2023 年 10 月，Management Science （MS） 发表了文章“Advances in Blockchain and Crypto Economics”，回顾了区块链和加密货币的经济学。 文章回顾了区块链和加密经济学在金融科技创新中的发展，强调了这些技术的跨学科研究，包括区块链经济学、加密资产、去中心化金融和web3生态系统。 本文概述了主要发现，并介绍了 15 篇有助于该领域基础知识的文章。 该框架强调了严谨的学术研究在理解区块链和加密系统的经济机制、平台经济学和福利后果方面的重要性，并为未来技术与金融交叉领域的研究提供了指导。 中国民大金融科技研究院（微信号：ruc fintech）编制了该研究的核心部分。 **management science
作者 | bruno biais, agostino capponi, lin william cong, vishal gaur, kay giesecke
编译 |周子勋.
1.介绍
区块链技术和加密资产的出现代表了经济基础设施的重大创新。 比特币（BTC）和无需许可的区块链引入的共识机制从根本上改变了参与者在没有中心化中介的情况下存储和转移价值的方式。 新技术的可能性导致了（加密）中心化金融 （CEFI）、去中心化金融 （DeFi） 和新兴版本的 Web3 领域的实验和采用的增长。 然而，许多设计选择和经济特征在计算机科学和工程研究中已经沦为次要位置。 随着世界各地的经济体试图整合基于区块链的支付轨道和金融基础设施，这种类型的学术研究对于明智的政策和技术设计以及增加基础设施设计仍然至关重要。 本文通过15篇MS专题文献综述了该领域目前的研究进展。 2.已经进行了研究
i.代币所面临挑战背后的经济学
随着 Terra-Luna、FTX 等加密货币平台在 2022 年的崩溃，以及针对 Binance、Coinbase 等的监管诉讼，加密行业承受着巨大的压力。 但这些挑战通常是经济上的，而不是技术上的，涉及区块链平台和 web3 应用程序的集中化和去中心化。 虽然权力下放在技术上是可行的，但在经济平衡下可能是不可能的。 中心化的加密货币交易所见证了加密货币市场的指数级增长，目前该市场仍然主导着加密领域，其背后的许多经济力量导致了垂直整合和集中化。 这不仅违背了区块链作为去中心化共识的一种形式的理念，而且还可能导致市场操纵。 鉴于这些问题的严重性，本专题的第一部分包含三篇文章，分别讨论过去两年该行业快速增长之前的这些基本经济问题。
Cong et al. （2023）通过使用系统化的方法检测虚假交易，首次严格记录了中心化加密货币交易所的洗钱交易现象。 Cappeni et al. （2023）进一步考虑了矿工对硬件的投资，并在寻租游戏中争夺挖矿奖励，指出中心化随着挖矿成本的异质性而增长，但硬件容量限制阻止了最高效的矿工垄断挖矿过程。 Garratt 和 Van Oordt （2023） 探讨了固定挖矿成本对基于工作量证明 （PoW） 的加密货币的影响，特别是挖矿硬件类型对有利可图的双花攻击可行性的影响，并发现具有专用硬件的加密货币对汇率冲击的反应较差，这有助于避免双花攻击。
这些研究不仅加深了我们对加密货币市场操纵、采矿业结构以及硬件生产和投资在区块链网络上产生去中心化共识过程中的重要性的理解，而且还为针对多个加密货币交易所的监管诉讼提供了学术依据，并警告了CEFI实体在有限的监管或披露下集中权力可能导致的市场操纵要求，后来在 FTX 崩溃中变得明显。
ii.费用机制、区块链可扩展性和智能合约
即使没有与中心化、缺乏监管和挖矿攻击相关的各种挑战，区块链系统在保持去中心化结构的同时实现可扩展性方面仍然面临一些设计问题。 首先，没有中心化的实体来为产品和服务定价，也不清楚分布式网络应该采用哪种类型的收费机制来确保长期可持续性。 区块链和智能合约的可扩展性是业界众所周知的瓶颈。 此外，区块链和智能合约的经济影响在很大程度上是未知的。 本专题中接下来的三篇文章将有助于填补这些知识空白。
Basu et al. （2023） 提出了“stablefees”，这是一种基于统一拍卖的费用设定机制，旨在减少费用波动并防止用户和矿工操纵。 Benhaim等人（2023）研究了基于委员会的共识（CBC）如何影响区块链的速度和安全性，发现小型委员会提高了可扩展性，但也可能降低安全性。 Chen等人（2023）分析了美国各州法律对采用区块链技术的影响，发现区块链技术可以帮助缓解合同的不完整性，促进企业创新，减少对垂直整合的依赖。
iii.代币经济学 （tokenomics）：风险金融、治理和平台漏洞
“代币经济学”是一个新兴领域，探索（加密）代币的使用和估值。 它最早由Cong et al. （2021）在2018年的工作中提出**，并通过一系列研究逐步发展。 该领域包括理论和实证研究，涵盖了加密货币的各种类型和功能。 区块链平台通过发行原生代币，作为传统可转换**或股权和费用或佣金合同的替代品，为融资和货币化提供了新的途径。
Malinova 和 Park （2023） 指出，虽然基于收入的代币合约在经济上可能不如股权，但优化设计的代币合约可以产生类似于股权和债务的回报。 D**ydiuk 等人（2023 年）的研究表明，企业家通过保留代币来缓解信息不对称的问题。 Shakhnov 和 Zaccaria （2023） 说明了如何歧视代币以提取消费者剩余。 Barth et al. （2023） 分析了分析师在 ICO 市场中的作用，发现他们的评估可能因互动而产生偏差。 Gan 等人（2023 年）研究了代币与平台佣金在克服道德风险方面的效用。 Sockin 和 Xiong （2023a） 讨论了加密货币作为实用代币在促进交易中的作用，以及代币可再交易性如何影响平台的稳定性。 这些研究为代币经济学领域提供了丰富的见解，特别是在代币融资、市场信号、网络效应和平台治理等主题上。
iv.中心化金融 （CEFI）、去中心化金融 （DeFi） 和加密创新
虽然人们对CEFI的当前形式存在担忧，但去中心化网络中修改后的CEFI设计可能仍然是可持续的。 除了加密货币交易所之外，CBDCS是CEFI中最活跃的发展之一（例如，AUER等）。2022），而稳定币和去中心化交易所是DeFi的主要应用。特辑的最后三篇文章涵盖了 CEFI、DeFi 和加密产品创新的演变及其经济见解。
Chiu 和 D**oodalhosseini （2023） 研究了 CBDC 的宏观经济影响，发现类现金 CBDC 比类存款 CBDC 更能促进消费和福利，并可能增加银行中介和市场份额。 Park （2023） 讨论了去中心化自动做市商 （AMMS） 的概念缺陷，指出流动性不变的定价允许三明治攻击，增加交易成本并威胁 DeFi 生态系统的长期生存能力。 Augustin et al. （2023） 研究了衍生品通过引入比特币合约对现货市场的影响，发现合约有助于提高效率、市场质量和流动性。 这些研究为理解金融创新的经济效应提供了新的视角。
3.未来展望i.区块链取证、网络安全和监管
金融科技给金融体系的监管带来了许多挑战。 一个紧迫的挑战是如何相对于传统金融机构来监管新兴的基于区块链（CEFI和DeFi）的实体。 虽然一些国家取得了进展，但现实情况是，在世界大部分地区，加密监管仍然模糊或缺失。 一些人认为，最好根据活动而不是实体进行管理，以平衡竞争环境并确保从事类似活动的实体得到同样待遇。 其他人则建议完全取消该行业。 无论如何，随着世界各地的监管机构越来越关注打击加密市场操纵和网络犯罪，并推出了一系列其他监管举措，这两个研究领域的重要性已经显现出来。 首先是开发统计分析和区块链取证工具，以检测和打击行业的阴暗面，确保市场诚信。 法务会计和金融的研究已被证明在传统金融领域是有用的，并继续在 CEFI 和 DeFi 中发挥作用（Foley 等人）。 2019, cong et al.2023a，Griffin 和 Kruger 2023），特别是关于与加密相关的网络犯罪和市场操纵。第二是了解均衡结果的经济激励，并在各种监管过程中表现出“意图”，许多文章都对此做出了贡献。 推而广之，严谨的经济研究是必要的，以告知和协助监管机构建立一个明确的框架，以保护投资者和消费者免受欺诈和犯罪活动的侵害，而不会变得过于严格上扼杀创新。
ii.设计分布式系统
在各种协议设计被认为是理所当然的前提下，研究人员一直在分析基于区块链网络的各种均衡结果（例如，Halaburda等人）。 2022, amoussou-guenou et al. 2023）。然而，人们越来越认识到，这些设计可能是针对具体情况的，而且是次优的。 因此，区块链和 web3 协议中的机制设计和信息设计构成了经济学家可以做出独特贡献的领域。 同样重要的是代币经济学的设计，这需要货币经济学、资产定价和公司金融方面的知识。 探索各种系统设计可以帮助从用户那里获取信息（用于众包和投票等; 例如，见Benhaim等人2023b），改善信息记录（例如，共识机制），激励协调用户的贡献，并筹集资金（例如，通过ICO）。
iii.集中与分散之间的平衡
去中心化并非没有代价，也不等同于无需许可的区块链（Bakos et al.）。 2021)。仅仅为了权力下放而权力下放是极端主义理论家和爱好者的话题。 作为经济学家，我们应该考虑其中的权衡取舍。 如果要推广区块链和加密货币，它们需要一个可靠、可扩展的基础设施，如互联网，以便用于大多数经济活动。 CEFI、DeFi 和 TradFi 共同演进的一个可能结果是，一个最佳且可持续的网络将结合它们的所有元素。 因此，在讨论如何克服区块链可扩展性的挑战时（eg.，Buterin 2017，Abadi 和 Brunnermeier 2022），通过地方集中化仍然非常重要。此外，除了启发式讨论之外，还正式尝试引入 Web3 声誉（Weyl 等人）。2022， Tong 2023）仍然是一个很有前途的领域，经济学家可以做出独特的贡献，因为有大量关于评级、声誉和合同的学术文献。支持基于AMM的机密DEX以解决各种攻击（例如三明治攻击）问题的区块链也需要进一步的经济分析。
iv.从数据和实践中学习
区块链和加密经济领域之外的许多人抱怨区块链和 web3 只是炒作。 我们应该让事实为自己说话。 有必要更多地了解这个领域是否正在成为现实或能够成为现实。 这项工作从记录基本的经验模式开始，例如加密资产的回报动态（例如）。g.， Liu and Tsyvinski 2021）、函数与分类 （Cong et al.2022a）以及对实体经济的影响（Benetton等人） 2023)。随着非同质化代币 （NFT）、去中心化应用程序 （DApp） 和去中心化自治组织 （DAO） 的出现，为研究人员提供有关系统状态信息的实证研究可能很有价值（Borri 等人）。 2022, falk et al. 2022)。*银行数字货币（CBDCS）和稳定币可能是区块链和智能合约最有前途的大规模应用。 尽管对其设计和经济原理有丰富的理论贡献（例如）。g.，Gorton 和 Zhang 2023），但定量或实证研究才刚刚开始（eg., chiu et al. 2023)。大规模采用的另一个重要条件是互操作性——一种简单可靠的数字资产自由交换方式，使更多行业能够将区块链集成到其日常运营中。 此外，正如 Chen 等人所说智能合约的潜在解锁，需要链下和链上世界之间的价值和信息流动（可能通过物联网传感器），在 2023a 中描述，才刚刚开始（eg., bakos and halaburda 2023, cong et al. 2023d)。
v.超越金融市场的应用
区块链应用已经超越了商业经济和金融领域，并逐渐在治理、区块链、游戏和医疗保健领域崭露头角。Yermak （2017） 和 Erwin & Yang （2023） * 关于区块链在治理和可持续性中的应用。 此外，区块链被有效地用于提高链的透明度（e.）。g., chod et al., ma et al.2022），这对区块链的采用和竞争产生了影响（Sristy 2021，Iyengar 等人）。 2021, 2023)。CUI 和 Gaur （2022） 讨论了区块链在区块链应用中与加密货币网络的不同之处，并说明了区块链在区块链中的使用。 作者还介绍了最近的成功案例，并通过公司访谈和二次出版物分析了他们创造价值的潜力。 这些应用包括流程效率改进、链优化以及创建新的创新用例，这些用例的实施难易程度和收益范围各不相同，但都受益于经济分析。
vi.基于区块链的数据分析
区块链技术为安全的多方计算（MPC）提供了一个有前途的基础，融合了透明度和隐私性。 尽管区块链具有固有的透明性，但可以通过采用零知识证明等方法在不泄露敏感信息的情况下验证和集成数据。 在需要保护隐私同时确保数据完整性和可验证性的情况下，此技术尤为重要。
早期的经济研究致力于区块链在审计、财务报告、稳定性分析和委托投资等领域的应用和影响。 此外，区块链与人工智能（AI）和大数据分析的结合可以提高内容生成、隐私保护、金融包容性、欺诈检测和身份验证等领域的性能。
此外，人工智能优化智能合约的能力**可能会导致区块链技术的更多创新和广泛采用。 人工智能和区块链之间的这种协同作用不仅提高了安全MPC和去中心化应用程序（dApp）的效率，而且还为技术进步和计算范式的重新定义创造了有利条件。
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