中新经纬2月18日电 问：2月LPR是否会下调，以延续MLF微增量平价？
作者：中信集团首席经济学家明明。
2月18日，中国人民银行（以下简称央行）启动1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，共计7天逆回购1340亿元、14天逆回购570亿元、MLF到期4990亿元， 流动性整体净提取850亿元，而MLF仅超过续期10亿元。
一方面，2月5日降准1万亿元人民币的落地提供了更多的中长期流动性; 另一方面，随着春节后现金回流银行体系，资金端的压力通常不会太大。 在为防洪泛、保持流动性合理充裕的审慎操作基调下，央行选择以略微过剩的方式继续MLF。
央行在2月份仍然没有选择降息。 虽然仍需提振内需，降低实体经济融资成本，但年初信贷增长势头较好，1月信贷数据总体好于预期。 更重要的是，央行在2023年第四季度货币政策执行报告中也提到，与信贷增长总量相比，信贷结构和资本使用效率更值得关注。 1月份已经下调了再贷款和再贴现利率，反映了结构性成本削减工具的力量，目前MLF降息的需求相对较低。
不过，LPR（贷款市场**利率）下调在2月份实施的可能性仍然很高。 考虑到降准资金的实施在一定程度上改善了商业银行的负债成本，而2023年三轮存款利率下调也缓解了银行息差压力，2月20日的LPR操作可能会与MLF指引分开下调，进而引导贷款利率下行趋势。 考虑到2023年8月后LPR和MLF在5年期的利差将扩大15个基点，预计5年期LPR下调的可能性相对较高。
展望未来，未来MLF降息和存款利率仍有空间。 2023年第四季度货币政策实施报告也提到“进一步完善贷款市场利率形成机制”和“推动社会综合融资成本平稳适度下降”。 在进一步引导贷款利率下行趋势的目标下，政策利率（MLF和存款利率）的引导仍然是必不可少的。 但需要注意的是，MLF利率的下调可能需要一个更适合外部环境的窗口，而降低存款利率则更加积极和灵活。
对于债券市场而言，MLF降息失败对市场影响不大，从中长期来看，如果不实施降息操作，降息预期依然存在。 短期来看，债券市场的敏感因素主要是两交易日前的基本面数据和政策信号。 春节期间，国内旅游数据大幅增加，需要关注节后其他基本面数据进行确认。 随着两会的临近，2024年政策的目标和细节可能会变得更加清晰。 也要注意风险偏好调整的影响。 预计短期长期债券利率或将偏弱，在调整时可适当增加配置。 （中信经纬app）。
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