摘要：光伏逆变器是连接太阳能电池板和电网的电力电子设备，属于光伏发电系统的核心设备。 随着全球光伏装机容量的持续增长，现有光伏装机容量的逆变器替代需求得到释放，逆变器市场需求广阔。
逆变器行业概览
光伏逆变器是连接太阳能电池板和电网的电力电子设备，属于光伏发电系统的核心设备。 太阳能电池板产生的直流电可以转换为电网可以使用的交流电，可以提高系统的发电效率和稳定性，这是保证光伏电站长期可靠运行和提高项目投资回报的关键， 约占光伏系统成本的10%。根据CPIA数据，全球光伏逆变器市场以组串式逆变器为主，约占70%，集中式逆变器约占27%。 组串式逆变器通常用于太阳能发电厂，具有高功率效率、灵活性和易于维护的特点。 集中式逆变器适用于功率较高、初始成本较低的大型地面电站项目，但一个部件的故障会影响整个系统的输出。
逆变器在光伏产业链中占据下游地位。 光伏产业链可分为硅材料、硅片、光伏电池、光伏组件、光伏系统五个环节。 上游包括高纯多晶硅原材料生产、单晶硅和多晶硅制造、硅片生产等。 中游包括光伏电池、光伏组件（玻璃、支架等）等环节。 下游是光伏发电的应用端，逆变器行业与下游行业的发展息息相关，光伏逆变器可以将光伏太阳能电池板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电，可以反馈给商业输电系统，或用于离网电网， 下游行业对逆变器行业的发展具有更大的牵引力和带动作用。
逆变器的成本约占光伏系统的3%-5%。 据中国光伏行业协会统计，2024年，我国集中式逆变器和组串式逆变器的平均**降至0$11 w 和 017元，而大型地面光伏系统和工商业屋顶分布式系统的初始投资成本为4$15 w 和 372元W，组串式逆变器和集中式逆变器的初始投资成本分别占光伏系统的%。
我们认为，行业壁垒体现在：
1）技术壁垒：长期积累的专有技术对于提高产品效率至关重要。虽然逆变器的拓扑结构是开放的，功能易于实现，但其效率、稳定性以及与其他组件的集成需要深入积累才能实现。 变频器端效率的微小差异对整个系统影响很大，因此技术水平是公司的核心竞争力。
2）第一链壁垒，核心零部件IGBT业务集中度高，议价能力强，因此具有行业领先地位，采购规模较大的厂家可以进入一流企业名单，获得优先权。在IGBT张力紧张的现状下，一条稳定的链成为重要的障碍。
3）成本优势：逆变器行业的轻资产性质决定了其易于扩产，因此需要以较低的成本叠加技术优势来保持公司的竞争力。低成本主要依靠优化电路，减少IC、IGBT等模块的数量; 提高渠道效率，降低销售成本等。
全球光伏装机需求持续上升，带动逆变器出货量快速增长
根据SolarPower Europe的数据，2024年全球新增可再生能源装机容量为362GW，同比增长18%。 其中，太阳能发电新增装机容量占比66%，太阳能在全球能源转型中日益突出。 根据国际能源署**的数据，由于欧洲的能源危机、美国的《通胀削减法案》以及中国新能源产能的持续强劲扩张，到2024年，可再生能源将成为主导能源形式，到2024年，太阳能将占可再生能源新增装机容量的60%以上。
2023H1，全球和国内光伏新增装机均保持较快增长态势，光伏新增装机同比分别增长61%和154%。 在全球能源结构向低碳转型的背景下，由于光伏可用资源丰富，近年来经济逐渐兴起，可再生能源政策的共同驱动叠加，光伏装机容量市场有望持续增长。 2024年，全球光伏装机容量从2024年的106GW增长至230GW，同比增长35%。3%。根据CPIA的数据，预计2024年全球光伏新增装机量将进一步加速，新增装机量将达到330GW，同比增长435%。
逆变器方面，全球光伏装机量的快速增长和现有项目的置换需求将带动逆变器行业的持续增长。 2024年，全球光伏逆变器出货量从2024年的81台增长3GWh已迅速上升至284GWh，预计2024年将增至579GWh3GW，5年复合年增长率为225%。随着多晶硅成本的逐步降低，光伏发电的成本优势将进一步凸显。 另一方面，由于光伏逆变器的使用寿命约为10-12年，因此在过去25年中，它约占光伏发电系统整个生命周期的一半。 我们预计，未来五年，光伏逆变器更换需求将快速增长，这将带动逆变器出货量的持续增长。
从品类来看，我们预计分布式增长将快于集中式增长，工商业有望成为新的增长点。 我们预计全球分布式和集中式光伏逆变器出货量将从1007GW 和 108到2024年达到4GW至325GW6GW 和 2514GW，复合年增长率为265% 和 183%。由于太阳能资源具有分散、低能量密度的特点，具有分布式发电的天然优势，基于分布式光伏投资门槛低，园区、大工业、工商业等高价用户对分布式发电应用的意愿不断增强，家庭规模增长将快于集中式。根据Frost&Sullivan**的数据，到2024年，住宅和商业出货量将达到157架4GW 和 1683GW，5年复合年增长率为235% 和 296%，分布式逆变器有望支撑未来行业的可持续增长。
3.行业竞争格局相对集中
从竞争格局来看，全球光伏逆变器行业集中度持续提升，龙头企业具有优势。 从2024年到2024年，华为和阳光电源一直属于第一梯队。 据Wood Mackenzie统计，2024年前五大光伏逆变器厂商占比为71%，同比增长8%，其中阳光电源占比为21%，公司在全球逆变器行业稳固领先地位。
4.光伏逆变器投资逻辑及**梳理
国内变频器厂商的快速增长具有很高的确定性。 一方面，随着全球光伏装机容量的确定性增长，现有光伏装机逆变器的替代需求得到释放，逆变器市场需求广阔。 储能市场打开，储能逆变器业务成为逆变器厂商新的增长极; 另一方面，国内企业在海外市场的市场份额持续上升，海外市场带来高利润空间。 建议关注：阳光电源、固德威、金浪科技、中能电气、禾迈、德业股份。
参考资料**：
1.2023-6-1中泰**——逆变器领跑者，光储赛道发力。
2.2023-9-28海通** - 全球逆变器龙头，地面通道百花齐放，储能业务进入爆发期。
3.2023-11-15华安** - 多维度竞争新能源赛道，努力整合能源管理。
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