近期，政策组合持续发力，大家都感受到了市场情绪的提振。 值得注意的是，除降准外，2024年1月24日，国企主题将再次重要，相关部门在央企高质量发展新闻发布会上表示，将进一步研究意愿市值管理纳入央企负责人的绩效考核引导央企负责人更加关注所控上市公司的市场表现，及时运用增持、回购等市场化手段，传达信心、稳定预期、增加现金分红。
市值管理企业行为的“信号理论”在前面的信息中已经多次向你提到过整体来看，可能是公司通过增持、增利起到了“示范效应”，积极看好自身赛道和公司经营前景，向投资者释放了积极信号。 在当前政策支持的背景下，国企主题再度来临
全市场来看，1月24日还有两大利好：（1）货币宽松：降准幅度高于预期50个基点，结构性降息和降准起到了双管齐下的作用; （2）市场关怀：监管部门对近期的波动表示了超出预期的，强调要构建一个以投资者为导向的资本市场，让广大投资者有回报和获利感。
超跌**或央企+超跌增长可优先。 一方面，央企经过长时间的调整迎来了强劲的催化剂，国内重要会议的后续改革有望逐步酝酿; 另一方面，2024年1月，TMT所代表的成长风格将进行深度调整，海外科技股的亮眼表现有望在流动性压力解除后形成对国内市场的强烈反映，AI+消费电子的创新驱动有望成为全年主线。
刀具选择，中央企业ETF（159959）。中央企业结构调整指数中加权最大的轨道是TMT轨道，包括计算机、通信、国防和军工，或央企布局+超下增长的有力工具。同时，指数还布局了建筑装饰、公用事业、石油石化等“稳增长”行业，这些行业具有一定的分红属性，也有望受益于一季度稳增长政策持续发展的窗口期。 整体风格相对均衡，突出了中央企业ETF（159959）在当前时间点的配置价值。
图：中央企业结构调整指标中一流产业分布情况。
信息**：风; 截至 20240124 年）。
1、加权行业：TMT赛道计算机信息化与创新政策加大力度，降准刺激政策导向赛道
什么是信息创新：信息技术应用创新产业的全称，不仅是数据安全和网络安全的基础，也是新型基础设施的重要组成部分。 新创的核心在于利用中国自主研发的基础软硬件产品实现国产替代，覆盖TMT赛道的IT基础设施、基础软件、应用软件、信息安全等多个细分领域。 基础硬件包括芯片、服务器、存储设备等; 基础软件包括数据库、操作系统等; 应用软件包括办公软件、ERP系统等; 信息安全包括硬件安全、软件安全、服务安全等产品。
2023年12月28日，信息化创新产业稳步推进，发布7项软硬件采购需求基础标准，明确采购台式电脑时，采购台式电脑时应将CPU和操作系统纳入标准。
2023年12月26日，首批安全可靠评价结果公布，有效期三年，纳入多款国产CPU、操作系统、数据库等基础软硬件产品。
图：信息创新应用在各个领域的实施过程。
消息**：安全**）。
早在2013年，我国就开始从官方文件系统领域推动国产替代，其次是金融、电信等八大行业，N产业信息创新的国产替代也有望逐步启动。 “2+8+N”空间广阔。 截至2021年12月，金融运输执行率为2955% 和 1910%，随着我国国产基础软硬件产品性能的提升，从“可用”到“易用”，鑫创的长期替代空间广阔。
降准刺激高景气和政策导向轨道：降准是市场最受关注的核心变量之一。 回顾历史，政策导向、高景气和金融业在此前降准后，短期内表现良好。
（一）政策性产业。例如，2015年创新政策和国防现代化下的TMT和国防工业，2016年供给侧改革下的有色金属、建筑、钢铁和煤炭，2019年和2020年增长政策下的家电、食品饮料、商业零售、社会服务业，2022年国防和军事升级下的军工行业， 以及新能源政策下的汽车和电动新能源政策。
图：自2015年以来降准后的行业趋势分布。
信息**：华金**）。
（2）高景气产业。例如，2015年互联网行业浪潮趋势下的TMT，2016年房地产后周期和供给侧改革下的房地产、建材、钢铁、煤炭，2018年生猪周期下的农林牧渔业，2020年公共卫生防控影响下的医药，均在三降准的背景下表现强劲， 2020年新能源趋势下的新电，2023年海外AI催化的媒体。
回顾当前时间点的政策指引，在经济复苏乏力的背景下，数万亿国债刺激和PSL重启刺激基础设施建设，水电和公用事业逆周期力; TMT赛道对信息和创新有着明显的定位。 在AI产业趋势不断解读的背景下，TMT赛道持续迎来多重催化。 中央企业ETF（159959）跟踪指数的加权板块预计将显示出较强的韧性。
2.风格表现：有加成属性，攻防兼备
自 2022 年以来，股息风格的主导表现有目共睹。 央企ETF（159959）跟踪指数的加权行业成长风格突出，但同时具有一定的分红属性，风格相对均衡，攻防兼备。
（1）股息收益率=股息股价股息收益率本质上是一个估值指标。 中央企业结构调整指数红利收益率高达384%，而 236%明显高于A**领域的主流宽基指数。 股息收益率的历史分位数为 9091%，这意味着比历史上多 90%91% 的时间它更便宜、更具成本效益。
图：中央企业结构调整指数股利收益率表现。
信息**：风; 截至 20240125 年）。
（2）派息率=每股股息：每股净利润。股息支付率可以简单地理解为公司赚取的钱中有多少以股息的形式回馈给投资者。 回顾过去五年，中央企业结构调整指数成份股派息率在40%以上，且稳步上升，优于风全甲指数30%+的派息率，高于主流宽基指数。
图：中央企业结构调整指数股利支付率表现。
信息**：风; 截至 20240125 年）。
（3）参展企业数量比例= 本财年支付股息的公司的指数成分股数量。 近年来，派息企业数量已超过90家，占比超过90%。 2022年，派息企业占比为93%，高于全市场63%的水平（万德全A指数），也明显高于其他主流宽基指数。
图：参与中央企业结构调整指数的企业数量。
信息**：风; 截至 20240125 年）。
整体央企ETF（159959）追踪的央企结构调整指数红利属性突出，在攻势强劲的同时，也具有一定的绝对收益防御性，在指数样本空间中形成“哑铃”配置。
三、央企主题：央企改革持续深化，经营质量有望提升
除了现行的中央企业市场价值评估体系外，从长远来看，国有企业的历史使命在上一轮改革红利释放、下一轮改革方兴未艾的过渡期尤为突出。 2023年12月26日举行的中央企业负责人会议进一步明确了2024年中央企业目标管理体制。
相较于2023年初“一利五率”框架下“一增一稳四提”的要求，在“一利五率”框架不变的前提下，将2024年央企考核目标更新为“一利五稳增长，五档持续优化”， 包括：
1）央企效益稳步提升，总利润、净利润、归母净利润协同增长;
2）整体资产负债率保持稳定;
2）净资产回报率、总劳动生产率、经营现金比率同比提高，研发投入强度和科技产出效率持续提高;
表：历年国有企业改革考核目标
消息**：工业**）。
与2023年的考核要求相比，强调2024年净利润和归母净利润也要与利润总额的增长相协调，进一步完善考核体系，迫使央企加快专业化运作，进一步强化央企市场价值管理的主动性， 有望实现”。业绩提升、二级市场收益提升、资金流入、业绩提升“，资本市场投资的良性循环，助推央企加速进入价值实现阶段。
整体中央企业ETF（159959）。跟踪的中央企业结构调整指数加权行业多为超下式增长轨道，在风格上具有一定的红利属性，攻防兼备，在深化央企改革长期趋势和短期政策创新的背景下，有望展现出较强的灵活性。 中央企业ETF（159959）。或者将迎来布局窗口。
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