寒来了，夏天来了，秋天的收获藏在冬天。 资本市场的情绪就像自然界的天气一样，既然有炎热的夏季牛市，也必然有寒冷的秋冬熊市。 对于每个了解市场的聪明投资者来说，这是很自然的事情。
当然，如果我们只关注非常短期的市场范围，比如几个月或半年，我们将无法感受到这种冬夏之间的过渡。 2000多年前，庄子在《飘飘》中用一句非常优美的句子反映了这种“眼光太短，导致没有长久”的现象：“晨草不知晦涩，蟑螂不知春秋。 ”
在市场中，当我们试图了解牛市和熊市周期时，一个非常简单的方法是打开指数的年份：这将眼睛从几个月的市场波动中解放出来，抬头看更大的图景。
打开创业板综合指数（399102）的同比图，我们可以看到，从2013年到2024年的12年（截至2月1日），该指数出现了两轮标准的牛熊转换。 
从2013年到2015年，创业板综合指数是近三年典型的牛市。 从2016年到2018年，这是一个为期三年的熊市：创业板综合指数每年**%。
从2019年开始，第二轮牛熊转换即将到来。 从2019年到2021年，创业板综合指数每年增长%%，随后3年（截至2024年2月1日）增长%。
不过，虽然资本市场也有春夏秋冬，但有意思的是，由于经济的逐步发展，在资本市场每个季节结束后，**指数的点数总是高于上一个周期。 在上面的创业板指数年度**图的例子中，我们可以清楚地观察到这一点。
如果说2010年成立的创业板综合指数还不够长，还不足以让我们看到两轮牛熊轮回，那么打开上证综指和深证综合指数的年图，就会看到这两个**指数是在上世纪90年代初建立的， 而他们几十年的走势，完美地呈现了“中牛熊轮回、长期渐升”的趋势。
现在，聪明的投资者一定会发现，只要我们能坚持熊市的底部，我们就能获得比长期有机增长更多的回报。 但在那个寒冷的熊市寒冬里，当周围的投资者都失去了信心时，谁在市场底部**？
将结算账目的工业资本
要说市场底层的投资者，首先要提产业资本。 在众多投资者中，产业资本可以说是最安定的人。 通过对企业基本面的充分了解（甚至是最好的，因为他们是企业的创始人和经营者），工业资本通常能够轻松地以低估值在市场底部发现机会，然后在市场底部大量出售（就像他们在市场顶部以高估值出售一样）。
对于很多产业资本来说，由于一辈子都在从事自己产业的工作，可以说对**的价值是很清楚的。 在市场底部，产业资本很容易发现，商业回报率太高了，现在市场上买不到**。
我曾经在熊市期间参加过一家公司的内部讨论。 公司只是处于行业中间，会上讨论了如何赶上顶级公司。
就在大家都在说话的时候，一位经理出来了一句话：“现在头部企业的**很便宜，与其花钱从生产上赶上他们，不如直接买他们的**？ 众人一听，都附和道：“我就是这么说的，这么好的公司，现在这个**可以买到，何必浪费那份实力去竞争！ 只要成为他们的股东，一切都结束了。 ”
特别值得注意的是，市场底部工业资本持有量的增加往往比其他时候更能表明工业资本对市场价值的乐观态度。 要知道，产业资本背后有很多原因，比如股东需要现金流，需要投资其他公司来维持产业平衡的投资组合等等，不一定是“公司太贵了”，但产业资本增加的主要原因是：目前的长期回报率确实比持有现金划算得多。
逆周期**信托基金
在市场底部增加的第二类资本来自**信托基金。 由于稳定市场的天然责任，资金会在资本市场底部使用，以稳定市场，并利用逆周期熊市。
在历史上许多大熊市的底部，我们可以看到**城市基金的身影。 在2015年夏季的熊市中，**市场资金在稳定市场方面发挥了重要作用。 在2023年底至2024年初的市场中，**的市场资金再度出现。
追随市值的脚步，投资者也可以很容易地在长周期中找到市场的底部。 由于信托市场的资金不容易使用，每当信托市场的资金出现时，资本市场的点数往往很低。 当然，在这样的市场中淘金更容易。
应该指出的是，城市资金出现的意义在宏观层面比在微观层面更重要。 也就是说，**市场资金**往往意味着市场已经到了情绪的极底，这意味着此时重仓投资优秀标的的长期回报率往往是好的。 然而，由于该市基金的公共性质，它不一定是投资者的最佳选择。
对于标在市场底部的市场基金来说，其背后的因素，赚钱只是一小部分，更重要的因素包括稳定市场、提振预期、防止金融市场崩盘等等。 然而，对于投资者来说，处于市场底部的原因只有一个：赚更多的钱。 因此，投资者需要充分了解这两类目标之间的区别。
冷静自在的价值投资者
第三类处于市场底部的投资者，也是普通投资者最容易跟随的，是冷静而有经验的价值投资者。
与普通投资者不同，这些价值投资者对投资价值有很好的理解，他们熟悉各种商业模式的优缺点，了解众多行业的发展轨迹，知道财务报表中的技巧，知道短期内市场与价值的巨大差异， 甚至在中期，跨度为数年。同时，非常重要的是，他们管理的基金也能跟随他们度过市场的波动，这样他们就不会在账面上出现浮动亏损时过早地因恐慌而抛售，但基本面继续增长。
2008年10月16日，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）写了一篇著名的文章《买美国，我是》（Buy America， I AM），在当时的资本市场上引起了巨大的震动。 从前后的市场走势来看，这篇文章可以说是“价值投资者在市场底部”的经典案例。
要知道，当时美国资本市场陷入了巨大的恐慌之中，**指数暴跌。 2008年10月16日，标准普尔500指数收于946点。 就在一年前，即2007年10月16日，这个数字是1,539。 这是标准普尔 500 指数在短短 1 年零 7 天内的 38%。
不仅如此，标准普尔500指数在2008年10月16日之前的整整10年中都没有多少回报。 十年前，即1998年10月16日，标准普尔500指数为1,056点。 换句话说，在巴菲特写这篇文章的时候，标准普尔500指数比10年前好了10%。
更糟糕的是，巴菲特写这篇文章的同时，市场并没有触底，而只是在触底。 在将近半年的时间里，标准普尔500指数在2009年3月9日继续收于677点，比沃伦·巴菲特（Warren Buffett）撰写本文时上涨了整整29%。
然而，当一个冷静的价值投资者处于市场底部时，他们关注的不是暂时的收益和损失，而是超长周期。 后来，标准普尔500指数走出了十几年的大牛市，巴菲特在市场底部的**也给他带来了丰厚的回报。
所以，世界上有春秋冬夏，资本市场有牛有熊，这是正常现象。 观察以上3类基金在市场底部是判断市场底部的好方法。 如果我们能走在市场底部，以最高的性价比找到最佳投资标的，同时通过适当的分散投资来降低误判风险，不用短期杠杆来避免极端市场条件造成的损害，那么我们的投资之路一定会越走越宽。
作者为九源清泉科技首席投资官）编辑：彭波 校对：赵燕这些，用户正在观看A股稀罕见！ 继“天楼”之后，“天地板”连续两天！
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