文字：任泽平团队大多数全球股指都在上涨
春节前后（2月1日-16日），大部分主要指数。 深证成份指数及上证综指累计**77%；港股在龙年“三连阳”，共**5春节前后52%。欧洲三大股指，法国CAC40指数、英国富时100指数和德国DAX指数均为**06% 和 126%；分别是纳斯达克、标准普尔 500 指数和道琼斯指数30% 和 125%；亚太韩国综合指数和日经指数上涨607% 和 606%，澳大利亚标准普尔200指数下跌029%；巴西IBOVESPA指数上涨076%。
春节服务消费持续回暖
事件：截至2月16日（春节第22天），2024年春节期间全社会跨区域人流约50人9亿人次，同比增长141%，比2019年同期增长12%9%；非商业乘用车运送的乘客数量最多。
2024年春节假期国内旅游 474亿人次，同比增长343%，比2019年同期增长19%; 国内游客总费用为632687亿元，同比增长473%，增加77%。
据携程发布的《2024年春节龙年旅游报告》显示，春节假期期间，国内、出境和入境旅游订单同比大幅增长，超过2019年同期水平。 国内景区门票订单同比增长6%以上，境外景区门票订单较2019年增长130%以上。 门票和娱乐订单均价同比翻倍，定制游客人均同比增长2%。
2024年春节假期（2月10日至2月17日），全国电影票房8016亿元，超过2021年春节档位的78%4亿元; 观影人数为1人63亿，超过160亿。 解读：春节期间服务消费呈现出持续复苏的特点。 旅游收入超过疫情前，客户单价持续回暖，受益于“免签朋友圈”，跨境旅游蓬勃发展，入境旅游成为新的增长点。 影片票房超过2021年，创春节档票房历史新高年度消费仍是经济的稳定器，如果消费恢复不足，更需要政策努力和基础设施支持。 2023年，服务消费将是带动经济的亮点，第三产业和消费将带动GDP增长307 和 430个百分点。 然而，总需求不足，消费最终受到就业、收入和财富的影响。
2024年初的新房交易仍在等待复苏
二手总比新好
事件：新房成交方面，2024年春节期间（210-2.17）、30个大中城市新建住宅日均成交量040000平方米，同比减少565%。自 2024 年初以来（11-2.17）、30个大中城市新建住房成交面积共计992个9万平方米，同比减少311%。
二手房成交方面，2024年春节期间（210-2.17）、北京、深圳、青岛、苏州、佛山五市二手住宅交易面积46370持平，较2023年春节期间小幅下降60%。自 2024 年初以来（11-2.17）、重点14个城市二手房总数为784套20000平方米，小幅增长01%。
解读：从成交数据来看，春节期间市场并未复苏。 不过，随着近期核心城市限购放宽、需求改善逐步释放，以及春节后传统学区购房旺季，“金三银四”成交情况值得关注。
2023年上半年，防疫政策优化后销售明显反弹，销售数据基数较高，因此2024年初以来的同比销售数据相对平稳。 二手房销售强于新房，一是过去一年二手房挂牌价格一直最好，可用位置范围更广; 其次，居民对期房交付能力的信心尚未完全恢复。 
1月财务数据超出预期
事件：1月社会融资规模增幅为65万亿元，前值为194万亿元; 新增人民币贷款492万亿元，前值为117万亿元; M2 增加了 87%，比前值增加97%。
解读：社会金融开局良好。 1月社会融资金额，65万亿元新社会融资创历史新高，主要由公司债券和表外融资支撑。 2024年初以来，降准、结构性降息、PSL等政策密集出台，短期带动效应明显，持续性有待观察。
信贷略有增加，企业小幅增加，居民增加较大。 企业方面，票据融资金额有所缩水，虽然中长期贷款略有增加，但绝对量处于较高水平，5000亿PSL陆续落地实施，起到了一定的信贷支撑作用。 住宅方面，短期贷款和中长期贷款均有所增长。 其中，短期贷款主要由于临近春节期间家庭消费增加，居民中长期贷款增加6272亿元，同比增长4041亿元。 近期房地产白名单的公布，配合房地产融资协调机制，在一定程度上提振了房地产市场。
在春节错位的影响下，M1增加，居民存款大幅增加，可持续性还有待观察。 M2同比增长率为87%，环比下降1个百分点。 其中，企业存款同比增长185万亿元，居民存款同比增长3%67万亿元，主要受去年春节错位导致的高基数影响。 M1同比增速59%，大幅增加46个百分点，M2-M1剪刀差距迅速收窄，除受春节影响外，降准、发行万亿国债等一系列稳增长政策带动企业活期存款增加。 对于未来的可持续性，需要进一步观察。
央行第四季度货币政策实施报告
发送重要信号
事件：2024年2月8日，中国人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行情况报告》。
解释：正视问题，增强信心，应加大货币政策力度。 对于国内经济形势，央行认为，“要进一步推动经济反弹，需要克服一些困难和挑战”，正视问题，增强信心，解决发展过程中的问题。 **在稳定中强调进步，以进步促稳定，先建立后打破。 我们还认为，要提振信心，当前从根本上说是我们之前强调的，各方面需要重新建立共识：发展是解决一切问题的基础，把发展放在第一位，全力以赴争取经济，启动新一轮经济刺激计划。
货币政策定下了“审慎的货币政策应该是灵活、适度、精确和有力的”的基调。。与**经济工作会议定下的基调一致，与强调“精准和有力”的Q3相比，Q4强调的是“灵活性和适度性”。 2024年初以来，降准、结构性降息、PSL等政策密集出台，带动社会金融复苏。 二是推动LPR继续下降; 第三，不排除OMO和MLF政策利率的调整。
提高直接融资比例。 央行首次提出“合理把握债券和信贷两大融资市场的关系”，就是落实大力发展直接融资的要求。 公司债券与信贷有一定的替代关系，与信贷相比，债券融资是一种标准化的融资工具，属于直接融资。 未来，直接融资将大力发展，企业债券融资可能会得到更多支持。
准确把握货币和信贷的供求规律和新特征，降低总量和新增的预期，更加注重结构和存量。 在信贷方面，央行开设了“准确把握货币信贷供求规律和新特点”专栏，减少对货币信贷月度高频数据的过度关注。 要多看降息效果，科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域财政支持力度，以及社会融资覆盖直接融资的规模。 今后要注意通过债务重组等方式盘活信贷存量。
一线城市拉开了放宽的序幕
加快项目融资“白名单”落实
事件：春节前，一线城市放宽限购政策，继上海放宽非户籍单房购房限制、广州市120平方米以上住房购房限购限制后，2月6日，北京通州放宽了入户年限、缴纳个人所得税和社会保险的限购限制， 2月7日，深圳全市放宽了三年购房、社保和个人所得税要求。
春节期间，房地产行业的优化政策以低能耗城市出台购房补贴政策为主。 2024年春节期间，各地将主动开展房展和春节期间“返乡”优惠措施，结合地方财政住房补贴和房企销售折扣，吸引购房者。 据统计，春节期间，黑龙江哈尔滨、江苏兴化、广西平南、福建三明、福建民清县、四川威远县等地都举办了房产展和春节购房优惠活动。
截至1月底，已有26个省份的170个城市建立了房地产融资协调机制，首批房地产项目“白名单”共涉及3218个项目。 商业银行累计向27个城市的83个项目发放贷款178笔6亿元。
解读：一线城市2月份频繁优化需求侧政策以“稳定楼市”，未来一线城市取消限购是大势所趋。对推动市场触底信号、提振成交情绪，有助于释放合理购房需求具有重要意义。
中低能耗城市在春节期间密集推出购房优惠政策，旨在抓住春节回乡购房，提振房产消费。 但目前经济整体复苏基础仍不稳定，市场预期和收益预期较弱，春节期间中低位市场**可能难以明显改善。
1月12日，住房和城乡建设部、国家金融监管总局要求建立房地产融资协调机制，自房地产项目“白名单”提出以来，近期房地产融资协调机制加快。有效缓解房地产企业资金短缺，支持项目开发建设交付，促进房地产市场平稳健康发展。 
美国通胀超预期，降息预期推迟
事件：1 月美国 CPI 31%，预期29%，前值为34%；核心CPI为39% 和预期 37%，前值为39%。
2月8日，里士满联储主席巴尔金表示，在降息之前需要关注数据。 2月16日，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，劳动力市场和经济强劲，通胀水平仍有待观察。
市场对降息预期进行了调整，调整为6月首次降息，全年降息100个基点。
解释：美国CPI降幅低于预期，主要原因是服务业和房地产。 CPI住房分项为06%，前值为04%；服务项为07%，前值为04%；此外，医疗和运输服务均环比上升。 其背后是劳动力市场的支持和工资的韧性。
正如我们之前提到的，美联储降息真的不是很必要，可能“晚一点”。 美联储推迟降息的主要原因有五个：1）经济增速仍高于潜在水平;2）就业市场供需接近平衡，韧性依然强劲3）工资增长难以进一步下降4）低技能劳务业通胀难以降温;5）住房通货紧缩是有限的。（参见美联储推迟降息的 5 个原因）。
未来，在美国通胀不大**的前提下，劳动力市场的走向将成为美联储降息的重要考虑因素。
人工智能领域又添了一个新的里程碑
事件：2月16日，OpenAI发布**生成模型SORA，成为AI领域的新里程碑。
解释：SORA在持续时间和分辨率方面大大超过了以前的模型，这是生成模型的两个最关键指标。 SORA发布前的主要型号，如PIKA10、鸸鹋视频和Gen-2可以分别生成3 7秒、4秒和4 16秒SORA最长可生成60秒，可达到1080P分辨率，SORA不仅可以基于文本提示生成**，还具有**编辑和扩展能力，处于领先水平。
SORA可以更好地模拟虚拟世界的物理定律，产生透镜感，其技术非常有特色。 首先，它可以产生具有多个镜头的连贯的三维空间运动**。 二是保持同一物体在不同视角下镜头的一致性。 通过这种方式，模型可以保持世界中人物、物体和场景运动的连贯性和连续性，并且可以通过微调进行简单的交互来对世界中的元素产生影响。 与PIKA等以往机型相比，SORA一代也能准确理解色彩风格等元素，创作出表情丰富、情感生动的内容。 并注意主体与背景的关系，使主体与背景的互动高度流畅稳定，故事板切换合乎逻辑。 在官方给出的一个例子中，Sora做了一个完全详细的描述，甚至到了**的详细描述。 SORA对细节的关注非常逼真，例如光影反射、运动模式、相机运动等。
SORA 相当于语言模型的 ChatGPT35、是行业内的重大突破。 多模态模式的应用将在2024年迎来曙光，影响影视、传媒等众多行业。 从年初苹果发布Vision Pro，到各大PC厂商发布AIPC，再到这次OpenAI发布SORA，全球人工智能创新正在加速，迭代速度越来越快。 未来，使用人工智能生成的内容进行自动创作将影响广泛的领域。 未来，“扔一个**，放一个大片”也不是不可能，这将对当下的短**、直播、影视、动漫、广告等行业产生深远的影响。 如果说2023年是全球AI模型爆发的第一年，也是一代元年，那么2024年将进入AI一代元年。
2024年，在多模态发展下，算力需求持续上升，AI企业将更积极地寻求进入产业链上游，向芯片研发设计布局，甚至EDA和晶圆领域迈进。 OpenAI 创始人 Sam Altman 自 2018 年以来一直关注其芯片的供需情况，投资 AI 芯片公司 Rain Neuromorphics，在 2019 年收购 Rain 的芯片，然后在 2023 年 11 月为一家代号为“底格里斯”的芯片公司寻求数十亿美元的融资。 作为行业领军企业，领军企业在前期就构建了一套以自身为主导的算力产业链，旨在通过AI产业革命重塑全球半导体格局。 计算基础设施的自主建设仍然是中国在人工智能轨道上与世界保持同步的重要方向。 
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