昨日，国际货币基金组织（IMF）更新了《2024年全球经济展望》报告。 以下是报告全文。
随着全球经济从新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和生活成本危机中复苏。 事实证明，全球经济具有惊人的韧性。 通胀从2022年的峰值下降速度快于预期，对就业和经济活动的影响小于预期，反映出供应侧发展良好，央行收紧政策稳定了通胀预期。 与此同时，旨在对抗通胀的高利率和在高债务背景下撤回财政支持预计将给2024年的经济增长带来压力。
主要经济体正在强劲增长。 预计美国以及几个主要新兴市场和发展中经济体的经济增长将强于预期。 在某些情况下，**和私人支出推动了经济增长，由于劳动力市场仍然紧张，家庭利用疫情期间积累的储蓄，实际可支配收入的增长支持了消费。 供应侧扩张也得到了巩固，劳动力参与率普遍提高，大流行时期的连锁问题得到了解决，交货时间缩短了。 当然，并非所有地区都出现增长势头，欧元区的增长尤其疲软，反映出消费者信心疲软、高能源**的挥之不去的影响，以及对利率敏感的制造业和商业投资疲软。 在借贷成本上升的情况下，与疫情前的水平相比，低收入经济体继续遭受重大产出损失。
通胀下降速度快于预期。 在有利的全球**形势下，通胀下降速度快于预期，最近的月度整体通胀和潜在通胀读数均接近大流行前的平均水平。 按季度调整后，2023年第四季度全球整体通胀率预计将比2023年10月《世界经济展望》低约0.0%**3个百分点。 通胀的减弱反映了相对冲击的减弱及其对核心通胀的相关传导。 这一下降还反映了劳动力市场紧张状况的缓解、职位空缺的减少、失业率的小幅上升以及劳动力的增加**，在某些情况下与大量移民流入有关。 工资增长在很大程度上受到控制，工资螺旋式上升没有继续下去。 主要经济体的近期通胀预期有所下降，但长期预期保持稳定。
高借贷成本导致需求下降。 为了降低通胀，全球主要央行在 2023 年将政策利率上调至限制性水平，导致抵押贷款成本居高不下、企业债务再融资面临挑战、信贷收紧**以及商业和住宅投资疲软。 商业房地产尤其面临压力，借贷成本上升加剧了疫情后的结构性变化。 但随着通胀的缓解，市场对未来政策利率下降的预期导致长期利率下降，** 发达经济体、新兴市场和发展中经济体的长期借贷成本仍然很高，部分原因是债务一直在上升。 此外，各国央行的政策利率决策也越来越不同步。 自 2023 年下半年以来，一些通胀下降的国家的利率一直在下降，包括巴西和智利，这些国家的央行比其他国家更早收紧政策。 在通胀率接近于零的中国，央行最近放松了货币政策。 日本央行将短期利率维持在接近零的水平。
财政政策放大了经济差距。 发达经济体**在2023年放松了财政政策。 美国的GDP已经超过了疫情前的水平，其政策宽松的速度也超过了欧元区和其他尚未完全复苏的经济体。 在新兴市场和发展中经济体，平均产出进一步低于疫情前的趋势，平均财政立场为中性估计。 巴西和俄罗斯是个例外，这两个国家的财政政策在2023年有所放松。 在低收入国家，流动性紧张和利息支付成本上升挤占了必要的资金。 预计2024年，一些发达经济体、新兴经济体和发展中经济体的财政政策立场将收紧，以重建预算回旋余地并遏制债务上升路径，预计这一转变将在短期内减缓增长。
未来**：增长有韧性但缓慢
预计全球经济将以3%的速度增长1%，预计到2024年将保持在3%1%，然后在2025年略微上升至3%2%。与 2023 年 10 月的《世界经济展望》相比，2024 年**上调约为 02个百分点，主要针对中国、美国以及大型新兴市场和发展中经济体。 尽管如此，2024 年和 2025 年全球经济增长前景仍低于 3历史平均水平为8%，反映出限制性货币政策和财政支持的退出，以及潜在生产率增长的下降。 发达经济体的增长预计将在2024年略有下降，然后在2025年出现增长，欧元区将从2023年的低增长中复苏，而美国将放缓。 新兴市场和发展中经济体有望在2024年和2025年实现稳定增长，但存在地区差异。
预计世界**增长率为33%，2025年为3%6%，低于 4历史平均增长率为9%。 预计扭曲和地缘经济的加剧将继续影响全球水平。 全球警报数据显示，各国在2022年实施了约3200项新限制措施，2023年实施了3000项新限制措施，高于2019年的约1100项。
这些假设是，燃料和非燃料商品将在2024年和2025年下降，主要经济体的利率将下降。 预计年均油价将下跌约23%，而非燃料商品**预计将下降09%。国际货币基金组织工作人员、美联储、欧洲央行和英国央行的政策利率将在2024年下半年之前保持在当前水平，然后随着通胀接近目标而逐渐下降。 预计日本央行将保持整体宽松立场。
对于发达经济体来说，预计增长将从 16%略微下降至1.在2024年5%，然后在2025年上升到18%。01个百分点，反映出美国经济增长强于预期，部分被经济增长疲软所抵消，欧元区经济增长超出预期。
在美国，由于货币政策收紧、财政逐步收紧和劳动力市场疲软的滞后效应导致总需求放缓，预计2023年美国经济增长将从2.2%增长5% 至 21% 和 1. 到 2025 年7%。对于 2024 年，它已上调 06个百分点，主要反映出2023年增长强于预期的统计结转效应。
欧元区的增长预计将从估计的05%的低增长率将回归09% 和 1. 到 2025 年7%。能源**冲击减弱和通胀下降预计将支持实际收入增长，并有望推动经济复苏。 然而，2024 年的增长已下调 03个百分点，这主要是由于2023年业绩弱于预期的延续。
在其他发达经济体中，随着高能源**的滞后负面影响减弱，预计英国的经济增长将从2023年的0.0略有上升预计5%将增长至06%，到 2025 年增长到 16%。金融状况有所缓解，实际收入有所恢复。 2025年的增长率下调了04个百分点，反映出由于最近在疫情期间对产出水平的统计上调，追赶的空间较小。
预计2023年日本经济增长将从1.1.提高9% 减速至 09% 和 0. 到 2025 年预计日本的产出将保持在8%的水平，高于潜力水平，反映出2023年支持经济活动的一次性因素逐渐消退，包括日元贬值、被压抑的日元贬值等。 需求上升，以及项目实施延迟后商业投资的复苏。
在新兴市场和发展中经济体，预计增长率将保持在41%，将上升到 42%。与 2023 年 10 月的报告相比，2024 年的增长率上调了 01个百分点，反映出多个地区的上调。
预计2023年亚洲新兴和发展中经济体的增长率将从5.5增长2024年为4%至5%2025年为2%和48%，其中2024年增长为04个百分点，这主要是由于中国经济。 预计2024年和2025年中国经济将分别增长4倍6% 和 41%，上升0。 从2023年10月**到2024年4个百分点。 上调反映了2023年的增长强于预期，以及**应对自然灾害的能力建设支出增加的结转。 印度的经济增长预计将保持在65%的强势水平，两年来增速上调了02个百分点，反映国内需求的韧性。
欧洲新兴和发展中经济体的增长预计将从 22024年7%至2%8%，然后在 2025 年降至 25%。2024 ** 比 2023 年 10 月高 0. **由于俄罗斯经济的复苏，下降了6个百分点。 俄罗斯预计将增长26%，2025年增长率为11%，与 2023 年 10 月的数字相比，2024 年的增长率为 15个百分点，反映了2023年军费开支高企和强于预期的增长带来的结转效应。 在紧张的劳动力市场中，工资增长支撑了私人消费。
在拉丁美洲和加勒比地区，预计增长率将从25%比1.到2024年9%，然后在 2025 年上升到 25%，预计2024年增速下调04个百分点。 2024年的**修订反映了阿根廷在为恢复宏观经济稳定而进行重大政策调整的背景下的负增长。 在该地区其他主要经济体中，巴西提高了02个百分点，墨西哥上调0个百分点6个百分点，主要是由于国内需求强于预期和大型伙伴经济体增长高于预期的持续效应。
中东和中亚地区的增长预计将从 22024年从0%上升到2%9% 和 4. 到 2025 年2%。与 2023 年 10 月**相比，将下调 05个百分点，增加0个百分点3个百分点。 这主要归因于沙特阿拉伯，反映了2024年石油产量的暂时下降，包括单方面减产和根据欧佩克达成的协议减产。
在撒哈拉以南非洲，随着早期天气冲击的负面影响消退，问题逐渐改善，预计2023年的经济增长将从3.2上升3%上升到3%8%，2025年为4%1%。与 2023 年 10 月相比，2024 ** 下调了 0。2个百分点，主要反映出南非因物流经济活动限制力度加大而疲软。
通胀预期：稳步下降
全球总体通胀预计将从 68%（年平均）降至 58%，2025年为4%4%。与2023年10月相比，2024年全球**未上调，2025年**下调02个百分点。 发达经济体的通货紧缩步伐预计将加快，到2024年通胀率将下降20 个百分点对 2 个百分点6%，而新兴市场和发展中经济体的通胀率预计仅下降03个百分点对8个百分点1%。发达经济体在2024年和2025年均下调了评级。 在新兴市场和发展中经济体，2024年上调主要是由于阿根廷的相对调整和取消遗留**管制、过去的货币贬值和相关的**传导，预计短期内将加剧通胀。 通胀下降的驱动因素因国家而异，但总体上反映出核心通胀率下降，这是由于货币政策持续收紧、劳动力市场相应疲软以及相对能源的早期持续下降的传递效应**。
总体而言，预计到2024年，全球约80%的经济体的年均总体通胀率和核心通胀率将下降。 在已设定通胀目标的经济体中，预计到2024年第四季度，整体通胀率将高于经济目标中位数6个百分点。 预计到2025年，这些经济体中的大多数将实现其目标。 在几个主要经济体中，对预期通胀路径的下调，加上经济活动的适度升级，意味着硬着陆弱于预期。
未来潜在风险
随着不利冲击的缓解，硬着陆的可能性减弱，全球前景面临的风险大致平衡。 虽然其他潜在因素将风险分布推向相反的方向，但全球经济增长仍有进一步上行的空间。
上行风险。 强于预期的全球经济增长可能来自以下因素：
首先，更快的通货紧缩：在短期内，通胀下降速度快于预期的风险可能再次成为现实，燃料下降的传导强于预期，职位空缺与失业者的比例进一步下降，利润率压缩以吸收过去的成本收益。 再加上较低的通胀预期，这些事态发展可能使央行能够推进其政策宽松计划，也可能有助于改善企业、消费者和金融市场情绪并促进经济增长。
其次，财政支持退出速度慢于预期：主要经济体**可能在2024-25年以低于必要和假设的速度退出财政政策支持，这意味着短期内全球经济增长将高于预期。 然而，在某些情况下，这种拖延可能会加剧通货膨胀，并随着公共债务的增加，导致借贷成本上升和更具破坏性的政策调整，从而对随后的全球增长产生负面影响。
第三，中国经济复苏速度加快：更多与房地产相关的改革（包括加快破产房地产开发商的重组，同时保护购房者的利益）或大于预期的财政支持可以提振消费者信心，提振私人需求，并产生积极的跨境增长溢出效应。
第四，人工智能与供给侧改革：从中期来看，人工智能可以提高工人的生产力和收入，尽管这将取决于各国如何利用人工智能的潜力。 发达经济体可能比新兴市场和发展中经济体更早地从人工智能中受益，这主要是因为它们的就业结构更侧重于认知密集型工作。 对于政策环境受限的新兴市场和发展中经济体来说，加速供给侧改革可能导致国内外投资和生产率高于预期，并加快向更高收入水平的过渡。
下行风险。 全球经济增长仍面临一些不利因素：
首先，地缘政治和天气冲击导致大宗商品价格飙升**：加沙和以色列的冲突可能会进一步升级到更广泛的地区，该地区约占世界石油出口的35%和天然气出口的14%。 对红海的持续袭击（全球**流量的11%流经红海）和乌克兰的持续战争有可能对全球复苏造成新的不利**冲击，导致粮食、能源和运输成本飙升。 集装箱运输成本大幅上升，中东局势持续动荡。 进一步的地缘经济发展也可能限制大宗商品的跨境流动，导致进一步的波动。 更极端的天气冲击，如洪水和干旱，也可能与厄尔尼诺现象一起导致粮食**飙升，加剧粮食不安全，并危及全球通货紧缩进程。
其次，核心通胀持续存在，需要收紧货币政策立场：由于劳动力市场持续紧张和连锁紧张局势再度抬头，主要经济体核心通胀下降速度慢于预期，可能引发利率预期上升，资产发展可能增加金融稳定风险; 收紧全球金融状况，引发资本流向安全，并导致美元走强，这将对增长和增长产生不利影响。
第三，中国经济增长乏力：如果不对陷入困境的房地产行业采取全面的重组政策，房地产投资的下降幅度可能大于预期，并可能持续更长时间，从而对国内增长和合作伙伴产生负面影响。 由于地方**融资限制，以及在信心低迷的情况下，家庭消费减少也是可能的。
第四，向财政整顿的颠覆性转变：许多经济体必须进行财政整顿，以应对不断上升的债务比率。 但是，如果增税和削减支出的过度转向超过预期，可能会导致短期内经济增长弱于预期。 不利的市场反应可能迫使一些缺乏可信的中期整合计划或面临债务困境风险的国家做出严厉的调整。 在低收入国家和新兴市场经济体，债务困境的风险仍然很高，限制了促进增长所需的投资范围。
政策优先事项
随着整个地区的通胀率回落至目标水平，央行的当务之急是实现平稳着陆，既不降息太早，也不降息太久。 由于各经济体的通胀驱动因素和动态各不相同，对确保稳定的政策的需求也越来越不同。 与此同时，在许多情况下，由于债务上升和预算回旋余地有限，随着通胀下降和经济体能够更好地吸收财政紧缩的影响，需要重新关注财政整顿。 更有力的供给侧改革将有助于减少通货膨胀和债务，并持久提高生活水平。
控制通货膨胀的最终下降。 通胀下降速度快于预期，促使更多央行从提高政策利率转向调整宽松立场。 在这种背景下，确保工资和价格压力大幅消散，避免过早出现“胜利”情景，将防止通胀意外上行时出现随后的逆转。 与此同时，随着潜在通胀和预期指标明显转向与目标一致的水平，可能需要转向更中性的水平（考虑到长期的传导滞后），以避免长期衰退、经济疲软或未能实现经济目标。 在一些新兴市场经济体，货币紧缩周期已经为提前降息铺平了道路，因此，根据一系列广泛的工资和价格压力指标，继续调整货币调整的步伐是合适的。 由于借贷成本仍然很高，仔细监测融资状况并准备部署金融稳定工具对于避免金融部门压力仍然至关重要。
重建缓冲以应对未来的冲击并实现债务可持续性。 由于财政赤字高于疫情前的水平，偿债成本居高不下，有必要根据可信的中期计划和针对具体国家的调整速度进行财政整顿，以恢复预算回旋余地。 在许多情况下，有必要在持续一段时间内增加财政平衡，同时保护优先投资和对弱势群体的支持。 一个经过精心调整的计划可以支持财政政策的可信度，允许根据私人需求的强度调整整顿的步伐，并避免破坏性的前期调整。 调动国内收入、解决支出僵化问题和加强体制财政框架，可能会支持支出需求大的经济体和其他经济体的调整努力。 对于处于债务困境或高风险中的国家，可能还需要有序地进行债务重组。 通过G20共同框架和全球主权债务圆桌会议更快、更有效地协调债务解决方案，将有助于降低债务困境蔓延的风险。
实现持续的中期增长。 尽管政策空间有限，但有针对性和精心策划的结构性改革可以加强生产率增长，扭转中期增长前景的颓势。 放松对经济活动最具约束力的约束的改革可以预留由此产生的产出收益，即使在短期内也是如此，并确保公众的支持。 在明确确定可识别的外部性或重大市场失灵，并且没有其他更有效的政策选择的情况下，可以推行产业政策，但该政策需要与世界组织（世贸组织）的规则保持一致。 如果这些政策辅之以适当的全面经济改革和良好的治理框架，就更有可能取得成功。 碳定价、绿色投资补贴、减少能源补贴和碳边境调整机制可以加速绿色转型，但必须支持与WTO规则保持一致。 还需要对气候适应活动和基础设施进行投资，以支持复原力。
通过多边合作建立复原力。 在共同关心的领域加强合作对于降低世界经济成本至关重要。 除了在债务解决方面进行协调外，还需要在2023年联合国气候变化框架会议（COP28）达成的最新协议的基础上，共同努力减轻气候变化的影响并促进绿色能源转型。 进一步的优先事项包括确保关键矿产的运输安全，恢复世贸组织解决争端的能力，以及通过升级国内监管框架和协调全球原则，确保负责任地使用人工智能等具有潜在破坏性的新技术。 国际货币组织（海事组织）理事会对配额的第十六次审查的结论是一个值得欢迎的步骤，现在需要成员国同意增加其配额。
全球金融稳定最新动态
自2023年10月《全球金融稳定报告》发布以来，通胀压力持续消退，提高了人们对发达经济体货币政策将在未来几个季度放松的预期。 受此影响，12月利率预期大幅下滑，带动风险资产普遍**。 自去年10月以来，全球金融状况普遍有所缓解，这得益于估值上升、波动性降低以及已经压缩的公司债券利差。
自20223年10月以来，全球债券收益率净值大幅下跌，尤其是长期债券。 实际利率推动曲线下行，反映市场对未来利率环境的重新评估。 例如，美国10年期实际利率在升至全球危机前的水平后，已逆转至2%以下的趋势。 自 2024 年初以来，由于投资者降低了对主要央行放松货币政策的幅度和步伐的预期，收益率有所上升。
投资者对宏观前景的乐观情绪与借款人信贷质量的恶化形成鲜明对比。 由于利率上升对2023年贷款需求造成压力，银行信贷增长有所下降，银行的风险承受能力继续下降。 与此同时，一些借款人的违约率继续上升。 到目前为止，各国央行的资产负债表缩减是有序的。 然而，有迹象表明，金融体系流动性的下降开始影响市场运作，特别是在某些短期融资市场，美国回购融资利率在过去几个月间歇性地飙升。
银行体系对商业房地产的风险敞口仍然令人担忧，因为一些经济体的需求不温不火和借贷成本上升增加了商业房地产借款人的违约风险。 最近欧洲一家大型房地产公司的破产提醒人们，在当前利率和房地产波动的环境下，房地产行业面临的脆弱性。 美国银行还面临巨额未实现的损失，并持有至到期日。 尽管发生了年末事件，但美国地区性银行的市净率尚未从 2023 年 3 月的动荡中完全恢复。
在利率大幅波动的情况下，新兴市场资产与美国国债收益率之间的相关性有所加强。 发达经济体收益率上升导致新兴市场资产外流，尽管本币资产自11月以来出现逆转。 然而，在这种高利率环境下的金融状况可能会继续对一些地区的经济构成挑战，特别是较弱的新兴市场和与美国利差迅速缩小的国家。