专家也提到要提振信心，组建“国家队”进入真金市场**买拉起？ 您如何看待这种观点？ 提振信心的基本措施是什么？
赵希军：每次市场出现波动，都会有这种观点，这是一剂强心针，但却是治标不治本。从打造优质市场的角度来看，唤醒市场绝对不是一两枪，大家都很高兴。 就我个人而言，我不认为“国家队”救助是保持市场健康运行的最有效工具，只有在市场出现危机时才能有效。 但在我们需要恢复信心的时候，我认为“一剂强心针”可能需要谨慎和谨慎。
我们的市场长期以来一直被定位为融资市场。 当然，融资市场为实体经济的发展提供长期资本是没有问题的，但实体经济的发展和长期资本的作用，与实际经营上市公司的高管密切相关。 如果经营上市公司的人拿到钱后没有把上市公司做好，而是以套现第一家公司为目标，那么我认为有必要加强对已经退出的高管行为的监督和规范。 要确保公司上市后符合《招股说明书》中所说的内容。 外部监督应监督这些承诺是否必须兑现，当有未兑现承诺的迹象时，应加强监督，并压制这些迹象。
建议普通股股东顺势而为，在自己熟悉的领域进行投资
腾讯财经：A股是主板市场，目前，您对普通股股东有什么建议吗？
赵希军：作为普通股东，就是要顺势而为，因为逆势而上是很难的。 大势好的时候，普通股股东跟着一起赚钱。 当大势不好的时候，普通股东很难找到比别人更聪明、更好的选择，也没有逆势而上的能力。 不仅普通股股东没有，一些机构也可能没有逆势而上的能力。 因此，作为普通股东，一定要看清什么是“潜力”。 当这种“趋势”发生变化时，有必要提前做好准备。
同时，如果你投资什么，你必须熟悉这个东西，企业是什么样的，并且非常熟悉它的运营、发展空间、技术、管理等等。 只有熟悉了它，才能预测它的未来发展。
腾讯财经：您对2024年资本市场的走势有何预测？
赵希军：我们还处于结构调整和产业升级阶段，正走在创新驱动方向的道路上。 在这条前进的道路上，市场可能会遇到很多出路。 这个风口将来可能会成为一条平坦的道路，也可能被风口吹走。 我认为，如果某个风口是在几股力量的共同作用或交叉推动下，那么风口可能会更长远。 这种合力包括技术发展路线、政策支持、市场共识等，如果某个领域具备这些条件，可能是更好的出路。
受访人赵希军，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、重阳金融研究院高级研究员，本文**腾讯财经1月30日，欢迎关注全国人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信***rdcy2013）。