文本：朱莉，IQHCJ研究员
编辑：徐辉
近日，贵阳银行双龙机场分行起诉贵州国际，索赔16亿余元; 贵州国际是世界铜王文音旗下正威控股的全资子公司，正威集团是贵州国际的控股股东。 王文音在全球拥有20座矿山，净资产1000亿。
同样在金块铜业市场的四川力物铜业有限公司，拟在深交所主板上市，保荐人为国金**。 本次发行**的数量不超过7516枚670,000股，不少于发行后总股本的25%。 公司计划投资募集资金 78亿元，将用于中嘴铜矿1500tD采选项目、四川省九龙县荔乌雷田铜矿资源勘探、四川芊芜铜业有限公司智慧矿山建设（升级）、四川芊芜铜业有限公司。
甘孜州立武铜业国资监督管理委员会实际控制，再生资源持有的股份已被冻结，涉及多起贿赂案件; 主营收入**和主营矿山相对单一，营收和净利润增速有所下滑; 客户集中度高，关联交易额大，利息支出大; 产能波动，应急局频频处罚。
甘孜州国资委实际控制，可再生资源持有的股份被冻结，涉及多起贿赂案件
荔乌铜业，前身为四川省荔乌铜矿，成立于1998年7月23日，2004年公司进行劳动用工制度改革，并进行了所有国有企业身份转换，注册资本1423665万元。 该公司的控股股东为甘孜州投资公司。 实际控制人为甘孜州国有资产监督管理委员会。 截至本招股书签署之日，甘孜州投资公司直接持有7,4436768万股，占3301%，同时通过与九龙县国资公司签订的《协同行动协议》，共计47公司90%的表决权和控股股东; 甘孜州国有资产监督管理委员会通过甘孜州投资公司和九龙县国有资产公司的控制间接控制公司4790%的股份为公司的实际控制人。
截至招股说明书发布之日，中国再生资源股份有限公司作为立武铜业的股东之一，持有2,573股7857万股，占114137%。IQHCJ指出，中国再生资源总公司持有2,573家公司法院冻结了7857万股，部分冻结了2369股4757万股股份已启动股份拍卖评估程序，如果被冻结的股份随后被司法机构处置，公司股东存在变更的风险。
报告期内，立武铜业董事、监事、高级管理人员等核心人员实施行政处罚3起，均为紧急行政处罚。
判决书显示，涉及力武铜业的案件多达70起，可见其业务纠纷仍在继续，尤其是与颐门县骏华矿业开发承包矿业业务引发的劳资纠纷。 而涉及刑事案件的，还有王福红、滕龙宇和胡建强。
立武铜业董事兼总经理朱军是马国忠**案和李子武***案的证人，朱军在这些案件中不构成刑事犯罪，经这些案件的主管侦查机关确认。
主营收入**和主营矿山相对单一，营收和净利润增速有所下滑;
立武铜业是四川省一家国有控股企业，主要从事有色金属矿产资源的开采和销售以及水电资源的开发。 公司主营业务为自有铜矿开采和选矿业务，主要产品为铜精矿。 2020年至2023年1-6月，公司营业收入为3975亿元，5216亿元，5482亿元和2665亿元，2021年和2022年收入分别增长3122% 和 510%；各期净利润为612447万元，1258亿元，135亿和558932万元，2021年和2022年净利润增长分别为10547% 和 731%。
报告期内，公司收入主要来自铜精矿产品的销售，铜精矿产品的销售收入分别占主营业务收入的比重。 47% 和 9029%。
公司主营产品铜精矿销售受下游市场需求变化等因素影响，报告期内出现明显波动。 铜精矿**是影响公司销售收入的重要因素，经计算后，如果根据2022年全年的销售规模、成本和非经营性收支水平，假设仅铜精矿**的变化对公司合并利润总额有影响，当公司铜精矿不含税平均销售单价小于3时68万元，即销售单价下降3373%（2022年，公司铜精矿不含税均销售单价为5。550,000吨），该公司可能会亏损。
就全球铜生产国的分布而言，世界上铜储量最大的国家是智利、澳大利亚和秘鲁。 从全球来看，2022年全球前五大铜生产国分别是智利、刚果民主共和国、秘鲁、中国和美国，其中中国2022年铜矿产量约占全球铜矿产量的8%60%，而排名第一的智利在2022年约占全球铜矿产量的24%09%，可以看出，我国铜矿产量在世界上还是比较小的。
从世界主要铜生产国来看，前10大公司生产了1030万吨铜，约占全球总量的47%30%，行业集中度相对较高。 据安泰科统计，2022年全球百万吨级铜矿生产水平将有4家企业，均为外资企业。
在采矿权和探矿权范围内，李武铜业目前拥有的4座铜矿的留存资源总量（铜金属量）已达到56个400,000吨。 2020-2022年，公司铜精矿（铜金属量）产量为0830,000 吨， 0810,000 吨和 084万吨，占全国产量的比重。 44% 和 050%。
目前，公司拥有李武铜矿、黑牛洞铜矿、中嘴铜矿、都靖沟铜矿四座铜矿的开采权，其中都靖沟铜矿的矿区和资源量较小，但矿体向外延伸明显，周边和深部探矿前景良好。
截至2022年12月31日，荔乌铜矿、黑牛洞铜矿、中嘴铜矿、都金沟铜矿在采矿权内的留存资源量（铜金属量）为1050,000吨， 16210,000 吨， 8890,000 吨和 0平均品位为320,000吨。 14% 和 097%，公司矿山平均品位明显高于国内铜矿平均品位; 在探矿权范围内，黑牛洞铜矿和中嘴铜矿的留存资源量（铜金属量）分别为19个570,000 吨和 10350,000吨。
报告期内，公司综合毛利率如下。 86% 和 4520%，公司毛利率处于较高水平，相应综合毛利率与可比公司相差较大。
荔乌铜矿是公司开发的第一个矿山，随着开采深度自上而下的变化，矿石中铜的品位逐年下降。 力乌铜矿的开采许可证将于2025年3月20日到期，黑牛洞铜矿成为公司主力矿山。 若历武铜矿未来无法在深缘探矿中发现新的工业价值矿体并续期开采权，未来几年历武铜矿的铜精矿（金属铜量）产量将持续下降，存在剩余使用寿命较短的风险。 此外，中嘴铜矿作为力武铜矿的后继资源，目前仍处于建设期，其实施进度和效益可能与预期相差无几，而帝靖沟铜矿面积和资源量较小，如果其周边深部勘探不能取得大突破，将不具备可开采的经济价值。
因此，短期来看，公司主矿相对单一，未来如果黑牛洞铜矿在生产经营过程中减少甚至停产，将对公司经营业绩的可持续性和稳定性产生不利影响。 公司及其子公司共拥有5个采矿权和2个探矿权，其中1个采矿权已届满，目前正在续期中。 如公司拥有的探矿权或采矿权到期且未及时续展，或公司未来新发现的矿产资源不能及时取得采矿许可证，公司相关矿山的勘探投资和采选作业将面临风险， 将对公司的生产经营产生负面影响。
公司预计负债为矿山废弃相关矿山地质环境治理修复费用及矿权转让收入，报告期内各期均超额5000万元。
客户集中度高，关联交易额大，利息支出大;
报告期内，力武铜业主营产品铜精矿的客户主要为上市公司客户，云南锡业股份有限公司、中国铜业国际（云南铜业控股子公司）、河南豫光金铅股份有限公司、大业有色金属股份有限公司等上市公司与公司保持长期稳定的合作关系。
2020年至2023年1-6月，公司对前五大客户的销售额为3889亿元，4879亿元，5078亿和2561亿元，占公司同期销售额的比重。 62% 和 9610%，呈现出前五名客户销售集中度高的特点。
报告期内，公司主要关联方交易主要为关联方销售中国铜业国际和云通锌业。 中国铜业国际是云南铜业的控股子公司，云南铜锌是云南铜业（集团）的控股子公司**。 报告期内，关联方销售产生的销售收入为9,26717万元，1408亿元，1377亿元和1476亿元，分别占当期营业收入的比重。 11% 和 5539%。其中，公司向中国铜业国际销售的铜精矿分别占营业收入的比重。 37% 和 5040%。报告期内，公司向云通和锌业销售的锌精矿分别占营业收入的比重。 74% 和 499%。
公司固定投资、建设投资较大，报告期内公司长期借款为3笔42亿元，2368亿元，2228亿和2224亿元，在非流动负债中占比高。 20% 和 6828%；这导致了巨大的利息支出，在报告期内达到3,279910,000元，2,843170,000元，1,89089万元和72737万元，财务费用率分别为。 06% 和 267%。
相应地，力物铜业仍有大额分红的冲动，公司2020-2022年的现金分红分别为2244万元、2448万元和7257万元62万元，共计近12亿元。
产能波动，应急局频频处罚。
力武铜业主营产品为铜精矿，报告期内，公司铜精矿产销量基本保持平衡。 由于矿山已进入枯竭期，报告期内公司荔乌铜矿产能利用率受到平均品位逐步下降的影响。 36% 和 4731%。此外，历经开采近30年，李武铜矿已进入枯竭期，尽管其开采许可证上列出的生产规模为49每年50万吨，但李武铜矿安全生产许可证的范围是每年地下开采铜、银、硫磺23万吨。 02% 和 10182%。
目前，公司主矿已由荔乌铜矿改为黑牛洞铜矿。 报告期内，黑牛洞铜矿产能利用率如下： 58% 和 6670%，正处于产能爬坡阶段，其产量将保持逐步增长态势。 在募资项目中徐铜矿建成投产后，公司的铜精矿产量将进一步提升。 荔乌铜矿及其子公司被处以多达12项行政处罚，罚款共计143项44万元。
此外，2023年11月，九龙县水利局发布的《行政处罚决定书》中，九龙县水利局认定利通电力存在轻微违法行为，并处以罚款3万元，原因是三亚河二级水电站因周边水电站影响新建取水。
报告期内，相关矿山承包商、工程承包商向公司提供服务涉及多项行政处罚，2022年，公司被要求对双重抽查中发现的问题进行整改。
在注册制度下，IPO公司应更加关注信息披露的质量、业务指标是否能够满足上市要求以及后续的可持续经营状况。