2024年，市场将关注全球经济增长前景、股票和固定收益板块的投资机会、地缘政治冲突下大宗商品市场的解读、能源市场前景、大户型资产的全球配置策略，以及未来一段时间如何看待中国经济增长前景和投资机会。 为此，全球财富管理论坛（GAMF）与中国财富管理50强论坛（CWM50）共同举办。2024年全球市场展望与投资策略本次研讨会邀请全球市场专业人士、专家学者共同探讨当前形势下的投资策略，为机构投资者提供交流交流的平台。 Stephen Chang，PIMCO董事总经理兼亚洲投资研究主管参加会议并作主旨演讲。
Stephen Chang分享了他对固定收益债券投资世界的见解。 他表示，美国通胀和失业率的结合已经开始上升，促使许多央行考虑降息。 当美联储开始降息时，它可能会更激进、更快，但这当然取决于随后的经济数据的反馈。 Pinhao将采用区间交易策略。 根据综合回报分析，Pinhao认为债券仍然具有吸引力。 久期和债券收益率曲线的适当配置以及全球配置的多样化是最优解决方案。
图为Stephen Chang）。
今天，我想从全球投资者的角度与大家分享固定收益债券的投资。 上周，我们发布了一份题为“展望2024”的研究报告，其中与大家分享了许多新想法。
直接进入PIMCO在2024年重点关注的投资主题。 这些主题可能已经为大家所熟知，但我将重点关注它们如何适应PIMCO投资策略的核心配置决策。
第一个话题是前面的嘉宾谈到的关于美国通货膨胀和失业的问题这也是西方发达经济体面临的共同问题。 据观察，通货膨胀和失业的结合促使许多央行考虑降息。随之而来的问题是，我们是否正处于衰退的边缘，或者作为经济增长主要引擎的发达经济体实现软着陆的难度有多大？ 为此，我们分析了假设情景，包括衰退、轻度衰退、软着陆、滞胀和其他经济过热目前的固定收益市场已经消化了降息的预期。。此外，我们认为，美国、欧洲、日本和中国等通胀和增长结构截然不同的主要债券市场，在2024年将以截然不同的方式对待央行的利率调整。 我们还将关注经济仍处于起步阶段且有足够的降息空间的特定市场。
现在让我们谈谈通货膨胀。 如图所示，与。
一两年前，目前的宏观CPI或其他数据显示，通胀已经大幅下降，但核心服务业的高通胀率仍然僵持不下。 剔除房地产市场因素后，服务业通胀高企，主要是由于劳动力市场强劲，工资谈判机制下工资上涨。但鉴于大量移民净流入美国，尽管存在技能不匹配的问题劳动力短缺问题将在一段时间内得到纠正，因此我们对服务业的通胀保持乐观。
美联储有两个关键指标，一个是通胀，另一个是劳动力市场。 我刚才谈到了劳动力市场的供求关系接下来，我们将分析美联储是否会在失业率高企时及时降息。虽然目前的失业率并不高，但失业率已经呈上升趋势。 至于美联储何时降息，我们推断将在2024年年中左右，这比市场普遍预期要晚，但与美联储的点阵图相吻合。 我们的观点可能与市场的观点略有不同我们认为，当美联储开始降息时，它可能会更加激进和快速，但这当然将取决于即将到来的经济数据。然而，目前市场对美联储降息的预期反映了软着陆情景，整个周期将降息约2%。 从历史上看，如果出现重大衰退，我们看到降息周期接近5%。 当然，如果实现如此大幅度的降息，经济必定处于深度衰退之中，并伴有金融市场的错配。 因此，现在对美联储降息做出判断是常识，我们将采取区间交易策略，在不同的市场情景之间进行调整以识别机会。 我们认为，就降息预期而言，市场目前将把目前视为中间平衡点。
接下来，我们来谈谈2024年对固定收益市场的投资。 根据综合回报分析，我们认为债券仍然具有吸引力。 尽管仍有人担心潜在的经济衰退，但我们希望更加关注信贷本身的质量，并尽量避开顺周期行业，以避免经济衰退风险。 我们还希望在央行政策差异化的背景下探索全球机遇。
最后笔者认为，最优方案是适当配置久期和债券收益率曲线，保持全球多元化配置。一方面考虑了降息略有滞后的预期，另一方面，由于担心一些国家的财政赤字，长期债券的供应量有所增加。 我们认为固定收益市场的初始收益率具有吸引力，因为回顾过去10年，美国或新兴市场核心指数和住宅抵押贷款**等目标的定价均处于历史低位。 相比之下，信用利差就没有那么便宜了。 因此，向美元市场的高收益目标提供贷款并不是一个可观的收益。 因此，信贷市场应警惕估值过高。
需要注意的是，当我们谈论债券收益率水平时，我们倾向于谈论正常情况下的到期收益率。 当您的初始回报水平良好时，您可以将其用作最终回报的参考。 目前美国核心指数收益率为45%，我们认为吸引力就足够了。 只有 4有了5%这个数字本身，还有什么市场可以做到，而且做得更好？ 事实上，一些非美国市场的**债券可以做到这一点。 澳大利亚市场就是一个很好的例子。 澳大利亚市场对利率高度敏感，因此随着利率的提高，经济增长将更快地回落。 具体来说，具有浮动贷款利率属性的澳洲房市，是目前唯一适合配置的选择。随着经济形势的变化，全球将有许多其他市场显示出类似的回报特征。
让我们回过头来分享更多关于通货膨胀的想法。 美国有一个通胀对冲技巧，这也受到PIMCO的青睐。 市场普遍预计通胀目标为2%（尽管我们认为通胀很可能会保持在该目标附近）。然而，如果无法达到2%的通胀目标，通胀对冲**技巧可以作为不对称回报为投资提供足够的保护。 因此，我们仍然看好美国通胀对冲**的目标。
让我们再谈谈美国的机构住房抵押贷款**。 这些目标的评级为AAA，具有出色的流动性。目前，我们认为这些目标既便宜又有吸引力，尤其是与当前的美国国债收益率相结合时。 如果您持有这些机构之一的房屋抵押贷款**，您可以赚很多钱。 此外，我们认为美联储也在抛售这些机构抵押贷款**，使定价更实惠。 因此，PIMCO乐于进入市场购买这些高质量、高流动性的目标。
关于固定收益市场的各个方面，没有太多时间说。 PIMCO对固定收益市场的判断的快速总结。 我们坚信，债券仍然非常有吸引力，我们的投资者趋势和大量资金流入证明了这一点。 债券收益率水平相当可观，而且具有可比性。
一两年前，目前债券投资的配置已经足够多样化，可以起到对冲作用。 目前，我们正在寻求与股票等其他资产类别建立联系，以帮助投资者充分分散投资。 当然，未来仍存在增长疲软和衰退的担忧，因此应更加关注信贷和投资标的的质量。
最后，市场在变化，差异越来越明显。 2024年又是**年，政策会有很多变化。 我们将继续积极进取，为海外投资者寻求全球机会，实现差异化。
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